立华股份(300761)公司资料

立华股份(300761) 核心观点 出栏稳步增长，价格有所回落，上半年归母净利润同比-74%。公司2025上半年实现营业收入83.53亿元，同比+7.02%，其中Q2实现营业收入42.67亿元，环比+4.42%，同比+2.98%，主要得益于出栏维持增长；公司2025上半年实现归母净利润1.49亿元，同比-74.10%，其中Q2实现归母净利润-0.57亿元，环比-127.79%，同比-111.58%，主要原因系Q2国内畜禽价格回落明显，黄羽肉鸡养殖陷入亏损，同时公司因存货减值计提而确认资产减值约6700亿元。 黄鸡行情阶段低迷，但公司出栏维持增长，成本改善明显。公司2025H1实现肉鸡出栏2.60亿羽，同比+10.37%，增量主要来自华南、西南、华中等地发展中子公司的产能爬坡。价格方面，上半年国内黄羽肉鸡行情低迷，公司2025H1肉鸡销售均价同比-18.40%至10.77元/kg。行情虽有回落，但公司养鸡板块生产成绩始终保持较强竞争力，叠加饲料原料成本下降，2025H1肉鸡完全成本已经降至11元/kg以内，单羽亏损预计在0.50元/kg左右，后续随下半年消费旺季到来，盈利有望随行情改善。 肉猪出栏同比翻倍增长，养殖成本持续优化。随猪场产能逐步释放，投苗量增加，公司2025H1实现肉猪出栏94.96万头，同比+118.35%。依靠自有猪场建设以及外部优质猪场整合，公司截至2024年末的生猪养殖产能已达200万头，后续生猪出栏有望继续保持较快增长。盈利方面，公司2025H1肉猪销售均价15.07元/kg，同比下跌5.29%，肉猪完全成本受益生物安全防空升级、养殖效率提升以及饲料成本下降，2025H1已降至12.8元/kg，最终对应单头盈利接近300元。考虑到当前生猪行业短期呈降重趋势，中期母猪及仔猪补栏谨慎，2025下半年以及明年的猪价中枢有望继续保持坚挺，公司肉猪养殖板块依靠养殖成本改善和储备产能释放，有望继续保持较好盈利。 风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨，食品安全风险。投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.50/15.18/16.22亿元，对应2025-2027年EPS分别为1.27/1.83/1.96元，2025-2027年PE分别为16/11/10X。公司作为国内黄羽肉鸡养殖龙头，出栏稳步扩张，成本持续改善，同时生猪养殖产能正快速释放，单头盈利处于行业领先水平，维持“优于大市”评级。

立华股份(300761) 投资要点 业绩总结：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年公司实现营业收入83.53亿元，同比+7.02%；实现归母净利润1.49亿元，同比-74.10%。 点评：猪强鸡弱，业绩结构分化。公司上半年营收增长主要得益于鸡、猪销量的同步提升。然而，归母净利润同比大幅下滑，主要原因是核心主业黄羽鸡板块受市场行情低迷影响，销售均价同比下降18.40%，导致板块呈阶段性亏损。与之相对，生猪业务量价齐升，盈利能力强劲，成为公司上半年的主要利润来源，有效对冲了黄羽鸡业务的下行压力。 黄羽鸡业务：市占率稳步提升，成本优势凸显。公司作为我国第二大黄羽鸡养殖企业，2025年上半年销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）2.60亿只，同比增长10.37%，市占率持续扩大。尽管上半年黄羽鸡市场行情总体低迷，公司凭借全产业链一体化经营优势，成本控制依然表现出色。受益于饲料原料价格回落等因素，半年度肉鸡完全成本降至11元/公斤以内，保持行业较强竞争力。屠宰业务方面，公司上半年度屠宰肉鸡4,006.55万只，保持较快增长，单位亏损持续收窄。 生猪业务：量利齐升，成为业绩核心增长引擎。报告期内，公司生猪业务表现亮眼，销售肉猪94.96万头，同比大幅增长118.35%，带动猪业务收入同比增长117.65%至19.47亿元。公司养猪板块实现量利齐升，一方面，猪场产能利用率提升和投苗量增加驱动出栏量高增；另一方面，生产成本持续改善，上半年肉猪完全成本已降至12.8元/公斤，盈利能力突出。 双轮驱动战略稳固，技术创新构筑核心壁垒。公司坚定黄羽鸡与生猪业务“双轮驱动”战略，有效平滑单一养殖周期的波动风险。在黄羽鸡领域，公司通过“公司+合作社+农户”模式稳步扩张，市占率持续提升。在生猪领域，则通过“公司+基地+农户”的集中管理模式实现快速上量和成本优化。同时，公司不懈投入技术创新，在育种技术上，已形成5大系列、20余个大类品种的自主培育品种结构，以满足不同区域的差异化需求；在疾病防控和信息化建设方面也持续完善，为公司长期竞争力奠定坚实基础。公司未来计划黄羽肉鸡业务保持8%-10%的年出栏增长，生猪出栏目标为200万头，成长路径清晰。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为1.13元、2.12元、2.41元，对应动态PE分别为18/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；动物疫情风险；规模扩张不及预期的风险；消费需求下行超预期的风险。

立华股份(300761) 核心观点 事件：公司发布2025年半年度报告。25H1公司营收83.53亿元，同比+7.02%；归母净利润为1.49亿元，同比-74.1%；扣非后归母净利润为1.48亿元，同比-72.68%。其中25Q2公司营收42.67亿元，同比+2.98%；归母净利润-0.57亿元，同比由盈转亏（24Q2同期4.95亿元）；扣非后归母净利润-0.35亿元，同比由盈转亏（24Q2同期5亿元）。分红预案：每10股派现金红利1元（含税）。 25Q2公司收入保持增长，毛利率下行。25Q2公司业绩承压主要源于黄羽鸡行情低迷、价格承受较大下行压力所致，行业陷入普遍亏损。25H1公司综合毛利率9.95%，同比-4.15pct；期间费用率为7.51%，同比-0.02pct。25Q2公司综合毛利率7.95%，同比-10.67pct；期间费用率为7.21%，同比-0.44pct。 25H1公司黄鸡销量同比+10%，完全成本降至11元/kg以内。25H1公司销售肉鸡2.6亿只，同比+10.37%；市占率持续扩大。公司实现肉鸡业务收入63.35亿元，同比-6.76%，占总营收的75.84%；毛利率为6.21%，同比-7.65pct；销售均价同比-18.40%，整体行情较为低迷。25Q2公司销售黄鸡1.37亿只，季度环比+11.38%，季度同比+12.3%；销售均价约为10.55元/kg，季度环比-3.65%，季度同比-21.74%。在成本方面，受益于饲料原料价格同比回落等原因，公司半年度肉鸡完全成本降至11元/kg以内，在行业中保持较强的竞争力。从消费节奏来说，H2黄鸡消费量通常高于H1，叠加节假日、旅游消费需求的回升，公司黄鸡业务有望迎来好转；后续公司将在稳定华东地区市占率的同时，加大对华南、西南及华中地区市场的开发力度，未来三年预计维持8-10%的出栏增量。另外在屠宰方面，公司屠宰单位亏损持续收窄。25H1公司屠宰肉鸡4006.55万只，保持较快增长。公司将进一步挖掘优质冰鲜鸡的消费强力，增强公司对行业周期性波动风险的抵御能力。 25H1公司肉猪销量同比+118%，完全成本降至12.8元/kg。25H1公司实现肉猪业务收入19.47亿元，同比+117.65%；毛利率为22.46%，同比+6.91pct；肉猪销量94.96万头，同比+118.35%；销售均价为15.07元/kg，同比-4.32%。25Q2公司肉猪销量46.59万头，环比-3.68%，同比+92.68%；销售均价为14.83元/kg，环比-3.14%，同比-12.25%。在成本方面，公司半年度肉猪完全成本降至12.8元/kg，处于持续改善过程中，未来仍有进一步下降空间。行业层面看，随着国家“反内卷”政策效果显现，养猪行业或可呈现更为健康的发展态势。 投资建议：公司为国内第二大黄羽鸡养殖企业，在持续推进黄羽鸡、生猪产能扩张的同时，公司持续提升养殖效率、优化养殖成本，助力业绩增长。我们预计2025-2026年公司EPS分别为1.49元、2.10元；对应PE为14倍、10倍，维持“推荐”评级。 明 风险提示：动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；黄羽鸡与生猪价格波动的风险；政策变化的风险等。

立华股份(300761) 投资要点 业绩总结：公司发布2024年年度报告。2024年公司实现营业收入177.25亿元，同比+15.44%；实现归母净利润15.21亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润15.14亿元，扭亏为盈。2025年第一季度公司实现营业收入40.86亿元，同比+11.60%；实现归属于上市公司股东的净利润2.06亿元，同比+157.47%。 点评：业绩大幅扭亏，黄羽鸡与生猪业务双轮驱动增长。公司2024年业绩表现亮眼，成功实现扭亏为盈，盈利能力显著提升。业绩增长主要得益于：1）核心产品销量稳步增长：黄羽肉鸡销量5.16亿只，同比增长12.95%；肉猪销量129.8万头，同比增长51.8%。2）生猪价格回暖：2024年公司商品猪销售均价17.30元/公斤，同比+14.57%。3）成本控制成效显著：受益于饲料原料价格回落及养殖效率提升，公司主要产品成本持续下降。 龙头地位稳固，成本优势持续领先。黄羽鸡业务作为公司核心主业，2024年实现收入145.31亿元，同比增长8.01%，占总收入比重达81.98%。公司黄羽鸡出栏量稳居全国第二，市占率进一步提升。2024年，公司养鸡板块生产成绩保持较强竞争力，上市率、日龄、均重、料肉比、药费五项核心生产指标达到近五年最好水平。叠加原料端价格走低，斤鸡完全成本持续下降，盈利能力同比大幅提升，毛利率达14.56%，同比提升7.84个百分点。公司依托育种技术优势，持续优化品种结构，并积极推进屠宰业务发展，全年屠宰量超6000万只，同比翻番，屠宰产能达1.2亿只，冰鲜转型稳步推进。 量价齐升助推高增长，降本增效成果显著。生猪业务成为公司重要增长引擎，2024年实现收入29.27亿元，同比增长76.51%。公司肉猪出栏量高速增长，达129.80万头，同比+51.80%。受益于生猪行业景气度回升及公司在华东市场的区位优势，销售均价同比上涨14.57%。成本端改善尤为突出，得益于生产成绩提高、饲料原料价格回落以及出栏量提升摊薄固定成本，全年养殖完全成本降至7.46元/斤，期末完全成本已降至7元/斤以下。公司稳步推进猪场建设与升级，已建成生猪产能200万头，并提升空气过滤等生物安全设施配置率，为后续出栏增长和成本持续优化奠定基础。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为2.1元、2.31元、2.78元，对应动态PE分别为10/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；动物疫情风险；规模扩张不及预期的风险；消费需求下行超预期的风险。