联合光电(300691)公司资料

联合光电(300691) 公司发布2023年半年度报告。公司新型显示、智能驾驶领域业务发展态势良好，未来增长空间大。维持买入评级。 支撑评级的要点 扭转下滑趋势，2023上半年公司收入/利润恢复正增长。2023H1公司营收8.02亿元，同比+12.0%，归母净利润0.39亿元，同比+28.2%；扣非归母净利润0.33亿元，同比+36.1%；毛利率22.0%，同比持平；净利率4.87%，同比+0.6pcts。2023Q2单季度营收4.72亿元，同比+7.0%/环比+43.0%；归母净利润0.30亿元，同比-30.6%/环比+233.3%；扣非归母净利润0.27亿元，同比-29.3%/环比+440.0%；毛利率21.8%，同比-2.5pcts/环比-0.5pcts。净利率6.5%，同比-3.5pcts/环比+3.8pcts。主要系公司新型显示、智能驾驶领域业务发展势头良好。 新型显示业务高速增长，AR/VR前景良好。2023H1公司新型显示业务实现营收同比增长45%，其中投影类产品营收同比增长97%；AR/VR方面，公司与国内知名AR/VR企业如大朋、小派、亮亮视野等合作关系推进顺利，2023H1一体机代工营收同比增长85%，销量超11万台。未来公司新型显示业务有望受苹果VisionPro发布而实现持续高增长。 智能驾驶业务快速增长，毫米波雷达产品已获多家整车厂定点。公司智能驾驶业务快速发展，实现营收同比增长214%，主要产品包括车载镜头、毫米波雷达、AR-HUD、车内投影等。公司凭借技术优势已获得比亚迪、蔚来、吉麦、江淮等多家汽车厂商定点。我们认为，公司智能驾驶业务随汽车电子“新四化”发展，未来有望持续高增长。 估值 因公司2022年业绩下滑24.7%，2023上半年业绩增长28.2%，均不及原先预测的增长幅度，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年实现每股收益0.42元/0.49元/0.60元，对应市盈率42.8倍/36.2倍/30.0倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 宏观经济失速风险；行业景气度下滑风险；市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。

联合光电(300691) 2022Q2， 在汽车电子、新型显示业务的助力下，公司归母净利润创单季新高， 盈利能力显著提升， 2022H2 公司有望迎来盈利拐点，维持买入评级。支撑评级的要点 摆脱疫情阴霾迎反弹， 2022Q2 归母净利创历史新高。 2022 年 1-6 月，公司实现营业收入 7.16 亿元，同比下降 11.60%；实现归母净利润 0.30 亿元，同比下降 31.26% ，其中公司计提了股权激励费用约 1,700 万元， 所得税优惠金额约 900 万元。 2022Q2， 公司实现营业收入 4.41 亿元， 环比增长60.72%； 实现归母净利润 0.44 亿元， 同比增长 51.72%， 环比扭亏为盈，创下历史新高 。 虽然上半年公司业绩同比下滑，但在摆脱疫情影响后，2022Q2 公司归母净利同比、 环比迎来高增， 盈利能力得到了显著改善。 汽车电子业务快速增长， 公司有望迎来盈利拐点。 2022H1，公司汽车电子业务同比增长 79.05%， 实现快速增长。 2022Q2， 公司车载业务快速发展，毫米波雷达、 AR-HUD、车内投影等产品已获得了整车厂的定点。 由于下半年公司车载配件将逐步装机上车， 且我们预计后续公司其他车载光电产品也有望随核心产品毫米波雷达一同导入整车厂， 预计 2022 年车载业务收入将至少实现翻倍增长，公司盈利拐点已现。 新型显示业务迎来爆发， 业务增长潜力不可小觑。 2022H1，公司激光投影业务收入同比增长 289.68%， AR/VR 业务营收同比增长 93.38%，销量超4 万台， 公司新型显示业务迎来了爆发增长期。新型显示业务的爆发得益于公司深厚的技术储备+良好的业界客户资源，未来公司新型显示业务收入有望随着高景气市场一同实现高增。估值 在当前股本下， 我们预计公司 2022-2024 年将实现每股收益 0.39 元/0.73元/1.35 元，对应市盈率 51.6 倍/27.6 倍/14.8 倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 疫情因素影响消费需求； 汽车智能化渗透率低于预期； 安防市场高清化、变焦化趋势发展不及预期。

联合光电(300691) 公司是安防变焦龙头，今年在车载业务上完成突破，毫米波雷达获得头部新能源车厂及造车新势力的定点，未来公司主打毫米波雷达+AR-HUD打入车企+逐渐导入其他车载配件的战略，后三年公司车载收入有望实现快速增长。考虑到公司未来收入的高成长性，首次覆盖给予买入评级。 支撑评级的要点 聚焦四大业务，盈利能力改善在即：公司业务领域涵盖安防、车载、新型显示、人工智能四大块，虽然2017年-2021年公司营收逐年增长至16.35亿元，但归母净利润始终难以增长实现破亿，主因是公司尚未形成规模化生产，随着公司规模生产项目逐渐投产，公司盈利能力将迎来拐点。 毫米波雷达+AR-HUD蓄势待发，汽车电子志在千里：目前，公司毫米波雷达整机+算法基于自研，已获得新势力、龙头新能源车厂定点，未来车载业务的总体战略思想是以毫米波雷达、车载HUD为核心打入车厂，并在后续为车厂提供更多的车载产品，意图在高增速的毫米波雷达市场、车载HUD市场、车载镜头市场、激光雷达市场中占得一席之地。 新型显示业务：激光显示、VR/AR增速亮眼，成为未来潜在爆发点：2022年，相关数据显示激光投影、AR/VR市场预期增速皆不低于60%，新型显示市场将持续维持去年高景气。新型显示市场上，公司优势来源于良好的客户资源，公司客户皆是业内的龙头企业。深度绑定龙头成为公司未来规模业务随市场一起快速成长的保障。 安防业务：公司立身之本，差异化战略带来稳健增长：经测算，公司在安防变焦镜头市场份额每年都能稳定在10%以上，稳定市场份额源于公司主打变焦安防镜头的差异化战略，未来公司产品将更多地应用在智慧安防等需要拍摄要求更高的场景。 估值 在当前股本下，我们预计公司2022-2024年实现每股收益0.39元/0.73元/1.35元，对应市盈率54.9倍/29.4倍/15.8倍；首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险 疫情因素影响消费需求；汽车智能化渗透率低于预期；安防市场高清化、变焦化趋势发展不及预期。

联合光电(300691) 【事项】 根据公司近期投资者关系活动记录表披露，公司全资子公司联合汽车早期已开始布局智能驾驶领域，目前的产品主要包含车载镜头和毫米波雷达（频段为76-81GHz），技术已相对成熟，且符合国家相关政策要求。具体有220度视场角的车载镜头（全景摄像头镜头）、热成像镜头、舱内检测镜头、前视镜头等；以及角雷达、车路协调雷达、车内生命体征探测雷达等产品。目前主要客户是国内汽车厂商。车载镜头已通过Tier-1厂商基本覆盖全国主流整车厂商及部分一线国际品牌汽车厂商。毫米波雷达产品主要客户是整车厂。 【评论】 深耕光学领域，高倍高清安防变焦镜头市占率全球第一。公司经过持续多年的科技创新和研发投入，形成了集光电产品设计开发、超精密加工及智能制造为一体的完整业务体系，技术创新和新产品开发始终走在中国光学镜头制造行业的前列。在光学防抖、超高倍率变焦镜头、超高清4K激光显示领域是国内唯一独立开发并规模量产的企业。根据TSR数据显示，公司在20倍及以上高清变焦安防镜头的全球市场占有率已连续多年位居全球第一。 巩固安防领域竞争优势，积极拓展激光投影、智能驾驶、VR/AR、AI等新兴领域光电产品。一方面公司将持续集中优势资源，深耕安防产品镜头业务，巩固市场主导地位，加速拓展海外市场客户。另一方面，公司在新型显示、智能驾驶、人工智能等新兴领域积极布局，2022Q1新兴业务营收规模保持高速增长，新型显示领域产品营收同比增长272.35%，智能驾驶领域营收同比增长73.19%。 全面布局智能驾驶感知系统，助力汽车智能化发展。在智能驾驶领域，公司已拥有全景摄像头镜头、热成像镜头、舱内检测镜头、前视镜头以及角雷达、车路协调雷达、车内生命体征探测雷达等产品。此外，公司通过中山光晟科技全资子公司武汉天眸光电科技来拓展激光雷达的研发、生产。公司全面布局智能驾驶感知系统，有望将进一步扩大车载镜头市占率，加快毫米波雷达等产品在整车厂的配套，助推汽车智能化发展浪潮。 【投资建议】 公司深耕光电产品领域，已建成研发软硬件完善、技术能力强大、具有国际先进水平的光学产品工程技术研发平台。在巩固高端安防镜头领域龙头地位的同时，加速布局拓展新型显示、智能驾驶等新兴赛道。预计公司2022-2024年营收分别为21.68、29.17、37.78亿元，归母净利润分别为0.77、1.12、1.44亿元，EPS分别为0.29、0.42、0.54元/股，对应当前PE分别为51、35、27倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 下游需求低于预期 新产品、新客户拓展进度不及预期 市场竞争加剧