超频三(300647)公司资料

超频三(300647) 投资事件 (1)2022年，公司营业收入约11.50亿元，同比增加98.48%；归母净利润约1936万元，扭亏为盈。 (2)2023年第一季度，公司营业收入1.45亿元，同比下降56.74%；归母净利润-1405.68万元，上年同期为盈利2640.74万元。 投资要点 业绩扭亏为盈，锂电正极业务成为重要支撑 2022年，公司归母净利润扭亏为盈，主要原因包括：公司锂电池正极材料业务产能持续释放，2022年业务收入占公司营业收入的52.50%，推动公司营业收入同比大幅增长。此外，公司传统散热、LED照明等业务均保持稳定的经营态势；2021年度由于计提大额商誉减值准备及信用减值准备导致公司经营亏损，2022年度公司根据经营战略规划，进一步优化经营策略、整合资源，公司资产质量和发展能力不断提升。 锂电正极产品品类正在完善，产能建设有序进行 2022年公司锂电正极材料业务收入6.04亿元，同比增长603.71%，毛利率7.92%，同比下降3.41个百分点，主要受到金属材料价格上涨过多影响。公司锂电池正极材料业务主要产品包括三元材料、钴酸锂、锰酸锂。其中三元材料包括5系、6系聚球型和单晶型等多种规格型号，钴酸锂包括高电压、高倍率等多种型号，锰酸锂包括容量型、动力型等多种规格型号。目前公司锂电池正极关键材料生产基地包括：年处理4.5万吨金属量废旧锂电池及电极材料生产线、6万吨前驱体、2万吨碳酸锂、2万吨正极材料生产线等。 散热和照明等传统业务健康运行，公司相关产品行业领先 公司目前是国内PC散热配件主要生产厂家之一，同时也是LED照明市场上为数不多的可以提供高功率LED灯具和散热解决方案的企业，在高功率LED照明散热领域处于行业领先地位。2022年公司散热产品的收入为1.76亿元，同比下降12.58%，毛利率17.56%，同比下降2.1个百分点；照明亮化工程业务的收入为1.46亿元，同比增长4.76%，毛利率34.00%，同比增长5.86个百分点。 盈利预测与估值 下调盈利预测，维持“买入”评级。公司快速切入锂电正极材料行业，散热和照明等传统业务良性运行。考虑到行业竞争加剧、市场需求增速下行，我们谨慎下调公司2023-2024年归母净利润分别至0.94、2.38亿元(下调前为2.17、3.80亿元)，新增2025年归母净利润预测为2.83亿元，对应EPS分别为0.21、0.52、0.62元/股，对应PE分别为33、13、11倍，维持“买入”评级。 风险提示 材料价格波动较大、客户订单需求不及预期、新产品拓展慢等。

超频三(300647) 投资要点 成功转型锂电正极材料，灯具散热业务寻求突破 公司的产品包括电子产品新型散热器件、锂电池正极材料、LED 照明灯具等。2022 年公司拟投资 50 亿元建设锂电正极等材料生产基地，有望塑造全新增长动力。2022 年前三季度公司实现营业收入 8.21 亿元，同比增长 126.68%；实现归母净利润 3525.41 万元，同比增长 301.04%，主要系锂电材料业务快速发展。 锂电材料需求高景气，回收市场空间广阔 正极材料是锂电池的重要组成部分，目前的成本占比超过 40%，受益于新能源汽车市场爆发，我们预测到 2025 年，全球三元正极需求量有望达到 144 万吨，四年CAGR 达 38%。在回收市场，上游碳酸锂供不应求，但我国镍钴锂资源缺乏，废旧电池回收提取产业迎来发展契机。根据测算，预计 2026 年全国金属镍、金属钴、碳酸锂、磷酸铁的回收空间分别为 4.4、1.0、15.0、23.6 万吨，2022-2026 年四年 CAGR 为 28%、12%、23%、24%，未来回收材料将成为市场的重要补充。 进军锂电正极材料领域，拥有全产业链技术 公司于 2021 年控股个旧圣比和，后者具备“废旧锂离子电池材料综合回收利用→前驱体/碳酸锂→正极材料”的完整产业链制造技术。2022 年 2 月，公司拟在 2022-2025 年总投资 50 亿元，分三期建设年处理 4.5 万金吨废旧锂电池及电极材料生产线、6 万吨前驱体、2 万吨碳酸锂、2 万吨正极材料等，其中第一期将在 2022 年底建成，公司估计项目全部达产后可实现 86.88 亿元收入和 6.25 亿元净利润。 传统业务寻求突破，把握信创趋势加速拓展 全国信创产业支持政策不断出台，多地明确要发展外设和整机等的兼容性适配验证。公司在电子设备的散热领域积累深厚，产品延伸至整机及周边，并与相关政府在信息技术应用领域建立了全面的、深度的战略合作关系；在 5G 手机和基站方面，公司 2020 年定增募投建设年产超薄热管 6000 万件、均热板 6000 万件、5G 基站类散热模组 35 万套及其配件等新增产能，传统业务持续寻求突破。 盈利预测与估值 首次覆盖，给予“买入”评级。公司成功进入锂电正极材料及回收领域，散热产品望受益信创产业发展。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 0.61、2.17、3.80 亿元，对应 EPS 分别为 0.13、0.47、0.83 元/股，当前股价对应 PE 分别为69、20、11 倍。我们选取锂电池包括回收板块的雄韬股份、振华新材、恩捷股份、亿纬锂能作为可比公司，2022-2024 年同行业平均 PE 分别为 37、23、17 倍，综合行业情况和公司成长性，我们给予公司 2023 年 PE 23 倍，对应市值 51 亿元，目标价 11.1 元，对应当前市值有 20%的空间。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险、新增产能难以消化风险、锂电材料项目建设进展不及预期。

超频三(300647) 公司发布2022年三季报， 前三季度实现收入 8.2 亿元， 同比增加126.7%； 归母利润为 0.35 亿元， 同比增加 301.0%； 扣非后归母利润为 0.29 亿元， 同比增加 219.5%。 公司 Q3 盈利承压。 Q3 单季度实现收入 2.4 亿元， 同比增长 93%， 环比减少 2%； 归母利润为 0.05 亿元， 环比增长约 28%； 扣非后归母利润为 0.04 亿元， 环比大幅增长。 总的看， Q3 单季度盈利承压。 动力电池回收行业有望迎来爆发。 我们认为公司所处的电池回收行业未来发展空间大， 即将陆续迎来爆发期。 公司旗下的个旧圣比和具备“废旧锂离子电池材料综合回收利用→ 前驱体/碳酸锂→ 正极材料” 完整产业链技术。 且个旧圣比和被认定为国家级专精特新“小巨人” 企业， 具有较强竞争力。 公司积极扩张产能。 公司以简易程序向特定对象发行股票融资近 2 亿元， 将全部投资于锂电池正极关键材料生产基地建设项目一期子项目，未来随着公司的电池回收产能逐步投产， 有望逐步贡献业绩。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2022-2024 年营收分别是 11.9、21.6、 37.9 亿元， 同比增长 106%、 81%、 76%； 归母净利润分别是0.59、 2.16、 4.57 亿元， 截止 10 月 28 日的市值对应 22-23 年 PE 为70、 19 倍， 维持“买入” 评级。 风险因素： 行业需求不及预期风险； 原材料价格波动风险； 新技术开发的风险。

超频三(300647) 事件：2022 年上半年，公司实现营业收入 5.8 亿元，同比增长 144.50%，实现营业利润 4383 万元，同比增长 655.69%，归母净利润 3029 万元，同比增长 2065.60%，扣非归母净利润 2541 万元，同比增长 799.96%。二季度单季利润较低主要系下游客户交付结构影响。 公司半年报发布后，从一二季度的细分来看，很多投资者比较关心二季度单季利润偏低的具体原因。从公司半年报披露信息和我们对行业的了解来看，这是公司的下游客户结构所决定的。自去年到今年初，正极材料行业产品价格一直在上涨，直到 4 月下旬后才逐渐回落，这本身就影响了电池类客户的备货积极性，部分订单的交货期被延后。另外，由于产能结构的影响，公司过去下游客户中消费电子类占比较多，今年上半年消费电子需求萎靡，而且受到 3~6 月上海长三角疫情封控的影响，很多下游 ODM 和终端厂完全无法确认入库，这些行业性的纷扰对公司 Q2造成的短期影响相对较大。 随着钴酸锂价格的逐渐回落，客户成本端的问题得到一定程度缓和，而且 Q3 后全国疫情不再出现大范围的封控，因此 Q2 的极端状况将不再复现，接下来锂电正极材料相关的利润将逐渐回复到正常水平。圣比和净利润率达到 10.88%，充分彰显废旧电池回收模式盈利优势。 依据半年报的披露信息，废旧电池回收主体子公司圣比和今年上半年营业收入是 2.93 亿，实现净利润 3192 万，净利润率达到了 10.88%。这一利润率如站在正极材料生产厂商的角度来看确实很高，究其原因在于公司从电池废料粉料到前驱体、碳酸锂等材料再到正极的一体化产业链布局。比与矿石料为主要原料的正极材料厂商而言，这种模式受到上游矿材价格波动的影响更小，是公司重要的盈利优势。 这一数据的发布，是圣比和高盈利成长预期的重要依托，过去部分投资者对于圣比和的盈利能力抱有一定怀疑。圣比和去年底才开始并表，过去几年由于产能规模较小、环保配套不足等等原因，盈利贡献有限。今年是圣比和规模化生产的第一年，而且将在 Q4 到明年 Q1 完成一期达产的设备扩增，一期产能在明年 Q1~Q2 达产后，将带来销售额的大幅提升，在此基础上，相同模式的利润率假设非常重要。本次中报是圣比和规模化后第一次对外正式披露盈利相关数据，有此佐证，接下来的高成长预期将更为明朗。 云南未受高温天影响，公司不受限电冲击且受益于材料价格反弹。 今年的暑期整个四川、重庆、长江中下游流域包括我国中北部地区都遭受了极端的高温天气，热浪和干旱导致对应地区供电形势非常严峻，因而不少企业都被限电困扰停产或减产。由于很多锂电正极材料生产厂商都在四川和长江流域地区，被限电后产出的停滞会对供应链造成短缺，以碳酸锂为例，碳酸锂三季度由于疫情、限电等多方面的影响，相比于二季度上涨 4-5 万元/吨，上涨幅度达 10%。 云南地处云贵高原，虽然今年的高温天气对其也有一定影响，但水电的供给基本没有受阻，云南的企业开工也未受限电影响。圣比和地处云南红河州，不仅有充足的电力供给，电价也相对长江流域很多企业而言便宜，三季度将在行业颓态中体现出产能与成本的充分优势。盈利预测和投资评级：维持买入评级。 公司二季度虽然单季受到客户交付结构行业问题影响导致利润较低，但整个上半年依然维持了良好的成长态势，疫情封控所带来的乱流影响 Q3 不再会复现。从下半年开始，公司的一期扩产的各项设备都将逐渐进厂落地，建设完成后实现年产 1.5 万吨前驱体、 5,000 吨碳酸锂及 1 万吨正极材料，如以当前价格来预估，一期达产后明年圣比和年化销售额将有望突破 40~50 亿元，明年和后年的利润高增趋势非常明确。在传统电子业务方向上，公司已经逐渐在收缩 LED 渠道工程类业务，聚焦散热器件，并且上半年成功开拓诸如富士康等 2B 类重量客户，未来将呈现出较为健康的成长弹性。 我们看好公司在废旧锂电回收行业内的不断进阶与拓展，锂电回收细分板块是一个值得重视的高成长细分赛道，预测公司 2022-2024 年将分别实现净利润 0.85、 2.96、 6.32 亿元（假设 2023 年底前公司完成圣比和 100%并表），公司当下市值对应估值分别为 37.72、 10.82、5.08 倍， 中期维度看显然有长足成长空间，维持公司买入评级。 风险提示： （1） 公司废旧锂电回收与正极材料扩产不及预期；（2）锂电池上下游材料价格大幅波动，导致公司成长假设出现变化；（3）传统 LED 照明领域业务拖累超预期，导致局部业务亏损持续；（4）散热行业下游关键客户开拓不顺，行业竞争加剧。