科力装备(301552) 传统业务根基稳健，穿越周期进入成长通道 公司深耕汽车玻璃总成组件领域，现已发展成为国内规模最大的注塑类和挤出类汽车玻璃总成组件生产企业。公司凭借全方位的平台化供应能力构建了较高的护城河，并深度绑定福耀玻璃、艾杰旭、板硝子、圣戈班等全球前四大汽车玻璃寡头。我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为1.95、2.23和2.37亿元，对应EPS分别为2.05、2.35和2.49元/股，当前股价对应PE分别为20.0、17.4和16.5倍。考虑到公司核心业务稳固、产能扩张放量在即，且新业务成长空间可观，首次覆盖，给予“买入”评级。 汽玻总成打开百亿市场空间，海内外产能双双扩张打破增长瓶颈 在新能源汽车渗透率提升的驱动下，全景天幕、智能辅助驾驶摄像头等高附加值产品广泛应用，推动汽玻总成组件ASP从传统燃油车的120元提升至150-200元，预计2025年全球市场规模将突破百亿元大关。公司募投项目新增6.6万平方米智能化生产厂房已陆续转固投产，全面达产后预计新增年产值约3.6亿元，打破产能天花板。同时，公司通过设立美国及日本控股子公司加速“产能出海”，深度契合核心客户的全球化步伐，打开市场份额的外延空间。 发力纳米涂装新材料，技术闭环构筑强劲第二增长曲线 公司重点布局高附加值的纳米涂装系列新材料，研发的抗VOC污染吸光涂层技术解决汽车辅助驾驶摄像头区域VOC污染及漫反射杂光痛点；同时还推出了替代传统水电镀铬、阳极氧化等环保无污染的高性能表面处理技术。为夯实底层技术，公司于2025年12月控股北京银合汇新材料科技有限公司51%股权。公司抗VOC吸光涂层已成功从摄像头支架切入，获得小米、比亚迪、蔚来、理想等十多款头部新能源汽车定点。此外纳米涂装材料未来还可广泛拓展至机器人、医疗设备及高端3C等非车领域，为公司带来全新的业绩增长点。 风险提示：传统业务需求不及预期；新兴业务拓展不及预期；行业竞争与供应链不及预期等。

科力装备(301552) 投资要点 下周五（7月5日）有一只创业板新股“科力装备”询价。 科力装备（301552.SZ）：公司主要从事汽车玻璃总成组件产品的研发、生产和销售，主要产品包括风挡玻璃安装组件、侧窗玻璃升降组件、角窗玻璃总成组件等。公司2021-2023年分别实现营业收入2.93亿元/4.06亿元/4.88亿元，YOY依次为67.33%/38.44%/20.24%；实现归母净利润0.61亿元/1.16亿元/1.37亿元，YOY依次为34.91%/91.52%/17.86%。最新报告期，2024Q1公司实现营业收入1.28亿元，同比增加37.23%，实现归母净利润0.36亿元，同比增加60.93%。公司预计2024年1-6月可实现营业收入2.60亿元至2.90亿元，同比增长26.23%至40.80%；预计实现归属于母公司所有者的净利润0.72亿元至0.80亿元，同比增长23.47%至37.19%。 投资亮点：1、通过深度绑定福耀玻璃，公司成为行业领先的汽车玻璃总成组件供应商。公司深度绑定下游汽车玻璃行业国内绝对龙头、全球前四厂商之一的福耀玻璃，是其战略型核心供应商。公司自2016年已通过福耀玻璃供应商认证并开展合作；2020年双方签订《战略合作协议》，互认对方为重要战略合作伙伴、约定报价优惠及优先定点等事宜，进一步强化战略合作；此外，协议还约定福耀玻璃将旗下包边条资产转让给公司，公司承接资产及相关固有业务。2021-2023年度，福耀玻璃一直为公司第一大客户，销售收入占比维持在四成以上且持续上升。依托福耀玻璃等核心客户，公司成长为行业领先的汽车玻璃总成组件供应商，2023年度，公司全球和国内汽车玻璃总成组件产品的市场占有率分别达到5.57%和14.49%。2、公司积极布局新能源汽车产品，相关收入增长快速。公司用于新能源汽车零部件的产品成功配套特斯拉Model3、ModelY、ModelS车型、比亚迪元plus车型、蔚来ES8、ES6等车型、小鹏P7车型、理想、哪吒、威马等数十款国内外新能源汽车。2021-2023年，公司新能源产品相关收入分别为6801.77万元、10,997.44万元、16,690.09万元，2022-2023年同比增速分别为61.68%、51.76%。 同行业上市公司对比：公司主要从事汽车玻璃总成组件的研发、生产和销售，考虑到目前A股上市公司中尚无与公司产品及产品应用领域完全一致的企业，综合考虑主营业务和产品、经营模式、下游客户以及汽车行业供应链级别等，选取肇民科技、浙江仙通、星源卓镁、海达股份作为科力装备的可比公司；但考虑到主要产品及应用场景与公司差异较大，我们倾向于认为上述可比公司的参考性或较为有限。从上述可比公司来看，行业平均收入规模为11.86亿元，可比PE-TTM（算术平均）为31.52X，销售毛利率为28.56%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

张万武先生,1969年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级工程师。1992年7月至1993年11月,任河北燕大科技开发有限公司技术员;1993年12月至1997年7月,历任秦皇岛三金塑胶有限公司生产部副经理、生产部经理、总工程师;1997年8月至1998年5月,任广东茂名三厘塑胶阀业有限公司总经理;1998年6月至2000年11月,任秦皇岛普利塑胶有限公司总经理;2000年12月至2008年4月,任秦皇岛燕大科力塑业有限公司董事、总经理;2008年4月至2016年11月,任秦皇岛科力汽车零部件有限公司总经理;2013年8月至2019年6月,历任公司董事、董事长及总经理;2019年7月至今,任公司董事长。

于德江先生,1973年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,专科学历。1992年6月至1996年6月,任承德玛钢总厂生产部车工;1996年7月至2003年4月,历任河北下板城针织服装有限公司厂部主任、厂部副厂长、厂部厂长;2003年5月至2009年9月,历任秦皇岛燕大科力塑业有限公司生产经理、生产总监;2009年10月至2016年7月,历任秦皇岛科力汽车零部件有限公司生产总监、副总经理;2016年8月至2019年6月,历任公司副总经理、总经理;2019年7月至今,任公司董事、总经理。

张静女士,1978年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,中级会计师。2001年2月至2017年5月,历任秦皇岛天业通联重工股份有限公司(后被晶澳太阳能科技股份有限公司借壳上市)财务部会计、财务部部长、证券部部长兼证券事务代表;2017年6月至2019年6月,任公司董事会秘书;2019年7月至今,任公司董事、董事会秘书。

张志青女士,1982年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2001年7月至2002年3月,任秦皇岛市北戴河四同乳业有限公司办公室计算机录入员;2002年9月至2008年3月,历任秦皇岛燕大科力塑业有限公司综合部办公室主任、采购部副经理;2008年4月至2015年12月,历任秦皇岛科力汽车零部件有限公司物流部经理、物流总监;2016年1月至2019年6月,历任公司运营总监、营销总监;2019年7月至2025年6月,任公司监事、营销总监;2025年7月至今,任公司董事、商务技术中心总经理。

张子恒先生,1997年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2024年9月入职公司;2025年7月至今,任公司董事、企宣部经理、董事长助理。

张颖女士,1991年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2015年3月至2015年9月,任秦皇岛市华盛隆电气有限公司销售部销售内勤;2015年10月至2016年6月,任秦皇岛科力汽车零部件有限公司采购部内勤;2016年7月至2019年4月,历任公司采购部内勤、采购工程师;2019年5月至2019年9月,任秦皇岛平成科技有限公司采购工程师;2019年12月至2020年1月,任秦皇岛群耀新能源科技有限公司(原名称为威乐水泵电机有限公司)执行采购员;2021年3月至2025年6月,历任公司物料控制、战略采购工程师、战略采购部主任、采购部经理;2025年7月至今,任公司职工代表董事、采购部经理。

张丕杰先生,1961年2月出生。中国国籍,无境外永久居留权,硕士学位。1983年8月至1994年5月,历任一汽热处理厂技术科技术员、检查科技术员、团委书记、一车间副主任、计材科科长、厂长助理;1994年5月至1996年12月,任一汽集团计划财务部计划处处长;1996年12月至1997年6月,任一汽长春轻型车厂副厂长;1997年6月至2001年9月,任一汽轿车股份有限公司采购部部长;2001年9月至2005年3月,任一汽进出口公司总经理;2005年3月至2013年4月,任一汽轿车股份有限公司总经理;2013年4月至2017年9月,任一汽-大众汽车有限公司董事、总经理;2017年9月至2019年12月,任中国第一汽车集团有限公司总经理助理兼供应采购部部长;2017年11月至2023年1月,任富奥汽车零部件股份有限公司董事长;2017年12月至2022年12月,历任长春富维集团汽车零部件股份有限公司(原名称为长春一汽富维汽车零部件股份有限公司)董事长、董事;2020年4月至2023年1月,任富赛汽车电子有限公司董事长;2023年1月至2025年3月,任长春市汽车行业协会会长;2022年4月至今,任株洲时代新材料科技股份有限公司独立董事;2025年7月至今,任公司独立董事。

孙永洪先生,1972年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学位,中国注册会计师、中国注册税务师、国际注册内部审计师、国际财务管理师。1989年10月至2005年7月,历任承德市黄麻化纤纺织总厂财务处会计员、成本主管;2005年8月至2024年4月,历任秦皇岛吉源会计师事务所有限责任公司会计师、副主任会计师;2024年5月至今,任秦皇岛市新高度会计师事务所(普通合伙)执行事务合伙人;2005年1月至今,历任秦皇岛市吉源合伙税务师事务所(特殊普通合伙)合伙人、执行事务合伙人;2025年9月至今,任中国民主建国会秦皇岛市委员会民建金融支部主委;2025年12月至今,任秦皇岛银行股份有限公司独立董事;2025年7月至今,任公司独立董事。

郝世坤先生,1984年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士学位,律师。2013年9月至今,历任河北科技师范学院文法学院教师、教学部主任;2015年6月至2021年11月,任河北正在律师事务所律师;2021年11月至今,任广东华商(秦皇岛)律师事务所管委会主任;2025年7月至今,任公司独立董事。

郭艳平女士,1982年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,中级会计师。2006年7月至2008年1月,任深圳市日昇园林绿化有限公司财务部工程会计;2008年2月至2013年12月,任东莞嘉吉饲料蛋白科技有限公司财务中心会计;2014年2月至2015年9月,任秦皇岛方华埃西姆机械有限公司财务部主管;2015年9月至2018年6月,任艾尔姆风能叶片制品(秦皇岛)有限公司财务部税务会计;2018年6月至今,任公司财务总监。