快可电子(301278) 投资要点 事件：公司发布2025年三季度报告。2025Q1-3，公司实现营业收入7.99亿元，同比+7.39%；归母净利润0.20亿元，同比-77.57%；2025Q3单季度公司实现营业收入3.28亿元，同比+66.10%，环比+35.03%；归母净利润678.36万元，同比-64.47%，环比+136.01%； 出口订单较多带动25Q3营收环增，毛利率环比改善。25Q3公司营收大幅环增，实现营收3.28亿元，环增35%，主要系公司25Q3出口订单较多所致，同时海外毛利率相较而言更高，带动公司毛利率有所改善，2025Q3公司综合毛利率10.33%，环比+5.10pct。 费用率略有波动，现金流有所改善。公司2025Q3单季度期间费用0.26亿元，同比+61.61%，环比+88.43%，主要系研发费用提升较多；费用率7.94%，同比-0.22pct，环比+2.25pct；截至2025Q3，公司存货2.25亿元，同比+113.70%；合同负债755.47万元，同比+76.79%。 盈利预测与投资评级：考虑光伏行业竞争激烈，我们下调公司2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.31/0.53/0.75亿元（2025-2026年前值为1.4/1.7亿元），同比-69%/+70%/+42%，对应PE为102/60/42倍，考虑公司盈利有所回升，积极开拓海外市场，维持“增持”评级。 风险提示：竞争加剧、政策不及预期。

快可电子(301278) 投资要点 行业竞争加剧，盈利短期承压下滑：公司为国内接线盒领先企业，主营业务为接线盒及连接器业务。公司2024Q1-3实现营收7.4亿元，同降25%，归母净利润0.89亿元，同降39%，主要系下游需求减弱，行业竞争加剧导致盈利下滑，其中24Q3实现营收2.0亿元，同降42%，环降32%，归母净利润0.19亿元，同降68%，环降36%。 费用率略有上升，现金流有所改善：公司24Q1-3期间费用率6.87%，同比+1.8pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.73%/2.61%/4.30%/-0.77%，其中24Q3期间费率为8.16%，同环比+2.0/1.6pct，主要系营收下滑较多。公司24Q3经营性净现金流为-0.42亿元，较去年同期减少1.23亿元，公司24Q3末存货为1.05亿元，较年初下降13%，公司24Q3末合同负债为0.04亿元，较年初下降29%。 定增募资扩产，持续增强竞争力：2024年11月公司发布定增预案公告，拟募资1.86亿元进行光伏接线盒旁路保护模块和光储连接器及连接器产能扩张，公司持续深耕扩大接线盒业务，同时从现有光伏连接器拓展至储能领域，有利于增强公司竞争力。 盈利预测与投资评级：考虑光伏行业竞争激烈，接线盒盈利承压，我们下调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.1/1.4/1.7亿元（2024-2025年前值为3.0/3.9亿元），同比-43%/+25%/+20%，考虑公司积极拓展智能接线盒业务及光储连接器，逐步改善盈利，维持公司“增持”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期。

快可电子(301278) 行业景气度下行，营收同比有所下滑 快可电子发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营业收入7.44亿元，yoy-24.9%。实现归母净利0.89亿元，yoy-39.3%，实现扣非归母净利0.79亿元，yoy-41.7%。其中2024Q3实现营收1.97亿元，qoq-31.7%，yoy-42.1%。归母净利0.19亿元，qoq-36.4%，yoy-67.6%。扣非归母净利0.17亿元，qoq-35.1%，yoy-68.2%。单Q3毛利率与净利率分别为17.5%/9.7%，分别环比-2.3/-0.7pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/3.5%/4.8%/-0.7%，分别环比-0.3/+1.4/+0.6/+0.0pct。考虑行业景气度下行，公司销量下降、产品售价承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.12/1.46/1.81亿元（原1.50/1.79/2.39亿元），EPS为1.35/1.75/2.17元，对应当前股价PE为29.8、22.9、18.4倍。考虑到公司持续拓展海外客户、加速产品迭代，通过区域收入结构改善和新产品收入占比提升保证稳定毛利率水平，维持“买入”评级。 接线盒受行业景气度下滑影响阶段性承压，拓展海外组件客户打开增量空间2024年前三季度公司接线盒业务受下游光伏组件竞争加剧、组件环节出于控本需求向上游接线盒辅材传导价格压力影响，整体收入与毛利率水平相比去年同期有所下滑。不过公司积极拓展海外组件客户，与ADANI、HANSOL等海外组件企业建立了长期友好的合作关系，实现公司产品广泛应用于韩国、印度、越南、德国、西班牙、埃及、美国等多个国家和地区的光伏电站建设。同时计划设立美国快可光伏电子有限公司实现对美国组件企业的生产配套，践行产能出海。未来伴随公司持续推动产品出海与产能出海，公司海外收入有望持续提升。 持续加大研发投入推动产品更新迭代 尽管行业景气度下行，但是公司紧盯主营业务产品的行业发展路线，积极进行产品性能改进和新产品研发，2024年年内公司海面光伏连接器、储能系统用电缆、UL2000V系列产品连接器和接线盒等产品陆续通过TüV莱茵认证。 风险提示：原材料价格上涨导致盈利能力下滑；接线盒产品售价进一步下滑。

快可电子(301278) 行业供需失衡，营收与毛利率有所下滑 快可电子发布2024年半年报，公司2024H1实现营业收入5.47亿元，yoy-15.8%。实现归母净利0.7亿元，yoy-20.2%，实现扣非归母净利0.62亿元，yoy-24.6%，H1毛利率与净利率分别为19.9%/12.8%，分别同比-1.3/-1.6pct。2024Q2实现营收2.89亿元，qoq+12.3%，yoy-16.3%。归母净利0.30亿元，qoq-24.7%，yoy-38.9%。扣非归母净利0.26亿元，qoq-26.8%，yoy-42.7%。单Q2毛利率与净利率分别为19.8%/10.4%，分别环比-0.2/-5.1pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8%/2.1%/4.2%/-0.6%，分别环比+0.1/-0.4/+0.2/+0.4pct。考虑行业整体产能过剩背景下其盈利能力有所承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.50/1.79/2.39亿元（原1.98/2.53/3.15亿元），EPS为1.80/2.15/2.87元，对应当前股价PE为15.8、13.3、9.9倍。考虑到公司持续拓展海外客户、加速产品迭代，通过区域收入结构改善和新产品收入占比提升保证稳定毛利率水平，维持“买入”评级。 接线盒业务短期承压，积极拓展海外组件客户 2024H1公司接线盒业务实现营收4.07亿元，yoy-25.0%，毛利率为16.4%，yoy-3.7pct，主要系下游组件竞争加剧，组件环节出于控本需求向上游接线盒辅材传导价格压力。此外，公司积极拓展海外组件客户，与ADANI、HANSOL等海外组件企业建立了长期友好的合作关系，实现公司产品广泛应用于韩国、印度、越南、德国、西班牙、埃及、美国等多个国家和地区的光伏电站建设。 连接器业务营收与毛利率均同比增长，持续产品更新迭代保证高盈利水平2024H1公司连接器业务实现收入1.25亿元，yoy+34.0%，毛利率29.2%，yoy+4.4pct，在国内大型光伏连接器厂家中，公司市场占有率处于前列。此外公司积极进行产品性能改进和新产品研发，通过引领行业市场来保持产品价格和毛利率水平稳定。 风险提示：原材料价格上涨导致盈利能力下滑；接线盒产品售价进一步下滑。

段正刚:男,1977年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,机械电子工程专业本科学历、工商管理硕士,中级工程师。1999年7月至2003年7月历任特变电工股份有限公司、特变电工新疆新能源股份有限公司企业管理部员工、部长;2003年9月至2004年12月,任西安佳阳新能源有限公司主管研发副总经理;2005年3月,创立快可有限,任执行董事、总经理,2010年9月至今,任公司董事长、总经理。曾获得“苏州市科技进步三等奖”,荣获“江苏省科技企业家”称号,2019年10月受聘为西安交通大学苏州研究院兼职副研究员,2022年9月受聘为中国光伏行业协会标准化技术委员会委员。

王新林:男,1977年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,贸易经济专业本科学历。1999年至2005年,历任新疆特变电工股份有限公司线缆厂采购部经理、特变电工股份公司线缆厂供应事业部总经理、特变电工(德阳)电缆股份有限公司销售分公司副总经理,2005年4月至2010年9月任快可有限监事、运营总监,2010年9月至今,任公司董事、副总经理、董事会秘书。

侯艳丽:女,1978年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,机械电子工程专业本科学历、工商管理硕士。1999年至2009年任新疆钢铁公司职工大学教师,2012年11月至今任昆山奇吉美健康科技有限公司执行董事兼总经理,2013年9月至今任公司董事。

嵇华风:男,1983年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。历任苏州南环桥市场发展股份有限公司办公室科员、证券事务代表;苏州斯莱克精密设备股份有限公司证券事务代表;苏州宇邦新型材料股份有限公司证券事务代表,2020年5月至今任公司证券事务代表,2025年9月至今任公司职工董事。

蒋薇薇:女,1981年出生,副教授,管理学博士,经济学博士后。2007年7月至今,苏州大学应用技术学院商学院,历任会计教师、财会系副系主任、商学院副院长;2023年6月至今任公司独立董事;现兼任上海天承科技股份有限公司独立董事、创元科技股份有限公司独立董事。曾获江苏省青蓝工程中青年学术带头人,江苏省青蓝工程优秀青年骨干教师,苏州市优秀教育工作者。

Li Yang:女,1978年3月出生,英国国籍,教授,中南大学材料科学与工程本科学历、英国布里斯托大学物理化学博士。2013年04月至今,任西交利物浦大学/英国利物浦大学讲师、副教授、高级副教授、教授兼理学院学术院长。历任广东顺德科龙电器有限公司模具厂技术员、英国国家物理实验室高级研究科学家(Higher Research Scientist)。2013年3月被评为英国物理协会(IOP,英国)的特许物理学家(Chartered Physicist),2014年度江苏省“六大人才高峰“高层次人才选拔培养对象,苏州市工业园区紧缺人才(2016-2018年),2017年英国高等教育协会会士(Fellow of UKHigher Education Academy),2018年江苏省第五期“333高层次人才培养工程”中青年学术技术带头人,2020年苏州市工业园区科教骨干人才,2023年西交利物浦大学全能卓越奖。

许少东:男,1983年09月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级会计师。历任苏州广阳金属制品有限公司任成本-总账-科长、苏州因迪能源有限公司财务主管、东旭光电显示材料有限公司财务主管,2017年10月至2022年9月任公司财务经理,2022年9月至今任公司财务总监。