博俊科技(300926)公司资料

博俊科技(300926) 事件描述 公司发布2024年三季报。24Q3实现营收约11.4亿元，同比约+67.7%，环比约+23.1%；归母净利润约1.4亿元，同比约+57.1%，环比约+3.6%。业绩处于业绩预告的均值附近。 核心观点 主要客户需求向好，驱动业绩增长 24Q3公司主要客户赛力斯、理想、吉利等排产需求向好，产量分别约13.4、15.4和66.7万辆，同比分别约+205%、+48%和+25%，环比分别约+12%、+62%和+15%。此外，据Marklines，小鹏M03热销，8、9月产量快速爬升，分别约0.3、1.0万辆。 盈利能力有所下降 24Q3公司毛利率约24.5%，同比+0.8pct，环比-4.7pct；期间费用率合计约8.7%，同比+0.3pct，环比-0.1pct；受信用减值约0.22亿元影响，净利率约11.9%，同比-0.8pct，环比-2.2pct。 客户、产品升级，中长期发展可期 公司客户和产品持续升级。客户端，公司从Tier1供应商向整车厂供应商转型。产品端，从零部件拓展到总成件，单车价值量提升。产能端，公司加码产能建设，新批准15亿投资建设常州基地，支撑未来公司业绩增长。 投资建议 我们预计公司2024~2026年营收分别为39.4、52.8和68.5亿元，同比+52%、+34%和+30%；归母净利润分别为4.8、6.7和9.1亿元，同比+56%、+38%和+36%。截至2024年10月29日，股价对应2024~2026年PE分别为20、14、11倍。维持“买入”评级。 风险提示 客户相对集中风险，行业竞争加剧，原材料价格波动，技术风险。

博俊科技(300926) 事件描述 公司发布2024年中报。24H1公司实现营收约17.23亿元，同比+68.73%；归母净利润约2.32亿元，同比+143.66%。其中24Q2，营收约9.25亿元，同比+52.05%，环比+15.89%；归母净利润约1.31亿元，同比+115.68%，环比+29.83%。 核心观点 公司业绩表现亮眼，主要系1）下游主机厂客户24Q2持续放量。据Marklines，24Q2，问界M9交付47817辆，环比+277.91%；理想L6于24年4~6月逐月爬升，分别交付4756、14810、23329辆，24Q2累计交付42895辆；比亚迪宋PLUS交付137572辆，环比+53.73%，同比+76.40%；吉利星越L交付56352辆，环比+9.18%，同比+49.78%。2）客户及产品双升级。客户端，公司从Tier1供应商向整车厂供应商转型。产品端，从零部件拓展到总成件，单车价值量提升。3）盈利能力环比提升。24Q2毛利率、净利率分别为29.29%、14.16%，环比分别+3.58pct、+1.52pct。公司推进精细化生产管理，有助于实现降本增效，同时重庆博俊及常州博俊已经进入量产阶段。 短期：战略绑定优质头部主机厂，助力公司业绩高增。公司产品应用于头部客户赛力斯、理想、比亚迪、吉利、长安等。展望2024全年，公司财务预算指引全年净利润预计同比增长40-70%，看好赛力斯、理想、吉利、比亚迪等优质成长性客户放量共振下公司业绩持续兑现。中长期：技术工艺有效降本，产能建设有望配套更多客户。技术：公司自有冲压工艺、焊接工艺、嵌件注塑、热成型工艺、激光切割工艺等核心技术，24H1新增10项专利技术。工艺：公司生产线流畅，工序覆盖面广。有效拓展产线、节约成本，简化客户对产品的管理流程。产能：筹建常州、成都、河北燕郊基地以配套长三角、西南、京津冀产业集群。24年1月筹建广东肇庆基地以配套珠三角产业集群。 投资建议 看好公司跟随下游优质主机厂客户放量而带来的业绩增量。预计公司2024~2026年营收分别约39.4、52.8、68.5亿元，同比分别约+51.5%、+34.0%、+29.6%。归母净利润分别约4.8、6.7、9.1亿元，同比分别约+56.2%、+38.2%、+36.3%。截至2024年8月21日，股价对应2024~2026年PE分别为15.5、11.2、8.2倍。维持“买入”评级。 风险提示 客户相对集中风险；公司产品价格波动；原材料价格上涨；行业竞争加剧风险。

博俊科技(300926) 事件：公司发布2024半年度业绩报告。公司2024年上半年实现营收17.2亿元，同比+68.7%；归母净利润2.3亿元，同比+143.7%；扣非归母净利润2.3亿元，同比+146.5%。毛利率27.6%，同比+3.2pct；净利率13.5%，同比+4.1pct。 点评： 核心客户新车型持续放量，公司规模端增量显著。公司2024Q2单季度实现营收9.3亿元，同比+52.1%，环比+15.9%；归母净利润1.3亿元，同比+115.7%，环比+29.8%。赛力斯、理想、吉利等大客户新车型持续放量，助力公司营收及业绩高增。具体看，大客户理想Q2销售超10.8万辆，同比+25.5%，其中新车型L6在Q2交付超3.9万辆；核心客户问界M9在Q2交付4.65万辆。展望下半年，我们看好理想L6、问界新M5、M7pro等新车型持续放量为公司业绩提供稳定增量。 费用率持续摊薄，盈利能力同环比增长超预期。24Q2毛利率29.3%，同比+2.4pct；净利率14.2%，同比+4.2pct。冲压业务毛利率23.1%，同比+2.7pct。我们预计主要得益于高毛利客户占比提升，同时新工厂产能利用率持续爬坡，规模效应带动折旧摊销压力下降，盈利能力提升。公司积极推动内部降本增效，费用率同比下降，24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%、3.8%、3.2%、1.7%，同比分别+0.03pct、+0.3pct、-0.1pct、+1.4pct，环比分别-0.2pct、+0.2pct、-0.2pct、-0.3pct。 技术储备全面、产能布局充分、成本优势显著，看好公司中长期增长。1）技术能力覆盖广：公司是行业少有的车身工艺能力储备全面的零部件供应商，覆盖冲压、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术，能够满足主机厂车身同步开发需求。2）产能布局全面，公司产能覆盖西南、长三角、京津冀、珠三角等地区，就近配套客户，服务能力强，常州、重庆、河北、肇庆等新工厂有望逐步投建，进一步贡献产能增量。3）从模具到设计制造的产业链全栈能力：公司模具业务起家，具备模具设计制造、车身件设计制造、一体化压铸等能力，具备较强的成本优势。 盈利预测与投资评级：展望后续增量，公司有望继续配套理想、问界新车，并对吉利、比亚迪、长安等客户份额保持提升，“产品、客户、技术、产能”四重推进因素持续兑现，业绩有望保持较快增长。我们预测公司2024-2026年归母净利润4.84亿元、6.80亿元、8.46亿元，对应EPS分别为1.2、1.7、2.1元，对应PE分别为15倍、11倍和9倍。维持“买入”评级。 风险因素：新客户拓展不及预期；产能推进不及预期等。

博俊科技(300926) 冲压模块化产品放量，业绩步入高增长通道 公司以冲压模具起家，拥有近20年冲压经验，下游客户优质，模块化业务放量，公司发展提速。2023年，公司营收约26亿，同比约+87%，归母净利约3.1亿，同比约+108%。2024年，公司预计营收同比+50%~+80%，净利同比+40%~+70%。 量：客户、产品升级，冲压压铸兼顾，中长期发展可期 国内冲压行业约3016亿规模，格局分散。国内主要冲压件厂商市占率7%左右。在自主崛起的背景下，公司抓住零整关系重塑的机遇，客户和产品实现突破，2023~2025年公司在手订单合计金额约71亿，夯实未来3年业绩高增的确定性： 1）客户升级，从Tier-1供应商到整车厂。整车厂营收占比持续提升，到2022年，吉利、理想、赛力斯占比约38%。公司积极在常州、河北燕郊、成都、肇庆等地扩产和新建产能，有望继续导入整车客户，持续优化客户结构。 2）产品升级，从零部件到总成件。自2018年起，公司积极拓展车身模块化业务，涉及侧围、后侧围内板、地板、前纵梁总成及防撞梁、仪表台骨架等。2022年，车身模块化产品营收占比达39%。 3）兼顾压铸：子公司成都博俊、常州博俊二期布局一体压铸，已和力劲集团签订采购协议，订购5台3500-9000T大型压铸机，并已获得客户项目订单。 利：从工序覆盖面、加工难度增厚利润 公司人均产值和固定资产周转率持续提升，2023年分别约107万元和2.7，仍有提升空间。公司通过增加工序覆盖面和加工难度增厚利润：1）通过加工总成的方式可以延长加工工序，同时掌握冲压和注塑等技术，有利于产线的拓展，增厚加工费用；2）热冲压成型技术门槛较高，国内只有少数企业掌握。公司掌握热成型冲压等核心技术。 投资建议 我们预计公司2024~2026年营收分别为39.4、52.8和68.5亿元，同比+52%、+34%和+30%；归母净利润分别为4.9、6.7和9.2亿元，同比+59%、+38%和+36%。截至2024年5月24日，股价对应2024~2026年PE分别为17、12、9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济不及预期，客户需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动