岱勒新材(300700) 投资要点： 2023年业绩增幅23.6%，四季度盈利承压。公司发布2023年报，实现营收8.48亿元（yoy+32.0%）、实现归属净利润1.12亿元（yoyo+23.6%）、实现经营净现金流0.33亿元（yoy+106.3%）。测算，公司2023Q4营收1.13亿元、2023Q4利润-0.54亿元，同环比均下降。公司利润分配预案为，拟现金分红0.35亿元，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。 硅片产量推升切片需求量，产品迭代把握市场机遇。公司主营金刚石线，用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割，下游应用领域主要为光伏硅片切片以及蓝宝石切割等。2023年光伏产业发展迅速，国内硅片产能接近900GW、硅片产量达到622GW（yoy+68%）。在硅切片环节，公司加快产品细线化迭代，使用线径较细的金刚石线以帮助客户提高单位硅棒出片量，2023年度硅切片用碳钢丝金刚石线主流产品规格已迭代至33/34μm，最细产品规格已达30μm。2023年公司金刚石线营收8.14亿元（yoy+30%）、毛利率36.4%（+1pcts）、生产量2515万公里（yoy+74%）、销售量2389万公里（yoy+82%）。 研发费用高增长，积极推动升级转型。2023年公司投入研发费用达到6128万元（yoy+61.20%），占营收比重7.23%、研发人员数量达到138人（yoy+18%）。研发项目分为两个方向：首先，对金刚线生产及工艺进行升级，特别对钨丝母线进行了从粉体到钨丝的自制研发和产业化布局；其次，在钨丝绳、环形线、电子化学品、中内层高纯石英砂等方面进行了一系列的研发和产业化工作，以期推动公司从单一金刚石线供应商往成为新能源、半导体、电子消费品综合服务的新材料企业的战略转型。 金刚线顺利扩产，并购发展新产品布局。2023年公司资本开支0.88亿元（yoy-20%），截止期末的在建工程0.73亿元（yoy-12%）。2023年公司通过自研实现了国内领先的“单机20线机”的规模化应用升级，并将原有的4、6线机改造为20线机，实现产能提升。截止2023年底，公司金刚线产能亿达到600万公里/月，较2022年实现翻倍增长，未来有望通过技改等方式进一步扩大产能。2023年公司相继在氢燃料电池、光伏拉晶等领域开展布局，目前，已受让上海翌上新能源科技（石墨复合双极板制造商）35%股权，已收购湖南黎辉新材料（石英坩埚高纯石英砂制造商）70%股权，开拓新产品线。 行业价格波动及费用减值增加，2023Q4盈利承压。2023年四季度行业竞争加剧，短期价格波动剧烈，四季度的产销情况以及价格环比有较大幅下滑。此外，公司2023年股权激励摊销费用约4000万元（yoy+56%），2023年资产减值及信用减值费用约1900万元（yoy+200%），费用集中于下半年体现。综上因素，2023年四季度盈利能力承压。 盈利预测。金刚线价格相较去年有一定幅度调整，预计公司未来产能提升幅度在30%以上，同时石英砂业务出货量持续增加。基于以上假设，预计2023-2024年公司实现营收12.4亿、16.8亿、20.0亿，实现归属净利润1.50亿、2.32亿、3.50亿，增幅分别为34%、54%、51%，根据拟转增后的股本计算EPS分别为0.54元/股、0.83元/股、1.26元/股。考虑钨丝金刚线的推广进度，以及石英砂、电子化学品及氢能的新业务前景，给与公司2024年业绩的合理市盈率估值区间24-32倍，合理区间13.0元-17.3元，维持“增持”评级。 风险提示：钨丝新品开发不及预期，金刚线价格竞争加剧，公司在头部客户的份额下降，新业务拓展不及预期

岱勒新材(300700) 公司是国内专业从事金刚石线研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品金刚石线主要用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割。公司通过自主研发和设备技术改造，实现行业领先的“20线机”设备全面推广应用，有效提升公司的生产效率。公司把握光伏行业旺盛的市场需求，不断扩产金刚石线产能，实现规模和业绩的增长。 金刚石线切割高硬脆材料技术工艺成熟，市场有望高速增长。金刚石线切割技术以其切割速度快、加工精度高、切割损耗低、效率高且环保等综合优点，成为脆硬材料切割的主流技术。硅片切割向“细线化、高速化、自动化以及智能化”发展，对切割耗材提出更高要求。按照2023、2025、2030年全球光伏装机需求370GW、532.8GW和1071.65GW估算，对应的全球金刚石线需求量分别为87.69、137.90和290.64亿元，呈快速增长态势。国内金刚石线企业竞争格局稳定，行业参与者有望享受行业发展红利。另一方面，各主要厂商产能扩张速度较快，碳丝金刚石线供给充裕，提高产品质量、降本增效、开拓钨丝金刚石线等差异化产品成各企业竞争要点。 公司把握产品变化趋势，产能扩张提升规模效应。公司根据市场对产品“细线化”的要求，其碳钢丝金刚石线主流线径降低至33/34μm，最低线径降低至30微米。同时，公司加大钨丝金刚石线领域的投入。公司通过技术改进、工艺提升，产品品质得到市场认可。公司硅片切割领域的金刚石线客户包括协鑫、隆基、通威、京运通、上机数控等公司。未来其产品需求有望跟随下游硅片客户扩产放量而持续增长。同时，随着公司产能规模的扩大，公司盈利能力稳步提升，逐步拉近与头部企业的差距。 公司布局高纯石英砂和氢能领域，打造新能源材料综合服务平台公司。公司拟收购黎辉新材，布局高纯石英砂。黎辉新材具备中外层砂批量生产能力，且中内矿原料及加工验证符合市场需求标准。黎辉新材产能5000吨/年，公司计划收购完成后将产能提升到2—3万吨/年。高纯石英砂供给端高度集中，内层砂短期供给缺乏弹性。预计行业将处于高景气阶段，行业参与者有望享受市场红利。另外，公司通过收购翌上新能源实现高性能碳基复合双极板的制造能力，完善“光、氢、储一体化”布局，进而形成新的业绩增长点。 投资建议：预计公司2023、2024、2025年归属于上市公司股东的净利润分别为2.35亿元、3.75亿元和5.35亿元，对应的全面摊薄EPS分别为0.84元、1.35元、1.92元，按照12月26日15.35元/股收盘价计算，对应PE分别为18.20、11.40和8.00倍。公司核心产品为金刚石线，可比上市公司为美畅股份、高测股份。公司估值高于同行业可比公司均值。公司作为专业的金刚石线厂商，经营业绩呈现量利齐升的趋势，同时，高纯石英砂和氢能业务有望形成新的业绩增长点，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：金刚石线产能扩张较快，竞争加剧风险；公司应收票据及应收账款增加较快，对公司资金占用和坏账损失增加风险。

岱勒新材(300700) 事件：公司发布2023年半年报，公司实现营业总收入4.30亿元，同比增长55.80%；归母净利润0.87亿元，同比增长111.01%。2023Q2，公司实现营业总收入2.77亿元，同比增长80.50%；归母净利润0.66亿元，同比增长137.29%；公司销售毛利率40.84%，环比提升7.21个百分点；销售净利率23.89%，环比提升10.09个百分点。 收购氢能、高纯石英砂标的，布局“光、氢、储一体化”：公司拟收购翌上新能源及湖南黎辉新材料，前者翌上新能源，其全资子公司湖南耕驰新能源科技具备石墨复合双极板产能，后者湖南黎辉新材料主要从事石英坩埚用高纯石英砂的研发、生产和销售，本次收购是公司在新能源行业的又一次延伸，有助于公司进一步发展新能源、新材料产业项目。 金刚线产能快速扩充，规模效益进一步提升。上半年公司实现营业收入4.3亿元，较上年同期增加55.80%；实现归母净利润8,729.46万元，较上年同期增加111.01%，营收及净利润均有大幅增长，主要系公司产能快速释放，规模效益逐步提升。2022年底至今，公司的产能扩张计划稳步落地，自2月起公司开工率开始快速提升，3月下半月进入全面满产状态，4月份出货量已达250万公里以上，已创历史新高，5月份订单饱满。7月份产能预计达400万公里以上，设备全部调试完后预计可达600万公里/月。未来公司将会重新根据市场发展趋势和空间来规划下一阶段的扩产计划，预计总产能会达到1000+。根据我们5月30日已发布的公司深度报告，公司金刚线单位成本从21年的60.58元/千米降低至22年的27.92元/千米，但相距行业龙头企业仍有较大降本空间，随着公司产能的逐步投放，加之“20线机”设备全面推广应用提升人机效率和生产效率，规模效应将逐步显现，盈利能力提升空间大。 投资建议：考虑到公司产能快速释放，且下游光伏行业需求持续高景气，公司在钨丝金刚线等未来趋势拥有较多储备。我们维持盈利预测，预计公司2023年至2025年营业收入分别为16.27、23.89、28.83亿元，同比增速分别为153.1%、46.9%、20.7%，归母净利润分别为2.81/4.15/4.82亿元，EPS分别为1.01、1.49、1.73元，对应8月23日股价，对应PE估值分别为18.2/12.3/10.6倍，维持买入-B建议。 风险提示：行业竞争加剧；钨丝线研发生产不及预期；原材料价格大幅波动；光伏行业景气度下降；

岱勒新材(300700) 投资要点 金刚线市场中走出强α ， 2023H1 归母净利润同比增长 111.01% 2023H1， 公司实现营业总收入 4.30 亿元，同比增长 55.80%；归母净利润 0.87 亿元，同比增长 111.01%。 2023Q2， 公司实现营业总收入 2.77 亿元，同比增长80.50%；归母净利润 0.66 亿元，同比增长 137.29%； 销售毛利率 40.84%，环比提升 7.21pct； 销售净利率 23.89%，环比提升 10.09pct。 金刚线扩产推动规模化降本，钨丝线研发销售推进迅速 产品方面， 公司持续推进碳钢丝线“细线化”，上半年碳钢丝金刚线主流产品规格为 33/34μm，最细规格已达 30μm； 同时公司积极布局以钨丝为基材的金刚线的研发与生产， 钨丝金刚线主流产品规格为 30-32μm，最细规格为 27μm，目前已实现销售， 并实现了碳钢丝产品与钨丝产品生产设备的兼容生产。 产能方面，公司嵌入到国内外知名硅片厂商的供应体系，并积极进行产能扩张。根据公司披露， 600万公里/月的产能设备投放已于 6月份已到位。 2023Q2 公司产能每月均满产释放，产销量同比大幅提升。 成本方面，公司产能规模效益逐步显现， 通过自主研发和设备技术改造， 实现了行业领先的“20 线机”设备全面推广应用，有效提升公司的生产效率。 拟收购高纯石英砂和氢能标的，新业务布局有望进一步打开成长空间 1）高纯石英砂：公司签署股权收购意向性协议，拟收购黎辉新材 70%的股权。收购完成后，标的公司将成为公司的控股子公司。黎辉新材主要从事石英坩埚用高纯石英砂的研发、生产和销售，已成功开发了高纯石英砂的生产装备及工艺，该装备具有工业化连续生产的能力。 2）氢能：公司拟参股翌上新能源 35%股权。 标的公司产品涉及氢燃料电池、液流电池及电解水制氢等领域，目前已开发具备产业化条件的产品为氢燃料电池用高性能碳基复合双极板，并和国内多个头部厂家建立了友好的业务联系。 盈利预测及估值 维持“买入”评级。 公司是光伏金刚线老牌领先企业， 产能扩张叠加高价值量钨丝金刚线占比提升推动公司金刚线产品量利齐升。 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 3.08、 5.13、 7.12 亿元，同比分别增长 238.09%、 66.83%、38.87%，对应 EPS分别为 1.10、 1.84、 2.56元/股，对应 PE分别为 18、 11、 8倍。维持“买入”评级。 风险提示 光伏装机需求不及预期；行业竞争加剧；钨丝金刚线渗透率提升不及预期

段志明,男,1976年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,材料工程专业,高级工程师。曾任职于长沙力元新材料有限公司。现任中国机床工具工业协会超硬材料分会专家委员会委员、全国磨料磨具标准化技术委员会超硬材料及制品分技术委员会委员。先后被评为2014年度长沙高新区优秀科技人才、2017年度长沙高新区优秀企业家、2017年度湖南湘江新区双创领军人物、2018年度长沙市优秀创新创业企业家、2018年长沙市科技创新创业领军人才、第四批国家科技创业领军人才、长沙市高层次人才(B类)。现任岱勒新材董事长。

段志明,男,1976年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,材料工程专业,高级工程师。曾任职于长沙力元新材料有限公司。现任中国机床工具工业协会超硬材料分会专家委员会委员、全国磨料磨具标准化技术委员会超硬材料及制品分技术委员会委员。先后被评为2014年度长沙高新区优秀科技人才、2017年度长沙高新区优秀企业家、2017年度湖南湘江新区双创领军人物、2018年度长沙市优秀创新创业企业家、2018年长沙市科技创新创业领军人才、长沙市高层次人才(B类)。现任岱勒新材董事长、总经理。

段志勇,男,1979年出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于长沙理工大学计算机专业,本科学历。2003年至2004年,在三一重工担任昆山工业园建设项目经理;2005年3月至2019年9月在深圳华为技术有限公司任职,在供应链、采购、产品解决方案及消费者BG担任专家及管理职位,曾荣获华为公司“全球优秀专家”、华为公司金牌个人、总裁团队等荣誉。现任岱勒新材董事、总经理兼惠州岱勒总经理。

钟建明,男,1979年出生,中国国籍,无境外永久居留权,湘潭大学本科。2000年4月至2011年1月在长沙力元新材料有限公司任职,历任科室主任、生产部长等职务;2011年2月至2013年12月在岱勒有限担任生产部长、总经理助理职务,现任岱勒新材副总经理、职工代表董事。

段志勇先生:1979年出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于长沙理工大学计算机专业,本科学历。2003年至2004年,在三一重工担任昆山工业园建设项目经理;2005年3月至2019年9月在深圳华为技术有限公司任职,在供应链、采购、产品解决方案及消费者BG担任专家及管理职位,曾荣获华为公司“全球优秀专家”、华为公司金牌个人、总裁团队等荣誉。现任岱勒新材董事兼惠州岱勒总经理。曾任长沙岱勒新材料科技股份有限公司总经理。

康戒骄,男,1977年出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。1998年5月至2008年6月就职于长沙力元新材料有限公司,先后担任生产部部长、PMC部长等职;2008年至2012年9月就职于湖南楚惟机械工程有限公司,担任常务副总经理;2012年10月起担任岱勒有限国内业务部部长,现任岱勒新材副总经理、职工代表董事。

周家华,男,1972年出生,中国国籍,无境外永久居留权,会计学硕士。2000年8月加入长沙力元新材料有限公司,先后任财务主管、部长,负责公司财务核算管理、预算管理、公司上市财务项目工作以及融资工作;2007年至2010年3月在科力远控股集团公司担任财务负责人;2010年4月至2013年12月担任湖南红太阳光电科技公司财务总监,现任公司董事会秘书、财务总监、职工代表董事。

周家华,男,1972年出生,中国国籍,无境外永久居留权,会计学硕士。2000年8月加入长沙力元新材料有限公司,先后任财务主管、部长,负责公司财务核算管理、预算管理、公司上市财务项目工作以及融资工作;2007年至2010年3月在科力远控股集团公司担任财务负责人;2010年4月至2013年12月担任湖南红太阳光电科技公司财务总监,现任公司董事会秘书、财务总监。

伍中信,男,1966年出生,中国致公党员,财务学博士后,国务院特殊津贴专家,现任海南大学、湖南大学、湘潭大学博士生导师。曾任湖南财政经济学院院长,湖南大学会计学院院长,湖南财经学院财政会计系主任,湖南省财政厅厅长助理,第十一届、第十二届全国政协委员,湖南省第十届人大常委会委员,第十届全国青联委员,中国致公党中央委员、湖南省委副主委,湖南省青年社会科学工作委员会主席,湖南电广传媒股份有限公司独立董事。现兼任湖南省财务学会会长,湖南省会计学会副会长,中国会计学会常务理事、会计基础理论专业委员会副主任,中国商业会计学会副会长,中国财务学年会共同主席,财政部“会计名家”,财政部“中国资深注册会计师”,财政部“会计名家”评审专家,教育部会计中外人文交流研究院理事长,国际管理会计教育联盟副理事长,深圳市“先行示范区建设财会专家”,湖南电广传媒股份有限公司独立董事、三一重工股份有限公司独立董事。

伍俊芸,女,1978年出生,中国国籍。曾任湖南汇通实业发展有限公司,快乐购物股份有限公司董事、党委委员、副总经理兼董秘、财务总监、子公司董事长,芒果超媒股份有限公司董秘、子公司总经理,松井新材料集团股份有限公司董秘、投资中心总经理。现任湖南珑芸企业咨询有限责任公司执行董事。