稳健医疗(300888)公司资料

稳健医疗(300888) 事项： 公司公告：2023年1月30日，公司发布2023年业绩预告，2023年公司实现主营业务收入80.6亿元至82.6亿元，同比下降27%至29%。归母净利6.8-8.0亿元，同比下降51%-58%，扣非净利5.1-6亿元，同比下降61%-67%。 同时公司考虑当前房地产市场发生较大变化，经双方友好协商，公司和星达公司于2024年1月29日签署 《关于收回<放弃房地产权利声明书>的确认书》，暂缓推进项目建设，公司暂时全部收回协议书项下的《放弃房地产权利声明书》，并撤回《放弃房地产权利声明书》中所做声明的全部内容。本次交易暂缓推进并收回放弃声明书之后，基于谨慎性原则，公司拟全部冲回前期确认的资产处置收益对应的净利润13.6亿元（16亿评估值扣除2.4亿递延所得税负债对应的所得税费用）。 国信纺服观点： 1、2023业绩预告：防疫高基数导致2023年收入和净利润下降，暂缓推进城市更新项目及处理防疫产品库存影响四季度净利润； 2、2024年发展策略：医疗业务聚焦核心品类和三大渠道，坚持研发创新；消费品业务计划开百家门店，继续推进商品和渠道降本增效，提出出海规划布局； 3、风险提示：防疫用品需求大幅下降超出预期；渠道拓展不及预期；宏观经济不景气；系统性风险； 4、投资建议：看好2024年医疗业务轻装上阵，中长期关注医疗并购协同效益及消费品利润率提升。医疗板块方面，短期疾控防护产品需求随疫情稳定收缩拖累业绩表现，2023年防疫产品库存处理基本完成，预计2024年将轻装上阵。中长期来看，外延并购有望实现产品渠道协同互补，医疗耗材产品完善与多渠道并进显现充足成长动力。消费品业务2024年预计将新开100家门店驱动较快增长，聚焦优势品类、调整门店面积提升坪效提升等举措有利于推动盈利能力提升，同时消费品业务提出出海战略布局规划。

稳健医疗(300888) 全年业绩承压，看好2024年医疗&消费双轮驱动，维持“买入”评级 公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现营收80.6~82.6亿元，同比下降27.2%~29.0%，归母净利润预计实现6.8~8.0亿，同比下降51.5%~58.8%，扣非归母净利润预计实现5.1~6.0亿，同比下降61.6%~67.3%；其中单Q4预计营收同比下滑39%~45%，扣非归母净利润预计同比下滑105%~127%，主要系感染防护产品减值计提所致。考虑到城市更新项目延缓推进冲回Q3确认的资产处置收益，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为7.43/8.54/10.14亿元(前值为22.8/12.5/14.3亿元)，对应EPS为1.25/1.44/1.71元，当前股价对应PE为24.7/21.5/18.1倍，考虑到公共卫生事件影响消退后两板块有望双轮驱动向上，出海战略持续推进，同时，回购和增持彰显持续发展信心，维持“买入”评级。 医用耗材业务：看好2024年常规品稳步增长，感染防护产品高基数影响减弱全年预计实现营业收入38.5~39.5亿元，同比下降46.21%~47.57%。感染防护产品预计同比下滑80%左右，主要系需求大幅降低&市场库存高企所致；常规品稳步发展，预计同比增长16%-18%，其中手术包、薄膜敷贴、口鼻腔、失禁护理品类增速同比超过35%。从渠道看，海外收入实现双位数增长；国内渠道拓展积极推进，已经覆盖医院6,000余家、OTC药店突破19万家。 健康生活消费品：看好2024年渠道拓展&运营效率强化下，业务持续增长 全年预计实现营业收入42.1~43.1亿元，同比增长5.05%~7.55%；产品方面，公司聚焦爆款推新，婴童服装和成人服装售罄率创新高，商品运营效率明显提升；渠道方面，截至2023年末，全域会员人数超5,242万人，同比增长16%；线下门店2023年新开84家至411家；门店运营效率提升，门店坪效同比增长约15%。 防疫产品减值&城市更新项目延缓下利润承压，回购&增持彰显持续发展信心2023年净利润大幅下滑主要系（1）城市更新项目延缓推进，基于谨慎性原则，冲回Q3确认的资产处置收益13.6亿元；（2）处理感染防护产品库存（含口罩、防护服、隔离衣等）、感染防护产品设备报废，进行减值计提减少利润约2.5亿元。公司宣布拟使用1-2亿元自有资金进行回购，股份拟用于股权激励或员工持股计划；此外，部分董监高宣布增持，金额超300万元，彰显持续发展信心。 风险提示：原材料成本波动风险、渠道拓展不及预期、市场竞争加剧。

稳健医疗(300888) 投资要点 业绩摘要：2023前三季度公司实现营收60.1亿元，同比-21.4%；实现归母净利润21.5亿元，同比+71.8%；实现扣非净利润6.2亿元，同比-45.9%。单季度来看，2023Q3公司实现营收17.4亿元，同比-29.8％；实现归母净利润14.7亿元，同比+310.1%；实现扣非后归母净利润0.7亿元，同比-78.4%。受高基数影响收入增速承压。 加大品牌建设投入，费用率有所上升。报告期内，公司整体毛利率为50.2%，同比+2.3pp；2023Q3毛利率为47%，同比+1.1pp，由于棉花成本有所上行以及高毛利的感控产品占比回落，Q3毛利率环比略降，同比仍有改善。费用率方面，公司总费用率为34.4%，同比+6.4pp，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为24%/7.2%/-1.3%/4.5%，同比+5.7pp/+0.9pp/+0.2pp/-0.4pp，其中单Q3销售费用率27.8%，同比+9.7pp。前三季度公司加大品牌建设，医疗品牌提升专业认知度，消费品牌国外拓展企业版图，国内官宣代言人，开展会员节活动，销售费用率提升。此外，公司三季度收到城市更新改造项目资产处置收益，产生非经常性损益15.9亿元。综合来看，公司扣非净利率为10.3%，同比-4.7pp；单Q3扣非净利率4.1%，同比-9.1pp。公司加大品牌投放力度，扣非后净利率暂时下滑，考虑到公司加大品宣投放后品牌知名度进一步提升，有望促进各渠道销售、增加用户粘性，长期盈利能力有望改善。 常规医用耗材稳步增长，渠道布局完备。公司医用耗材前三季度实现营收30亿元，同比下降38.3%，收入下滑主要由于感染防护产品前三季需求减少所致。除感控产品外，常规医用耗材稳定增长，实现营收21.8亿元，同比增加25.9%。从渠道结构来看，前三季度国内B端（国内医院及其他）、国外销售、C端销售（电子商务+药店）收入占比分别为38.1%/35.5%/26.5%，渠道布局趋于完备，收入结构更加均衡健康。 消费品业务线下市场逐渐恢复，品牌全球化布局逐步推进。公司健康生活消费品业务前三季度实现营收29.6亿元，同比增加9.2%，核心爆品干湿棉柔巾销售额稳步提升，成人服饰和其他纺织消费品增速较好。线上渠道营收保持高个位增长；随着线下市场有序恢复，线下门店营收保持双位数增长，显著拉动整体增速。此外全棉时代8月份成立海外事业部，积极开拓东南亚以及欧美地区，开启全棉品牌全球化布局；10月官宣家纺居家服饰全球代言人，家纺居家服品类品牌知名度有望进一步提升。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为4.01元、2.27元、2.71元，对应动态PE分别为10倍、18倍、15倍。考虑到公司消费品预计稳健修复，除疾控产品外医用耗材有望保持较快增长，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险，收购业务协同效果不及预期的风险，渠道扩张不及预期的风险，汇率波动较大的风险。

稳健医疗(300888) 事件： 公司发布2023年三季度报告。 点评： 稳健工业园城市更新项目增厚业绩，扣非后净利润有所承压 2023Q1-Q3公司实现营业收入60.1亿元，同比下降21.35%，实现归属母公司净利润21.48亿元，同比增长71.78%，实现扣非归母净利润6.21亿元，同比下降45.95%。2023Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为24.05%/7.16%/4.47%，同比分别提升5.73/提升0.89/降低0.43pct。2023Q1-Q3公司毛利率为50.17%，同比提升2.3pct，净利率为36.37%，同比提升19.79pct。单Q3来看公司实现营业收入17.44亿元，同比下降29.82%，实现归属母公司净利润14.66亿元，同比增长310.15%，主要系城市更新改造项目资产处置收益增加所致，扣非归母净利润0.71亿元，同比下降78.41%，主要系医疗板块感染防护产品销售收入减少以及医疗产品结构变化带来的毛利率下降所致。 医用耗材业务受去年感染防护产品高基数影响，健康生活消费品稳健发展 医用耗材板块，2023Q1-Q3实现收入30.02亿元，同比下降38.32%。分产品来看，感染防护产品需求持续回落，常规医用耗材产品稳步发展，累计实现营业收入21.78亿元，同比增长25.93%。分渠道来看渠，国内B端（国内医院及其他）、国外销售、C端销售（电子商务+药店）收入占比分别为38.07%、35.45%及26.48%。健康消费品板块，公司以“Purcotton全棉时代”为核心品牌，聚焦三大消费场景，践行爆品战略。2023Q1-Q3实现收入29.60亿元，同增9.22%。核心爆品干湿棉柔巾销售额稳步提升，有纺产品中成人服饰及其他纺织消费品增速较好。渠道方面，线下门店营收保持双位数增长，线上渠道保持了高个位数增长。品牌建设方面，全棉时代8月份成立海外事业部，积极开拓东南亚以及欧美地区，10月18日，官宣实力派演员赵丽颖作为家纺居家服饰全球代言人。 投资建议与盈利预测 公司医疗及消费板块协同发展，持续创新拓展产业边界。我们预计2023-2025年归母净利润23.33/11.78/13.53亿元，对应PE10/20/17倍。维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险，渠道拓展不及预期风险。