超研股份(301602) 投资要点： 公司专业从事医学影像设备和工业无损检测设备的研发、生产和销售。公司自1982年设立以来，一直专注于医学影像设备与工业无损检测设备的研发、制造和销售。公司从2007年开始，以“立足超声，不断拓展医疗诊断器械新领域”为发展方向，开始涉足X射线诊断领域。公司不断丰富产品种类，扩大企业规模，以适应市场的多元化需求。近年来公司业务规模不断扩大，产品线持续横向和纵向拓宽。 全球超声医学影像行业规模快速发展。随着人口老龄化问题日趋严峻引发慢性病发病率逐年提升，医疗卫生投入增加，在此背景下，全球医疗设备市场快速扩容。根据Mordor Intelligence发布的《MEDICAL DEVICES MARKET（2024-2029）》，2024年全球医疗设备市场规模为6,370亿美元，2029年预计可达8,930亿美元，2024年至2029年复合增长率为6.99%。超声医学影像设备作为医疗器械行业的细分领域之一，行业规模也呈上升趋势。根据SignifyResearch统计数据显示，2019年全球超声医学影像设备市场规模为197,683台/套，至2020年增加至211,976台/套，预计到2024年将进一步增加至305,989台/套，年复合增长率为9.13%。 公司拥有技术差异化竞争优势。公司经过多年发展，在医用超声实时三维成像技术、三维全容积技术和超声弹性成像技术等方面取得了多项成果，处于行业较为领先地位，并通过持续研发形成了像素域宽波束成像技术和智纯滤波技术等全新的成像技术。虽然欧美跨国企业在超声影像技术上依然领跑全球，但公司在彩色多普勒超声显像诊断系统、智能乳腺全容积超声系统、免防护DR产品系列、工业超声TOFD检测仪、工业超声相控阵检测仪、超声换能器设计技术和制造工艺等技术研发方面已取得显著进展，在超声诊断和X射线细分领域与国际厂商展开充分竞争，与跨国企业的差距也在逐渐缩小。 投资建议：预计公司2024年和2025年每股收益分别为0.29元和0.32元，对应估值分别为92倍和85倍。公司作为国内超声诊断和检测行业的先行者，拥有技术差异化竞争优势。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示。新产品的市场开拓风险、原材料采购风险、行业监管及政策变化风险和国际贸易摩擦风险等。

超研股份(301602) 下周二（1月7日）有一家创业板上市公司“超研股份”询价。 超研股份（301602）：公司专业从事医学影像设备及工业无损检测设备的研发、生产和销售。公司2021-2023年分别实现营业收入2.84亿元/3.36亿元/3.27亿元，YOY依次为-11.73%/18.34%/-2.87%；实现归母净利润0.77亿元/1.27亿元/1.15亿元，YOY依次为-4.10%/65.48%/-9.16%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入2.61亿元、同比增长10.75%，实现归母净利润0.92亿元、同比增长10.05%。根据公司管理层初步预测，公司2024年营业收入较2023年同比增长14.54%，净利润同比增长9.74%。 投资亮点：1、公司是国内超声诊断仪器的重点供货商，在医用超声领域市占率排名较高。公司前身为汕头超声研究所，是深耕医学影像设备及工业无损检测设备领域四十余年的先行者，早于1983年成功研制出国内第一代量产的“中华B超”,开启了我国超声诊断设备国产化的道路；在管理层方面，公司董事长李德来先生及副总经理杨金耀先生均系享受国务院特殊津贴专家，研发院首席科学家Liexiang FAN先生曾长期任职于美国西门子医疗，同时，多名核心技术人员曾作为技术骨干参与国家及省市科研项目。依托先发优势及人才优势，公司现已成为国内超声诊断仪器的领先厂商；其中，在医用领域，公司成功建立了从全身应用彩超设备、临床专科应用彩超设备、便携式彩超设备、掌上式无线彩超到人工智能云平台解决方案的全系列产品类型。据招股书披露，公司研制的医用超声影像设备在各省市卫健委等部门的大宗投标项目中多次中标，相关产品覆盖全国1.5万多家医院，与北京大学第一医院、中国人民解放军总医院、中国医学科学院肿瘤医院等知名医院达成合作；2021年公司超声影像设备的国内市场销量排名前三。2、公司积极拓展便携式DR设备、医学辅助诊疗系统、以及工业无损检测设备等领域产品线；2023年至2024年报告期间，多款新产品成功落地，或助力公司业绩预期向好。1）便携式DR设备方面，公司于2020年推出了自研的免防护便携式DR设备；又于2023年推出融合便携式DR及便携式彩超的应急救援领域多模态医学影像系统，全面覆盖人体骨骼、各脏器、软组织等人体全身的医学影像诊断，诊断影像交叉互补，可以提出更完整、更紧凑的医学影像检查方案，广泛应用于各类紧急医学救援队、消防队及军队，各体育运动团体的紧急医学救援检伤以及救护车配备等。2）医学辅助诊疗领域，公司于2019年与美国上市公司合作推出基于超声成像的手术导航系统应用，实现了微创手术机器人的术前确认、术中规划和实时监控，助力公司向医学辅助诊疗系统业务领域拓展；据招股书披露，第二代产品已于2024年8月宣布完成FDA注册，新产品在图像性能以及超声与手术机器人的结合方面均较第一代产品有所提升。3）工业无损检测设备方面，公司于2024年推出针对复杂环境检测的爬壁机器人超声检测系统，能够代替人工在高空、有毒有害、易燃易爆等恶劣环境中进行相控阵和TOFD超声检测、表面视觉检测等，进而降低检测作业风险、提高检测效率及质量。 同行业上市公司对比：根据主营业务及产品的相似性，选取迈瑞医疗、开立医疗、祥生医疗、理邦仪器、万东医疗、美亚光电、超声电子、以及多浦乐为超研股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为60.99亿元，平均PE-TTM为36.14X，平均销售毛利率为54.96%；相较而言，公司营收规模未及同业平均,毛利率则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

李德来先生,中国国籍,无境外永久居留权,1962年12月出生,硕士学位,教授级高级工程师,享受国务院特殊津贴的国家级科技专家。1983年8月至2008年12月,历任超声研究所技术员、主任助理、副部长、部长、所长助理、副所长、所长;2008年12月至2018年4月,任超声有限董事长兼总经理;2018年5月至2020年9月,任超声有限董事长;2020年8月至今,任超研合伙执行事务合伙人;2020年10月至今,任超声资管董事长;2020年9月至2021年12月,任超研股份董事长;2021年12月至今,任超研股份董事长兼总经理。

吴宏豪先生,中国国籍,无境外永久居留权,1972年1月出生,硕士研究生学历,经济师、审计师。2014年9月至2019年7月,任汕头市财政局外经金融工贸科(外经工贸科)科长;2019年7月至2020年1月,任汕头市财政局办公室主任;2020年1月至2024年4月,任汕头市投资控股集团有限公司党委委员、董事、副总经理;2020年9月至今,兼任超研股份副董事长;2024年4月至2025年7月,任汕头市资产管理集团有限公司党委副书记、副董事长、总经理、法定代表人;2025年7月至今,任汕头市资产管理集团有限公司党委书记、董事长、法定代表人。

林旭斌先生,中国国籍,无境外永久居留权,1974年11月出生,硕士学位。1997年7月至2008年12月,历任超声研究所办公室副主任、主任,所长助理;2008年12月至2020年9月,历任超声有限董事、副总经理、常务副总经理、董事会秘书;2020年9月至2021年12月,任超研股份副董事长、董事会秘书;2021年12月至2024年11月,任超研股份副董事长、常务副总经理、董事会秘书;2020年8月至今,任超臻合伙执行事务合伙人;2020年10月至今,任超声资管董事;2024年11月至今,任超研股份副董事长、常务副总经理。

林盛杰先生,中国国籍,无境外永久居留权,1966年4月出生,本科学历,助理工程师。1989年8月至1991年10月,任汕头自行车厂技术员;1991年11月至1995年3月,任汕头伽玛卡兹(体育用品)有限公司工场长;1995年4月至1999年11月,任汕头经济特区广信经济发展公司业务部经理;1999年12月至2002年8月,任南宁华盛达医疗设备有限公司业务经理;2002年9月至2003年8月,任超声研究所市场开发部主任助理;2003年9月至2005年1月,任深圳市开立科技有限公司市场部经理;2005年2月至2008年12月,历任超声研究所市场开发部副主任、主任,所长助理;2008年12月至2020年9月,任超声有限副总经理;2020年9月至今,任超研股份副总经理;2022年1月至2023年12月,任超研股份医用产品国内市场部经理。

李斌先生,中国国籍,无境外永久居留权,1981年9月出生,硕士研究生学历,电子高级工程师。2007年9月至2008年12月,历任超声研究所诊断仪生产车间工程师、技术工程部工程师;2008年12月至2020年9月,历任超声有限技术开发部工程师,医用开发部工程师、副经理,副总工程师;2020年9月至2021年12月,任超研股份总经理助理兼副总工程师;2021年12月至今,任超研股份总工程师;2025年8月至今,任超研股份常务副总经理。

郑燕娜女士,中国国籍,无境外永久居留权,1974年7月出生,硕士研究生学历,经济师。1997年7月至2005年5月,任职于国泰君安证券有限公司汕头营业部;2005年5月至2008年12月,任超声研究所人事部职员;2008年12月至2020年9月,历任超声有限规划发展办公室主任助理,人力资源部副经理、经理,总经理助理;2020年9月至2021年12月,任超研股份副总经理、证券事务部经理、审计部经理;2022年1月至2025年8月,任超研股份副总经理、审计部经理;2025年8月至今,任超研股份常务副总经理。

李波翰先生,中国国籍,无境外永久居留权,1990年8月出生,本科学历。2018年4月至2020年9月,任超声有限医用产品海外营销部销售人员;2020年9月至2021年12月,历任超研股份医用产品海外营销部经理助理、副经理;2022年1月至2023年12月,任超研股份总经理助理兼X射线国内销售部经理、医用产品海外营销部副经理;2024年1月至2025年6月,任超研股份总经理助理兼新产业发展部经理、医用产品海外营销部副经理;2025年7月至2025年8月,任超研股份总经理助理、新产业发展部经理;2025年8月至今,任超研股份副总经理。

林锦豪先生,中国国籍,无境外永久居留权,1986年11月出生,本科学历。2010年7月至2015年12月,任超声有限助理工程师;2016年1月至2020年9月,历任超声有限换能器工程开发部主管、换能器生产车间副主任、换能器生产车间主任兼换能器工程开发部副经理、换能器事业部部长;2020年9月至2021年12月,历任超研股份换能器事业部部长、换能器开发部经理兼制造运营部副经理、万吉研发中心副主任兼换能器开发部经理;2022年1月至2023年12月,任超研股份副总工程师兼换能器产品开发部经理;2024年1月至2025年8月,任超研股份总经理助理兼副总工程师、换能器产品开发部经理;2025年8月至今,任超研股份副总经理兼副总工程师、换能器产品开发部经理。

许奕瀚先生,中国国籍,无境外永久居留权,1965年1月出生,本科学历,高级工程师。1987年7月至2008年12月,历任超声研究所工程中心副主任、所长助理;2008年12月至2020年9月,历任超声有限董事、副总经理;2020年9月至今,任超研股份常务副总经理。

杨金耀先生,中国国籍,无境外永久居留权,1962年11月出生,硕士研究生学历,教授级高级工程师,享受国务院特殊津贴的国家级科技专家。1988年3月至1994年11月,历任中国航空总公司飞机强度研究所工程师、高级工程师;1994年11月至2008年12月,历任超声研究所工程开发中心副主任、技术开发部副主任、总工程师;2008年12月至2020年9月,历任超声有限董事、副总经理、常务副总经理;2020年9月至今,任超研股份常务副总经理。