长盛轴承(300718)公司资料

长盛轴承(300718) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收8.2亿元，同比增长2.2%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长36.8%。Q3单季度来看，实现营业收入2.8亿元，同比增长4.6%，环比增长2.7%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长13.8%，环比下降10.0%。 下游汽车领域保持快速增长，工程机械相对稳定，总营收保持稳健，毛利率明显修复。2023年前三季度，公司在下游汽车行业持续拓展新客户，营收快速增长，工程机械领域则相对稳定，总营收因此保持稳健。2023年前三季度，公司综合毛利率为36.2%，同比增加8.4个百分点；Q3单季度为36.3%，同比增加5.9个百分点，环比增加1.2个百分点，毛利率提升主要系汽车行业占比提升、工程机械行业毛利率修复。 期间费用率保持稳定，净利率同比大幅提升。2023年前三季度，公司期间费用率为12.2%，同比微增0.3个百分点；Q3单季度为12.8%，同比增加1.3个百分点，环比增加3.1个百分点。2023年前三季度，公司净利率为22.0%，同比增加5.8个百分点；Q3单季度为21.2%，同比增加2.3个百分点，环比减少3.5个百分点。 公司是国内自润滑轴承龙头，多领域应用打开成长空间。根据华经产业研究院数据，2022年全球轴承市场规模约1302亿美元，折合人民币超9000亿元，自润滑轴承作为新兴产品，对滚动轴承存在替代效应，潜在成长空间大。公司是国内自润滑轴承龙头，当前下游客户以汽车和工程机械头部企业为主，与卡特彼勒、三一重工、现代、沃尔德等行业头部客户保持稳定合作关系，随着汽车定点客户不断增加、工程机械行业逐步走出下行期，该领域业务将稳健增长。风电产业链降本压力大，滑动轴承替代滚动轴承大有可为，公司已与金风科技、上海电气合作开发验证滑动轴承方案，若进展顺利，风电轴承将成为公司第二成长曲线。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.5、3.0、3.6亿元，未来三年复合增长率约为53%。给予公司2024年22倍估值，对应目标价22.22元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

长盛轴承(300718) 营收增速受下游需求波动影响，利润维持较高增速 2023年前三季度公司实现营业收入8.19亿元，同比+2.23%，实现归母净利润1.79亿元，同比+36.79%，2023Q3公司营业收入2.84亿元，同比+4.59%，实现归母净利润0.60亿元，同比+13.81%。受到行业下游需求波动影响，公司前三季度营收端增速放缓，但产品毛利率提升改善利润端表现。未来工程机械等传统下游行业有望触底回升，机器人等新兴行业拓宽发展空间，公司具备长期成长能力。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.50/3.18/3.96亿元，EPS为0.84/1.07/1.32元，当前股价对应PE为20.2/15.9/12.8，维持“买入”评级。 公司产品毛利率提升显著，期间费用率保持稳定 2023年前三季度公司销售毛利率为36.24%，同比+8.4pct，销售净利率为21.97%，同比+5.8pct，其中三季度单季毛利率为36.26%，同比+5.86pct，净利率为21.22%，同比+2.33pct。公司调整产品结构，提升高毛利产品占比，同时产品调价收效显现，因此公司产品毛利率提升显著，净利润也因此大幅提高，盈利能力增强明显。2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为1.82%、6.15%、-0.62%、4.80%，期间费用率同比+0.27pct，基本保持稳定。 水利工程建设需求有望促进工程机械市场回暖，汽车市场整体保持稳定 工程机械市场仍于底部震荡，水利建设有望带动需求回升。2023年1-8月国内工程机械行业销量同比上升2.11%，其中装载机销量同比下降14.4%，叉车销量同比上升7.5%，1-9月挖掘机销量同比下滑25.7%，行业整体仍处于底部区间。10月24日全国人大常委会批准2023年中央预算调整方案，将在四季度增发国债10000亿元用于支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，提高我国抵御自然灾害能力，未来水利等相关新建工程项目有望促进工程机械行业需求回升。2023年1-9月，我国汽车销量同比上升8.2%，其中新能源车销量上升37.5%，市场需求较为稳定。整体而言公司下游市场需求仍有待恢复。 风险提示：下游市场恢复不及预期；原材料价格上涨风险；产能建设不及预期。

长盛轴承(300718) 投资要点 事件：10月24日，公司发布2023年三季报。2023年三季度，公司实现总营收2.84亿元，同比增长4.59%；实现归母净利润0.60亿元，同比增长13.81%。2023年前三季度，公司实现总营收8.19亿元，同比增长2.23%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长36.79%。 毛利率持续改善，利润端受投资收益小幅拖累： 1）2023年Q3，公司毛利率为36.26%，同比提升5.87个百分点，环比提升1.19个百分点。公司三季度毛利率持续改善，一方面得益于公司高毛利率业务占比提升，另一方面公司产品降本工作也为毛利率改善提供了有力支撑。 2）2023年Q3，公司投资净收益为300万元，相较于2022年Q3下滑600万元，主要是由于公司理财产品投资收益减少所致。投资净收益小幅拉低了公司三季度的归母净利润表现，但从长期来看，公司主营业务稳步发展，盈利能力持续增强，未来成长空间大。 滑动轴承快速发展，自润滑轴承应用前景广阔： 2016-2020年，全球滑动轴承市场规模CAGR达12.80%，2020年年全球滑动轴承市场规模约141亿美元，在轴承产业中占比约为11.90%；国内滑动轴承行业预计维持较高增长，2026年市场规模有望达240亿元。其中，自润滑轴承具备耐重载、成本低、免维护、结构简单和静音性好等优势，是最具生命力的轴承类型之一，公司作为国内自润滑轴承龙头，长期受益于行业景气度提升。 汽车业务保障公司业绩基本盘： 公司汽车产品应用于铰链、雨刮器、避震器、转向系统、踏板总成、座椅调角器、变速箱、涨紧轮、空调压缩机、油泵、油缸、齿轮泵、空气阀等部位，相较于外资企业具备较强的竞争优势。目前公司在汽车领域的市占率较低，一方面未来将依托自身优势持续对外资企业进行替代，另一方面受益于汽车产业链向国内转移的大趋势，未来有望在国内汽车Tier1和主机厂中获得更多份额。 滚珠丝杠是公司业务新亮点： 2022年公司发布包括滚珠丝杠建设在内的定增预案，当前滚珠丝杠项目正在积极推动中。从市场格局来看，目前国内滚珠丝杠仍以外资品牌为主，行业存在较大供需缺口，滚珠丝杠国产化率有望迎来提升。从下游行业来看，滚珠丝杠广泛应用于数控机床等行业，未来汽车、人形机器人有望成为滚珠丝杠的重要下游行业；伴随汽车市场的开拓与人形机器人产业发展，未来滚珠丝杠业务有望成为公司新的亮点业务。 维持“买入”评级。公司是自润滑轴承国产龙头，2019年以来“扩品类、扩客户、扩产能”战略持续推进，除汽车、工程机械等传统领域外，持续拓展了核电、风电业务，未来滚珠丝杠有望成为公司新成长点。预计公司2023-2025年的净利润分别为2.53、3.11、4.28亿元，对应PE分别为19.91、16.16、11.74倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游原材料价格波动的风险、汇率波动的风险、风电业务进展不及预期的风险、下游需求不及预期的风险、研报使用的信息更新不及时的风险。

长盛轴承(300718) 三季报业绩符合预期；2023年前三季度归母净利润1.79亿元，同比增长37% 2023年前三季度公司实现营业收入8.19亿元，同比增长2.23%；归母净利润1.79万元，同比增长36.79%；扣非归母净利润1.62亿元，同比增长55.54%。单2023Q3，公司实现营业收入2.84亿元，同比增长4.59%，环比增长2.7%；归母净利润6019万元，同比增长13.81%，环比下降9.99%；扣非归母净利润5589万元，同比增长29.1%，环比下降3.05%。 盈利能力大幅提升；2023年前三季度销售毛利率36.24%，同比提升8.4pct 盈利能力来看，2023年前三季度销售毛利率36.24%，同比提升8.4pct；销售净利率21.97%，同比提升5.8pct。盈利能力提升主要系原材料价格下降，成本端压力得到缓解，叠加产品结构优化，高毛利率产品营收占比提升贡献。2023Q3单季度毛利率约36.26%，环比提升1.19pct；销售净利率21.22%，环比下降3.53pct。费用端来看，2023年前三季度期间费用率12.15%，同比提升0.27pct，销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.07、+0.32、+0.25、-0.23pct。单2023Q3期间费用率12.75%，环比提升3.08pct，主要系财务费用率环比提升2.89pct所致。 “以滑代滚”趋势下，新能源汽车、风电行业持续打开市场空间 自润滑轴承凭借其结构简单、性价比高等优势，适用于潮湿、尘埃、辐射等恶劣环境，主要应用于工程机械、汽车、港口机械、农用机械等领域。随着新能源汽车和风电行业的高速发展，自润滑轴承需求提升。1）新能源汽车：自润滑轴承具备轻量化、低噪音、无给油等优势，符合新能源汽车轻量化的需求。新能源汽车渗透率提升，助力自润滑轴承需求上升。我们预计2025年新能源汽车销量达1464万台，渗透率提升至50%，2022-2025年销量CAGR约29%。2）风电行业：自润滑轴承凭借其结构简单、承载能力强、吸振抗冲击能力优异等优势，适用于风电主齿轮箱工况，同时凭借其性价比优势，可助力风电持续降本。我们预计2025年我国风电齿轮箱轴承市场规模达82亿元，2022-2025年CAGR约22%。自润滑轴承已形成以美国GGB、日本Oiles、法国Stain-Gobain等海外专业自润滑轴承企业为主导的格局。国内自润滑轴承行业初具规模，以公司为代表的国内专业自润滑轴承企业已在价格和部分技术指标上具备竞争优势，已实现外销。 凭借多重优势构建核心竞争力，定增加码风电轴承、滚珠丝杠，打开成长空间研发、客户以及配合主机厂同步开发能力强等竞争优势，为公司构建核心竞争力。同时，2022年公司启动定增，扩产助力公司长远发展，拟募集不超过4.46亿元，用于自润滑轴承、滚珠丝杠的扩产，以及风电自润滑轴承的新建产能。 盈利预测与估值 预计2023-2025年归母净利润分别约2.44、2.94、3.75亿元，同比增长139%、20%、28%，CAGR=24%；对应PE21、17、13倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）工程机械需求修复不及预期；2）汽车产销不及预期；3）原材料价格上涨。