光威复材(300699)公司资料

光威复材(300699) 公司发布2023年年报，2023年公司实现营收25.18亿元，同比增长0.26%；实现归母净利润8.73亿元，同比下降6.54%。其中四季度实现营收7.71亿元，同比增长35.03%，环比增长47.31%；实现归母净利润2.52亿元，同比增长36.93%，环比增长21.12%。2023年公司拟向全体股东每10股派发5元的现金分红。看好公司新定型纤维产品贡献增加以及全产业链布局，维持买入评级。 支撑评级的要点 行业需求量首次同比负增长，公司归母净利润小幅下滑。受2023年全球碳纤维需求量首次出现同比负增长、行业竞争加剧、供求失衡等因素影响，2023年公司归母净利润同比下降6.54%，毛利率为48.66%（同比-0.42pct），净利率为33.40%（同比-2.69pct）。2023年公司期间费用率为12.87%（同比+3.02pct），其中管理费用率为6.44%（同比+1.06pct），主要系员工宿舍装修及职工薪酬增加所致；财务费用率为-1.08%（同比+3.01pct），主要系同期汇率波动较大、汇兑收益较高所致。23Q4公司归母净利润同环比均实现增长，主要原因为军品碳纤维发货良好以及T800产品增量贡献。2023年公司非经常性损益项目合计1.61亿元，其中政府补助1.78亿元。 航天航空需求稳健增长助力公司营收保持稳定，新定型纤维贡献能力持续增强。2023年分业务来看，拓展纤维板块碳纤维和织物业务实现营收16.67亿元（同比+20.28%），主要系航空、航天需求稳定增长所致，毛利率61.85%（同比-4.46pct），主要系设备检修以及修理生产线等制造费用提高所致；能源新材料板块风电碳梁业务实现营收4.26亿元（同比-35.54%），主要系传统主要客户订单量价齐跌、新开发客户虽开始导入量产但业务规模有限所致，毛利率18.12%（同比-6.69pct），主要系市场竞争及原材料价格下降所致；通用新材料板块预浸料业务实现营收2.68亿元（同比-10.52%），主要系传统市场渔具和体育休闲领域出口业务下滑、需求下降所致，毛利率33.98%（同比-2.40pct），主要系出口需求下降所致。2023年航空业务贡献销售收入12.53亿元（同比+20.89%），占公司业务的49.79%；航天业务贡献销售收入3.47亿元（同比+37.73%），占公司业务的13.79%。根据2023年年报，新定型纤维和航天用新定型纤维以及工业用高性能碳纤维逐步进入批产状态，T700S级/T800S级工业用高性能碳纤维在市场价格大幅下降的背景下贡献收入2.95亿元（同比+3.97%），为公司继续深耕各种工业应用市场和拓展新兴应用场景奠定基础。 公司积极培育新产品，包头项目顺利推进。根据2023年年报，公司成功研发高强、高强中模、高模、高强高模系列，生产工艺涵盖湿喷湿纺、干喷湿纺的碳纤维产品体系并产业化，已成为国内碳纤维产品品种最全、系列化最完整的碳纤维企业；公司着力培育的T700G级、T800H级、M40J级/M55J级、T700S/T800S级、T1000级等碳纤维产品全面打开市场，M40X级、T1100G级等新型号碳纤维取得节点性进展。2023年公司包头项目建设工作进入收尾阶段，试产进展顺利并且产品质量优良，计划于2024年上半年投产。新项目、新产品、新技术开发系列成果有望为公司发展注入持续动力。 估值 考虑到部分产品降价以及下游需求波动，调整盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为1.21元、1.46元、1.79元，对应PE分别为22.9倍、18.9倍、15.4倍。看好公司新定型纤维产品贡献增加以及全产业链布局，维持买入评级。 评级面临的主要风险 行业需求及项目投产不及预期；产品价格大幅波动风险。

光威复材(300699) 公司发布2023年年报，2023年公司实现营收25.18亿元，同比增长0.26%；实现归母净利润8.73亿元，同比下降6.54%。其中四季度实现营收7.71亿元，同比增长35.03%，环比增长47.31%；实现归母净利润2.52亿元，同比增长36.93%，环比增长21.12%。2023年公司拟向全体股东每10股派发5元的现金分红。看好公司新定型纤维产品贡献增加以及全产业链布局，维持买入评级。 支撑评级的要点 行业需求量首次同比负增长，公司归母净利润小幅下滑。受2023年全球碳纤维需求量首次出现同比负增长、行业竞争加剧、供求失衡等因素影响，2023年公司归母净利润同比下降6.54%，毛利率为48.66%（同比-0.42pct），净利率为33.40%（同比-2.69pct）。2023年公司期间费用率为12.87%（同比+3.02pct），其中管理费用率为6.44%（同比+1.06pct），主要系员工宿舍装修及职工薪酬增加所致；财务费用率为-1.08%（同比+3.01pct），主要系同期汇率波动较大、汇兑收益较高所致。23Q4公司归母净利润同环比均实现增长，主要原因为军品碳纤维发货良好以及T800产品增量贡献。2023年公司非经常性损益项目合计1.61亿元，其中政府补助1.78亿元。 航天航空需求稳健增长助力公司营收保持稳定，新定型纤维贡献能力持续增强。2023年分业务来看，拓展纤维板块碳纤维和织物业务实现营收16.67亿元（同比+20.28%），主要系航空、航天需求稳定增长所致，毛利率61.85%（同比-4.46pct），主要系设备检修以及修理生产线等制造费用提高所致；能源新材料板块风电碳梁业务实现营收4.26亿元（同比-35.54%），主要系传统主要客户订单量价齐跌、新开发客户虽开始导入量产但业务规模有限所致，毛利率18.12%（同比-6.69pct），主要系市场竞争及原材料价格下降所致；通用新材料板块预浸料业务实现营收2.68亿元（同比-10.52%），主要系传统市场渔具和体育休闲领域出口业务下滑、需求下降所致，毛利率33.98%（同比-2.40pct），主要系出口需求下降所致。2023年航空业务贡献销售收入12.53亿元（同比+20.89%），占公司业务的49.79%；航天业务贡献销售收入3.47亿元（同比+37.73%），占公司业务的13.79%。根据2023年年报，新定型纤维和航天用新定型纤维以及工业用高性能碳纤维逐步进入批产状态，T700S级/T800S级工业用高性能碳纤维在市场价格大幅下降的背景下贡献收入2.95亿元（同比+3.97%），为公司继续深耕各种工业应用市场和拓展新兴应用场景奠定基础。 公司积极培育新产品，包头项目顺利推进。根据2023年年报，公司成功研发高强、高强中模、高模、高强高模系列，生产工艺涵盖湿喷湿纺、干喷湿纺的碳纤维产品体系并产业化，已成为国内碳纤维产品品种最全、系列化最完整的碳纤维企业；公司着力培育的T700G级、T800H级、M40J级/M55J级、T700S/T800S级、T1000级等碳纤维产品全面打开市场，M40X级、T1100G级等新型号碳纤维取得节点性进展。2023年公司包头项目建设工作进入收尾阶段，试产进展顺利并且产品质量优良，计划于2024年上半年投产。新项目、新产品、新技术开发系列成果有望为公司发展注入持续动力。 估值 考虑到部分产品降价以及下游需求波动，调整盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为1.21元、1.46元、1.79元，对应PE分别为22.9倍、18.9倍、15.4倍。看好公司新定型纤维产品贡献增加以及全产业链布局，维持买入评级。 评级面临的主要风险 行业需求及项目投产不及预期；产品价格大幅波动风险。

光威复材(300699) 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收25.18亿元，同比+0.26%，归母净利润8.73亿元，同比-6.54%。 投资要点 航天装备需求稳步增长，Q4业绩彰显韧性。2023年实现营收25.18亿元，同比增长0.26%，其中2023Q4实现营收7.71亿元，同比增加35.03%。在外部不利因素扰动下，得益于航空、航天装备应用需求的稳定增长，公司营业收入保持稳健增长。利润端来看，2023年毛利率48.66%，毛利率与去年基本持平。公司期间费用率有所上升，其中研发费用率6.68%，管理费用率6.44%，销售费用率0.83%，管理费用率有所上升。2023年净利率33.40%，相比去年盈利能力略有下滑。经营活动产生的现金流量净额5.34亿元，主要系减少存货资金占用及土地保证金退回所致。 不断优化产品结构，碳纤维业务实现系列化、多品种发展。碳纤维业务在2023年实现了收入16.67亿元，同比增长20.28%，成为公司收入和业绩的重要基石。公司在碳纤维业务上实现了系列化、多品种的发展，形成了涵盖高强、高强中模、高模、高强高模系列的碳纤维产品体系，有助于满足不同行业和客户的特定需求。通过不断的技术创新，公司积极促进产品向高端化发展，尤其是在T700级和T800级等高性能碳纤维产品的研发与生产方面取得了显著成果，这些高性能产品在航空航天等关键领域的应用展现出市场潜力，推动公司营收稳步增长。 包头项目预计24年上半年投产，有望给公司贡献业绩增量。包头项目被视为公司“两高一低”碳纤维发展战略的重要组成部分，是公司基于民用碳纤维发展战略而进行的必要技术和产品储备项目，有助于满足市场对高性能碳纤维不断增长的需求。目前项目进展顺利，预计24年上半年投产，投产后逐渐爬坡上量。我们认为，包头项目的顺利投产将进一步增强公司在碳纤维领域的生产能力和市场竞争力，对公司来说是一个重要的里程碑，公司业绩有望在24年迎来新的增长阶段。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到行业正处于订单调整期，基于公司是国内碳纤维核心供应商之一，我们略微下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别至10.20/12.26亿元（前值10.57/13.24亿元）新增2026年归母净利润预测值14.29亿元，对应PE分别为24/20/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）碳纤维产品降价影响整体盈利能力；3）订单低于预期。

光威复材(300699) 投资要点 事件:2024年4月8日公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营收约25.18亿元，同比+0.26%，归母净利润约8.73亿元，同比-6.54%，扣非归母净利润约7.12亿元，同比-18.61%，基本每股收益约1.05元，同比-6.68%，加权平均净资产收益率约17.00%，同比下降4.27pct。单季度来看，23Q4公司实现营收约7.71亿元，同比+35.03%，环比+47.31%，归母净利润约2.52亿元，同比+36.93%，环比+21.12%，扣非归母净利润约2.08亿元，同比+31.45%，环比+70.89%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元，合计分红4.13亿元，分红率约47%。 航空航天需求增长支撑公司碳纤维主业增长。23年公司主业拓展纤维板块实现逆势增长20.28%主要受益于公司优势领域航空及航天需求的稳定增长，从整体收入结构来看，23年公司航空/航天/新能源收入占比49.79%/13.79%/23.78%，同比+8.50/+3.75/-6.76/pct；从拓展纤维板块收入结构来看，23年公司航空/航天收入占比67.56%/14.38%，同比+2.34/+0.67pct。 1）拓展纤维：新产品贡献提升，航空等占比提升带来单价结构性上涨。23年公司拓展纤维板块预计实现营收16.67亿元，逆势实现同比增长20.28%，实现销量约2340吨，同比+7.39%，测算单吨收入约71.25万元/吨，同比+12.00%，或主要系航空等占比提升所致。单位收入的增长带动公司拓展纤维吨毛利同比+4.47%至44.07万元/吨，但由于制造费用大幅上涨导致营业成本增长，公司拓展纤维毛利率23年下降4.46pct至61.85%。分产品来看，公司T700S/T800S级的工业用高性能产品受市场价格大幅下降影响仅实现收入约2.95亿元，同比微增3.97%，业绩基石仍为传统定型产品，20.98亿大合同截至23年累计执行17.40亿元，执行率83%。23年T300/T700/T800/MJ级收入占比51.12%/15.57%/17.20%/12.39%，分别同比-8.63/-0.57/+3.46/+2.74pct。我们认为，当前公司新老产品过渡有序推进，随着公司长期研发、验证成果转化形成的航空用新定型纤维和航天用新定型纤维逐步进入批产状态，新定型产品业绩贡献能力有望持续提升。 2）碳梁：业绩进入阶段性低点，持续关注海外新客户开拓情况。23年公司碳梁业务实现营收4.26亿元，同比-35.54%，实现销量408.57万米，同比-28.81%，降幅较大主要受传统客户订单量价齐跌、新开发客户虽开始导入量产但业务规模相对有限所致，我们测算公司碳梁业务单位收入约104.37元/米，同比-9.46%，单位营业成本约85.45元/米，同比-1.40%或主要系碳纤维原材料价格下降，公司23年碳梁业务毛利率约18.12%，同比下降6.69pct。我们认为，海外新客户的开发需要配合客户进行产业验证，前期客户培育需要较长时间，随着新开发客户陆续导入量产，公司有望降低原来对单一客户依赖风险，增强可持续发展能力。 3）预浸料：阶段性受体育休闲拖累，后续在国产大飞机等高端领域有望逐步放量。23年公司通用新材料板块实现营收约2.68亿元，同比-10.52%，实现销量约505.92万平，同比-25.58%，主要系渔具和体育休闲应用领域出口业务下滑、市场需求下降影响。我们测算公司预浸料业务单位收入约52.99元/平，同比+20.24%或主要系产品结构影响。23年公司预浸料业务毛利率约33.98%，同比-2.40pct。公司商飞舱内结构用纤维增强树脂阻燃预浸料当前已完成验收，定向开发的有人机、无人机、特种飞行器等高端领域预浸料有序推进，结合市场需求成功开发的热塑性预浸料、碳纤维单丝预浸料、3C消费电子预浸料、光伏预浸料等产品有望为后期市场拓展垫定坚实基础。 4）其他业务：23年公司复材科技板块复合材料制部件业务受航空复材业务增长影响，实现销售收入0.93亿元，同比+14.37%，精密机械板块对外装备销售业务主要受收入确认因素影响，实现销售收入0.34亿元，同比-31.05%，光晟科技板块航天复材业务主要受下游客户项目进程不确定性影响，实现销售收入0.19亿元，同比-22.10%。 盈利能力韧性较强。公司23年整体毛利率约48.66%，同比小幅下降0.42pct，体现出多元化领域拓展及全产业链布局带来的韧性。费用率方面，23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.83%/6.44%/6.68%/-1.08%，分别-0.07/+1.06/-0.98/+3.01pct，财务费用提升较多主要系22年汇率波动较大形成较高汇兑收益，22年公司汇兑收益约0.92亿元，23年约0.19亿元，同比-79.35%。 新产品+新产能助力公司进入发展新阶段。公司是国内军用碳纤维市场核心供应商之一，且已实现碳纤维全产业链布局，有较为明显的客户和产业链协同优势，我们认为公司未来成长确定性仍强，主要成长点在于新产品和新产能逐步发力： 新产品方面，公司大力培育的T700G、T800H、M40J、M55J、T700S/T800S、T1000等产品逐步量产，推动公司进入下一个健康发展周期：1）23年9月公司T800H项目通过验收，23年前三季度贡献利润7695万元，后续随着应用领域逐步扩大，T800H产品有望逐步放量；2）CCF700G产品在22年8月通过装机评审，公司成为新进供应商，收入贡献有望随着主机厂项目放量逐渐提高； 新产能方面，公司包头1期4000吨项目整体建设工作已进入收尾阶段，根据公司公告计划在24H1投产。包头项目生产T700S/T800S级12K、24K小丝束产品，有望持续巩固高性能碳纤维领域优。 投资建议：我们认为，公司作为军品碳纤维龙头，新产品+新产能推动下业务有望进入下一个高质量增长阶段，且当前公司股东减持等风险基本出尽。2013年对公司进行股权投资的信聿合伙已于23年12月29日减持完所持全部3865万股（占总股本4.65%）。为维护公司价值和股东权益，截止24年3月27日公司累计回购635.20万股，占公司总股本0.76%，回购金额约1.62亿元，完成23年12月公告的回购方案。根据公司股东分红回报三年规划，24-26年公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的20%。我们预计公司24-26年归母净利润为9.76、12.03和14.39亿元，对应EPS分别为1.17、1.45和1.73元，维持“买入”评级。 风险提示：军方订单存不确定性；新品开发不及预期；在建项目进度不及预期。