光大同创(301387)公司资料

光大同创(301387) 事件 光大同创发布2024年限制性股票激励计划（草案）：激励计划拟授予的第一类限制性股票及第二类限制性股票数量合计不超过152.00万股，约占总股本2.00%，其中首次授予126.75万股，约占总股本1.67%。预留授予25.25万股，约占总股本0.33%。股票来源为公司向激励对象定向发行公司人民币A股普通股股票，授予价格为26.27元/股，股权激励费用合计1476.30万元，2024/2025/2026/2027年摊销费用分别为785.60/471.75/192.95/26.00万元。 投资要点 深度绑定核心成员利益，激发经营活力 本次股权激励对象人数为60人，包括占梦昀（董事会秘书），王清坤（核心人员）以及公司其他核心员工58人。充分的激励使得公司收入分配机制进一步完善，深度绑定核心员工利益，进一步激发经营活力，主力公司未来经营业绩持续增长。 解锁目标彰显公司未来信心，业绩高增预期明确 本次限制性股票激励计划分别于授予日1/2/3年后解除限售（归属），非预留股解除限售（归属）比例分别为40%/30%/30%，本次计划按实际完成程度与个人考核情况，分比例解除限售，实际个人解禁额度为个人当年解禁股票数*公司解禁比例*个人解禁比例，其中： 公司解禁比例：2024/2024-2025/2024-2026年累计营业收入业绩考核目标值为13.20/32.20/57.00亿元，触发值为11.88/28.98/51.30亿元。若公司累计营收超过触发值但低于目标值，公司层面可归属比例为90%，若公司累计营收低于触发值，公司层面可归属比例为0%。 个人解禁比例：个人考核评价结果分为“A”、“B”、“C”、“D”四个等级，分别对应解禁（归属）比例为100%、80%、60%和0%。 假设公司未来三年业绩正好完成考核目标，2024/2025/2026年隐含营业收入为13.20/19.00/24.80亿元，我们认为公司本次激励计划业绩考核目标设置充分彰显了公司对长期发展的信心，业绩高增预期较为明确。 盈利预测 综合来看，我们维持对公司的盈利预测，预计2023-2025年收入分别为11.12、14.68、18.34亿元，EPS分别为2.15、3.00、4.06元，当前股价对应PE分别为15.5、11.1、8.2倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 （1）下游行业景气度不及预期风险；（2）研发进度不及预期风险；（3）核心大客户出货量不及预期风险；（4）碳纤维价格波动风险。

光大同创(301387) 事件 光大同创发布2023年三季度报告：公司2023Q3营业收入2.78亿元，同比上升4.70%，归母净利润为0.34亿元，同比下降4.10%，扣非净利润为0.29亿元，同比下降31.91%。 投资要点 Q3业绩边际改善，总体符合预期 2023Q3公司实现营业收入2.78亿元，同比增长4.70%，环比增长24.66%，实现归母净利润0.34亿元，同比下降4.10%，环比增长20.79%，业绩环比与同比均有所改善，主要原因系下游消费电子边际回暖，公司第一大客户联想集团三季度PC出货量达1600万台，同比下降5%，环比增长12.7%。公司前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为7.05亿元/0.87亿元/0.78亿元，同比变动-7.79%/-5.82%/-28.22%。受下游消费电子需求景气度影响，公司前三季度整体业绩短期承压，Q3单季度业绩边际改善，业绩总体符合预期。 剔除汇兑损益影响后，盈利能力继续稳步提升 盈利能力方面，2023Q3公司销售净利率/毛利率为12.38%/31.96%，同比变动-1.00pct/+3.16pct，2023前三季度销售净利率/毛利率分别为12.73%/31.25%，同比变动+0.53pct/+3.05pct，Q3净利率同比下滑主要受2022年汇率波动带来的汇兑损益影响部分计入财务费用所致。总体而言，受成本端碳纤维价格持续下降释放盈利空间，公司盈利能力继续稳步提升。 AIPC或提升碳纤维背板单机价值量 10月24日，联想集团全球首款AIPC在第九届联想创新科技大会上首度亮相，智能设备作为人工智能触达终端用户的终极载体，正在成为AI未来发展与落地的重要突破口。当前公司碳纤维背板主要应用在联想笔记本电脑中部分机型的A面，搭载个人定制大模型的AIPC应用了更高性能的GPU和CPU，对散热性能的需求将大幅提升，散热性能优秀的碳纤维背板复材或将更多的应用在AIPC机型上，进而大幅提升碳纤维功能产品的单机价值量。未来随着AIPC在PC行业中渗透率逐步提升，碳纤维背板有望成为AIPC时代下笔电制造的关键零部件，公司凭借在碳纤维应用市场的先发布局与工艺技术优势有望深度受益。 盈利预测 综合来看，我们维持对公司的盈利预测，预计2023-2025年收入分别为11.12、14.68、18.34亿元，EPS分别为2.15、3.00、4.06元，当前股价对应PE分别为25.5、18.3、13.5倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 （1）下游行业景气度不及预期风险；（2）研发进度不及预期风险；（3）核心大客户出货量不及预期风险；（4）碳纤维价格波动风险。

光大同创(301387) 事件 光大同创发布 2023 年半年度报告： 公司 2023H1 营业收入4.27 亿元，同比下降 14.43%，归母净利润为 0.53 亿元，同比 下 降 6.87% ， 扣 非 净 利 润 为 0.49 亿 元 ， 同 比 下 降 -25.79%。 投资要点 业绩短期承压，利润率稳步提升 2023 年上半年公司营业收入/归母净利润/扣非净利润为4.27/0.53/0.49 亿元，同比变动-14.43%/-6.87%/-25.79%，其中防护类产品/功能类产品营收分别为 2.31/1.74 亿元，同比变动-14.94%/-14.61%。 公司业绩同比下降，主要原因系：1） 汇率波动的影响导致汇兑损失增加； 2）下游消费电子需求仍有待回升。 根据公司第一大客户联想集团一季报披露，其智能设备业务部收入同比下降 28%，集团继续执行清理销售渠道中个人电脑库存过剩策略。 2023 年上半年公司销售净利 率 / 毛 利 率 为 12.95%/30.79% ， 同 比 变 动+1.38pct/+2.91pct， 利润率稳步提升。 从 2023 年 Q2 单季度看，公司营收为 2.23 亿元，同比/环比变动为-15.34%/+8.93%，归母净利润为 0.28 亿元，同比/环比变动为-5.31%/+10.39%， Q2 归母净利润同比降幅相较 Q1收 窄 3.23pct ， Q2 单 季 度 销 售 净 利 率 / 毛 利 率 为13.30%/29.23%，同比变动+1.13pct/1.57pct。 总体来说，公司受下游消费电子需求影响，业绩短期承压，归母净利润同比降幅收窄，利润率稳步提升。 碳纤维业务受益于供需两端双重利好，未来增长可期 供给侧原丝价格持续下降， 需求侧应用场景广阔且渗透率仍低。 供给侧方面， 碳纤维厂商扩产进程加快， 2022 年底较2021 年底新增运行产能至少 4.9 万吨， 随着产能集中释放，2023 年国产碳纤维价格持续下降。 截至 9 月 13 日，国产T300 级 48/50K 碳纤维价格为 72 元/千克， 相对于 2021 年12 月高点 144 元/千克跌幅达 50%。 需求侧方面， 碳纤维材料目前在笔记本电脑、折叠屏手机、 AR/VR/MR、民用无人机等细分领域渗透率仍低，未来随着消费电子产品轻量化、 高强化趋势发展， 以及成本端降价带来的需求扩容， 消费电子级碳纤维复材市场规模增长可期。 行业先行者， 三重竞争优势构筑先发壁垒 深耕联想供应链， 笔电碳纤维背板份额有望持续提升。 公司是联想集团笔电产品核心供应商， 客户粘性较高， 当前公司碳纤维背板主要应用在联想笔记本电脑中部分机型的 A 面，未来随着碳纤维在联想更多系列笔电背板上的应用渗透，叠加公司对海外供应商的国产替代加速，碳纤维背板业务有望快速增长。 消费电子级碳纤维复材设计和生产制造能力突出。 公司碳纤维业务于 2019 年初立项， 经过四年多积累，公司已完成相关核心专利技术的研发和保护， 打破了海外公司技术垄断，并形成板材及后制成工序的配套工艺。 防护性和功能性产品产能布局合理。 公司目前防护性产品的产能 7400 万 PCS，功能性产品的产能 23 亿 PCS。安徽基地建设项目共募资 4 亿元， 位于联宝（合肥）电子科技有限公司对面（联想在全球投资最大的笔记本电脑制造基地） ，用于加大对消费电子防护性及功能性产品的生产设施投入， 预计达产后可实现年均销售收入 9.29 亿元， 更好满足客户需求。 盈利预测 综合来看，我们维持对公司的盈利预测， 预计 2023-2025 年收入分别为 11.12、 14.68、 18.34 亿元， EPS 分别为 2.15、3.00、 4.06 元，当前股价对应 PE 分别为 21.7、 15.6、 11.5倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 （1）下游行业景气度不及预期风险；（2）研发进度不及预期风险；（3）核心大客户出货量不及预期风险；（4）碳纤维价格波动风险。

光大同创(301387) 深耕消费电子领域，传统业务增长稳健 公司成立于2012年，系联想集团笔电产品的核心供应商。公司主营业务主要为消费电子防护性产品与功能性产品，消费电子防护性产品主要用于消费电子产品的安全及形态防护，在生产及储运过程中起到缓冲、减震、抗压、防尘、防潮等防护作用；消费电子功能性产品是消费电子产品及其组件实现特定功能所需的元器件，产品包括粘接类、保护类、EMI类、导电类、表面防护类、标识类等模切类产品和碳纤维结构件产品。公司防护性产品和功能性产品主要应用于个人电脑、智能手机及智能穿戴设备领域，主要客户包括联想集团、立讯精密、歌尔股份、仁宝电脑、纬创资通等行业龙头公司。 2020-2022年公司营业收入/归母净利润分别为8.31/0.94亿元、9.95/1.29亿元、9.96/1.14亿元，CAGR为9.48%/10.13%。其中，消电防护性产品2020-2022年营业收入为4.68/5.40/5.57亿元，CAGR为9.09%，毛利率为25.70%/25.86%/29.33%，毛利率上升主要系个人电脑缓冲类产品单位价格上升所致，产品销量与全球个人电脑出货量增长趋势基本一致；消电功能性产品2020-2022年营业收入为3.32/4.02/3.92亿元，CAGR为8.66%，毛利率为47.59%/36.38%/29.57%，毛利率收窄主要系高毛利业务智能穿戴类产品收入占比下降所致。总体来看，公司盈利能力稳定，2023年Q1毛利率已回升至32.49%，未来随着功能性产品中碳纤维产品起量及高端制品的出货，毛利率有望持续回升。据公司披露公司2020-2022年H1，碳纤维类产品收入金额分别为2521万元、8273万元和6264万元，同比持续高增。 碳纤维业务下游需求场景广阔，行业景气度有望大幅提升 在供给侧，随近年碳纤维生产技术突破，厂商扩产进程加快，2022年为扩产大年，2022年底较2021年底新增运行产能至少4.9万吨，预计将于2023年起集中释放，从而缓解中低端领域碳纤维供给紧张局面，同时推动碳纤维价格下行，大幅减轻下游应用成本压力。 在需求侧，消费电子用碳纤维目前渗透率低、市场规模小，且折叠屏手机、可穿戴设备等细分市场景气度仍持续上行，故碳纤维的消费电子市场弹性充足，预计“渗透率提升+新产品出货量提升”将驱动市场规模高增。一方面，碳纤维价格下行有望促进其在消费电子领域的渗透率快速提升。随着产品轻薄化长期趋势的确立，碳纤维在消费电子领域的导入已初见成效：笔记本电脑领域碳纤维应用的代表品牌——联想X、T系列出货平稳；OPPO、华为分别于22年底、23年初发布屏幕使用碳纤维的折叠屏手机，销售旺盛；作为可穿戴设备下一款“现象级产品”的苹果MR亦或使用碳纤维减重。另一方面，折叠屏手机、AR/VR/MR、民用无人机等作为消费电子新兴产品形态，出货量增长速度较快，碳纤维材料以其在强度、轻量等方面的特性，后续有望充分受益行业进一步放量。 先发布局开启新篇章，三重提升α优势凸显 公司产能布局充分。目前防护性产品的产能7400万PCS，功能性产品的产能23亿PCS。安徽基地建设项目共募资4亿元，建设期为24个月，预计项目达产后可实现年均销售收入9.29亿元。当前公司功能性产品主要应用在联想X系和T系笔电的A面，渗透率较低，但随着公司技术迭代，碳纤维产品较其他竞争对手有一定成本优势，且更有动力开发新机型，未来随着联想在其他机型拓展碳纤维结构件应用，公司的市场份额有望持续提升。 降本释放盈利空间。据披露，公司原材料成本占比维持在60%以上，其中碳纤板为第二大原材料成本构成，当前碳纤维价格仍在持续下降，公司原材料成本有望进一步降低，抬升公司盈利能力。同时随着应用场景横向拓展，对碳纤维材料也会有新的要求，进一步促进碳纤维材料的研发和发展，为现有市场空间提供增量。 AI或将引致增量需求。在GPT时代下，消费电子类的人工智能载体工具对散热性能、防护性能和轻薄化提出更高要求，碳纤维材料具有质轻、高强、高模的特点，为消费电子轻量化需求提供了一个解决方案，有望成为GPT时代笔电材料的重要应用。我们认为伴随AI技术的不断发展，消费电子产品作为其重要落地场景之一，其出货量有望提升，公司碳纤维类功能性产品的需求空间有望进一步提升。 盈利预测 预测2023-2025年收入分别为11.12、14.68、18.34亿元，EPS分别为2.15、3.00、4.06元，当前股价对应PE分别为24.9、17.8、13.2倍，考虑到公司传统业务增长稳健，同时碳纤维业务景气度大幅提升，未来有望带来大幅业绩增量，给予“买入”投资评级。