涛涛车业(301345) 摘要 行业端：高尔夫球车全球市场稳步扩容，场外应用与电动化、智能化驱动增长。1）市场规模：根据MordorIntelligence数据，2025年全球高尔夫球车市场规模约23.2亿美元，到2031年有望达32.4亿美元，2026-2031年CAGR约为5.81%；其中场外应用场景2025年收入占比达57.78%，电动产品收入占比达78.81%。2）竞争格局：2025年全球高尔夫球车CR5约为62%，ClubCar以超23%份额领跑，涛涛车业依托北美本土化运营加速追赶。3）政策因素：美国针对高尔夫球车相关产品的政策风险主要包括双反政策升级、301关税政策收紧、低速车安全监管要求趋严三个方面，我们认为，涛涛车业有望凭借前瞻性的北美本地化布局与国内产业链的产品力优势，可有效对冲外部风险，有效控制政策端对业绩的实际扰动。 公司端：持续完善全球化品牌与产能布局，多元化渠道覆盖北美及全球市场。1）品牌&产品端：GOTRAX品牌作为公司大众市场的销量基石，定位新潮高性价比，品类覆盖电动滑板车与电动自行车，产品凭借自研技术与成本优势霸榜亚马逊、沃尔玛等渠道；DENAGO品牌定位高端出行，产品覆盖电动低速车及动力运动装备，客群聚焦北美地区的精英圈层与高端消费者；TEKO作为2025年9月推出的新品牌，定位智能、科技、时尚，有望与DENAGO在品牌风格、智能化配置及价格区间上形成互补。2）渠道端：截至2025年底经销商达790+家，商超渠道已入驻Walmart（3400+家）、Academy（360+家）全美门店及BestBuy（720+家）等；线上涵盖10+第三方平台及14+自有网站。3）生产方面：公司依托“中国+北美+越南+泰国”四地协同产能布局推进全球制造体系建设，美国工厂3条电动低速车产线均已正常生产，越南工厂于2025年10月实现满产运行，泰国工厂预计将于2026年投入使用。 投资建议：行业端，商业接驳巡逻与家庭休闲出行需求有望带动电动高尔夫球车市场渗透率提升，欧洲与北美市场引领全球电动自行车增长，全地形车品类有望伴随消费水平提升而扩容。公司端，围绕北美核心市场形成“商超+经销+电商”立体化渠道网络，依托GOTRAX、DENAGO/TEKO等自主品牌覆盖大众零售与高端细分客群；逐步形成“中国+北美+越南+泰国”四地协同的全球制造网络，未来有望依托产品+渠道+生产端的优势，实现收入利润持续快速扩张；同时与开普勒、宇树科技等企业达成战略合作，有望开辟新成长空间。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为12.06/15.82/20.02亿元，对应EPS分别为11.06/14.50/18.36元，当前股价对应PE分别为20.47/15.60/12.32倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、贸易政策及海外经营风险、海外产能爬坡不及预期、成本及汇率波动、产品质量与合规风险等。

涛涛车业(301345) 2026Q2高尔夫球车持续高增，贸易壁垒下持续受益，维持“买入”评级公司发布业绩预告，2026H1预计实现归母净利润5.2~5.6亿元（同比+52%~64%），净利润5.16~5.56亿元（同比+52%~64%）。2026Q2预计实现归母净利 润3.4~3.8亿元（同比+34~50%），增长中枢42%。高尔夫球车超预期增长，我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为12.72/17.83/23.52亿元（原值为12.14/16.42/21.59亿元），对应EPS为11.66/16.35/21.57元，当前股价对应PE分别为19.1/13.7/10.4倍，贸易壁垒下公司全球化产能布局优势明显，同时公司渠道开拓能力以及产品迭代能力优于同行，继续看好LSEV行业增长以及公司份额提升，同时期待高端智能化产品落地，维持“买入”评级。 2026Q2高尔夫球车超预期增长，2026H2高尔夫球车月产能有望持续爬坡我们预计2026Q2整体收入增速超50%，具体拆分：（1）高尔夫球车（LSEV）：我们预计单季度销量超2万台，同比增速超80%。此外受益3-4月提价（3/4月出厂价平均分别提升200/500美金），提价驱动下预计2026Q2均价超50000元，同比双位数增长。（2）其他电动低速车：滑板车&平衡车预计保持相对稳定。（3）全地形车：预计延续Q1增长趋势，大排量车型或已逐步投放。展望2026H2，2026Q3月产能有望逐步从7000台爬坡至8000台，年底月产能有望逐步达到1万台，行业供不应求下高尔夫球车有望保持高增。 剔除汇率影响后利润率保持提升趋势，继续看好政策收紧下公司份额提升盈利能力方面，预计Q2汇兑损失与Q1相当（同期Q2有汇兑收益），汇率预计对毛利率也有一定扰动，剔除汇率影响后预计Q2中枢利润率保持提升趋势。中期维度，我们继续看好LSEV行业需求持续增长（逐步从佛罗里达州、德克萨斯州向其他地区渗透），LSEV终端门店超2000家，行业需求增长+门店覆盖率提升有望驱动公司LSEV业务中长期增长。此外随着东南亚审查逐步收紧，行业格局有望进一步优化从而保证盈利能力，公司或将凭借美国产能持续受益行业出清。根据我们跟踪数据，年初以来Evolution/ICON/EZGO等品牌份额持续下降，其中Evolution门店覆盖率持续降低。长期维度，基于海外渠道、品牌和产能优势，仍然可以期待公司智能硬件新品类逐步落地。 风险提示：LSEV销售不及预期；汇率持续波动；行业竞争加剧等。

涛涛车业(301345) 事件：公司发布2026年半年度业绩预告。2026年上半年公司预计实现归母净利润5.20-5.60亿元（同比增长52.0%-63.6%），扣非归母净利润5.16-5.56亿元（同比增长52.2%-64.0%）。我们取区间中值估算，对应26Q2预计实现归母净利润3.64亿元（同比增长42%），扣非归母净利润3.61亿元（同比增长43%）。我们预计26Q2美元对人民币汇率贬值或给公司造成汇兑损失，若剔除相关因素，表现或更佳。 电动高尔夫球车：我们预计公司26Q2电动高尔夫球车销量有望实现高增，新品牌TEKO于25年9月首发，北美经销商门店已突破180家。品牌方面，公司持续推动与体育届明星合作，NFL黑豹队7名队员、篮球领域的球爹+三兄弟均已成为公司产品用户。价格方面，公司26Q2对电动低速车产品的批发价和终端零售价予以提高，保证盈利水平的稳定性。 海外产能：公司按计划推进北美后续产线建设，目标是到2026年底将美国本土的月产能提升至更高量级。我们认为未来美国钢铝关税执行以及CBP调查收紧等因素或将显著提高美国以外地区电动高尔夫球等产品向美国销售的成本，而公司基于前瞻性布局打造的北美产能有望成为重要竞争壁垒，支撑市占率持续提升，未来成长空间广阔。 盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.1/15.8/20.1亿元，PE分别为20.1X/15.5X/12.1X，维持“买入”评级。 风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、海外供应链推进不及预期、新品推广不及预期。

涛涛车业(301345) 2026Q1业绩持续高增，海外产能充沛构筑长期竞争力，维持“买入”评级2026Q1公司实现营收10.6亿元（+66%），归母净利润1.8亿元（+104.5%），扣非归母净利润1.7亿元（+103%），业绩处在预告中枢位置。球车量价齐升带动收入增速自2025Q4以来显著提升，我们维持盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为12.14/16.42/21.59亿元，对应EPS为11.13/15.06/19.80元，当前股价对应PE分别为24.4/18.0/13.7倍，贸易壁垒下公司全球化产能布局优势明显，同时公司渠道开拓能力以及产品迭代能力优于同行，继续看好LSEV行业增长以及公司份额提升，同时期待高端智能化产品落地，维持“买入”评级。 2026Q1高尔夫球车延续量价双升趋势，或持续受益贸易政策收紧 2026Q1收入拆分，（1）高尔夫球车（LSEV）：预计销量近1.3万台，同比翻倍左右增长。此外受益于提价预计价保持双位数左右增长。我们预计目前公司美国产能进一步提升。（2）其他电动低速车：滑板车&平衡车预计保持相对稳定，电动自行车渠道订单或拉动增长。（3）全地形车：预计实现双位数增长，大排量车型或已逐步投放，全年增速有望较2025年改善。短期维度，我们预计年初以来LSEV行业需求仍较为旺盛，终端动销和库存表现良好，Q2有望保持高增长。中期维度，继续看好LSEV行业需求持续增长（逐步从佛罗里达州向加中部等地区渗透），LSEV终端门店超2000家，行业需求增长+门店覆盖率提升有望驱动公司LSEV业务中长期增长。此外随着东南亚审查逐步收紧，行业格局有望进一步优化从而保证盈利能力，公司或将凭借美国产能持续受益行业出清。长期维度，基于海外渠道、品牌和产能优势，可以期待公司智能硬件新品类逐步落地。 2026Q1毛利率提升/费用率下降带动业绩持续高增长，规模效应持续2026Q1公司毛利率40.9%（+3.7pct），毛利率延续提升趋势系规模效应+高尔夫球车提价驱动。费用端，2026Q1期间费用率20.2%（-0.7pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-4.0/+0.05/-1.7/+4.9pct，销售费用率持续下降系低费用率球车业务占比提升，研发费用率规模效应持续，财务费用率提升主要系汇兑扰动。综合影响下2026Q1归母净利率16.7%（+3.2pct），单季度信用减值损失占比提升，但毛利率提升+费用端规模效应继续拉动利润率提升。 风险提示：LSEV销售不及预期；汇率持续波动；行业竞争加剧等。

曹马涛先生,1984年出生,大专学历,工程师,中国国籍,拥有美国永久居留权。曾任Taotao USA,Inc.董事、总经理,Canada TT Enterprises Ltd.董事,Tao Motor Inc.董事、总经理,杭州智周投资管理有限公司董事长。2016年3月至2023年10月任Tao Motor Canada Inc.董事、总经理,2017年4月至2020年3月任浙江中涛投资有限公司执行董事、总经理,2020年3月至今任浙江中涛投资有限公司执行董事,2015年9月至2017年4月任浙江涛涛车业股份有限公司董事长,2017年4月至今任涛涛车业董事长、总经理。

朱红霞女士,1973年出生,本科学历,工程师,中国国籍,无境外永久居留权。曾任缙云县翔远实业有限公司、涛涛集团有限公司办公室主任、行政副总经理,缙云县恒涛小额贷款股份有限公司副总经理。2017年1月至2019年4月任涛涛车业运营中心副总经理,2019年4月至今任涛涛车业副总经理。

楼贵东先生,1970年出生,大专学历,高级工程师,中国国籍,无境外永久居留权。曾任缙云县翔远实业有限公司、涛涛集团有限公司研发中心总经理,缙云县远大金属制品有限公司监事。2016年3月至2019年4月任涛涛车业研发中心总经理,2019年4月至今任涛涛车业副总经理。

柴爱武先生,1974年出生,大专学历,工程师,中国国籍,无境外永久居留权。曾任上海新大洲摩托车有限公司开发部项目主管、工程师,西藏珠峰福州摩托车有限公司质量技术部部长,浙江太平工贸有限公司副总经理,涛涛集团有限公司事业部总经理,杭州恒涛实业有限公司执行董事、总经理。2015年12月至2019年4月任涛涛车业事业部总经理、董事,2019年4月至今任涛涛车业副总经理。

姚广庆先生,1976年出生,大专学历,工程师,中国国籍,无境外永久居留权。曾任缙云县翔远实业有限公司采购经理,涛涛集团有限公司采购经理,涛涛车业采购中心副总经理,缙云县众久投资合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人。2017年4月至今任涛涛动力执行董事、总经理,2015年9月至今任涛涛车业董事,2019年4月至今任涛涛车业副总经理。

孙永先生,1973年出生,本科学历,高级会计师,中国注册会计师(非执业),中国国籍,无境外永久居留权。曾任永康天正会计师事务所有限公司部门经理、副所长,天健会计师事务所(特殊普通合伙)高级项目经理、经理助理,永康龙天联合会计师事务所(普通合伙)所长,永康五金会计师事务所有限公司所长。2024年9月至2025年9月任缙云县三创工贸有限公司董事,2017年3月至今任涛涛车业财务负责人、董事会秘书。2017年4月至今任涛涛车业董事。

曹跃进先生,1959年出生,大专学历,中国国籍,无境外永久居留权。曾任永康市涛涛铸造有限公司执行董事、总经理,永康市后吴机械厂总经理,永康市涛涛车业有限公司执行董事,Canada TT Enterprises Ltd.董事、总裁,浙江远航机车有限公司执行董事、总经理,浙江涛涛车业股份有限公司董事、总经理。2004年6月至2025年2月任涛涛集团有限公司总经理,2004年6月至今任涛涛集团有限公司执行董事,2005年11月至今任湖北京华投资有限公司执行董事、总经理,2017年5月至今任涛涛车业技术顾问,2024年10月至今任涛涛车业董事。

赵龙曼先生,1989年出生,中国国籍,硕士学历,无境外永久居住权。曾任毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙)审计助理经理、Dearborn Holding Company内审总监助理、Tao Motor Inc.(公司全资子公司)财务经理。2018年1月入职Tao Motor Inc.,目前担任Golabs Inc.(公司全资孙公司)总经理。2025年10月至今任涛涛车业职工代表董事。

陈军泽先生,1973年出生,博士学历,中国国籍,无境外永久居留权。曾任中国银河证券股份有限公司营业部副总经理、总经理,黄山金马股份有限公司独立董事,财通证券股份有限公司营业部总经理、研究所副所长,浙江股权服务集团有限公司副总裁,浙江浙里互联网金融信息服务有限公司董事、总经理。2020年11月至2024年3月任湘财证券股份有限公司总裁助理,2024年7月至今任浙江股权服务集团有限公司副总裁,2025年11月至今任浙江东方基因生物制品股份有限公司独立董事,2024年10月至今任涛涛车业独立董事。

陈东坡先生,1971年出生,本科学历,高级会计师,中国注册会计师(非执业),浙江省会计领军人才,中国国籍,无境外永久居留权。曾任万邦德制药集团股份有限公司董事、财务总监,北京中卫康医药投资有限公司财务总监,安徽人和环境科技股份有限公司董事、财务总监、董事会秘书,浙江天草生物科技股份有限公司财务总监、董事会秘书。2022年5月至2025年11月任浙江跃岭股份有限公司独立董事,2023年6月至今任三维控股集团股份有限公司独立董事,2016年5月至2024年3月任浙江前进暖通科技股份有限公司财务负责人,2019年9月至2024年10月任浙江前进暖通科技股份有限公司董事会秘书,2024年10月至今任涛涛车业独立董事,2026年1月至今在浙江科腾精工机械股份有限公司负责财务管理工作。