图南股份(300855)公司资料

图南股份(300855) 事件 1月16日，图南股份发布2023年业绩预告。2023年，公司预计实现归母净利润3.20-3.40亿元，同比增长25.59%-33.44%；预计实现扣非归母净利润3.02-3.22亿元，同比增长20.84%-28.85%。 点评 1、紧跟装备发展需求，逐步扩大战略客户资源，公司业绩保持较快增速。2023年，公司紧跟装备发展需求，逐步扩大战略客户资源向高附加值领域拓展，全面提升质量管理和精益管理水平，实现以增效为核心的高质量发展目标。2023年，公司业绩保持较快增速，预计实现归母净利润3.20-3.40亿元，同比增长25.59%-33.44%。 2、募投项目提升产能，费用率有望进一步降低。2022年，公司产量4063吨。随着公司募投项目逐步投入使用，公司产能提升，预计2023年全年产品生产量约为5000吨。费用率方面，公司2021年和2022年股权激励成本摊销在2021-2024年分别为2282/1772/689/119万元。2023Q1-Q3，公司管理、研发、销售和财务费用率分别为3.05%、3.69%、0.53%、0.03%，四费费率7.30%，同比降低3.03pcts。 3、图南智造建设项目持续推进，第二增长曲线逐渐成型。2021年，公司通过全资子公司图南部件投建航空中小零部件自动化加工产线项目，达产将形成年产50万件的加工生产能力。根据公司9月公告，设备采购及安装调试已基本完成，积极推进相关业务资质的申请认证。2022年，公司投资设立全资子公司图南智造，通过图南智造投建年产1000万件航空用中小零部件自动化产线项目，2023Q3末，公司在建工程1.31亿元，同比增长60%，主要为图南智造建设项目持续投入。业务持续拓展为公司成长贡献新动能。 4、盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.32亿元、4.01亿元和4.79亿元，同比增长30%、21%和19%，对应当前股价PE为30、25、21倍，维持“买入”评级。 风险提示 公司业务拓展不及预期；高温合金产品降价超出市场预期；行业竞争加剧等。

图南股份(300855) 事件：公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入10.65亿元，同比+46.17%；实现归母净利润2.61亿元，同比+40.94%，保持了良好的增长态势。三季度实现营业收入3.76亿元，实现连续8个季度环比持续增长，创历史单季度营业收入新高。我们认为，公司业绩持续高增长主要系公司核心产品（铸造母合金、机匣）下游装备需求持续提升，募投产能投产后各业务条线快速放量所致。 单三季度毛利率32.69%，同比下降0.84pct，环比下降4.51pct；净利率21.87%，同比下降3.51pct，环比下降4.60pct。我们认为或为季度性产品毛利率波动主要系产品交付结构变化所致，全年总体产品毛利率或保持稳定。 截止2023年三季度，公司固定资产+在建工程6.16亿元，环比+12.23%，实现了连续12个季度的环比增长，同时环比增速较二季度提升3.72pct。我们认为，公司所处环节有序供给，产能指引性较高，持续积极扩产反应下游需求旺盛，业绩有望持续兑现。销售、管理、财务三项费用占营收比重为3.60%，创五年内新低，我们认为该数据反映公司提质增效成果显著、经营质量不断提升，进入良性发展快车道。 航空发动机产业进入高景气周期，主机厂外协比例提升，公司有望实现持续高速增长 充分受益于“十四五”国防军工高景气周期，航空发动机产业链进入全面列装+换装阶段，预计终端需有望实现稳定增长。公司作为目前已批产型号主要供应商，有望充分受益于此进程，同时考虑到主机厂外协比例持续提升，预计“十四五”阶段对应业务排产或持续加快。 募投项目达到预定可使用状态，产品有望进入快速放量期 据公司三季报披露，公司IPO募投项目“年产3,300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目”已达到预定可使用状态。结合产业下游需求情况，我们认为本次扩产将有效补充公司现有生产能力，进一步提升公司各业务条线产品市占率，对应产品有望进入快速放量期。 子公司建设持续提速，横/纵向业务拓展EPS上修可期 公司全资子公司沈阳图南年产各类航空用中小零部件50万件/套产线项目正在积极推进相关业务资质的申请认证工作，图南智造年产1,000万件航空用中小零部件目前已完成立项备案及环评手续。上半年对子公司长期股权投资在2.00亿元的基础上追加投资1.00亿元，横向（产品品类扩张）/纵向（产业链下沉）业务拓展及同步体系化建设持续兑现。我们认为，作为航发产业链战略供应商，公司横/纵向延伸有望充分受益于下游航发需求增长及产业链“一般配套、重要配套”外协比例提升，中长期EPS或将持续上修。 盈利预测：综上所述，行业高景气度得到确认，考虑上游原材料价格波动持续及下游交付节奏影响，我们将公司2023-2025年归母净利润预期从3.61/5.12/7.16亿元调整为3.50/4.71/6.41亿元，对应2023年10月19日PE为32.93/24.50/17.99x，维持“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险；军品市场开发风险；原材料价格上涨风险；募投项目不达预期风险。

图南股份(300855) 事件 10月19日，图南股份发布2023年三季报。2023Q1-Q3，公司实现营收10.65亿元，同比增长46%，归母净利润2.61亿元，同比增长41%。 点评 1、客户需求增长，业绩保持较快增速。随着公司募投项目逐步投入使用，公司产能提升，预计2023年全年产品生产量约为5000吨。订单方面，2022年末公司在手订单6.54亿元，其中，5.88亿元预计于2023年度确认收入，同比增速27%。受益于下游客户需求增长，公司业绩保持较快增速，2023Q1-Q3实现营收10.65亿元，同比增长46%，归母净利润2.61亿元，同比增长41%；2023Q3单季度，公司实现营收3.76亿元，同比增长40%，环比增长5%，归母净利润0.82亿元，同比增长21%，环比减少14%。 2、毛利率基本稳定，费用率降低。2023Q1-Q3，公司销售毛利率35.62%，同比提升0.30pcts；2023Q3单季度，公司销售毛利率32.69%，同比降低0.84pcts，环比降低4.52pcts。费用率方面，公司2021年和2022年股权激励成本摊销在2021-2024年分别为2282/1772/689/119万元。2023Q1-Q3，公司管理、研发、销售和财务费用率分别为3.05%、3.69%、0.53%、0.03%，四费费率7.30%，同比降低3.03pcts。 3、图南智造建设项目持续推进，第二增长曲线逐渐成型。2021年，公司通过全资子公司图南部件投建航空中小零部件自动化加工产线项目，达产将形成年产50万件的加工生产能力。根据公司9月公告，设备采购及安装调试已基本完成，积极推进相关业务资质的申请认证。2022年，公司投资设立全资子公司图南智造，通过图南智造投建年产1000万件航空用中小零部件自动化产线项目，2023Q3末，公司在建工程1.31亿元，同比增长60%，主要为图南智造建设项目持续投入。业务持续拓展为公司成长贡献新动能。 4、盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.43、4.59和5.80亿元，同比增长34%、34%、26%，对应当前股价PE为33、24、19倍，维持“买入”评级。 风险提示 公司业务拓展不及预期；高温合金产品降价超出市场预期；行业竞争加剧等。

图南股份(300855) 事件：公司发布2023年第三季度报告。2023年第三季度实现营收10.65亿元，较上年同期增幅46.17%。归属母公司股东的净利润2.61亿元，同比增长40.94%。 业务量大幅增加，盈利能力增强:公司2023年第三季度实现营收10.65亿元，较上年同期增幅46.17%。归属母公司股东的净利润2.61亿元，同比增长40.94%。主要系下游客户需求增长影响，业务订单量增加驱动所致。公司2023年前三季度研发支出0.39亿元，较上期发生额0.36亿元增长约9.48%，加大了研发力度。经营活动产生的现金流量净额-0.03亿元，较上年同期-104.31%。主要为业务订单量增加，为保证及时交付，存货备货增加，使得购买商品支付的现金增加所致。 新项目建设进展顺利，核心竞争力稳步提升：截至2023年第三季度，公司在建工程1.31亿元，较期初增长60.31%，主要为沈阳图南智能制造有限公司建设项目按计划持续投入所致。子公司沈阳图南智能制造有限公司积极开展年产1000万件航空用中小零部件自动化产线项目建设工作，该项目预计完工后将有效补充公司产能。随着新项目陆续投产，公司产能将大幅增加，切实保障下游应用需求。在产业布局、夯实核心竞争力及拓展行业市场方面，对公司进一步提升自身实力具有关键意义。 产品结构完善，高性能合金材料领域领跑者：公司主营业务为高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品研发、生产销售。公司采用先进设备，通过独特的生产工艺形成了较为完整的产品结构，是国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金产品的企业之一。在业务经营方面，公司建立了独立的采购、生产、销售及质量监控模式，主要通过生产销售铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品实现盈利。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期。基于公司高温合金领域的领先地位，我们维持先前对公司的预测，预计2023-2025年归母净利润分别为3.50/4.70/6.23亿元；对应PE分别为33/25/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）客户集中度较高的风险；2）原材料价格上涨风险；3）募投项目投资风险。