海力风电(301155)公司资料

海力风电(301155) 事件：2024年10月29日，公司发布2024年三季报：前三季度公司实现营业收入10.61亿元，同比下降31.76%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长33.44%；实现扣非净利润0.80亿元，同比增长68.26%。 单季度来看，公司2024Q3实现营业收入6.99亿元，同比增长35.40%、环比增长194.29%；归母净利润亏损2082.91万元，上年同期净亏损6986.74万元，亏损收窄；扣非归母净利润亏损2171.42万元，上年同期净亏损7030.36万元。公司24Q3计提资产减值损失5347.8万元（主要为合同资产减值损失）；24Q3冲回信用减值893万元，前三季度合计冲回信用减值约1.13亿元；24Q3公司毛利率约8.15%，同比+1.58pcts、环比+7.93pcts。 此外，公司报告期末存货约16.91亿元，较上年期末增长94.94%，主要系销售备货增加所致；合同负债约3.19亿元，较上年期末增长340.72%，主要系合同预收款增加所致。 产能辐射北东南部市场，海风版图不断完善。根据公司半年报，目前公司拥有海力海上、海力装备、海恒设备、海力风能、山东东营、威海乳山等多个生产基地；同时，江苏启东基地一期也有望在年内投产；江苏滨海基地、海南基地、广东湛江基地亦在规划建设当中。此外，近期公司首次参加了德国汉堡风能展，扎实推进海外市场布局。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为15.48/51.18/60.75亿元，增速为-8%/231%/19%；归母净利润分别为1.35/8.08/9.99亿元，增速为254%/497%/24%，对应24-26年PE为106x/18x/14x。考虑到海风行业需求预期回暖、公司量利弹性可观，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格持续高位；减值计提无法冲回。

海力风电(301155) 2024年8月30日公司披露半年报，上半年实现营收3.62亿元，同比下降65.2%；实现归母净利润1.08亿元，同比下降20.2%。其中，Q2实现营收2.38亿元，同比下降55.8%；实现归母净利润0.34亿元，同比下降35.7%。 经营分析 受上半年国内海风开工影响，上半年各产品业绩承压：受上半年海风开工不及预期影响，公司产能利用率较低，单位成本较高，各业务业绩承压：上半年塔筒收入1.30亿元，同比下降23.1%，实现毛利率-6.48%，同比下降15.62pct；桩基业务受1.31亿元，同比下降84.3%，实现毛利率5.51%，同比下降8.93pct；导管架产品实现出货，上半年收入0.74亿元，毛利率3.75%。 存货、合同负债高增，业绩弹性有望逐步释放：截至上半年末，公司已签订合同但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务对应收入规模23.7亿元，其中，23.7亿元预计将于2024年度确认收入。1H24公司合同负债为2.34亿元，环比提升48.7%，同比提升394.7%；存货16.6亿元，环比提升44.5%，同比提升195.1%。上半年江苏海风核准流程理顺，海上风电建设启动在即，公司收到的预付款大幅增加，并积极备货以应对下半年海风开工回暖释放的较大需求，预计业绩弹性有望逐步释放。 盈利预测、估值与评级 根据公司半年报及我们对行业最新判断，调整2024-2026年归母净利润预测至4.8、7.5、9.7亿元，对应PE为18、11、9倍，维持“买入”评级。 风险提示 海风装机不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧。

海力风电(301155) 事件：2024年8月29日，公司发布2024年半年报：2024H1公司实现营业收入3.62亿元，同比下降65.16%；实现归母净利润1.08亿元，同比下降20.22%；实现扣非净利润1.02亿元，同比下降13.75%。营收和利润规模均有所下降，主要原因包括：1）阶段性需求不足导致产品价格和出货量下降；2）公司参投的风电场二季度上网发电量较小影响了投资收益；3）新基地建成转固后折旧摊销的增加等。此外，公司报告期内新增发出商品约1.37亿元、新增在产品约4.83亿元、新增合同负债约1.62亿元。 单季度来看，公司2024Q2实现营业收入2.38亿元，同比下降55.77%、环比增长91.30%；实现归母净利润0.34亿元，同比下降35.68%、环比下降53.87%；实现扣非规模净利润0.29亿元，同比下降41.13%、环比下降60.59%。 分产品来看：1）桩基：24H1实现营收1.31亿元，同比下降84.30%，占营业收入比重约36%；2）风电塔筒：24H1实现营收1.30亿元，同比下降23.05%，占营业收入比重约36%；3）导管架：24H1实现营收0.74亿元，同比增长100%，占营业收入比重约20%。 产能辐射北中南部市场，海风版图不断完善。根据公司半年报，目前公司拥有海力海上、海力装备、海恒设备、海力风能、山东东营、威海乳山等多个生产基地；同时，江苏启东基地一期也有望在年内投产；此外，江苏滨海基地、海南基地、广东湛江基地亦在规划建设当中。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为27.9/46.4/52.1亿元，增速为66%/66%/12%；归母净利润分别为3.1/7.0/8.5亿元，增速为448%/129%/21%，对应24-26年PE为28x/12x/10x。考虑到海风行业需求预期回暖、公司量利弹性可观，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格持续高位。

海力风电(301155) 事件：公司发布2023年报和2024年一季报，业绩短期承压。 1）公司2023年实现收入16.85亿元，同比+3.22%；归母净利润-0.88亿元，同比-143.00%；扣非净利润-1.17亿元，同比-340.14%；毛利率9.77%，同比-4.98pct。 2）对应Q4收入1.31亿元，同比-71.73%，环比-74.67%；归母净利润-1.53亿元；扣非净利润-1.64亿元；毛利率-21.80%。 3）2024Q1实现收入1.24亿元，同比-75.22%；归母净利润0.74亿元，同比-10.28%；扣非净利润0.73亿元，同比+5.60%；毛利率5.05%，同比-10.44pct。 2023年，公司亏损的主要原因系：海风平价带来的产品价格下降和“抢装潮”后市场需求阶段性不足，加之公司参投的风电场上网发电量较小，以及新建基地建成转固后折旧摊销的增加，这些因素共同导致了公司利润规模受到影响；同时，由于受到“抢装潮”期间已完工项目结算进度的影响，导致应收账款及合同资产的账龄变长，公司根据相应会计政策进行资产减值测试，对存在信用减值损失及资产减值损失迹象的相关资产相应计提了减值准备，全年累计计提减值1.84亿元。 海风短期需求不足，导致公司产品业绩下滑。 2023年，风电塔筒收入3.94亿元，同比+16.78%，毛利率3.52%，同比-7.11pct；桩基收入11.05亿元，同比-11.53%，毛利率10.32%，同比-3.25pct；导管架收入1.29亿元，毛利率-5.49%。风电设备合计收入16.36亿元，同比+3.10%；毛利率7.52%，同比-5.40pct。近两年海上风电行业受到各种因素影响，发展节奏变缓，行业需求不足，导致公司产品销量和价格都有所下降，同时叠加产能利用率不足折旧影响较大，风电产品毛利率下降较多。 展望未来，基于国内沿海省市“十四五”海上风电规划并网总容量目标尚有超30GW并网装机需求未得到释放，海上风电项目储备丰富，2024年至2025年作为“十四五”后期的关键时点，行业有望迎来大规模开发建设。 坚定“海上＋海外”战略，扩展国内市场覆盖。 公司始终坚定“海上＋海外”战略，扩展国内市场覆盖，加速海外市场开拓，聚焦主营海风业务，打造为海洋装备国际化集团。“10＋”基地：公司确定了山东东营、山东威海乳山、海南儋州洋浦、浙江温州、广东湛江等多个省外基地以及江苏省如东县小洋口、江苏省盐城市滨海港、江苏省启东市吕四港三个省内基地，叠加目前已投产的海力海上、海力装备、海恒设备，已基本完成基地布局。各基地互补优势明显、职责分明，将有力的完善公司产品产能结构，为公司主营业务的发展奠定坚实基础。 投资建议：公司积极推进海工制造基地多区域布局，有望随着海上风电起量实现业绩较快增长。我们预计2024-2026年公司营收分别为40.06亿元、65.90亿元、81.77亿元，同比+137.69%、+59.52%、+27.96%；归母净利分别为4.56亿元、7.25亿元、10.05亿元，同比扭亏、+58.56%、+38.62%；EPS分别为2.10/3.33/4.62元，当前股价对应PE分别为24/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等