科锐国际(300662)公司资料

科锐国际(300662) 投资要点： 事件：科锐国际发布2024年年报及2025年一季报。 点评： 国内招聘需求结构性复苏，2024Q4业绩环比增幅亮眼。公司2024年实现总营业收入117.88亿元，同比增长20.55%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长2.42%；扣非归母净利润为1.39亿元，同比增长3.57%。2024年公司大陆地区业务营业收入达94.90亿元，同比上涨28.67%。其中，受924后国内扩内需政策发力及政府补贴影响，2024年四季度公司实现营业总收入32.72亿元，同比增长25.44，环比增长9.98%。2025年一季度，公司实现总营业收入33.03亿元，同比增长25.13%；实现归母净利润0.58亿元同比增长42.15%；扣非归母净利润为0.46亿元，同比增长103.24%。 灵活用工业务稳步增长，技术服务快速扩张。2024年公司灵活用工业务收入111.37亿元，同比增长22.42%，占营业收入的比重提升1.44个百分点至94.48%。中高端人才寻访业务收入3.75亿元，同比下降11.6%；招聘流程外包业务收入0.55亿元，同比下降18.27；技术服务业务收入0.63亿元，同比增长44.18%。分业务来看，灵活用工业务对收入贡献进一步提升，顺周期的猎头与RPO业务下滑但跌幅逐季收窄，国内招聘需求出现结构性复苏，数字化平台与技术服务仍处于快速扩张阶段。 2024年盈利能力小幅下降。2024年公司整体毛利率为6.36%，同比下降0.95个百分点，核心招聘业务毛利率下滑。其中，灵活用工业务毛利率下降0.76个百分点至5.47%；中高端人才寻访业务毛利率下降0.58个百分点至26%；招聘流程外包业务毛利率提升4.61个百分点至18.20%；技术服务业务毛利率为23.72%，同比下降5.17个百分点。 给予公司“增持”的投资评级。公司坚持“一体两翼”发展，传统招聘业务受益于国内政策支持和需求结构性复苏影响而回暖，线上业务方面禾蛙等产业互联平台产品通过持续的技术投入优化保持快速扩张。预计公司2025/2026年的每股收益分别为1.39/1.63元，当前股价对应PE分别为23.72/20.24倍，给予公司“增持”的投资评级。 风险提示：宏观经济趋势变化、海外招聘市场不及预期、线上业务扩张不及预期等风险。

科锐国际(300662) 24年灵活用工同增22%，25Q1归母净利同增42% 24全年：营收118亿/yoy+21%，归母净利2.05亿/yoy+2.4%，扣非归母净利1.39亿/yoy+3.6%。毛利率6.4%/yoy-1.0pct，主要系灵工毛利率下降、低毛利的灵工占比提升的结构性影响，归母净利率1.7%/yoy-0.3pct。销售/管理/研发费用率1.4%/2.4%/0.4%，yoy-0.5/-0.3/-0.1pct，费用率有效优化。24年业务拆分：①灵活用工营收111亿/yoy+22%/占比94%，毛利率5.5%/yoy-0.76pct；②猎头营收3.75亿/yoy-12%/占比3.2%，毛利率26%/yoy-0.58pct；③RPO营收5513万/yoy-18%/占比0.47%，毛利率18%/yoy+4.61pct；④技术服务营收6324万/yoy+44%/占比0.54%，毛利率24%/yoy-5.17pct。 24年区域拆分：①大陆营收95亿/yoy+29%，毛利率5.73%/yoy-0.69pct。②境外营收23亿/yoy-4.4%，毛利率8.96%/yoy-1.09pct，预计境外盈利有限导致公司整体业绩增速不及国内。 24年大客户贡献提升：TOP5客户贡献销售额63亿/yoy+46%/占比53%，其中第一大客户贡献销售额55亿/yoy+57%/占比46%。 股东回报：每10股派发1.6元（含税），分红率15.33%。 25Q1：营收33亿/yoy+25%，归母净利5778万/yoy+42%，扣非归母净利4620万/yoy+103%，利润增长积极。毛利率5.5%/yoy-0.8pct，归母净利率1.7%/yoy+0.2pct。销售/管理/研发费用率1.3%/1.8%/0.6%，yoy-0.2/-0.6/-0.1pct，费用优化带动净利率提升。 灵活用工主导增长 24年明显改善，25年期待持续性。灵活用工业务24年营收增长22%对比23年显著提速（23年yoy+12%），24全年外包员工人数净增约1万人（23年净增约2800人），25Q1净增约1900人，对比24Q1净增约700人。在20个细分行业的技术研发、专业白领和通用岗位发展服务，积极推进大客户和重点长尾客户进展，预计25年灵工增速20%+。 AI赋能HR场景、禾蛙重塑产业生态 24年技术投入1.69亿，持续迭代自研CRE Embedding模型&Match System匹配系统，助力顾问更精准寻找候选人。25年2月接入DeepSeek-R1大模型，全面提升工作效率。截止25Q1，禾蛙链接生态合作伙伴1.6万家/yoy+22%，累计注册交付顾问15.6万人/yoy+31%，累计交付岗位超1.5万个/yoy+119%。 投资建议：公司基本面环比改善积极，AI赋能人力资源实现精准高效匹配。基于25Q1利润增长积极，我们上调25-26年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为2.85/3.42/4.10亿元（25-26年前值为2.60/3.13亿元），对应PE为24/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期，市场竞争加剧，灵活用工人员流失。

科锐国际(300662) 核心观点 2024Q4归母净利润同比+44%，与业绩快报一致。2024年，公司营收117.88亿元/+20.5%，归母净利润2.05亿元/+2.4%，扣非后归母净利润1.39亿元/+3.6%，与业绩快报基本一致符合预期，但收入利润表现未达到2023年限制性股票解锁目标。2024Q4，公司营收32.72亿元/+25.4%，归母净利润0.70亿元/+44.3%，扣非归母净利润0.27亿元/+42.2%，第四季度利润增速转正。灵活用工维持高周转效率，猎头经营环比继续改善。2024年，灵活用工业务营收111.36亿元/+22.4%，毛利率5.5%/-0.8pct，期末灵活用工在管人数4.55万人/+28.2%，期内累计派出人次49.95万人/+30.3%，2025Q1末技术研发类岗位在职人数占比达68%/+7pct；猎头业务收入3.75亿元/-11.6%，毛利率26.0%/-0.6pct，环比24H1（收入同比-15%/毛利率同比-1.1pct）；招聘流程外包收入0.63亿元/-6.3%，毛利率为18.2%/+4.6pct；技术服务收入0.55亿元/+44.2%，毛利率23.7%/-5.2pct。分地区来看，国内实现营收94.9亿元/+28.7%，海外收入23.0亿元/-4.39%，主因欧美市场招聘用工需求偏渐进复苏。 2024年聚焦效能提升，期间费率改善。2024年，毛利率6.4%/-1.0pct，系低毛利率灵活用工业务占比提升。公司期间费率为4.4%/-0.5pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.5/-0.3/-0.1/+0.2pct，期内公司优化市场投放策略。公司归母净利率为1.7%/-0.3pct。 2025Q1归母净利润同增42%。2025Q1，公司营收33.03亿元/+25.1%，归母净利润0.58亿元/+42.2%，扣非净利润0.46亿元/+103.2%，归母净利润表现优于前瞻预期（+21.5%），主因其他收益科目贡献5180万元（24Q1同期为814万），同比高增系公司往年递延的与经营相关的政府补贴于期内到位。AI赋能效率提升，分红比例提升至15%。公司积极开发AI系统，据公司CTO刘之访谈介绍，系统匹配精确性已超过初中级顾问的水平。2024年公司宣派现金分红3149万元，分红率15.3%（2023年为7.9%），对应股息率约为0.5%。风险提示：宏观承压、行业竞争加剧、大客户流失、AI商业落地风险等。投资建议：综合考虑灵活用工增长、猎头盈利复苏、新技术按计划减亏以及25Q1经营表现，上调2025-2026年归母净利润至2.8/3.4亿元（调整幅度+3%/+1%），新增27年预测3.9亿，未来3年CAGR约24%，最新动态PE为23.6/19.8/17.2x。在股权激励考核指标指引下，加之内部经营效率提升，2025年公司有望重回业绩快速增长通道。此外AI赋能下，公司业务变革和效能提升也有望受益，公司属于顺周期与估值弹性均有显著看点品种（历史动态PE区间为14-51x，高增期享高估值），维持公司“优于大市”评级。

科锐国际(300662) 投资要点 事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司营收为117.9亿元，同比增长20.6%，归母净利润为2.1亿元，同比增长2.4%；2025Q1公司营收为33.0亿元，同比增长25.1%，归母净利润为5778.4万元，同比增长42.2%。2025Q1公司其他收益为5180.4万元，同比增长536.8%，主要系与公司经营活动有关的补贴及补助增加所致。 公司费用率小幅下降。2025Q1公司毛利率为5.5%，同比下降0.8个百分点，净利率为2.1%，同比下降0.6个百分点。期间费用率为3.8%，同比下降1.0个百分点，其中公司销售、管理、财务费用率分别为1.3%、2.5%、0.1%，同比分别下降0.2、0.6、0.1个百分点。公司运营效能持续优化，期间费用率小幅下降。 2025Q1公司中高端人才访寻业务及灵活用工业务恢复势头良好。2025Q1公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位3810人，同比增长22.4%；在册灵活用工业务的岗位外包员工为4.7万人，环比净增长1900人，其中技术与研发类岗位时点在职人数占比为68.3%，同比提升5.4个百分点；灵活用工业务累计派出14.6万人次，同比增长25.9%。 禾蛙持续深化AI技术在合作流程中的应用，赋能业务发展效果显著。禾蛙平台AI筛选助手1.0版本已上线，为发单方减少了80%的筛选工作量，准确度高达98%。目前2.0版本即将推出，将为接单方提供简历匹配度解读服务。得益于禾蛙平台在招聘端意图识别的准确度和速度的提升，2025Q1禾蛙生态累计注册合作伙伴1.6万余家，同比增长21.8%；累计注册交付顾问15.6万余人，同比增长30.7%；累计活跃参与合作伙伴2.0万人，同比增长76.9%；累计参与交付顾问1.3万余人，同比增长77.2%；累计运营招聘中高端岗位7.7万余个，同比增长46.4%；累计交付岗位1.5万余个，同比增长119.1%。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.8、3.4、4.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率31.0%。公司业务与招聘行业相关度比北京人力及外服控股高，预计在招聘市场复苏下实现显著复苏，给予一定的估值溢价，给予公司2025年30倍PE，对应目标价42.3元，维持“买入”评级。 风险提示：政策法规变化风险、宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、灵活用工业务增速不及预期风险。