星云股份(300648)公司资料

星云股份(300648) 亏损同比收窄,盈利能力改善 2025H1公司营收5.57亿元、同比-0.8%,归母净利润-0.09亿元、亏损同比收窄,毛利率33.4%、同比+1.9pcts,净利率-1.6%、同比+5.8pcts。其中Q2营收3.28亿元、同/环比-11.9%/+43.7%,归母净利润-0.05亿元、同比明显收窄,毛利率30.4%、同比+1.9pcts,净利率-1.4%、同比+2.1pcts,公司盈利能力明显改善。公司费用管理能力改善,2025H1公司期间费率为32.2%、同比-2.8pcts。此外,截至2025年6月底公司应收账款周转天数为145.81天,较去年同期(195.35天)改善明显,资金回笼效应得以体现。 行业景气度持续,公司主业有所回暖 锂电行业景气度维持高位。根据GGII数据,2025H1全球新能源汽车销量877.6万辆、同比+29.0%。其中根据中汽协数据,2025H1中国新能源乘用车/商用车销量分别为552.4/35.4万辆、同比+34.3%/+55.9%,维持较高增速。储能方面,根据CNESA数据,2025H1中国新型储能新增装机规模达到42.6GWh、同比+27.5%,动储板块均呈现高景气格局。得益于下游高景气度,公司主业有所回暖。根据公司半年报,2025H1公司锂电设备板块营收达到4.22亿元、同比+9.0%,毛利率33.8%、同比+2.3pcts,营收占比达到75.8%、同比+6.8pcts。主业经营稳步上行。 坚定新技术能力圈外延,Battery-Ai大模型打开增长新窗口 公司坚持以检测技术为核心的企业定位,将自身核心能力从锂电池检测设备领域延伸至电池研发验证测试服务、新能源汽车年检与后服务市场、储能系统检测等领域,打造产业链全生命周期的检测业务布局,实现能力链条的拓宽。在固态电池领域,报告期内公司已经陆续向客户交付了固态电池检测设备、固态电池智能化产线等最新产品,实现在固态电池领域的率先卡位布局。此外,公司已向Ai应用领域持续拓展能力圈,报告期内公司与交通运输部科学研究院联合发布“车船服役电池健康AI大模型”,积极推动新能源运营车辆电池安全检测生态体系构建,并将在形成标准后向所有新能源汽车推广,实现从设备企业向Ai应用企业的转型,打造增长第二曲线。 投资建议与盈利预测 全球电动化仍呈现向上趋势,行业高景气度有望维持。公司为锂电池设备龙头企业,有望充分受益行业高景气;同时公司积极向固态电池领域、电池Ai大模型领域拓展能力圈,打造增长新动能。综上,我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期,且面临估值体系切换关键阶段。维持“买入”评级,预测公司2025~2027年归母净利润分别0.6、1.1和2.0亿元,对应PE值分别为159、80和45倍。 风险提示

星云股份(300648) 盈利能力改善，亏损同比收窄 2024年公司营收10.91亿元、同比+20.3%，归母净利润-0.82亿元、同比+57.3%，亏损同比收窄，毛利率33.0%、同比+5.3pcts，净利率-7.7%、同比+13.8pcts。公司运营情况明显改善，截至2024年底，公司经营性现金流为1.40亿元，自2020年后首次转正，存货周转天数和应收账款周转天数（181.04天/188.76天）自上年同期（232.38天/247.39天）均有显著改善。2025年Q1公司延续良好势头，实现收入2.29亿元、同比+21.3%，归母净利润-0.04亿元、同比+85.4%，亏损进一步收窄，毛利率37.7%、同比+0.3pcts，净利率-1.8%、同比+13.1pcts，主要系期间费用控制能力持续改善，提升盈利能力。 设备为基，下游资本开支增速转暖叠加安全政策加码驱动主业向好 公司主营业务为锂电池的制造与检测设备，当前下游动储需求保持旺盛。根据GGII和鑫椤资讯数据，2024年中国动力电池出货超780GWh、同比+23.0%，储能电池出货达到340GWh、同比+63.5%。同时下游锂电巨头企业25Q1资本开支有所回升，公司产品需求或将同步回暖。 近期政策层面对动力电池及新能源汽车安全要求持续加码，《电动汽车用动力蓄电池安全要求》强制性国家标准中新增对动力电池不起火、不爆炸；底部撞击测试以及新增快充循环后安全测试等要求，《新能源汽车运行安全性能检验规程》则将新能源汽车三电系统纳入到年检范围。我们认为相关政策对电池及电车安全的要求加码将进一步提升对市场对电池实时运行状态检测服务的需求，公司产品有望充分受益。 算法为翼，Battery-AI大模型赋能带动业绩与估值体系重构 新能源运营车辆具有行驶里程长，充电需求频、服务人员广的特点。因此运营类新能源汽车实时状态跟踪分析对监管部门、乘客以及资产持有公司均意义重大。公司已积极切入布局相关领域，2024年，公司与交通运输部科学研究院合作，共同开展“营运车辆电池常态化安全检测课题”研究，旨在开发车辆电池常态化数字智能监控系统关键技术及标准，构建新能源运营车辆电池安全检测生态体系并积极推广。近日“车船服役电池健康AI大模型”项目正式启动。我们认为，公司AI大模型依托官方平台，具备标准化和权威性的特点，具备较强的变现潜力。在增厚利润的同时，有望带动估值整体估值体系重构，打造第二增长曲线。 投资建议与盈利预测 我们认为公司的核心逻辑为：1）下游电池龙头企业资本开支拐点已至，公司为锂电制造及检测设备龙头企业，在量上有望充分受益；2）相关政策密集发布，对电池及新能源汽车安全标准层层加码，公司检测业务需求增速保持乐观预期；3）公司与官方合作，开发Battery-AI大模型并参与营运车辆常态化检测技术及标准的制定，AI赋能有望带来增长第二曲线和整体估值体系的重构。综上，我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期，且面临估值体系切换关键阶段。维持“买入”评级，预测公司2025~2027年归母净利润分别0.6、1.1和2.0亿元，对应PE值分别为96、48和27倍。 风险提示 宏观经济不景气，下游车储需求不及预期，影响锂电池企业资本开支需求；公司新产能投放不及预期；电池大模型开发进度不及预期；原材料价格大幅波动影响盈利能力；股价存在较大波动风险

星云股份(300648) 投资要点 减少低毛利订单，盈利受业务转型影响有所下滑 2023年上半年，公司实现营业收入4.64亿元，同比下降16.88%；归母净利润-0.53亿元；扣非归母净利润-0.63亿元。其中第二季度实现总收入3.07亿元，同比下降29.34%；毛利率25.26%，同比上升2.05个百分点。2023年上半年营收下降主要系公司较上年同期减少了部分毛利率较低订单的承接执行。同时公司保持在技术研发及创新方面的高强度投入，2023年上半年研发投入0.91亿元，同比上涨19.92%；同时公司加大市场布局，销售费用同比上升24.10%。 锂电检测设备新增产能释放在即，向销售及服务一体复合型企业转型 公司锂电池检测相关设备目前已经形成了进口替代，可提供锂电池从研发到应用的全方位测试产品解决方案。公司测试设备现有产能20369个通道，募投项目“新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目”已经于2023年6月结项，预计新增产能将逐步释放。公司星云电压内阻测试系统正式发布，开辟了从多品类“专用型”电池检测设备向“通用型”仪器仪表产品研发生产延伸的业务发展路径，标志公司业务迈入高精度标准化仪表领域。 储能、充电桩产品进入市场推广阶段，光储充检超充站加速落地 储能方面，2023年3月，公司“兆瓦级高电压储能变流器”入选工信部全国工业领域电力需求侧管理产品名单，为公司储能产品在电力领域的推广打下了基础；2023年8月，公司公告拟投资10.58亿建设星云储能系统及电池关键部件制造和检测中心项目；公司“光储充检智能超充站”最高支持1000V电压，可以支持未来新能源汽车800V及更高电压平台车型的推广应用，有望受益于800V车型放量。 盈利预测及估值 下调盈利预测，维持“增持”评级。公司是国内领先的锂电后段设备供应商，储能及充电桩等新业务有望贡献业绩增量。考虑到公司减少低毛利订单，我们下调公司23-25年盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为0.50、2.12、3.09亿元（下调前23-25年分别为1.80、3.03、4.21亿元），对应EPS为0.34、1.44、2.09元，当前股价对应的PE分别为73、17、12倍。维持“增持”评级。 风险提示 新能车销量不及预期，市场竞争加剧，新产品开拓不及预期。

星云股份(300648) 投资要点 事件：公司8月28日发布2023年半年报。 2023H1公司营收4.6亿元，同比-17.0%；归母净利润-0.5亿元；其中2023Q2公司营收3.1亿元，同环比分别-29.3%/+95.4%，归母净利润-0.02亿，同环比分别-180.0%/+40.7%。 收入端：锂电设备承压。2023H1公司锂电设备、检测服务、其他业务（主要系储能和充电桩）营收分别为3.3/0.5/0.8亿元；同比分别为-23.87%/+0.28%/+19.28%。锂电设备的营收减少，主要是公司主动减少了部分低毛利率的订单。 利润端：2023H1公司毛利率、净利率分别26.5%/-11.57%，同比分别+1.37pcts/-10.36pcts，主要系推广“光储充超充站”，四项费用率总体上升14.15pcts。 定增发力储能，政策发力，积极推动光储充一体化。公司已研发推出了覆盖100KW--3450KW不同功率段的PCS，公司的PCS产品获得“2023年度中国储能产业最佳PCS供应商奖”。公司拟定增不超过12亿元，用于星云储能系统及电池关键部件制造和检测中心项目+补流，项目达产后储能和充电桩领域可形成工商业和电网侧储能PCS分别810、1800套，直流快充桩及直流模块8100套。2023年3月，福建7部门下发《福建省“光储充检”充电基础设施建设管理指南（试行）》，预计未来随着各地具体政策的落地，“储能+快充”的模式将得到快速推广。公司与合作伙伴共同开发并推广“光储充检智能超充站”整体解决方案。 与时代星云合作，有望推动储能和充电桩放量。2023年公司预计和时代星云关联销售4亿元，关联采购1亿元，公司与时代星云、星云智慧合作，有效资源整合，随着项目的持续推进，有望推动储能和充电桩业务放量。 盈利预测与投资评级： 我们预测公司2023-2025年营收分别为17.3/23.9/31.9亿元，归母净利润分别为0.3/1.1/2.1亿元，对应PE分别为143/35/18倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险；新业务进展不及预期；研报使用的信息数据更新不及时的风险。