广哈通信(300711)公司资料

广哈通信(300711) 投资要点 事件：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年公司实现营业收入1.94亿元，同比增长27.80%。归母净利润0.24亿元，同比增长69.51%；其中，2025年Q2单季实现营业收入1.40亿元，同比增长43.72%、归母净利润0.15亿元，同比增长13.20%。 泛指挥调度业务和数字化服务双轮驱动，收入快速增长。2025H1公司泛指挥调度业务收入0.28亿元，同比增长2749.25%，毛利率44.31%，同比上升6.48pp。该业务营收快速增长并带动毛利率改善主要系公司应急/低空/武警等泛指挥调度场景加速落地、深度参与广州市应急通信网络建设、铁路侧参与5G-R线路现场试验并中标地方铁路指挥调度项目。公司数字化服务2025H1收入0.41亿元，同比增长4699.42%，毛利率61.18%，同比下降28.77pp。数字化服务业务营收快速增长的原因为公司中标多地电力调度通信项目及公司抽水蓄能数字化等大额项目集中交付，叠加公司该项业务基数较小；该业务毛利率承压主要为公司该业务导入期投入及项目交付结构所致。 传统业务可靠通信网络短期受验收节奏影响承压。报告期内公司可靠通信网络业务收入1.26亿元，同比下降16.22%，毛利率52.77%，同比下降7.51pp。该业务收入同比下降的原因是公司电力调度通信产品结构调整，且公司与国防相关项目受行业环境影响，验收节奏滞后。可靠通信网络行业的间歇性价格竞争、公司该项业务的产品结构变化、新业务仍处于市场开拓期所导致的毛利率较低，多项原因共同造成了总体毛利率短期承压。随着市场局面打开以及可靠通信网络产品的营收规模稳步回升，预期毛利率逐步回稳。 公司注重创新研发，深度布局未来。公司持续加大研发投入，围绕“核智数云”实现5G核心网软硬件100%国产化、研制冷阴极射线检测装备打破进口垄断，并以大模型/图谱平台支撑数字基建国产化落地。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为0.37元、0.47元、0.63元，对应动态PE分别为66倍、50倍、37倍。公司25年规划目标积极，改革动作持续落地，看好全年加速成长，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：项目验收、交付不及预期的风险；新业务毛利修复不及预期的风险；价格竞争的风险；行业发展不及预期的风险等。

广哈通信(300711) 投资要点 事件：2024年3月22日，广哈通信公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入4.51亿元，同比增长17.62%；归母净利润6121万元，同比增长达25.39%；扣非净利润为5713万元，同比增长为21.11%。 制定智能指挥调度领军战略，公司业绩稳定增长。公司主要从事数字与多媒体指挥调度系统及相关产品的研发、生产、销售与服务，面向国防、电力、铁路等国家重要行业提供指挥调度整体解决方案。国防、电力、其他板块2023年分别实现主营收入2.290亿元、2.114亿元和1055万元，同比增长14.01%、23.01%和-1.17%。公司主要产品以指挥调度系统为主，2023年多媒体指挥调度系统实现营业收入2.464亿元，毛利率40.5%；数字指挥调度系统实现营业收入1.76亿元，毛利率63.47%。公司2023年度利润分配预计以249,170,606股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），合计派发现金红利2492万元。 打造三位一体数字产业化能力，赋能产业数字化。当前公司定位为“智能指挥调度领军企业”，将从通信设备制造商逐步演变为泛指挥调度解决方案提供商，从“可靠通信网络、泛指挥调度业务、数字化服务”打造三位一体数字产业化能力。公司在2023年度研发投入7,209万元，占营业收入的15.99%。公司研发了程控交换、软交换、IMS、5GC等关键技术和产品。同时，拥有各种形态的系列调度台，并成功将语音识别、声纹识别、视频分析、高精度定位等先进技术应用至指挥调度方案中。未来，公司计划继续围绕“三位一体”智能指挥调度发展战略，整合内外部研究资源，加强核心技术攻关和预研。在5G/6G的布局方面，2023年度，公司完成了5G核心网产品的开发与信创适配，5G核心网实现100%国产化适配。此外，公司依托自主可控的5G核心网产品，成功在风电厂部署5G专网，实现了公司5G专网部署的突破。 通信领域蓬勃发展：电力、铁路、国防三方面全面突破。在电力智能调度通信方面，公司与国网、南网在多省签订合同，新增语音识别、智能联动等功能，提升电力调度效率；电力应急指挥系统参与多起重要活动，包括杭州亚运保电通信、电力迎峰度夏、广州市应急演练等。公司在铁路数字调度产品领域，持续推进研发和推广工作，报告期内在国家铁路和地方铁路突破了Ⅰ级正线业绩，取得新签订单，为公司铁路数字调度业务奠定了坚实基础。数字指挥调度系统在铁路行业应用处于成长期，在部分路局获得了使用，并在报告期内取得了国铁一级正线的业绩突破。在国防领域，公司作为多媒体调度系统长期核心供应商，多项军用专装产品成功鉴定交付，保持细分领域领先地位。同时，积极参与国防信息化建设，在IP调度通信业务上延伸信息调度，实现某军兵种信息指挥系统全覆盖，深度融合用户业务，优化地面指挥、机组保障、飞行训练等功能，扩展系统应用场景。 外延式并购拓展，提升公司核心竞争力。2023年，公司公告拟收购广东暨通信息发展有限公司的控股权，具体收购股权比例为60%。暨通信息是一家坚持创新发展的国有控股高新技术企业，致力于推进物联网、云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术在智慧空间信息化的产业化应用。预计重组后，广哈通信和暨通信息将优势互补，并产生较大协同性。公司收购后将实现业务、客户、管理和资本运作等方面的协同发展，进一步拓展原有信息调度战略定位，推出以指挥中心空间信息化解决方案为核心的产品+空间服务。目前，重组事项仍在进程当中，主要系公司收到证监会《重组问询函》，并暂未就《重组问询函》问题一中关于标的公司“最近三年营业收入、研发投入情况”进行回复说明，待暨通信息2023年财务资料更新后，公司将就问题一进行补充说明回复，并同步更新其他问题的最新数据。据悉，暨通信息2022年营收2.70亿元，并承诺24年并购后扣非净利润不低于1150万元。 投资建议：考虑公司在国防/电力/铁路领域的业务布局和技术实力，我们认为未来公司将长期保持较高成长性。预测公司2024-2026年收入6.00/8.10/11.01亿元，同比增长33.0%/35.0%/36.0%，公司归母净利润分别为0.85/1.02/1.39亿元，同比增长38.3%/20.2%/37.0%，对应EPS0.34/0.41/0.56元，PE43.4/36.1/26.3；首次覆盖，给予“增持-B”评级。 风险提示：收并购推进速度不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。