骏鼎达(301538)公司资料

骏鼎达(301538) 投资要点 事件内容：8月18日盘后，公司披露2025年中期报告，2025年上半年公司实现营业收入4.79亿元，同比增长31.67%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长17.70%。 汽车等领域业务持续发力，驱动2025年上半年公司营业收入及净利润实现稳健增长。2025年上半年公司实现营业收入4.79亿元、同比增长31.67%，实现归母净利润0.95亿元、同比增长17.70%。1）公司收入端稳步抬升，主要与汽车行业、通讯电子、工程机械三大主要应用领域需求增长相关；以收入占比68%的汽车行业来看，2025H1公司来源于汽车行业客户的销售收入同比增长43.32%、其中来自新能源汽车行业客户的销售收入同比增长54.70%。2）公司利润端同步实现增长，利润端增速略低于营收增速；预计是产品结构变化等因素带来的毛利率波动，2025H1公司毛利率为41.03%、较2024H1毛利率46.91%有所下行。 2025Q2公司单季度营业收入及净利润均表现优良。2025Q2公司实现单季度营收2.49亿元、同比上行25.59%、基本延续了第一季度营收的较快增长；实现单季度归母净利润0.48亿元、同比上行36.66%、较第一季净利润增速提升33.42个百分点。1）在第二季度汽车销量稳步攀升的背景下，公司收入端维持良好增势；根据中汽协数据统计，2025年4-6月我国汽车销量较2024年同期增长11.64%。2）在降本增效持续推进的背景下，公司第二季度净利润较第一季度明显修复、净利润增速有所回升。一方面，公司第二季度毛利率达42.31%、较第一季度毛利率抬升2.68个百分点；另一方面，公司第二季度销售费用率5.65%、较第一季度销售费用率6.16%略有下降。 展望2025全年，公司汽车领域业务有望继续保持良好增长势头，带动整体经营稳步向好。1）我国汽车销量有望保持稳定增长；根据公司2025年半年报援引的中汽协预测显示，2025年我国汽车总销量预计达3290万辆、同比增长4.70%，其中新能源汽车销售预计达1600万辆、同比增长24.40%。2）公司在车用功能性保护套管市场的供应份额稳步提升；对比2025年1-6月我国汽车总销量同比增长11.40%，公司2025年1-6月来自汽车行业的销售收入同比增长43.32%、远高于行业增速。3）公司持续推进新客户开拓；2025上半年成功通过北京某新势力车主机厂的认可，纺织套管和挤出套管等功能性保护材料亦获得了Stellantis主机厂的认可。4）公司进一步完善海外市场布局；墨西哥捷卡富生产基地已于2024年11月进入投产阶段，摩洛哥子公司的境外投资备案ODI手续也已完成，同时公司正探索设立覆盖东南亚（如：泰国、越南等）等境外区域销售网点、仓库和制造工厂的可行性。 公司积极拓展人形机器人、低空经济、医疗等新兴应用场景，为企业未来经营向好奠定坚实基础。1）低空经济、人形机器人等新兴行业蓬勃发展，蕴含较大成长潜力。公司在功能性高分子材料保护套管领域的技术储备与场景化应用能力，能够契合低空经济、人形机器人、飞行汽车等新兴产业的部分需求；如人形机器人方面，公司产品可应用于人形机器人的灵巧手、线束系统等，主要起到耐磨等作用，目前在研产品仍处于测试和验证阶段，个别样品交付下游客户后亦处于验证阶段；如无人机方面，公司为农业无人机泵阀管路提供轻量化、抗农药侵蚀保护套；如飞行汽车方面，公司为飞行汽车提供抗震耐磨解决方案等。后续，公司将聚焦相关行业标杆企业、共同探索功能性保护套管的适配应用、进而拓宽其使用场景。2）医疗行业是公司近年来重点拓展的新市场之一，医用功能性保护套管拥有较为广阔的市场前景。现阶段，公司专注于该行业的精密医疗导管设计，研发以及导管加工和组装，向下游客户提供医疗导管等，2025年上半年来自医疗领域的营收达200多万元。据公司2025年6月公告披露，公司全资子公司江门骏鼎达已通过医疗器械质量管理体系认证，并建有十万级无尘车间、百万级洁净车间，为后续医疗领域业务拓展提供有力保障。 投资建议：公司2025年上半年业绩基本符合预期；展望2025全年，公司汽车领域业务有望保持稳定增长势头，助推经营预期向好。长期来看，公司是国内少数同时进入国产、合资与外资品牌主机厂供应链体系的功能性保护套管企业之一，供应份额稳步提升；同时，依托在功能性保护套管领域较为领先的行业地位，积极拓展人形机器人、低空经济、医疗等新兴应用场景，业务发展空间有望进一步打开。我们预计2025-2027年营业总收入分别为10.87亿元、13.42亿元、16.38亿元，同比增速分别为25.7%、23.4%、22.1%；对应归母净利润分别为2.18亿元、2.72亿元、3.34亿元，同比增速分别为23.9%、24.7%、22.9%；对应EPS分别为2.78元、3.47元、4.26元，对应PE分别为26.3x、21.1x、17.2x，维持“增持”评级。 风险提示：新能源汽车行业景气度风险、新业务拓展不及预期风险、国际贸易摩擦风险、原材料价格上涨或不能及时供应的风险、宏观经济和产业政策风险等。

骏鼎达(301538) 事件描述 公司发布2025年半年报。2025年上半年公司实现营收4.79亿元，同比增长31.67%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长17.70%。对应毛利率为41.03%，净利率为19.76%。第二季度公司实现营收2.49亿元，同比增长25.59%，环比增长8.47%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长36.66%，环比增长0.92%。对应毛利率为42.31%，环比上升2.68pcts，净利率为19.06%。事件点评 功能性保护套管营收稳健增长，汽车领域业绩增速超40%。分产品看，功能性保护套管贡献主要业绩，2025年上半年实现营收3.56亿元，同比增 长22.97%，占公司营收比重为74.34%。分领域看，汽车行业是公司产品的 主要应用领域，2025年上半年，实现营收3.24亿元，同比增长43.32%，占公司营收比重为67.79%。其中，新能源汽车行业实现营收1.45亿元，同比增长54.70%。在汽车领域，公司产品最终可应用于上汽通用、东风本田、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、赛力斯、斯特兰蒂斯等知名厂商，客户资源优质。 积极发展新兴领域，多领域齐发力。公司积极布局人形机器人、低空经济、光伏、风电、储能、医疗等新兴领域。在储能领域，公司成功推出排气阀、超充线束用液冷管等新产品，为市场拓展和客户资源积累奠定坚实基础。在低空领域，公司已与低空飞行汽车领域知名客户开展初步商务接洽，显示出公司在新兴领域的前瞻性布局。人形机器人领域，公司核心客户沪光股份人形机器人项目首套线束样线已成功落地，并与下游部分客户初步达成合作意向，公司有望跟随汽车领域客户切入机器人线束套管领域。 布局海外市场，海内外双轮驱动。公司持续推进产能扩张，其中“生产功能性保护材料华东总部项目”已达到预定可使用状态，并将节余资金用于投资“骏鼎达功能性保护材料生产建设项目”，计划总投资4亿元。此外，公司已在墨西哥设立子公司，并计划在摩洛哥投资，未来仍将依据下游客户需求，探索设立覆盖东南亚等境外区域销售网点、仓库和制造工厂的可行性，逐步推进国际化战略，形成海内外双轮驱动的格局。 投资建议 我们预测2025年至2027年，公司分别实现营收10.55/12.85/15.39亿元，同比增长22.0%/21.8%/19.7%；实现归母净利润2.14/2.73/3.36亿元，同比增长21.4%/27.8%/23.0%，对应EPS分别为2.73/3.48/4.28元，PE为26.2/20.5/16.7倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 原材料价格波动风险；国际贸易摩擦风险；市场竞争风险；市场需求波动风险。

骏鼎达(301538) 公司主营业务为高分子改性保护材料的设计、研发、生产与销售。公司主营业务为高分子改性保护材料的设计、研发、生产与销售，主要产品包括功能性保护套管和功能性单丝等，广泛应用于汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等多元领域。公司主要产品凭借良好的耐温性、抗UV性、阻燃性、耐化学腐蚀性等性能，为各大领域的线束系统、流体管路等提供耐磨、隔热、防撞击、屏蔽、抗爆破、防火、降噪等安全防护作用。经过近二十年的技术积累，公司在产品设计、开发、验证、制造等多方面形成了自主的核心技术优势，可满足客户多样化的定制需求，形成了较强的市场竞争力。公司拥有优质的客户资源，产品最终应用于上汽通用、东风本田、广汽本田、东风日产、长安汽车、长城汽车、比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、广汽埃安等汽车厂商，卡特彼勒、三一重工等工程机械厂商，中车集团为代表的轨道交通车辆厂商，莫仕、特发信息等通讯电子厂商。 公司最大股东为杨凤恺。截至2025年7月，公司最大股东为杨凤凯，持股比例为30.8%。公司总经理为杨凤凯，公司实际控制人为杨凤凯和杨巧云。

骏鼎达(301538) 投资要点： 国内先进高分子材料生产企业，深耕功能性保护套管二十年。公司成立于2004年，自成立以来专注于高分子改性保护材料产品，已成为国内功能性保护套管领军企业，产品广泛应用于汽车、轨道交通、通讯电子、工程机械等领域，为其线束系统、流体管路等零部件提供安全防护。同时，公司积极向功能性保护套管上游延伸，布局功能性单丝，纵向扩展实现一体化。2024年公司实现营收公司实现营业收入8.65亿元，同比增长34.30%，其中汽车为主要下游领域占比65.60%，实现归母净利润1.76亿元，同比增加26.01%。 下游需求增长强劲，国产替代加速进行。国内汽车产业复苏趋势强劲，新能源汽车持续维持高景气，2015-2024年国内新能源汽车销量由33万辆增 长至1286万辆，CAGR为50.17%，预计2025年市场销量将达到1500万辆以上。2020-2024年新能源汽车市场渗透率由5.40%提升至40.91%，汽车电动化必将是市场发展的核心趋势。需求驱动下，汽车功能性保护套管有望实现快速扩容，根据测算2024年新能源/燃油汽车功能性保护套管市场规模分别可达49.32亿元/29.42亿元，同比变化34.78%/-10.62%。海外方面，公司布局墨西哥、摩洛哥工厂就近服务北美、欧洲客户，海外市场需求有望快速增长。从供给格局来看，功能性保护套管市场集中度偏低，国外企业凭借技术优势占据市场主导地位，但随着国内企业研发能力提高，国内外技术差距正逐步缩小，国产替代进程或将加快。 “单丝自供+研发创新“打造护城河，苏州项目投产开启新成长。公司掌握PET、PA等材料的改性配方技术，具备功能性单丝的自主生产能力，采用自产为主、外购为辅的生产战略，自产单丝数量占比超90%，能有效保证单丝性能的稳定性，显著降低套管生产成本。公司持续进行技术研发，核心产品性能比肩国外先进厂商，具备完善的产品、产业布局，可满足客户定制化 需求，同下游客户达成紧密合作关系，构建起产品护城河，具备稳定的盈利能力。随着2024年8月募投项目年产2.76亿米功能性保护套管项目逐步投产，产能相对不足的问题将得以缓解，未来公司成长空间打开，为公司业绩提供新增量。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们预测2025年至2027年，公司分别实现营收10.55/12.85/15.39亿元，同比增长22.0%/21.8%/19.7%；实现归母净利润2.14/2.73/3.36亿元，同比增长21.4%/27.8%/23.0%，对应EPS分别为2.73/3.48/4.28元，PE为19.0/14.9/12.1倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。风险提示：原材料价格波动风险，国际贸易摩擦风险，市场竞争风险，市场需求波动风险。