星宸科技(301536) 投资要点 推荐逻辑：1、公司是全球视觉AI SoC领军企业，2024年以6580万颗出货量位居全球市场份额第一（26.7%），以智能安防为基础积极布局智能车载、AIoT领域。2、技术迭代和应用需求升级共同驱动AI SoC应用范围和市场空间快速增长，2024-2029年全球视觉AI SoC出货量年复合增长率有望达到31.1%。3、公司打造“感知+计算+联接”AI大视觉平台，向提供“硬件模组+软件算法+生态”全套体系供应商转变，有望深度受益端边侧AI视觉浪潮，业绩迎来高速增长。 视觉AI SoC领军企业，下游景气打开行业成长空间。星宸科技前身出自晨星半导体，主要布局智能安防、智能物联、智能车载三大领域（2025年营收占比分别为65%/22%/11%）并拓展3D感知、蓝牙连接等新兴领域。公司背靠联发科股权结构稳定，核心管理层产业积淀深厚，叠加完善的股权激励机制，深度绑定核心人才团队。随着下游需求复苏，车载、机器人等业务持续放量，2025年公司营收与归母净利润分别实现同比增长26%、20%。公司维持高研发投入与人才扩充力度，三费管控良好，业务结构持续优化，盈利水平逐步企稳向好。 多场景共振赋能，视觉AI SoC进入高速增长周期。作为端边侧智能设备核心算力基石，机器视觉处理能力提升叠加AI大模型迭代、端侧智能化部署刚需崛起，技术成熟度与商业化落地节奏持续加快。智能安防向全域场景渗透；机器人市场规模稳步扩张，居家服务机器人品类爆发；汽车智能化渗透率持续提升，车载视觉系统需求升级；运动相机、消费级无人机、AI眼镜等影像终端多点开花，尤其AI眼镜迎来爆发式增长；SPAD高集成方案重塑激光雷达架构，打开全新成长空间。行业由技术迭代+下游需求升级双轮驱动，各细分应用领域渗透率持续快速抬升，成长确定性与长期空间兼备，进入高速发展期，2024-2029年全球视觉AI SoC出货量年复合增长率有望达到31.1%。 自研与外延双轮驱动，多赛道深耕完善AI视觉版图。公司搭建全栈核心技术平台，深耕ISP、AI处理器等核心技术与IP储备，持续加大研发投入，同时深化全球客户布局、构建稳健供应链，稳居全球视觉AI SoC及安防SoC领先地位。产品端，全面覆盖安防、智能物联、机器人、车载等多领域，多点开花。外延收购富芮坤、战略持股元川微，补强无线连接、低功耗及端边侧算力能力，完善“感知+计算+连接”生态。公司筑坚实技术与生态壁垒，多赛道深耕持续拓宽成长空间，进一步巩固公司行业核心竞争力，为长期高质量发展奠定基础。 盈利预测与投资建议：公司是全球视觉AI SoC领军企业，在安防基础上积极发展AIoT、车载等，打造大视觉AI硬件平台，有望在AI边端侧发展浪潮中快速成长。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.5/7.0/8.5亿元。给予公司2026年85倍PE，对应目标价110.5元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术研发迭代风险；市场竞争风险；经营风险。

星宸科技(301536) 投资要点：公司发布2025年年报，报告期内，公司实现总营业收入29.72亿元，同比增长26.28%；实现归母净利润3.08亿元，同比增长20.33%。 感、算、连全维布局，内生、外延齐发力：公司是全球领先的视觉AISoC设计商及供应商，从2025年公司公告的业绩来看，公司营收占比前三大板块分别为智能安防、智能物联、智能车载，其中：智能安防是公司第一大终端应用市场，2025年出货量超过1.2亿颗，营收占比约65%，产品主要包括IPCSoC及NVRSoC，对应覆盖智慧视觉及边缘计算场景；智能物联是公司第二大终端应用市场，2025年出货量超过4,100万颗，营收占比约22%，相关产品及解决方案可广泛部署在各种终端应用中，如智能机器人、智能穿戴、智能办公、工业及家居等；智能车载是公司第三大终端应用市场，2025年出货量超过1,300万颗，营收占比约11%，公司智能车载解决方案以车载视觉SoC为中心，最初专注于行车记录仪领域，充分发挥车载视觉AISoC的高品质成像与处理能力，后战略延伸至Tier1汽车供应商市场及整车厂。外延布局方面，2025年，公司直投3个项目，重点布局3D感知与微光成像（深圳北极芯微电子有限公司）、物理空间智能与具身智能（拓元智慧（深圳）科技有限公司）、端边侧智能AI推理（杭州元川微科技有限公司）等核心领域。2025年下半年，存储行业供应日趋紧张，公司依托长期以来对存储芯片的战略储备，结合自身“SoC芯片+内置存储”一体化方案与“交钥匙”服务优势，凭借前瞻性供应链布局，不仅有力保障了生产经营稳定，更进一步巩固了市场竞争优势。根据公司发布的2025年年报显示，报告期内，公司实现总营业收入29.72亿元，同比增长26.28%；利润总额达到3.23亿元，同比增长22.99%；实现归母净利润3.08亿元，同比增长20.33%。其中：第四季度实现营业收入约8.06亿元，同比增长约49.01%、环比增长约5.60%，实现连续四个季度环比增长，同时创公司单季度及年度营收历史新高；第四季度实现净利润约1.06亿元，同比增长约76.91%、环比增长约29.10%，同样实现连续四个季度环比增长，同时创公司自2023年第一季度以来的单季净利润新高；公司全年整体毛利率约34.16%，其中第四季度毛利率约36.15%，相较于第三季度环比提升2.32%。我们认为，公司依托于优秀的管理团队、有利的供应链布局、持续的新品开拓和不断丰富的客户资源，未来有望实现业绩的持续释放。 机器人、AI眼镜、激光雷达等新场景新产品持续拓展，前景可期：机器人方面，公司2025年出货量超过1,000万颗，主要应用于家庭服务机器人，正在持续拓品类及中高端化，已陆续切入大型户外机器人（如割草/除雪/泳池清洁等）、陪伴机器人、工业协作机器人、具身智能机器人等多个细分领域；AI眼镜方面，由于具备优秀的ISP研发能力，公司第一代AI眼镜芯片已量产出货，在研的第二代芯片，重点包含最新运动ISP、更低功耗、更高阶制程，预计2026年流片；在3D感知领域，公司第一批产品预计将于2026年上半年量产，该业务的战略重点是研发3DToF技术的SPADSoC，其广泛应用于激光雷达系统，而激光雷达系统则广泛应用于汽车LiDAR、机器人及消费级无人机等应用。我们认为，公司凭借优秀的产品研发与拓展能力，在新型领域有望实现持续成长，前景可期。 投资建议：考虑到公司业绩超预期，我们将2026年营收预测由之前的35.54亿元上调至39.98亿元，将归母净利润由之前的5.76亿元上调至6.14亿元，我们预测2027~2028年公司营收分别为51.75亿元、64.19亿元，归母净利润分别为7.94亿元、9.30亿元，对应PE分别为52.3倍、40.4倍、34.5倍，考虑到公司业绩有望持续释放，新品落地持续拓展空间，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场不及预期，产品研发不及预期，国际贸易摩擦风险等

星宸科技(301536) 投资要点 机器人、车载等新品发布，加速成长。在车载激光雷达领域，公司发布车规级dToF激光雷达SPAD芯片SS905HP（高线数）与SS901（低线数）形成高低搭配，覆盖超1000线至192线分辨率的长距离应用；在车载视觉感知&辅助驾驶领域，公司全新推出12nm工艺SAC8905，定位L2级辅助驾驶，集成32TopsNPU，适配前视一体机、行泊一体场景；在边缘计算领域，公司发布SSR670，集成8Tops算力与本地大模型，落地高端边侧智能硬件；在智能机器人领域，公司发布第三代机器人芯片SSU9366，适配户外、陪伴等机器人，同时将尽快推出面向具身智能机器人大小脑的SoC芯片，算力覆盖16T-128T，以极致算力功耗比和分布式算力架构赋能更多类型的机器人产品。 投资元川微，合作开发上千Tops算力芯片。元川微科技专注于AI推理算力创新，通过回归AI推理的第一性原理，聚焦边端智能场景，依托自研的硬数据流架构与全资源编译器等核心技术，大幅降低推理应用的部署复杂度和TCO，精准满足推理应用对低时延、高算力、高与低成本的核心需求。公司参与元川微天使轮融资，获取大算力能效 外部IP，合作开发的产品预计可实现上千Tops算力，原有产品与该大算力芯片组合可覆盖从低到高的全算力需求，满足下游机器人和车载等应用场景需求。 投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为29.5/40.3/55.3亿元，归母净利润分别为3.0/5.0/8.0亿元，上调至“买入”评级。 风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

星宸科技(301536) 投资要点 全球智能安防芯片领先企业，多维布局AIoT核心赛道。星宸科技专注于智能安防芯片的研发与销售，产品覆盖智能安防、智能物联、智能车载三大领域，客户涵盖全球主流安防品牌及智能硬件厂商。公司2024年实现营收23.54亿元，归母净利润2.56亿元，研发费用率达25.59%，毛利率35.79%位居行业前列，展现技术驱动下的盈利韧性。 智能安防：全球市占率双料冠军，技术引领超高清与边缘计算升级。公司为全球IPC SoC与NVR SoC市场龙头，2021年出货量口径市占率分别达36.5%、38.7%。核心产品SSC369G（IPC）与SSR950G（NVR）通过AI-ISP融合、低照度优化等技术实现性能突破，推动产品向4K+超高清、边缘计算场景延伸，持续巩固安防领域技术壁垒。 智能物联：机器人及AI眼镜双赛道并进，技术协同与产品创新驱动市场拓展。星宸科技在新兴领域加速渗透：依托视觉AI与3D感知技术，扫地机器人SoC覆盖低端至高端机型，已通过国际安全认证并打入头部品牌供应链；AI眼镜芯片聚焦AI-ISP技术突破，支持轻量化设计与多模态交互，布局虚实融合新场景。 智能车载：后装市场高性价比突围，ADAS驱动前装布局。公司为中国行车记录仪芯片第二大厂商，2021年1080P+高端市场市占率即有50%。车载芯片通过AEC-Q100认证，逐步切入前装市场，规划AD跨域处理器实现行车、泊车、座舱场景全覆盖，预计2021-2026年受益全球车载摄像头芯片31%复合增长红利。 协同布局三大新业务，构建“感知+计算+连接”一体化AIoT平台。公司重点发展基于3D ToF的SPAD SoC，提升空间理解能力，并与既有视觉SoC形成协同；同时通过收购富芮坤补强蓝牙连接与低功耗技术，推动产品从视频处理芯片向端侧综合SoC解决方案升级，拓展机器人、车载及智能穿戴等多场景应用。 盈利预测与投资评级：公司为国内智能安防芯片领先企业，在智能安防、智能物联、智能车载三大领域均具备坚实布局。考虑到公司在视频安防芯片领域具备稀缺的AI底层技术设计能力，安防龙头地位稳固，同时在智能物联与智能车载领域持续拓展新应用场景，有望形成多元成长格局，我们预计公司2025-2027年营业收入将分别达到29.34/36.33/44.87亿元，归母净利润分别为2.7/4.1/5.9亿元，对应PE倍数90/59/41x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术风险、市场竞争风险、经营风险、核心技术人员流失风险。

林永育先生,1969年9月出生,中国国籍,浙江大学本科学历、厦门大学硕士研究生学历、长江商学院EMBA。1992年7月至1999年11月,担任厦门华侨电子股份有限公司主任;1999年11月至2002年1月,担任NDSP中国代表处高级经理;2002年1月至2003年5月,担任Pixelworks中国代表处高级经理;2003年5月至2018年11月,担任晨星软件研发(深圳)有限公司总经理;2015年5月至2018年12月,担任晨星半导体股份有限公司首席运营官;2017年12月入职公司,现任公司董事长兼总经理;同时,其目前还担任锐宸微(上海)科技有限公司、星宸微电子(深圳)有限公司、厦门星觉科技有限公司、上海颉晨科技有限公司的法定代表人及董事(执行董事),担任SIGMASTAR TECHNOLOGY SINGAPOREPTE.LTD.的董事,并担任上海分公司、深圳分公司、杭州分公司及成都分公司负责人。

林博先生,1981年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,东南大学硕士研究生学历。2006年4月至2014年1月,担任晨星软件研发(深圳)有限公司上海研发中心高级工程师;2014年2月至2016年2月,担任上海晨思电子科技有限公司研发中心经理;2016年3月至2016年8月,担任上海沪方软件有限公司CPU结构设计部门成员;2016年11月至2017年11月,担任华为技术有限公司海思技术专家;2017年11月至2018年3月,担任晨星软件研发(深圳)有限公司经理;2018年4月入职公司,现任公司副总经理、研发中心负责人;此外,林博先生目前还担任锐宸微(上海)科技有限公司、上海颉晨科技有限公司的监事及上海分公司的总经理。

孙明勇先生,1979年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,上海交通大学硕士研究生学历。2004年3月至2006年9月,担任旭上电子(上海)有限公司软件工程师;2006年10月至2008年7月,担任三星电子(中国)研发中心高级软件工程师;2008年7月至2009年1月,担任上海市对外服务有限公司资深软件工程师;2009年1月至2009年12月,担任晨星软件研发(深圳)有限公司上海分公司资深经理;2010年1月至2013年12月,担任上海晨思电子科技有限公司资深经理;2014年1月至2015年5月,担任晨星软件研发(深圳)有限公司上海分公司资深经理;2015年6月至2018年3月,担任上海晨熙软件有限公司资深经理;2018年4月至2023年4月,担任上海璟宸微电子有限公司软件技术总监;2020年7月至2024年6月,担任公司上海分公司软件技术总监;2021年4月至2024年3月,担任锐宸微(上海)科技有限公司软件技术总监;2023年1月至今,担任公司上海分公司软件技术总监;2021年7月至今,担任公司软件研发负责人;2024年5月至今,担任公司副总经理;同时目前还担任SIGMASTAR TECHNOLOGY SINGAPORE PTE.LTD.的董事。

陈立敬先生,1977年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,西安电子科技大学本科学历。中欧商学院EMBA;2000年7月至2003年8月,担任深圳创维RGB电子有限公司工程师;2003年11月至2018年1月就职于晨星软件研发(深圳)有限公司,历任工程师、技术经理、技术总监;2018年4月至今,担任深圳分公司总经理;同时,其目前还担任星宸微电子(深圳)有限公司的监事;2024年5月至今,担任公司董事、副总经理。

萧培君先生,1981年6月出生,中国国籍,上海交通大学MBA学历。2007年7月至2014年5月,担任富士康科技集团财务投资专理;2014年6月至2018年2月,担任合肥杰发科技有限公司财务总监;2018年3月入职公司,现任公司董事、财务负责人兼董事会秘书及台湾分公司总经理。

陈暄妮女士,1975年10月出生,中国国籍,台湾成功大学硕士研究生学历。2008年4月至今,任职联发科技股份有限公司财务本部,现为联发科技股份有限公司财务本部协理;2024年2月至今,担任公司董事。

周爱女士,1988年2月出生,中国籍,中国科学院心理研究所研究生学历。2011年8月至2013年11月,担任深圳市唯优企业管理咨询有限公司咨询顾问;2013年12月至2019年8月,担任TCL华星光电技术有限公司组织发展经理;2019年9月至2020年10月,担任深圳市麦克韦尔科技有限公司事业部人力资源高级经理;2020年10月入职公司,现任公司战略运营部门负责人;2025年9月至今,担任公司职工代表董事。

王肖健先生,1972年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,厦门大学博士研究生学历。1994年8月至1996年7月,担任浙江省金华市人民检察院控申科书记员;1999年5月至2000年12月,担任厦门天健会计师事务所有限公司审计部审计员;2001年1月至2009年12月,担任天健光华(北京)会计师事务所有限公司审计部经理;2010年1月至2011年11月,担任天健正信会计师事务所有限公司审计部合伙人;2011年12月至今,担任厦门天健咨询有限公司业务部总经理;2016年7月至今,担任厦门蜜呆资产管理合伙企业(有限合伙)业务部总经理兼合规与风险控制总监;2021年5月至今,担任公司独立董事。

薛春先生,1974年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,得克萨斯大学达拉斯分校博士研究生学历。1997年7月至2000年5月,担任Bell Atlantic研发部研发工程师;2000年5月至2003年5月,担任ENX/Varmarket研发部技术负责人;2007年7月至2024年1月,就职于香港城市大学,先后担任电脑科学系助理教授、电脑科学系副教授及电脑科学系教授;2024年1月至今,就职于MBZUAI大学,担任教授;2021年6月至今,担任公司独立董事。

易若峰先生,1977年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,暨南大学本科学历。1999年7月至2007年4月,历任立信会计师事务所广东分所助理审计师、审计师及项目经理;2007年4月至2015年12月,历任方圆集团控股有限公司财务中心副总经理、集团规管及审计中心副总经理、对外投资管理中心总经理、方圆海外投资公司总经理;2016年1月至2023年11月,担任方圆生活服务集团有限公司执行董事、授权代表、薪酬委员会委员;2023年12月至今,担任TOTOROHOLDING LIMITED执行董事;2024年7月至今,担任冠昊生物科技股份有限公司财务负责人;2024年5月至今,担任公司独立董事。