中机认检(301508)公司资料

中机认检(301508) 投资要点 下周三（11月15日）有一家创业板上市公司“中机认检”询价。 中机认检（301508）：公司主要从事产品检验检测服务和认证服务。公司2020-2022年分别实现营业收入4.30亿元/5.36亿元/6.38亿元，YOY依次为23.61%/24.69%/19.05%,三年营业收入的年复合增速22.43%；实现归母净利润0.82亿元/1.02亿元/1.17亿元，YOY依次为38.55%/25.01%/14.93%，三年归母净利润的年复合增速25.79%。最新报告期，2023年1-9月公司实现营业收入5.42亿元，同比变动15.65%；实现归母净利润1.12亿元，同比变动14.31%。根据初步预测，预计公司2023年全年实现归母净利润区间约1.40亿元至1.48亿元，较上年同期变动19.39%-26.22%。 投资亮点：1、公司为国务院国资委下属中国机械总院控制的第三方检测认证机构，具备较强品牌公信力。公司控股股东为中国机械总院，截至招股意向书签署日合计持股83.52%，实控人为国务院国资委。公司拥有40多年的检测业务经验，从事检测的业务主体中机检测前身系成立于1976年的原机械工业部工程机械军用改装车试验场，为最早一批开展汽车整车、工程机械、军用改装车检测业务的国家级检测机构之一；同时公司也是我国首批强制性产品认证（CCC）的认证机构之一。基于长期深耕，公司积累了较为先进的技术与对标准的充分认知，在品牌公信力和业务资质等方面具有先发优势；目前已与徐工集团、三一集团、中联重科、中国重汽、北汽集团、东风集团等大型知名企业合作近20年。2、公司积极布局新能源车检测和乘用车检测市场，有望拓展新增长点。截至2022年末，德州检测基地新能源三电实验室已达到预定可使用状态并投入使用，并开拓了蜂巢能源科技股份有限公司等客户，公司正积极布局新能源检测领域。现阶段公司主要聚焦于商用车检测领域，对于如动力电池试验、驱动电机检测以及整车充电检测等多类新能源车辆及设备检测项目只能采取检测分包的方式进行。根据未来规划，公司计划打造集标准、认证、检测、测试评价、技术服务等全价值链新能源“一站式”综合公共服务平台，并拟申报“国家新能源车辆质量监督检验中心”，有望进一步推动新能源车检测领域的全面布局，打造新的增长点；同时，依托未来在新能源车领域的拓展，公司的乘用车检测相关业务或有望得以发展。 同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取中国汽研、华测检测、谱尼测试、国检集团、广电计量、信测标准、电科院、苏试试验为中机认检的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为25.27亿元，销售毛利率为44.32%；可比PE-TTM（算术平均/剔除负值）为29.11X；相较而言，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率略低于行业可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

中机认检(301508) 报告摘要 专业第三方检测认证机构，检验认证一体化能力领先：公司是一家全国性的车辆及机械设备第三方认证、检验检测综合性服务机构，主营业务为汽车整车、军用装备、工程机械、特种设备、民航地面设备、零部件等产品检验检测服务，以及产品认证、体系认证和服务认证等认证服务。是我国车辆检测领域少数具备检验检测、认证一体化能力的专业第三方检测认证机构，在车辆检测领域品牌公信力和市场认可度高。 检测认证行业行稳致远，本土替代前景可期：随着近年来全球检测行业的发展，各国检测行业发展趋势总体一致，即政府或行业协会通过考核、认可等市场准入规则对检测机构进行行业管理，检测业务逐步市场化，检测技术水平和服务品质不断提升。以我国为代表的新兴市场国家由于全球化和国际贸易增长迅速，检测行业市场规模不断扩大，本地综合性检测机构成长较快，综合竞争力逐步增强。根据国家市场监管总局、中商产业研究院发布的数据，2017至2022年我国检验检测市场规模增长了1,643亿元，年均复合增长率为10.18%。其中，2022年检验检测市场规模达4,276亿元，较2021年增长了186亿元，同比增长4.55%，继续保持较强增长态势。 检验认证能力不断完善，一站式平台加速成长：公司具备品牌公信力优势、检测和认证一站式服务优势、技术创新和标准研究优势、客户资源稳定等优势。2020年至2022年，公司主营业务毛利整体呈上升趋势，主要得益于公司检测及认证能力不断完善，检测及认证业务综合实力的提升。2020年至2023年1-6月公司综合毛利率分别为44.79%、44.67%、42.72%及49.10%，综合毛利率总体保持稳定。公司始终坚持技术创新战略，持续加大检测认证技术研发投入力度，不断巩固和增强公司核心竞争力。 “代建-回购”模式实施募投项目，补齐公司新能源和乘用车检测能力短板：公司为加快项目建设，抢占市场窗口期，本次募投项目采用“代建-回购模式”，募投项目聚焦乘用车兼顾其他车辆及装备，完成新能源三电及零部件试验车间、整车及发动机排放试验车间、电磁兼容试验车间、整车碰撞试验车间、动力站房及辅助车间、能源供应站、淋雨及结构部件测试车间等试验室建设，申报“国家新能源车辆质量监督检验中心”，以新能源汽车检测为契机拓展乘用车检测市场，进一步增强公司盈利能力。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为7.33/8.44/9.92亿元，对应增速分别为14.86%/15.17%/17.55%；归母净利润分别为1.41/1.61/1.86亿元，增速分别为19.96%/14.52%/15.18%；以发行后摊薄股本计，对应EPS分别为0.62/0.71/0.82元。 企业估值：截至到2023年11月1日，行业最新市盈率为30.52倍，近一个月、近三个月、近六个月、近一年的静态平均市盈率为30.74、32.58、33.69、32.61倍。综合使用相对估值、绝对估值法对公司进行估值分析。相对估值法估计公司全部股权合理市值为32.70亿元；现金流折现法估计公司全部股权价值为35.54亿元。综合两种估值方法，公司远期整体公允价值在32.70-35.54亿元，对应2023年归母净利润市盈率区间为23.25-25.27倍，对应2022年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润市盈率区间为32.06-34.84倍。 风险提示：业绩、估值相关风险；持续创新风险；公司经营业绩波动风险；募投项目实施风险；市场竞争加剧；品牌和公信力受到不利事件影响；宏观经济增速放缓导致认证、检验检测市场需求减少；政策和行业标准变动；技术人才流失；租赁瑕疵风险等。