震裕科技(300953)公司资料

震裕科技(300953) 行业需求放缓，公司2022年盈利能力下滑 震裕科技（300953.SZ）发布2022年年度报告，公司实现营业收入57.52亿元，同比增长89.59%；实现归属于母公司股东净利润1.04亿元，同比下降39.11%。2022年第四季度公司实现营业收入17.42亿元，同比增长58.38%，实现归属于母公司股东净利润为-0.31亿元，同比下降158.77%，行业需求放缓，公司盈利能力受到影响。 公司整体毛利率下滑，三费增长较多 公司2022年整体毛利率为12.28%，同比下滑5.71个百分点，净利率1.8%，同比下降3.81个百分点。2022年销售费用为0.69亿元，同比增长264.25%，主要为质量索赔与股权激励费用，管理费用为1.91亿元，同比增长38.76%，财务费用0.68亿元，同比增长115.18%，研发费用2.15亿元，同比增长61.69%。 公司新业务增长快速，未来看点颇多 分业务来看，公司2022年锂电池精密结构件业务实现收入32.56亿元，同比增长96.84%，毛利率9.46%，同比下滑8.03个百分点，电机铁芯业务收入14.63亿元，同比增长104.52%，毛利率16.93%，同比降低1.73个百分点，模具业务实现收入3.23亿元，同比增长43.83%，毛利率46.15%，同比减少7.32个百分点。电机铁芯业务增长快速，进入比亚迪等新能源前列车企，该业务有望成为公司未来较大看点。 盈利预测 我们预测2023-2025年，公司可实现营业收入79.50亿元、102.00亿元、125.09亿元，归属母公司净利润1.24亿元、2.56亿元、4.48亿元，总股本1.02亿股，对应EPS1.21元、2.50元和4.33元。2023年4月4日，公司股价77.40元，对应市值80亿元，2023-2025年PE约为64、31和18倍，我们给予“增持”评级。 风险提示：新项目投产不及预期、新能源汽车销量不及预期。

震裕科技(300953) 中国模具行业取得长足发展，行业发展逐渐向高端化迈进 据中国模具工业协会统计，2021年度中国模具进出口总额为89.4亿美元，同比上年增长超过13%，中国现下已成为世界模具制造大国和模具贸易大国，伴随国内外经济逐渐发展，在相关支柱产业旺盛需求的推动下，模具行业未来的发展趋势总体平稳向上。 电池精密结构件及电机铁芯拥有广阔市场空间 据GGII数据显示，2021年中国动力电池出货量220GWh，相对2020年增长175%，未来随着新能源汽车行业技术不断进步预计2022年全球新能源汽车销量将达到600万辆，动力电池出货超450GWh。随着新能源汽车快速上量，新能源汽车驱动电机铁芯业务及锂电池精密结构件业务的市场需求也将大幅提升。 公司在电机铁芯模具行业与锂电池精密结构件行业具备核心优势 公司作为精密级进冲压模具生产企业，是国内中高端电机铁芯模具行业的先进制造企业。近年来公司业务不断拓展，积累了大量优质客户资源，形成了良好的市场口碑。同时，公司把握住新能源汽车产业发展的契机，于2015年启动动力锂电池精密结构件项目，并于2018、2019年度连续被评选为宁德时代十大“优秀供应商”之一。 首次覆盖给予“增持”评级 我们预计2022-2024年，公司可实现营业收入61.37亿元（同比增长102.28%）、83.42亿元和114.22亿元，以2021年为基数未来三年复合增长55.56%；归属母公司净利润3.42亿元（同比增长101.11%）、5.24亿元和8.29亿元，总股本0.93亿股，对应EPS3.68元、5.63元和8.91元。首次覆盖，我们给予“增持”评级。 风险提示：新项目投产不及预期、新能源汽车销量不及预期。

震裕科技(300953) 报告要点： 精密冲压行业领军企业，一体两翼深度布局 震裕科技是专业从事精密级进冲压模具及下游精密结构件的研发、设计、生产和销售的高科技企业。公司以模具业务为基础，积极拓展产业链下游，向客户提供精密结构件产品， 实现战略转型。经过多年发展， 形成了以冲压模具为核心，电机铁芯和动力锂电池精密结构件为两翼，深度布局家电、新能源锂电池、汽车、工业工控四大核心领域的“一体两翼四维”战略格局。 深耕细作成模具龙头， 为下游延伸打下坚实基础 植根于“模具之都”宁波， 公司模具业务经过近 30年技术积累， 密级进冲压模具制造技术精度可以达到 0.002mm，达到国际先进水平。 公司依托先进的模具开发能力，打造高端产品， 为公司向下游延伸， 扩展市场份额提供技术支撑。 动力储能双驱动，公司锂电结构件快速崛起 在 CTP、 CTC 等技术革新背景下，方形铝壳因钢性结构强、成组效率高等特点成为行业主流的电池封装方式， 21 年国内市场份额占比高达 86.4%。 公司深度绑定宁德时代， 就近配套产业基地，结构件业务快速增长。 2017年公司结构件营业收入 0.2 亿元， 2021 年 16.5 亿元， CAGR 约 200%。刀片化、国外方形结构渗透率提升，储能和动力赛道双驱动，将打开锂电结构件的行业市场空间。 假设 2025 年我国新能源汽车销量 950 万辆、国外市场销量 800 万辆，储能市场装机量 180GWh；则未来方形电池结构件市场规模有望达到 300.8 亿元， CAGR 35.2%。 电机铁芯快速增长，打造新的成长曲线 电机铁芯是新能源车驱动电机的重要组成部分，直接影响电机的工作效率； 汽车苛刻的工况条件，促使铁芯定子向薄片化发展，这对模具开发能力提出了更高的要求。 公司凭借精湛的模具开发能力， 21年新能源电机铁芯配套总量突破 80 万台，覆盖国内 70%以上的中高端客户， 为公司业绩持续高增增添新动力。 投资建议与盈利预测 在新能源行业相关政策以及市场需求的不断推动下，我们预计 2022 年至2024 年公司实现营收 60.98 亿元、 87.18 亿元、 115.64 亿元，同比增长100.98%、 42.96%、 32.64%，归母净利润 3.76 亿元、 5.98 亿元、 9.18 亿元，同比增长 121.05%、 58.9%、 53.57%， 对应 PE 分别为 27、 17、11X。 考虑到下游行业景气度高，业绩增长明确， 首次覆盖推荐，给予“买入”评级。 风险提示 （1） 第一大客户收入占比高； （2） 募投项目扩产不及预期； （3） 上游原材料涨价导致收入利润不及预期； （4） 技术迭代导致方形结构件市占率急剧下降；（5） 定增融资通过后可能会影响每股收益。