兆讯传媒(301102)公司资料

兆讯传媒(301102) 媒体资源投入影响短期盈利，看好收入加速修复，维持“买入”评级2023年公司营业收入为5.97亿元（同比+3.56%），归母净利润为1.34亿元（同比-30.75%）；2023Q4公司营业收入为1.64亿元（同比+3.66%），归母净利润为1368万元（同比-77.78%），利润端下滑主要系媒体资源使用费同比增长27.48%至2.96亿元，致整体毛利率同比下滑10.12pct至41.95%。公司2024Q1营业收入为1.77亿元（同比+17.45%），归母净利润为3845万元（同比-38.96%），利润下滑主要系高铁媒体、户外大屏媒体资源成本增加。考虑到2024Q1收入加速修复，我们维持2024-2025年并新增2026年盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为2.07/2.51/2.93亿元，对应EPS分别为0.71/0.87/1.01元，当前股价对应PE分别为18.8/15.5/13.2倍，我们看好出游火热与消费复苏带动高铁广告预算投放增长，户外大屏业务顺利开展释放业绩，维持“买入”评级。 媒体资源、人员成本投入拖累毛利率，户外3D大屏随建成或逐步释放业绩公司2024Q1毛利率为37.43%（同比-13.39pct），主要系媒体资源成本增加；净利率为21.68%（同比-20.04pct），广告宣传及人工成本增加致销售费用率同比增长1.88pct至12.66%。公司积极投入媒体资源建设，截至2024年3月31日，公司使用权资产同比增长14.22%至15.75亿元，驱动新业务贡献营收大幅增长，2023年户外3D大屏业务实现收入5654.17万元（同比+402.49%），新投入建设的户外裸眼3D高清大屏或在设施投入商业化后逐步释放业绩。 “五一”旅游高峰到来，高铁数字媒体有望充分受益 根据CTR媒介智讯，2024年1-2月电梯LCD和电梯海报广告花费同比上涨均超过25%，改善显著。公司持续拓展高客流站点，截至2023年12月末，公司开通高铁站点466个（同比+6.64%），运营5346块数字媒体屏幕（同比-3.34%），其中LED大屏69块（同比+7.81%）。新签、续签高铁媒体和新签媒体资源或受益于消费复苏及“五一”等假日旅游高峰到来，驱动广告收入持续增长。 风险提示：广告主投放需求下滑、新广告点位扩张不及预期等。

兆讯传媒(301102) 公司发布2023年三季度报告。2023Q3实现营业收入1.78亿元，同比增长15.04%，环比增长71.12%；归母净利润5161.36万元，同比减少17.90%，环比增加771.75%；扣非后归母净利润4520.30万元，同比减少27.89%，环比增加700.33%。2023前三季度实现营业收入4.33亿元，同比增长3.52%，归母净利润1.21亿元，同比减少7.52%，扣非后归母净利润1.13亿元，同比减少12.52%。 投资要点： 三季度户外出行人次大幅增加。根据国家铁路局数据显示，2023Q3全国铁路发送旅客11.63亿人次，环比增长18.43%，同比增长96.79%，相比2019Q3增长12.48%。商务部数据显示，全国示范步行街日均客流量相比上年假期增长87.4%，36个大中城市重点商圈日均客流量相比上年假期增长1.6倍。第三季度国内户外出行人次大幅增加，对户外广告媒体的投放带来积极影响。 大屏业务短期亏损影响利润。截至目前，公司已在广州、太原、贵阳、成都、重庆、北京六地城市核心商圈打造多个户外裸眼3D大屏并落地运营。但3D高清大屏媒体业务处于业务投入初期，根据公司半年度报告披露，户外大屏媒体业务毛利率虽然同比大幅提升341.99pct，但毛利率仍为-212.64%，处于亏损状态。3D高清大屏业务对公司短期利润端带来增长压力。 毛利率环比提升明显，费用率。2023Q3公司毛利率为48.32%，环比提升21.04pct，同比下滑7.96pct；前三季度毛利率为44.14%，同比下滑6.98pct。截止至2023年9月30日，公司使用权资产12.28亿元，相比年初增加84.22%，显示公司有较多新签、续签的高铁站媒体以及户外裸眼3D高清大屏媒体，或导致媒体资源使用费增长较多，影响毛利率。Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为16.96%/2.84%/1.86%，同比分别下滑1.16pct/0.29pct/0.25pct，环比分别下滑13.97pct/1.79pct/0.68pct。 Q4假期线下客流大幅增加，有望继续提振投放需求。根据文化和旅游部数据中心测算，中秋节及国庆节假期国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。商务部数据显示，假期前七天，全国示范步行街客流量同比增长94.7%，36个大中城市重点商圈客流量同比增长164%。户外客流大幅增加或继续带动户外广告投放需求的提升。 发力AI数字内容制作。公司深度发力AI等数字内容制作领域，运用到户外裸眼3D的制作环节并独立制作推出《进化论》、《Take aBreath》、《登陆》等多部裸眼3D数字内容大片，为公司户外裸眼3D大屏业务发展提供有效支撑。 投资建议与盈利预测：国内铁路客运量持续增长，有望带动上游客户的广告投放向高铁媒体倾斜，提升公司的媒体业务价值。公司户外裸眼3D大屏业务扩大公司媒体资源的覆盖场景和覆盖人群，为广告主提供更加多样化的营销场景，虽然该业务短期亏损，但未来有望成为公司“第二增长曲线”。考虑国内消费端修复情况低于我们预期，叠加公司3D户外高清大屏业务仍处于拓展阶段，因此相应下调对公司的盈利预测。预计2023-2025年EPS分别为0.68元、0.87元和1.05元，按照10月27日收盘价18.20元，对应PE为26.66倍、20.83倍和17.34倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：广告主投放需求恢复情况不及预期；媒体资源使用租金增加；应收账款回款风险；行业竞争加剧

兆讯传媒(301102) Q3收入环比大幅增长，看好客流恢复下Q4业绩弹性，维持“买入”评级 公司2023Q3实现营业收入1.78亿元（同比+15.04%，环比+71.12%），实现归母净利润5161万元（同比-17.90%，环比+771.75%）。2023年前三季度实现营业收入4.33亿元（同比+3.52%），实现归母净利润1.21亿元（同比-7.52%），2023Q3收入同环比增长主要系铁路人流恢复显著拉动高铁广告业务恢复。归母净利润同比下降主要系公司户外裸眼3D高清大屏业务前期投入较高，收入端有所滞后。考虑到公司户外大屏业务处于拓展初期，我们下调2023-2025年盈利预测，预测2023-2025年公司的归母净利润分别为1.64/2.07/2.51亿元（2023-2025年前值为2.44/3.50/4.64亿元），对应EPS分别为0.57/0.71/0.87元，当前股价对应PE分别为32.0/25.4/20.9倍，我们看好公司业绩长期成长空间，维持“买入”评级。 2023Q3旅游需求大幅提升，国庆假期叠加亚运热潮驱动高铁广告业务复苏 公司2023Q3毛利率为48.32%（同比-7.96pct），主要由于户外大屏业务亏损，公司2023Q3净利率为28.99%（同比-11.63pct），主要由于公司相比2023Q2增加计提信用减值损失867.02万元。出行客流方面，据中国铁路，2023Q3全国铁路发送旅客11.5亿人次，较2019年同期增长11.6%。展望2023Q4，据文旅部，9月29日-10月5日国内游出游人数为7.54亿人次，同比增长78.9%，国庆假期叠加亚运热潮，高铁人流恢复，广告主需求提升，或拉动公司高铁广告收入持续增长。 重点商圈高景气，公司持续加码内容制作能力，户外大屏业务盈利可期 商务大数据监测显示，中秋国庆假期，重点商圈和全国示范步行街日均客流量分别同比增长1.6倍和87.4%。公司积极拓展商圈户外媒体业务版图，在广州、太原、贵阳、成都、重庆、北京六地城市核心商圈打造的1400㎡、550㎡、1536㎡、1505㎡、1836㎡及653㎡户外裸眼3D大屏已落地运营，在内容制作端，公司独立制作推出《进化论》等多部裸眼3D数字内容大片，夯实3D项目制作能力。我们认为，公司致力于打造内容赋能的户外媒介生态，伴随出行需求高度景气，有望驱动高铁媒体和户外大屏两大业务持续修复。 风险提示：广告主需求下滑、新广告点位扩张不及预期。

兆讯传媒(301102) 投资要点： 公司发布23Q3业绩： 23Q1-3 兆讯传媒实现营收4.33亿元（YoY+3.5%） ,归母净利润1.21亿元（YoY-7.5%） ； 其中Q3单季度收入1.78亿元（YoY+15.0%， QoQ+71%），归母净利润0.52亿元（YoY-17.9%） 。 裸眼3D大屏成本前置依然影响短期业绩。 1）成本刚性导致毛利率下降。 23Q3毛利率48.32%（YoY-8pct）， 因裸眼3D大屏业务处于前期投入阶段成本先行，使公司营业成本增加（YoY+42%）。 23Q3使用权资产年初至今增加5.61亿至12.28亿元，增长84.22%，主要由于23Q3新签、续签高铁媒体和新签户外裸眼3D高清大屏媒体资源。 2）公司费用上升 ，导致净利率下降 。 23Q3净利率28.99%（ -11.6pct）， 营业总成本1.22亿元（yoy+42.01%）,各项费用均有所增长， 销售/管理/研发/财务费率16.96%/2.84%/1.86%/-5.36%，同比+7.68/+4.50/+1.38/+48.69pct。 Q4 为传统广告投放旺季， 户外客流表现亮眼有望带动 Q4 投放表现。 据中国国家铁路集团数据， Q3 全国铁路发送旅客 11.5 亿人次（较 19 年同期增长 11.6%）， 9 月 27-10月 8 日铁路国庆黄金周期间这一数值为 1.95 亿人次，其中 9 月 29 日创下单日新高； 文旅部数据测算显示，中秋国庆 8 天假期国内旅游出游人数 8.26 亿人次（较 19 年增长4.1%， 可比口径 YoY+71.3%） ;商务部数据显示， 2023 年国庆中秋假期前七天，全国示范步行街客流量同比增长 94.7%， 36 个大中城市重点商圈客流量同比增长 164%。 从流量增长反馈到投放有一定时滞， 国庆假期的流量表现迎来 Q4 开门红。 裸眼3D大屏业务开启第二成长曲线， 6块裸眼3D大屏陆续落地。 目前公司在广州、太原、贵阳、成都、重庆、北京等一线及新一线城市核心商圈已先后打造的1400㎡、 550㎡、 1536㎡、 1505㎡、 1836㎡及653㎡等六块裸眼3D大屏已建成落地并进入试运营，并推出多部裸眼3D数字内容大片。商圈大屏业务进一步巩固重点城市资源优势， Q4已有Burberry、华为Mate X5等投放案例，持续拓展高端客户。 盈利预测与投资建议： 基于对消费复苏的判断相对趋于谨慎， 暂下调收入和利润预期， 预计23-25年营收6.6/8.5/10.6（前次预测7.5/9.8/11.9） 亿元， CAGR为26%，归母净利润分别2.1/2.7/3.6（前次预测2.65/3.6/4.6） 亿元， CAGR为31%。 考虑市场近期回撤较大， 可比公司23年估值平均25X， 但基于公司历史PE中枢和预期利润增速， 给予公司23年30x PE， 23年目标市值63.3亿元， 目标价21.83元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、媒体资源流失风险、新业务不及预期风险