达嘉维康(301126) 投资逻辑 基础：二十年深耕医药流通，拥DTP、“特门”、院边店资源的湖南专业药房新星。（1）公司深耕湖南医药流通20年，同时布局了生殖专科医院。（2）公司分销网络覆盖广、整合度高，上游与千余家供应商建立深入合作，下游基本覆盖湖南全省三级以上及全部县域医疗机构，打通县市到村镇最后一公里。（3）公司布局特殊病种门诊服务、DTP专业药房和院边药房，依赖供应链优势为专业药房持续赋能。 成长：医改推进，处方外流；入院优势、患者管理与DTP/院边店三管齐下，快速抢占创新药处方外流新市场。（1）DTP（Direct-to-Patients）药房，在依据处方为患者提供药品销售的同时，亦提供用药咨询、追踪进展等增值服务的药房零售新模式；随着国家推动院内医保支付方式改革，高价药销售加速流向DTP药房。（2）截至21年3季度，公司已有零售门店115家，DTP药房37家；21年上半年，医药零售收入3.3亿（处方药3.2亿），营收占比25%；DTP业务近三年CAGR高达74%。公司已获得78个全国集采中标药品在湖南省内的委托配送权。（3）公司通过与省内多家大医院共建“互联网医院+处方共享平台”等协同路径助力承接处方外流。 募投分析 公司于2021年11月首次公开发行股票，净募资5.7亿，拟投资于连锁药房拓展项目、智能物流中心项目和偿还银行贷款。公司募集资金中的近6000万将用于2021~2022年新增50家零售门店（包括DTP门店和特门门店），再结合公司自有资金等，我们预计，公司2021~2022年将分别新增DTP和门特新店40/21家和20/31家，DTP将是未来门店增长的重心。 盈利预测与投资建议 公司的主要收入来源包括纯销与调拨业务、医药零售、生殖医院等构成，主要增长来自零售、DTP专业药房以及生殖医院业务成长。预计公司2021/22/23年营业收入25/29/34亿元，同比增长7.4%/16.1%/16.6%；归母净利润为0.70/1.08/1.41亿元，同比增长8.6%/52.8%/30.7%。我们采取市销率估值法对公司进行估值，公司未来6-12个月的合理市值为58.28亿元，对应股价26.28元。公司目前股价，对应2021/22/23年的PE为57/37/29倍；给予“买入”评级。 风险提示 公司营收增速、募投项目以及跨区域突破不达预期的风险、业务规模扩大后经营管理风险、合作所致法律诉讼风险以及限售股解禁风险等。

王毅清:1965年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2002年10月至今任公司董事长、2020年5月至2022年7月30日任公司总经理;2004年6月至今任湖南达嘉维康医药有限公司董事长;2007年11月至今任湖南中嘉生物医药有限公司董事长;2014年12月至今任湖南达嘉维康物业有限公司董事长;2015年6月至今任长沙同嘉投资管理合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人;2019年12月至今任长沙同攀咨询合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人;2023年4月10日至今任湖南天济草堂制药股份有限公司董事长。现任公司董事长。

胡胜利:1974年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2005年8月至2015年6月任公司财务总监、副总经理;2017年4月至2022年7月任公司董事会秘书;2017年9月至今任公司董事;2020年9月至今任公司财务总监。现任公司董事、总经理、财务总监。

陈珊瑚:1983年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2002年至今,就职于湖南达嘉维康医药产业股份有限公司,历任公司副总经理、董事会秘书、总经理。现任公司董事、副总经理。

钟雪松:1972年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1994年8月至2000年12月任湖南省医药公司进出口部临床销售;2001年1月至2001年12月任南京美瑞制药有限公司销售经理;2002年1月至2004年5月任湖南博瑞新特药公司业务经理;2004年6月至2012年12月任湖南达嘉维康医药有限公司副总经理、总经理;2007年11月至2020年8月任湖南中嘉生物医药有限公司总经理。2014年6月至今任公司董事。

蒋茜:1988年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。曾就职于永清环保股份有限公司、创智和宇信息技术股份有限公司;2023年4月至今任公司董事会秘书;2025年7月至今任公司董事。

刘高峰先生:1980年6月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。曾任职于中美上海施贵宝公司商务经理;现任湖南达嘉维康医药有限公司总经理;2025年7月至今任公司董事。

陈昊:1972年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,社会医学专业博士。2003年7月至今任华中科技大学教师;2021年4月至今任浙江英特集团股份有限公司独立董事。2023年10月至今任公司独立董事。

刘曙萍:1970年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,工商管理专业硕士。2023年11月至今上会会计师事务所(特殊普通合伙)湖南分所负责人;2013年10月至2023年11月,任大信会计师事务所(特殊普通合伙)长沙分所负责人;2012年4月至2016年9月,任湘潭电机股份有限公司独立董事;2014年7月至2016年11月任湖南科力远新能源股份有限公司独立董事;2015年11月至2021年10月任湖南华纳大药厂股份有限公司独立董事;2016年11月至2022年5月任楚天科技股份有限公司独立董事;2017年1月至2021年11月任湖南方盛制药股份有限公司独立董事;2018年4月至2019年12月任长沙开元仪器股份有限公司独立董事;2018年3月至2021年3月任长沙兴嘉生物工程股份有限公司独立董事;2021年8月至2023年5月任湖南龙舟农机股份有限公司独立董事;2022年8月至今任水羊集团股份有限公司独立董事;2022年12月至2023年2月任湖南仁和环境股份有限公司独立董事;2013年7月至今任长沙市技术评估论证中心财务专家;2013年9月至今任湖南省注册会计师协会第四届理事会理事;2020年9月至今任湖南省注册会计师协会第一届专业技术委员会主任委员;2017年10月至今任湖南省国资委国有资本经营预算支出项目评审专家。2020年9月至今任公司独立董事。

汪志刚先生:1975年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1998年8月至2000年10月在湖南省邮电管理局工作;2000年10月至2013年10月任湖南湘邮科技股份有限公司部门经理、总裁助理;2013年10月至2017年8月任湖南湘邮科技股份有限公司副总裁、董事会秘书;2017年8月至今任湖南和融投资有限责任公司董事长;2025年12月至今任中广天择传媒股份有限公司独立董事。2025年11月13日至今任公司独立董事。