天力锂能(301152) 公司概况：专注三元正极领域，深耕小动力锂电。公司是国内领先的三元材料研发与生产的企业。产品线覆盖三元材料全系，主要应用于电动自行车与电动工具领域。公司成立于2009年，股权结构清晰稳定，截至2022Q1，实际控制人合计持股达51.25%，核心成员任职超过8年。 行业分析：新能车和小动力景气需求促使三元行业扩容 三元材料朝气蓬勃。据EVTank研究院数据显示，2021年国内三元正极材料出货量为42.2万吨，同比增长79.6%。高工产研（GGII）预测21-25年，三元正极材料市场出货量有望保持29.7%的年复合增长率，到2025年出货量将到88万吨。公司作为深耕三元材料的企业之一，将充分受益于行业增长。 公司分析：小动力领域一枝独秀，向上开辟新能车市场 产品：结构稳定。主营业务中三元正极材料16-21年营收占比均超90%，其中5系产品占比最大，21年占三元材料营收78.75%。 产能：利用率高于行业均值。2019-2021年三元正极材料产能利用率为78.16%/84.22%/51.71%。其中，19-20年高于可比公司。 成本：优势明显。受益于低采购价格、一体化布局和高良品率，公司18-21年三元材料单位成本为14.21/9.51/8.01/12.01万元/吨，低于可比公司平均水平。 客户：资源优质。电动自行车和电动工具领域涵盖星恒电源、天能股份、长虹新能源、海四达、阳光电源、鹏辉能源等知名小动力客户。新能车领域开发了星恒电源、蜂巢能源、中航锂电、横店东磁、鹏辉能源等重点客户，并开始批量供货。 研发：细耕三元正极。具备多晶、单晶、包覆型产品生产能力，涵盖全系列三元材料。21年研发费用达0.66亿元。截至2021年12月31日，公司拥有国内专利30项，其中发明专利6项，实用新型专利24项。 募投项目：投入正极材料建设项目以扩大产能。项目共涉及金额8.36亿元。项目完成后，将新增三元正极材料产能1.36万吨/年，总产能将达2.96万吨/年。 合理估值区间：预计公司22~24年归母净利润约为2.20、4.36和5.55亿元，同增158.7%、98.7%、27.2%。根据证监会指引，公司所属行业为“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”，截至22年07月26日，中证指数公司发布的C39行业最近一个月平均静态市盈率为27.70倍，考虑公司所处行业为高速发展期且公司产能扩张迅速，综合考量相对估值和绝对估值，我们认为公司IPO发行后合理市值区间为60.86-68.08亿元，每股估值区间为49.89-55.80元/股。按21年经审计的归母净利润0.85亿元计算，对应PE区间为72-80倍；21年经审计的扣非归母净利润1.08亿元计算，对应PE区间为56-63倍；按22年预测归母净利润2.20亿计算，对应PE区间为28-31倍。 风险提示：1.关键假设发生变化导致盈利预测和估值分析发生变动的风险；2.客户集中度较高的风险；3.市场竞争加剧风险；4.原材料价格波动的风险。

王瑞庆先生:1969年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1989年8月至1997年8月任新乡市新华区北干道小学老师;1997年9月至2005年8月担任新乡市卫滨区姜庄街小学主任、副校长;2005年9月至2008年8月担任新乡市卫滨区八一路小学校长;2008年9月至2013年10月任新乡市卫滨区姜庄街小学校长;2013年11月至2014年1月担任天力有限总经理;2014年2月至2015年5月担任天力有限执行董事、总经理;2015年6月至今任公司董事长、总经理。

王瑞庆先生:1969年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1989年8月至1997年8月任新乡市新华区北干道小学老师;1997年9月至2005年8月担任新乡市卫滨区姜庄街小学主任、副校长;2005年9月至2008年8月担任新乡市卫滨区八一路小学校长;2008年9月至2013年10月任新乡市卫滨区姜庄街小学校长;2013年11月至2014年1月担任天力有限总经理;2014年2月至2015年5月担任天力有限执行董事、总经理;2015年6月至今任公司董事长。曾任天力锂能集团股份有限公司总经理。

陈国瑞先生:1979年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于河南师范大学企业管理EMBA。2004年3月至2007年9月在新乡市海泰实业发展有限公司任采购部经理;2007年10月至2010年12月任新乡市第八化工有限公司副总经理;2011年1月至2013年4月任新乡市华鑫电源材料有限公司副总经理;2013年11月至2015年5月任天力有限副总经理;2015年6月至今任公司董事、副总经理。

李子郯先生:汉族,男,1971年12月生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生。1995年8月至1997年8月,任北京化工设备厂助理工程师;2000年9月至2002年9月,任北京矿冶研究总院研发工程师;2002年9月至2014年4月,历任北大先行科技产业有限公司研发工程师、研发部经理、磷酸铁锂事业部经理、工艺工程总监等;2014年5月至2018年7月,任北京鑫都金属材料有限责任公司副总经理;2018年8月至2024年11月,历任蜂巢能源科技股份有限公司正极材料事业部总经理、全资子公司锂白新材料有限责任公司总经理;2024年12月至2026年1月,待业;2026年2月至今,就职于天力锂能。

李子郯先生:1971年12月出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生。1995年8月至1997年8月,任北京化工设备厂助理工程师;2000年9月至2002年9月,任北京矿冶研究总院研发工程师;2002年9月至2014年4月,历任北大先行科技产业有限公司研发工程师、研发部经理、磷酸铁锂事业部经理、工艺工程总监等;2014年5月至2018年7月,任北京鑫都金属材料有限责任公司副总经理;2018年8月至2024年11月,历任蜂巢能源科技股份有限公司正极材料事业部总经理、全资子公司锂白新材料有限责任公司总经理;2024年12月至2026年1月,待业;2026年2月至今,就职于天力锂能。

李雯女士:1987年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历。2015年6月至今任公司董事、综合管理中心负责人。

栗绍业先生:1994年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2018年1月至2022年9月任新乡天力锂能股份有限公司采购部部长助理,2022年9月至2023年6月,任公司采购部部长;2023年6月至2023年12月,任公司供应链管理中心一部部长;现任公司董事、供应链管理中心负责人。

王长明先生:1970年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1991年12月至2016年3月,任新乡巴山精密滤材有限公司技术员、技术中心主任、副总经理;2016年4月至2018年4月,任上海飞潮过滤材料有限公司副总经理;2018年5月就职于公司,现任公司董事、经营管理中心负责人。

杜昆先生:1985年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2019年8月至2021年9月任河南鑫景龙智能机器人装备有限公司副总兼政府事务负责人;2021年10月就职于公司,现任公司职工代表董事、总经理秘书。

随建喜先生:1981年2月生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2016年1月至2024年11月28日任公司证券事务代表;2024年11月29日至今任公司董事会秘书、证券法务部经理。