中粮科工(301058)公司资料

中粮科工(301058) 公司披露2023年三季报：23Q1-3实现营收14.17亿元，同比-12.38%，归母净利1.06亿元，同比+10.97%，扣非归母净利0.93亿元，同比+4.14%。其中，23Q3实现营收4.08亿元，同比-31.47%，归母净利0.24亿元，同比+2.42%，扣非归母净利0.19亿元，同比-14.69%。23Q1-3毛利率24.56%，同比+5.51pct，净利率7.70%，同比+1.56pct。其中，23Q3毛利率28.35%，同比+10.61pct、环比+5.70pct，净利率6.45%，同比+2.35pct、环比-2.00pct。 费用率提升主因研发支出增长： 前三季度期间费用率为13.7%，同比+1.84pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/7.4%/5.9%/-0.7%，造成期间费用率提升的因素，一方面是营收规模下降，一方面是研发费用支出同比+20.7%，研发费用率同比+1.62pct。23Q3期末短期借款与年初基本持平，无长期借款。 经营性现金流向好，单季同期由负转正： 23Q3经营性现金流量净额为1.01亿元，去年同期为-2124万元，实现由负转正，20Q3、21Q3分别为4107万元、6895万元。23Q3收现比1.46，22Q3-23Q2单季度收现比分别为0.91、0.72、1.33、0.84。 继续计提、幅度收窄： 23Q1-3计提资产及信用减值损失3047万元，占总营收的2.2%；其中23Q3、23Q2计提减值损失1249万元、1605万元。 投资建议：我们看好公司①粮油产业链拓展布局，引领粮仓现代化趋势，②新基建拉动冷链需求，国内冷链运营空间大。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为1.81、2.36和3.47亿元，现价对应PE分别为35、27、18倍，维持“推荐”评级。 风险提示：收入季节性波动的风险；宏观经济形势不及预期；新业务开展不及预期。

中粮科工(301058) 利润维持较好增长，看好中长期成长性 公司发布 23 年中报， 23H1 实现营业收入 10.1 亿元，同比-1.27%，归母净利润 0.82 亿元，同比+13.77%， 扣非归母净利润 0.74 亿元，同比+10.33%；单季度来看， 23Q2 实现收入 5.83 亿元，同比-8.52%， 归母净利润 0.48 亿元，同比+10.94%。23H1 公司计提了 0.18 亿元资产及信用减值损失，较 22H1同比多损失 0.39 亿元（22H1 同期合计冲回了 0.21 亿元）， 若剔除减值影响后 23H1 归母净利润同比+96%。考虑到 22 年公司新签订单同比+40%，我们认为公司在手订单充裕有望支撑全年业绩高增。中长期看，我们认为十四五期间粮仓建设及冷链物流仍处于高景气阶段，同时公司毛利率或持续受益于设备自供比例提升，后续海外业务亦有望逐步放量， 持续看好中长期成长性。 业务结构持续调整，毛利率均有明显提升 23H1 公司机电工程系统交付/设计咨询/设备制造/工程承包业务分别实现营收 4.4/2.2/2.8/0.37 亿元，同比分别+32.8%/-1.13%/-24.5%/-42.2%，毛利率 分 别 为 13.66%/44.74%/20.21%/9.13% ， 同 比 分 别 +4.28pct/+2.25pct/+3.98pct/+7.35pct，所有业务毛利率均有明显改善，同时盈利能力相对较差的 EPC 业务占比收缩，驱动公司整体盈利能力上行。 中长期看，我们认为EPC 业务占比有望进一步下降。 盈利能力明显改善， 控费能力进一步增强 23H1 公司毛利率为 23.0%，同比+3.22pct，期间费用率 12.37%，同比-0.41pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.04%/7.07%/5.20%/-0.94%，同比分别-0.11pct/-0.94pct/+0.79pct/-0.15pct， 在收入小幅下降的情况下费用率仍有所改善，反映出公司控费能力进一步增强。 23H1 公司合计计提了 0.18亿元的资产及信用减值损失，同比增加 0.39 亿元， 综合影响下公司 22 年公司净利率同比+0.87pct 至 8.2%。 23H1 公司 CFO 净额为-1.95 亿元，同比多流出 0.74 亿元，收现比同比-14.91pct 至 104.8%，付现比同比-41.21pct至 99.3%，资产负债率同比-2.71pct 至 45.18%。 看好全年业绩释放动能，维持“买入”评级 我们认为短期内公司毛/净利率有望延续改善趋势， 订单结转有望于下半年逐步体现在收入层面。 中长期有望充分受益于十四五粮仓以及冷链物流基地建设提速， 具备较高的业绩弹性。 我们维持此前的盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润为 2.9/3.8/5.1 亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格大幅上涨，政策规划落地进度不及预期，设备自供比例提升不及预期，海外业务拓展进度不及预期

中粮科工(301058) 事件：公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年，公司实现营业收入26.98亿元，同比增长24.36%，实现归母净利润1.69亿元，同比增长4.47%，实现扣非归母净利润1.58亿元，同比增长3.96%：2023年一季度，公司实现营业收入4.27亿元，同比增长10.68%；实现归母净利润3373.22万元，同比增长18.10%；实现扣非归母净利润3004.49万元，同比增长14.11%；符合市场预期。 2023Q1公司业绩稳定增长，持续加大研发投入。 （1）成长性分析：2022年及2023Q1，公司营收与业绩持续增长的主要原因为①公司通过客户管理与品牌建设等多项拓展市场措施，提升市场影响力和品牌知名度，在手订单增长：②公司紧跟行业发展热点，在新型食品细分及酒饮发酵领域均有涉猎；③公司业务结构、经营策略持续优化，形成清晰业务板块，互相协同增强优势。 （2）盈利能力分析：2022年，公司销售毛利率为20.72%，同比下降0.69pct；销售净利率为6.61%，同比下降0.99pct，主要是因为：①公司部分产品毛利率下降，设备制造业务毛利率同比下降7.73pct；②公司加大市场拓展力度，销售费用率有所上升，2022年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.95%、10.30%和-0.66%，同比分别+0.14pct、-0.01pct和-0.15pct。2023年一季度，公司销售毛利率为23.55%，同比上升3.85pct；销售净利率为7.86%，同比上升0.56pct，主要是因为公司业务收入有一定季节特性，一季度营收占全年收入比重小。2023年一季度，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.95%、13.45%和-0.45%，同比分别-0.08pct、-1.69pct、+0.45pct。 (3）营运能力及经营现金流分析：公司存货的销售速度和回款速度加快，2022年，公司应收账款周转天数为78.36天，同比减少6.61天；经营活动产生的现金流量净额达到1.32亿元，同比减少49.41%，公司经营活动产生的现金流量与净利润存在较大差异的原因为公司业务增长，设备及原材料采购支出增加较多。 （4）持续加大研发投入。公司注重研发创新，持续推进“生产一代+开发一代+储备一代”的发展战略，研发投入保持稳定增长。2023Q1，公司研发费用为0.22亿元，同比增长24.04%，占营收比重为5.05%，同比上升0.54pct；2022年，公司研发费用为1.14亿元，同比增长40.18%，占营收比重为4.23%，同比上升0.48pct。公司紧紧围绕“十四五”规划，持续布局“人才强企”规划，2022年，公司研发人员数量达到490人，同比增长13.95%。截至2022年末，公司获取专利472项，其中发明专利41项，制定了近百项行业规范及标准，在研发成果产业化方面力耕不辑。 产业政策+下游高景气促进行业快速发展，公司市占率有望进一步提升。 在行业政策的引领下，粮油及冷链行业快速发展。粮油行业持续新建及扩建产能，提供市场增量空间；粮食加工及仓储向规模精细、智能高端的方向发展，存量产能存在大量技术升级需求；同时冷链物流行业新建高品质设施及存量设施改造需求将不断增加。以粮油仓储为例，据测算，每年全国仓储粮油投资额为1169亿元，其中设计46.76亿元，机电工程401.24亿元，2022年公司设计市占率17.48%，机电工程市占率5.37%。公司技术及品牌优势显著，受益于下游需求高景气，未来市占率有望进一步提升。 公司新签订单再创历史新高，为后续业绩高增做保障。2022年，公司新签合同额39.44亿元，同比增长39.59%。分行业看，新签粮油加工行业合同额31.73亿元，同比增长34.17%；新签冷链物流行业合同额7.51亿元，同比增长66.76%。分产品类别看，新签机电工程系统交付业务合同额21.54亿元，同比增长93.76%；新签设计咨询业务合同额8.18亿元，同比增长9.29%；新签设备制造业务合同额6.36亿元，同比增长1.67%。公司新签订单再创历史新高，为后续业绩高增奠定良好基础。 维持“增持”评级。受益下游需求高景气，公司凭借显著的技术与品牌优势，市占率与订单有望稳定增长。根据公司2023Q1业绩，我们调整公司的盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.03、4.46、5.13亿元（调整前2023-2024年预测值为4.44、5.79亿元），按照2023年4月25日股价对应PE分别为23、16、14倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致盈利能力下降的风险；科技创新失败的风险；技术研发未取得预期成果的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

中粮科工(301058) 低基数作用下23年业绩弹性值得期待 公司发布22年报&23年一季报，22FY实现营业收入26.98亿元，同比+24.36%，归母净利润1.69亿元，同比+4.47%，其中Q4单季度实现收入10.81亿元，同比+3.57%，归母净利润0.73亿元，同比-16.25%，我们认为全年利润增速低于收入增速主要系毛利率下降叠加减值损失同比增加0.25亿元，考虑到疫情对于22Q4的收入确认和项目开展造成一定影响，我们预计23年有望明显改善。23Q1公司实现营收/归母净利润分别为4.27/0.34亿元，同比分别+10.68%/+18.1%，我们认为十四五期间粮仓建设及冷链物流仍处于高景气阶段，或有望驱动公司收入和利润高增长，同时毛利率或持续受益于设备自供比例提升，后续一带一路沿线的海外业务有望随着疫情影响减弱而逐步放量（22年营收占比2.5%），看好中长期成长性。 在手订单充裕，后续业绩增长动能强劲 22年公司机电工程系统交付/设计咨询/设备制造业务分别实现营收10.92/5.98/6.93亿元，同比分别+23.75%/+12.82%/+100.45%，三项业务的毛利率分别为14.81%/43.82%/12.45%，同比分别+1.11/+0.75/-7.73pct，我们判断设备毛利率波动可能与产品结构有所变化有关，中长期看EPC业务占比有望进一步下降，整体毛利率有望改善，22年公司新签订单39.44亿元，同比+39.59%。其中机电工程系统交付/设计咨询/设备制造业务分别新签21.54/8.18/6.36亿元，同比分别+93.76%/+9.29%/+1.67%，机电交付业务订单占比54.63%，同比+15.27pct，海外新签订单3.82亿元，同比+337.19%，为23年的收入快速增长奠定较好的基础。 盈利能力有所承压，现金流仍有改善空间 22年公司毛利率20.7%，同比-0.68pct，期间费用率10.58%，同比-0.03pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.95%/6.07%/4.23%/-0.66%，同比分别+0.13/-0.49/+0.48/-0.15pct，财务费用率下降主要由于银行存款利息收入增加，22年公司资产及信用减值损失合计0.64亿元，同比多损失0.25亿元，对利润形成了一定侵蚀，综合影响下公司22年公司净利率同比下降0.99pct至6.61%，23Q1公司毛利率23.55%，同比大幅提升3.85pct，净利率提升0.55pct，盈利能力明显恢复。22FY公司CFO净额1.32亿元，同比-1.29亿元，收现比同比-20.66pct至94.03%，付现比同比-6.16pct至88.57%。 看好中长期成长性，维持“买入”评级 我们认为公司有望充分受益于十四五粮仓以及冷链物流基地建设提速，中长期业绩弹性较好。考虑到公司22年受疫情等因素影响，业绩不及我们此前预期，因此我们下调公司23-25年归母净利润至2.9/3.8/5.1亿元（23-24年前值为3.2/4.5亿元），维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，政策规划落地进度不及预期，设备自供比例提升不及预期，海外业务拓展进度不及预期。