斯迪克(300806)公司资料

斯迪克(300806) 事件 公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入20.07亿元，同比增长33.13%；归属于上市公司股东的净利润为5377.08万元，同比下降36.24%。其中，2024年第三季度实现营业收入6.7亿元，同比增长26.69%，环比下降0.37%；归属于母公司所有者的净利润为2107.52万元，同比增长6.48%，环比增长49.92%。2024年第三季度，公司毛利率为26.28%，较第二季度提升3.82pct，公司净利率为3.14%，较第二季度提升1.05pct。事件点评 新项目投产转固，销售业绩进入爬坡期。2023年下半年以来，公司在建工程陆续转固，新项目投产推动公司营收增长。2024年第三季度，公司在建 工程为6.03亿元，较中报减少3.6亿元，主要系本期PET3线、PVD磁控溅射膜项目及部分功能性胶带项目产线达到预定可使用状态及部分配套设施完工转入固定资产所致。随着四季度进入消费电子旺季，下游需求回暖有望对公司业绩形成一定支撑。 OCA市场规模约280亿元，以三折叠为代表的折叠设备新技术有望推动OCA光学胶需求。OCA光学胶是用于胶结透明光学元件（如显示器盖板，触控面板等）的特种粘胶剂。势银膜链预测，2023年全球OCA光学胶需求为3.53亿平米，市场空间约280亿元。与传统直板手机相比，折叠屏手机屏幕显示面积提升约50%，柔性显示屏幕结构层数更多，折叠屏手机的单机OCA胶用量将大幅增加。2024年9月20日，华为三折叠手机正式开售。除三折叠以外，新型折叠技术仍具发展空间，例如荣耀的发明专利披露了十字折叠方案。目前公司产品已在部分国内主流终端客户实现稳定批量生产，有望受益于全球折叠屏手机需求快速成长。 投资建议 我们预测2024年至2026年，公司分别实现营收27.34/36.42/45.28亿元，同比增长38.9%/33.2%/24.3%；实现归母净利润0.91/1.74/2.9亿元，同比增长62.6%/91.0%/66.6%，对应EPS分别为0.2/0.38/0.64元，PE为65.6/34.4/20.6倍，维持“增持-B”评级。 风险提示 下游需求复苏不及预期；新品研发不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；限售股解禁风险：根据Wind，2024年11月25日占总股本37.8%的限售股将被解禁。

斯迪克(300806) 事件 公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营收13.36亿元，同比增长36.61%，实现归母净利0.33亿元，同比下降49.34%。2024年第二季度，公司实现营收6.73亿元，同比增长35.84%，环比增长1.39%；实现归母净利0.14亿元，同比下降68.3%，环比下降24.58%；第二季度毛利率为22.46%，较第一季度提升1.42%。 事件点评 新项目投产推动营收高增，在建工程转固及费用增长影响利润。2023年下半年以来，公司在建工程陆续转固，新项目投产推动公司营收增长。电子级胶粘剂营收7.32亿元，同比增长71.41%；高分子薄膜材料上半年实现 营收0.46亿元，2023年全年约0.55亿元。2024年上半年项目陆续完工转固，计提折旧1.73亿元；部分借款费用从资本化转为费用化，财务费用约0.53亿元，同比增长184.54%。公司加大重点领域研发投入，上半年研发费用1.15亿元，同比增长67.24%。 OCA市场规模约280亿元，折叠屏手机减重减薄降本，增长超市场预期，公司有望受益于折叠屏手机高景气。OCA光学胶是用于胶结透明光学元件（如显示器盖板，触控面板等）的特种粘胶剂。势银膜链预测，2023年全球OCA光学胶需求为3.53亿平米，市场空间约280亿元。与传统直板手机相比，折叠屏手机屏幕显示面积提升约50%，柔性显示屏幕结构层数更多，因此折叠屏手机的单机OCA胶用量将大幅增加。目前折叠屏手机铰链技术日趋成熟，产品均价下降，艾瑞咨询统计2023年前三季度折叠屏手机均价为8846元，较2021年下降29.8%。性价比提升进而拉动市场需求，IDC此前预测2023年国内折叠屏市场规模为600万台，实际销量达到700.7万台，同比增长114.5%；此前预计2027年增长至1480万台，年复合增长率为 37.8%。根据IDC统计，2024年上半年国内折叠屏出货量为442.7万台，同比增长95%。目前公司产品已在部分国内主流终端客户实现稳定批量量产，有望受益于全球折叠屏手机需求快速成长。根据斯迪克23年年报援引集微网消息，华为公布“三折折叠屏设备”专利，设备屏幕面积的提升或进一步拉升OCA光学胶的用量。 公司积极布局产业链高价值领域，VR设备OCA光学胶与MLCC离型膜产品前景广阔 除折叠屏OCA光学胶外，公司积极布局产业链高价值领域。VR眼镜OCA光学胶：公司为全球VR眼镜用OCA光学胶供应商，已有多个VR项目量产经验，可提供多层贴合模组。MLCC离型膜：MLCC离型膜是MLCC生产制造过程中核心耗材，2022~2025年全球MLCC离型膜市场规模将从267亿元增至335亿元，CAGR约8%。公司募投1.05亿平方米产能，有望打破中高端领域外企垄断的局面。 投资建议 公司受益于全球折叠屏手机渗透率提升带来的OCA光学胶需求增量，随着扩产产能逐步落地，公司业绩有望释放。费用端方面，目前公司OCA光学胶产品已稳定供货国内主流终端客户，预计后续研发费用增长或放缓，或将迎来盈利拐点。我们预测2024年至2026年，公司分别实现营收27.34/36.42/45.28亿元，同比增长38.9%/33.2%/24.3%；实现归母净利润0.9/1.78/2.96亿元，同比增长61.2%/97.1%/65.9%，对应EPS分别为0.2/0.39/0.65元，PE为55.0/27.9/16.8倍，首次覆盖给予“增持-B”评级。风险提示 下游需求复苏不及预期；新品研发不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；限售股解禁风险：根据Wind，2024年11月25日占总股本37.8%的限售股将被解禁。

斯迪克(300806) 投资要点 功能性复合材料提供商，应用于消费电子、汽车电子等不同领域 公司主要从事功能性涂层复合材料的研发、生产和销售，产品广泛应用于消费电子制造、新能源汽车电子等领域，以实现智能手机、平板电脑、汽车电子等产品各功能模块之间的粘接、保护等功能。功能性复合材料通过将一种或多种材料（如压敏胶、导电涂层等）以精密涂布、印刷等方式与基材进行转化、复合，实现单一材料无法实现的特定功能。与传统材料相比，公司生产的新型材料可以帮助客户提高产品性能，提升使用体验。按照应用功能的不同，公司产品可以划分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料、薄膜包装材料、高分子聚合材料五类。 三季度收入环比提升，进口替代带动毛利水平稳步提升 2020-2022年，公司实现营业收入15.39/19.84/18.77亿元，同比变化+7.45%/+28.89%/-5.39%，复合增速为10.4%。2023年第三季度，公司实现营业收入5.29亿元，环比增加6.82%。公司主营业务包括电子级胶粘材料、功能性薄膜材料、薄膜包装材料等，2022年分别实现营业收入8.44/4.50/4.69亿元，同比变化26.43%/-20.52%/-14.42%。 公司毛利率稳步提升，归母净利润短期下滑。2020-2022年，公司毛利率分别为25.1%/27.0%/29.7%，主要原因为公司持续增加功能性薄膜材料和电子级胶粘材料的研发投入，部分产品实现进口替代，带动公司整体毛利水平提升。2020-2022年，公司分别实现归母净利润1.82/2.10/1.68亿元，同比变化+63.34%/15.59%/-19.97%。 下游应用场景广泛，折叠屏、VR有望为消费电子贡献增量 公司产品主要应用于消费电子、汽车电子、感光干膜材料、MLCC材料等领域。在消费电子领域，折叠屏及5G技术有望为智能手机带来增量，根据DIGITIMES预测，2023年全球折叠屏手机出货或将达2780万部，同比增速达51.91%。此外，根据TrendForce集邦咨询，VR及AR装置虽然短期发展受限，但在2025年有望受益终端应用实现明显增长，出货量增长幅度接近40%。 在汽车电子领域，公司的功能性涂层复合材料可以广泛应用于电阻、电感、电容等元器件的制造中，市场空间广阔。在MLCC材料领域，公司生产的MLCC离型膜是流延成型步骤必备耗材，生产技术壁垒高。据测算，2025年全球MLCC离型膜需求预计为121亿平方米，市场空间广阔。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为18.88、25.41、36.95亿元，EPS分别为0.31、0.56、1.08元，当前股价对应PE分别为58、32、17倍。我们看好公司在功能性涂层复合材料领域的平台化产品布局，折叠屏、VR等下游场景有望带动业绩增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 下游需求复苏不及预期、新品研发不及预期、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

斯迪克(300806) 事件：公司发布2023年中报 短期业绩承压，静待需求复苏：公司2023年H1实现营收9.8亿元，yoy-5.1%；归母净利润0.6亿元，yoy-29.0%；扣非归母净利润0.5亿元，yoy-36.6%，2023年H1业绩承压，行业稼动率恢复不及预期。分业务来看：1）电子级胶粘材料营收4.3亿元，yoy-3.9%；2）薄膜包装材料营收2.0亿元，yoy-22.0%；3）功能性薄膜材料营收2.7亿元，yoy-3.0%。公司作为国内OCA光学胶膜行业内领先企业，上半年受经济下行、市场需求萎缩的影响，OCA业务开拓不及预期，产能利用率不及预期。同时随着公司在建项目陆续投产转固，固定资产较2022年底增加3.5亿元，折旧摊销费用的增长影响业绩释放。 电子级胶粘材料盈利能力突出，OCA持续突破：电子级胶粘材料是公司毛利率最高的产品，2023年H1营收占比近44%，毛利率高达44%，已经供货国内外知名客户。同时公司不断增强技术研发及生产能力，逐步拓展高端电子级胶粘材料市场，不断提高高端产品占比。OCA光学胶整体市场规模在百亿级，主要被美日韩三国厂商占据。公司OCA光学胶膜产品在VR及手机终端品牌实现突破，同时借助成本优势切入白牌和返修市场，起量后有望切入更多国产手机厂商，有望引领OCA光学胶国产替代；同时VR光学pancake创新也为公司带来更多切入机遇。 功能性复合材料需求空间广阔，业绩有望实现突破：当前功能性材料主要应用领域以汽车电子及新能源汽车电池两部分应用为主，主要涉及到汽车电子导电材料、阻燃材料以及能源电池的固定胶带、高性能导热界面材料等。公司主要竞争对手为海外供应商，例如日东、寺冈等，目前公司所占的市场份额尚较低。公司已成为国际大客户的一级供应商，签署了“圆柱电池电芯内部的胶带”的定价协议，与新能源车国际大客户的合作标志着公司开始加速进入电池领域，考虑到国际大客户电池处于快速自产阶段，未来合作有望持续深化并贡献显著业绩增量。 盈利预测与投资评级：考虑上半年行业景气度复苏不及预期，我们调整盈利预测，23-25年归母净利润调整为2.3/3.5/5.2亿元（前值为3.5/5.0/7.0亿元），对应PE分别为34/22/15倍。受益于折叠屏销量高增以及公司客户拓展，公司光学、新能源业务有望保持高速增长，基于对公司高端膜材料产业长期趋势的看好、公司核心竞争力持续增强等综合因素，我们继续看好公司未来成长趋势，维持“买入”评级。 风险提示：OCA胶膜等业务订单导入不及预期；下游原材料供应及价格波动；电子消费品等终端需求不及预期；市场竞争风险加剧