宁德时代(300750)公司资料

宁德时代(300750) 主要观点： 公司Q4业绩符合预期，盈利韧性较强 2024年，公司实现营收3620.13亿元，同比-9.70%；实现归母净利润507.45亿元，同比+15.01%。分业务看，动力业务营收2530.41亿元，储能业务营收572.90亿元，电池材料及回收营收287.0亿元，电池矿产资源营收54.93亿元，其他业务营收174.88亿元。公司24年经营性现金流净额强劲，达970亿元，现金储备充裕，期末货币资金超3000亿元。24Q4公司实现营收1029.68亿元，同比-3.08%；实现归母净利润147.44亿元，同比+13.62%。 市占率稳步提升，位居全球第一 市占率方面，根据SNE数据，公司24年动力电池全球装机量达到339.3GWh，份额为近三年最高，达到37.9%，同比+1.3pct；在储能领域，公司24年全球市占率为36.5%。根据中国动力电池产业联盟数据，公司24年国内装车量246.01GWh，市占率达45.1%，同比+1.9pct，均处于首位，领先优势稳固。公司24年实现锂离子电池销量475GWh，同比+21.79%，其中，动力电池系统销量381GWh，同比+18.85%；储能电池系统销量93GWh，同比+34.32%。产能方面，24年产能676GWh，同比+22.46%，24年底在建219GWh，扩产有所提速，产能利用率约76.33%。 Q4毛利率承压，主要系质保金计入成本所致 公司24年综合毛利率约24.4%，同比+1.54pct，其中动力业务毛利率23.9%，同比+1.67pct，储能业务毛利率26.8%，同比+3.05pct。毛利率同比提升主要系麒麟、神行等高毛利率产品占比提升及公司产能利用率提升，费用的摊销较为明显贡献。24Q4公司毛利率15.0%，环比-16.1pct，主要系24年质保金从销售费用中转出计入成本所致。2025年神行、麒麟等高毛利产品占比有望提升至6-7成，持续支撑毛利率上行。24年公司销售/管理/财务费用率分别为0.98%/2.68%/-1.14%，同比分别-3.49/+0.57/+0.09pct。 保持高研发投入，产品结构持续优化 公司保持高强度研发投入，24年研发费用186.07亿元，同比+1.27%；研发费用率约5.14%。基于全方位研发优势，公司产品矩阵完善，结构持续优化。动力领域，公司发布神行Plus电池，是全球首个兼备1,000km续航以及4C超充特性的磷酸铁锂电池；推出新一代麒麟高功率电池，放电功率超1,300kW；推出全球首款纯电续航达到400公里+，兼具4C超充能力的骁遥增混电池。储能领域，公司发布了全球首款5年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统，单位面积能量密度提升30%；推出了PU100储能产品，可支持6C放电以满足10-15分钟紧急备用电源需求。 投资建议： 公司作为行业领军企业，预计产品出货量将稳步提升。我们预计25/26/27年公司归母净利为693.14/846.67/1003.12亿元(25/26年前值640.09/748.26)，对应PE为16X/13X/11X，维持“买入”评级。 风险提示： 动力电池行业需求不及预期，新技术发展不及预期，行业竞争加剧。

宁德时代(300750) 公司发布2024年年报，全年实现盈利507.45亿元，同比增长15.01%。公司业绩表现亮眼，行业龙头地位稳固。维持买入评级。 支撑评级的要点 2024年归母净利润同比增长15.01%，符合预期：公司发布2024年年报，全年实现营收3620.13亿元，同比下降9.70%；实现归母净利润507.45亿元，同比增长15.01%；实现扣非归母净利润449.93亿元，同比增长12.23%。根据业绩计算，2024Q4公司实现盈利147.44亿元，同比增长13.62%，环比增长12.24%；扣非归母净利润128.17亿元，同比下降2.24%，环比增长5.73%。公司此前发布业绩预告，预计2024年实现盈利490-530亿元同比增长11.06%-20.12%，公司实际业绩符合预期。 行业龙头地位稳固，动储业务均表现亮眼：根据SNE Research数据，在动力电池领域，公司2017-2024年连续8年动力电池使用量排名全球第一，2024年全球市占率为37.9%；储能方面，公司2021-2024年连续4年储能电池出货量排名全球第一，2024年全球市占率为36.5%。根据公司年报披露，2024年公司实现锂离子电池销量475GWh，同比增长21.79%分产品来看，动力电池系统销量381GWh，同比增长18.85%，实现收入2530.41亿元，同比减少11.29%，毛利率23.94%，同比提升5.81个百分点；储能电池系统销量93GWh，同比增长34.32%，实现收入572.90亿元，同比减少4.36%，毛利率26.84%，同比提升8.19个百分点。产能方面，公司目前已具备676GWh产能，在建产能219GWh。 产品矩阵丰富，固态电池技术行业领先：公司已打造出行业内最全面、最先进的产品矩阵，在乘用车领域，公司推出了以麒麟电池、神行电池和骁遥电池系列产品；商用车领域，公司推出了天行电池系列产品；储能领域，公司推出了天恒储能系统。固态电池方面，公司凭借多年的大量投入，相关研发及技术进展顺利，处于行业领先水平。 估值 结合公司最新业绩与较强的市场竞争力，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至15.02/17.26/19.24元（原预测2025-2027年摊薄每股收益为14.29/16.26/-元），对应市盈率17.3/15.0/13.5倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险 产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期，国际贸易摩擦。

宁德时代(300750) 事项： 公司发布2024年年度报告。2024年，公司实现营收3620.1亿元，同比-9.70%；实现归母净利润507.5亿元，同比+15.0%。2024Q4公司实现单季度营收1029.7亿元，同/环比分别-3.1%/+11.6%；单季度归母净利润147.4亿元，同/环比分别+13.6%/+12.2%。公司2024年度利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金分红45.53元（含税）；不实施资本公积金转增股本，不送红股。 平安观点： 电池销量稳步增长，营收水平保持稳健。营收端来看，2024年，公司实现营收3620.1亿元，同比-9.70%。分板块来看，公司动力电池板块营收2,530.4亿元（同比-11.3%），占公司营收比重的69.9%；储能系统板块实现营收572.9亿元（同比-4.4%），占公司营收比重的15.8%；电池材料及回收板块实现营收287.0亿元（同比-14.6%），占公司营收比重的7.9%。公司电池产品销量均呈现增长，营收下降主要由于原材料成本下降导致的单价下降。2024年，公司实现锂离子电池销量475GWh，同比增长21.8%，其中，动力电池系统销量381GWh，同比增长18.9%，折算单Wh营收0.66元；储能电池系统销量93GWh，同比增长34.3%，折算单Wh营收0.62元。 公司动储产品毛利率均有提升，盈利能力优良。2024年公司整体毛利率为24.44%，同比提升1.53个百分点，主要得益于原材料成本下行和公司高端产品对毛利的贡献等因素。分业务板块来看，2024年公司动力电池系统毛利率23.94%，同比提升5.81个百分点，单Wh毛利0.159元；公司储能电池系统毛利率26.84%，同比大幅提升8.19个百分点，单Wh毛利0.165元。公司动储电池毛利率同比提升，一方面由于电池材料成本下降，产品单位毛利降幅低于原材料成本降幅，毛利率数值提升；另一方面也有产能利用率的同比提升、高端产品渗透率增加等因素影响。材料相关板块，公司电池材料及回收业务毛利率10.51%（同比-0.87pct）， iFinD，平安证券研究所 电池矿产资源业务毛利率8.53%（同比-11.33pct）。净利率方面，2024年公司销售净利率14.92%，同比增加3.26pct。 产品研发、市场开拓和产能布局均稳步推进，为后续成长奠定基础。产品开发方面，2024年，公司持续推出创新产品。乘用车产品包括神行Plus电池、新一代麒麟高功率电池和骁遥增混电池，形成乘用车三大产品线，巩固用户认知。商用车领域，公司推出天行系列多款产品，分别针对不同应用场景提供有针对性的产品。储能场景，公司发布全球首款5年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统，全面降低生命周期内使用成本。创新解决方案方面，公司升级巧克力换电解决方案，推出骐骥换电和滑板底盘产品等，增强市场竞争力。市场开拓方面，公司与全球多家动力和储能客户形成密切合作；全球产能建设稳步推进，德国工厂产能提升，匈牙利和西班牙工厂筹建中。此外，公司积极开发零碳科技产品与解决方案，与国内多个城市或地区签署战略合作协议，推动新能源产品绿色智造和基础设施建设，促进各领域绿色低碳转型。 投资建议：公司作为全球领先的锂电池企业，动力和储能电池技术实力领先，全球市场布局全面。2024年全球动力和储能锂电池市场需求增长的同时，产品价格经历了较大的降幅；公司盈利预测前值系近1年前做出，依据当时市场情况给出的预测值相对偏高，我们下调公司2025-2026年盈利预测，预计2025/2026年公司归母净利润分别为662.56/797.29亿元（预测前值为727.45/829.01亿元），新增2027年归母净利润预测为923.57亿元，对应3月25日收盘价PE分别为17.2/14.3/12.4倍。2025年，全球锂电池需求有望继续增长、供需格局改善，我们看好公司作为全球锂电池领先企业的技术和成本控制优势，以及在固态电池等新技术领域的前瞻性布局，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）市场需求不及预期风险：随着全球新能源汽车渗透率进一步提升，市场需求增长率将可能放缓，将影响新能源汽车产销量，进而对锂电池行业的发展产生不利影响。2）技术路线变化风险：全球众多知名车企、电池企业、材料企业、研究机构等纷纷加大对新技术路线的研发，若出现可产业化、市场化、规模化发展的新技术路线和新产品，产业链现有企业的市场竞争力将会受到影响。3）原材料价格波动风险：动力电池材料受锂、镍、钴等大宗商品和化工原料价格的影响较大。若原材料价格大幅上涨，对中下游电池材料和电芯制造环节的成本将形成较大压力。4）市场竞争加剧风险：近年来锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者参与竞争，同时现有产业链企业也纷纷扩充产能，市场竞争日趋激烈，目前行业内企业未来发展面临一定的市场竞争加剧风险。

宁德时代(300750) l投资要点 事件：宁德时代发布2024年年报。 2024年，公司实现营收3620.13亿元，同比-9.70%；实现归母净利507.45亿元，同比+15.01%；实现扣非归母净利449.93亿元，同比+12.23%。 动力储能电池出货持续高增，全球市占率连续第一。销量方面，2024年公司锂电池销量475Gwh，同比+22%。其中，动力电池系统销量381Gwh，同比+19%，动力占总销量的80%；储能电池系统93Gwh，同比+34%，储能占总销量的20%。根据SNE数据，公司连续8年动力电池使用量排名全球第一，2024年全球市占率为37.9%；公司连续4年储能电池出货量排名全球第一，2024年全球市占率为36.5%。 产能利用率饱满，加大在建产能应对下游需求。产能方面，公司2024年产能676Gwh，全年产能利用率76.33%。2024年下半年以来，公司产能利用率饱满，下半年较上半年产能利用率提升20%。公司在建产能219Gwh，国内主要包括宁德、济宁、洛阳、北京等基地，海外主要包括德国、匈牙利、西班牙工厂及印尼电池产业链项目。 年度毛利率同比增长，会计准则影响24Q4毛利率。盈利方面，2024年，公司动力电池系统毛利率23.94%，同比+5.81pcts；储能电池系统26.84%，同比+8.19pcts。单看24Q4，公司综合毛利率15.04%，环比-16pcts，主要是公司2024年质保金从费用调整到了成本，在24Q4的毛利率有了相应调整。 创新驱动，新产品竞争力强劲。预计2025年神行和麒麟电池在公司LFP、NCM产品中的出货占比将从2024年的30%-40%提升至60-70%。骁遥电池自去年底发布以来，已在30余款车型上搭载。固态电池的相关研发及技术进展顺利；钠电池正在开发第二代，性能指标已接近磷酸铁锂电池。 l盈利预测与评级： 我们预计2025-2027年公司有望实现营收4311.17、5148.95、6129.25亿元，同比增长19.09%、19.43%、19.04%；分别实现归母净利润649.28、774.41、926.13亿元，同比增长27.95%、19.27%、19.59%。维持“增持”评级。 l风险提示： 行业竞争加剧风险；技术变革风险；原材料价格波动风险；国内外政策变化风险。