万邦医药(301520)公司资料

万邦医药(301520) 立足临床业务，致力打造医疗健康CRO平台 公司是国内较早提供药物研发服务的CRO企业之一，经历18年发展，已具备提供药学研究和临床研究全流程服务的能力，并致力打造医疗健康CRO平台。2015年以来，公司累计承接药学研究服务和临床研究服务项目超过500项，截至2022年底在手订单金额达到3.09亿，BE备案数量占全国总数比例持续上升，项目经验丰富，订单储备充足。公司持续深化已有技术平台，拓展自主立项成果转让的盈利模式。我们看好公司的长期发展，预计2024-2026年公司的归母净利润为1.26/1.66/2.11亿元，EPS为1.89/2.49/3.17元，当前股价对应PE为23.1/17.6/13.8倍，估值合理，首次覆盖，给予“买入”评级。 仿创药市场持续扩大，仿创药CRO行业前景广阔 医药研发投入规模持续增长、一致性评价政策加速推进的背景下，药物研发的外包比例上升，制药企业对CRO的需求持续增长。集采模式下，随着重磅专利相继迎来“专利悬崖”，仿制药市场预计进一步扩大，新药研发预计加速，药企降本增效的需求进一步提升，为CRO企业提供更多潜在机遇。MAH制度落地为CRO企业探寻自主研发的盈利模式，CRO行业市场规模正在不断扩大，企业不断打造新的业务增长点。 构建全流程医疗健康CRO平台，探索自研转让盈利模式 自成立以来，公司持续关注自身技术平台的搭建和完善，目前已经搭建8个技术平台。2020-2022年公司销售毛利率维持在50%以上水平，人均创收高于可比公司，具有较强的盈利能力。临床研究服务业务持续发展，2022年公司临床试验运营项目共141项，BE备案数量占国内总量9.77%，帮助多个企业获得首家过评；药学研究服务收入比例在2020年起维持在约20%水平，累计承接项目90余项，成为公司一大重要盈利板块。同时，公司正进一步拓展自主立项成果转让业务，目前已有数个技术成果待转让，预计成为公司又一重要盈利来源。 风险提示：国内政策变动、仿制药研发需求下降、行业竞争格局恶化等。

万邦医药(301520) 投资要点 本周五（9月8日）有一家创业板上市公司“万邦医药”询价。 万邦医药（301520）：公司是一家同时提供药学研究和临床研究服务的综合型CRO企业，其中临床研究的生物等效性研究是公司的核心业务。公司2020-2022年分别实现营业收入1.39亿元/2.11亿元/2.61亿元，YOY依次为35.02%/51.72%/23.54%,三年营业收入的年复合增速36.27%；实现归母净利润0.55亿元/0.82亿元/0.99亿元，YOY依次为104.94%/50.18%/20.60%，三年归母净利润的年复合增速54.83%。最新报告期，2023年1-6月公司实现营业收入1.65亿元，同比上升53.28%；实现归母净利润0.54亿元，同比上升50.23%。根据初步预测，预计公司2023年1-9月实现归母净利润8,287.50万元至8,712.50万元，较上年同期变动20.24%至26.40%。 投资亮点：1、公司具备承接对某一药品研发的药学研究及临床研究全流程服务的能力，其中在生物等效性研究环节具有较强竞争力。公司现已建立起“药学研究服务+临床研究服务”综合服务能力，二者具备良好的协同效应和规模效应，能有效提升药物研发成功率。其中，在生物等效性（BE）研究环节具有较强竞争力；一方面，公司的生物等效性研究项目数充沛，占全国生物等效性研究备案数较高，根据CDE官网公布数据，2020年至2022年该比例分别为6.53%、7.50%和9.77%；另一方面，公司开展生物等效性研究业务效率高，根据公司招股书，2020-2022年正式试验项目平均周期为5-9个月，低于行业6-12个月的均值。2、公司现有业务相对聚焦于仿制药领域，客户基础及服务能力相对较强。公司成立于2006年，是国内较早开展药物研发服务的CRO企业之一，现有客户覆盖国内知名药企，包括华润集团旗下如华润赛科、华润双鹤药业等多家公司，以及科伦药业、上海现代制药、济川药业等，在仿制药领域经验相对丰富。同时，公司承接的利培酮口服溶液为全国第一家通过一致性评价的品种，恩替卡韦分散片为安徽省第一个通过一致性评价的品种，甲硝唑片为全国第二家通过一致性评价的品种；凸显公司的仿制药研发服务能力。 同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取泰格医药、博济医药、百花村、阳光诺和、诺思格、百诚医药为万邦医药的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为16.30亿元，销售毛利率为46.20%；剔除负值和极值的可比PE-TTM（算术平均）为33.65X；相较而言，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率高于行业可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。