珂玛科技(301611)公司资料

珂玛科技(301611) 投资要点： 深耕先进陶瓷和表面处理业务，先进陶瓷零部件持续成长。珂玛科技是中国第一家拥有自主知识产权，从高精密陶瓷部件设计制造到清洗维护的综合性解决方案提供商。公司主营业务包括先进陶瓷材料零部件的研发、制造、销售、服务，以及泛半导体设备表面处理服务。1）先进陶瓷：以材料为基础，产品形式为高度定制化的零部件，应用于半导体、新能源、汽车制造、生物医药等领域；2）表面处理服务：先进陶瓷材料零部件新品制造的重要后道工序，也对外提供专业第三方表面处理服务。3）金属结构零部件：用于显示面板生产设备，包含上部电极、壁板等。 先进陶瓷市场空间广阔，珂玛重点突破“卡脖子”产品。芯片集成度不断提高，对制造设备精密零部件的性能要求提升，带动泛半导体先进结构陶瓷的快速发展，弗若斯特沙利文预计2026年中国泛半导体先进结构陶瓷市场规模达到125亿元，占全球市场规模的比例将提高至24%。陶瓷加热器和静电卡盘是半导体设备中至关重要的零部件，技术难度大、壁垒高。珂玛科技基于在先进陶瓷材料方面多年的技术积累，从材料端开始突破陶瓷加热器等“功能-结构”一体模块化产品的技术壁垒，致力于从根本上解决陶瓷加热器、静电卡盘的“卡脖子”问题。 泛半导体表面处理市场持续扩容，公司技术储备丰富。公司已成功研发OLED设备零部件、大件显示面板设备零部件的表面处理技术并实现量产服务，进入京东方、TCL华星光电、友达光电和天马微电子等面板企业供应链。在半导体领域，公司已试验形成14nm制程设备零部件表面处理的技术储备，预计将成为公司表面处理业务新的业绩增长点。在熔射业务方面，公司拥有丰富的显示面板高世代线设备大尺寸零部件处理经验，在行业内较早提出显示面板行业全世代线部件熔射工艺概念。 盈利预测与评级：预计2025-2027年珂玛科技归母净利润分别为4.23、5.69、7.47亿元，同比分别增长36.16%、34.45%、31.23%，对应PE分别为63、47、35倍。选取中瓷电子、富创精密和新莱应材作为可比公司。公司作为国内本土先进陶瓷材料及零部件领先企业，半导体设备零部件业务持续放量，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、研发进度不及预期

珂玛科技(301611) 事件描述 公司披露2025年一季度报告，2025Q1公司实现营业收入2.48亿元/+54.26%，归母净利润0.87亿元/+72.69%，扣非归母净利润0.86亿元/+74.18%。 事件点评 公司一体模块化产品大规模量产贡献收入。2025年一季度，中国半导体产业规模快速增长，设备关键零部件国产化不断推进，公司半导体领域结构件产品需求增加，同时公司“功能-结构”一体模块化产品的大规模量产，带动主营产品在半导体领域销售规模的增长。2025Q1公司整体毛利率为57.11%，同比下降1.14pcts，但环比回升0.99pct。整体期间费用率 15.32%/-6.67pcts，但研发费用2,019.57万元/+15.53%。 半导体领域是主要应用方向，模块化产品规模量产贡献收入。分产品看，2024年公司主营产品先进陶瓷材料零部件实现收入7.68亿元/+94.54%，收入占比89.60%。分行业看，半导体领域收入占比81.11%，其中结构件产品收入4.01亿元/+106.52%，“功能-结构”一体模块化产品收入2.91亿元/+809.81%。2024年，半导体设备领域收入的增加得益于公司“功能-结构”一体模块化产品的大规模量产，公司半导体设备核心部件陶瓷加热器已实现国产替代并部分量产，静电卡盘与超高纯碳化硅套件也逐步量产，并在年内形成一定收入。 一体模块化产品逐步量产交付客户。产业化进程方面，公司陶瓷加热器供应北方华创、中微公司、拓荆科技、华卓精科等，并在Q公司生产中大批量应用，截至2024年末，已累计交付客户超过600支；静电卡盘，8/12英寸产品已通过B公司验证并量产，12英寸多区加热静电卡盘即将交付B公司测试，截至2024年末，已累计交付客户超过10支；超高纯碳化硅套件，6英寸产品已取得北方华创批量订单，8英寸产品正在Fab端推广，12英寸中部分部件如晶舟等尚在验证中，截至2024年末，已累计交付客户超过12套。 投资建议 为了满足下游半导体设备国产替代市场需求，公司聚焦产品升级，重心从以传统陶瓷结构零部件为主，拓展以陶瓷加热器、静电卡盘和超高纯碳化硅套件等“功能-结构”一体模块化产品作为核心竞争力。预计公司2025-2027年分别实现营业收入12.26/15.06/17.82亿元，归母净利润4.55/5.73/6.98亿元，EPS分别为1.04/1.31/1.60元，以4月28日收盘价54.67元计算，25-27年PE分别为52.4X/41.6X/34.2X，维持“增持-A”评级。 风险提示 国际贸易环境变化、宏观经济及行业波动、市场竞争加剧、技术研发及市场推广风险、首发原始股解禁相关风险。

珂玛科技(301611) 投资要点： 先进陶瓷材料及零部件国内领先，24年陶瓷加热器加速放量。公司是半导体设备用先进陶瓷材料零部件的头部企业，2023年先进陶瓷材料零部件收入占比82.63%。近年来公司营收稳定增长，2021-2023年收入CAGR为18%，归母净利润CAGR为10.46%。2023年及之前公司主要产品为应用于泛半导体设备领域的陶瓷结构件，2024年随着泛半导体领域客户采购需求提升，公司新品陶瓷加热器开始加速放量，贡献收入增长。 半导体先进结构陶瓷市场国产替代空间广阔，模块产品成本占比较高。根据弗若斯特沙利文数据，预计到2026年，全球泛半导体先进结构陶瓷市场规模423亿元，其中半导体和显示面板设备是主要需求来源，合计占比超80%；预计2026年中国市场规模将达到125亿元。2021年国内半导体设备先进结构陶瓷零部件国产化率19%，显示面板CVD设备用先进陶瓷国产化率30%，未来半导体和显示面板领域的国产替代空间较大。若不考虑零部件年换新需求，在各类型半导体设备中，模块产品成本占比超过其他先进结构陶瓷。据QYResearch数据，预计2029年全球半导体陶瓷加热器市场规模将达到20.1亿美元，市场集中度较高，2022年全球CR5约91%，包括住友电工、京瓷集团、日本碍子等；预计2030年全球半导体用陶瓷静电卡盘市场规模将达到16.3亿美元，2023年全球CR10约92%，包括新光电气、日本碍子、特殊陶业等。 公司先进陶瓷结构件多款产品实现国产替代，陶瓷加热器量产国内领先。公司陶瓷结构件多项“卡脖子”产品技术指标领先，实现国产替代。公司已量产陶瓷加热器，静电卡盘、超高纯碳化硅套件部分通过客户验证，已通过A公司、北方华创、中微公司、拓荆科技、上海微电子等众多全球知名客户的认证或验证。公司重点投入研发模块产品，在中国本土企业中处于研究和生产的领先地位，日本特殊陶业、日本碍子、CoorsTek分别为静电卡盘、陶瓷加热器、超高纯碳化硅的全球第一大供应商。根据弗若斯特沙利文数据，公司在本土半导体先进结构陶瓷企业中处于市场领先地位，2024年国内供应商中公司约占80%份额。2023年公司半导体用先进陶瓷材料零部件贡献主要增长。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司在半导体领域的本土先进结构陶瓷企业中处于市场领先地位，与国内半导体设备龙头企业深入合作。我们看好公司供应先进陶瓷结构件模组产品的稀缺性，及其在半导体设备领域陶瓷零部件的国产替代进程。2024年公司陶瓷加热器产品量产、来自用于半导体设备的陶瓷零部件收入大幅度增长，预计2024年公司泛半导体领域陶瓷材料同比增长165%。之后随着公司产能爬坡，规模效应逐步显现，预计25-26年陶瓷材料以相对稳健的增速保持增长。预计公司2024-2026年分别实现营业收入8.45/10.60/12.43亿元，同比+75.96%/+25.40%/+17.25%；分别实现归母净利润3.11/4.31/5.26亿元，同比+279.46%/+38.60%/+22.09%，公司2024-2026年EPS分别为0.71/0.99/1.21元，以4月1日收盘价58.11元计算，24-26年PE分别为81.56X/58.85X/48.20X，首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示：国际贸易环境变化、宏观经济及行业波动、市场竞争加剧、技术研发及市场推广风险、首发原始股解禁相关风险。

珂玛科技(301611) 投资要点 2025年1月24日，珂玛科技发布2024年度业绩预告。 全年业绩预计大幅增长，归母净利润显著提升 公司预计2024年实现营收8.4~8.6亿元，同比增长74.83%~79.00%；归母净利润3.02~3.12亿元，同比增长268.92%~281.14%；扣非归母净利润2.94~3.04亿元，同比增长278.43%~291.30%。 单季度看，24Q4公司预计实现营收2.24~2.44亿元，同比增长75.35%~91.02%，环比增长-3.35%~5.28%；归母净利润0.76~0.86亿元，同比增长207.79%~248.18%，环比减少0.53%~12.07%；扣非归母净利润0.74~0.84亿元，环比增长-11.62%~0.34%。 陶瓷加热器加速放量，国产替代推动客户采购需求快速增长 公司2024年业绩大幅增长主要系陶瓷加热器加速放量、新产品、新材料成功实现产业化以及客户采购需求快速增长。 1）陶瓷加热器加速放量：基于公司多年技术积累和研发布局，公司半导体设备核心部件陶瓷加热器实现国产替代，该结构-功能模块化产品解决了半导体晶圆厂商CVD设备关键零部件的“卡脖子”问题。2024年公司为半导体晶圆厂商和国内半导体主流设备厂商研发生产并销售发货多款陶瓷加热器产品，装配于SACVD、PECVD、LPCVD和激光退火设备，部分陶瓷加热器产品已量产并应用于晶圆的薄膜沉积生产工艺流程。 2）新产品、新材料成功实现产业化：公司为不断提升产品和服务的核心竞争力，一直加大研发投入，新产品、新材料的产业化取得丰硕成果。2024年研发主要集中于陶瓷加热器、静电卡盘和超高纯碳化硅套件等多项产业链“卡脖子”产品的研发，投入开发氧化钛、氧化钇和超高纯碳化硅等新材料体系，以及涉及成型和加工等新工艺和特殊工艺的研发。公司产品已经覆盖了氧化物、氮化物和碳化物，实现了全产业链布局；其中生产静电卡盘主要陶瓷材料是氧化铝，生产陶瓷加热器主要陶瓷材料是氮化铝。 3）客户采购需求快速增长：全球半导体资本开支回暖和下游需求提升，且中国大陆半导体设备关键零部件国产化不断推进。根据弗若斯特沙利文数据，2026年中国泛半导体先进结构陶瓷市场规模将达125亿元，2022~2026年CAGR为14%。公司下游半导体领域客户采购需求快速增长，带动了先进陶瓷材料零部件在半导体领域销售收入规模的增长。2024年公司来自于主要半导体设备厂商的产品销售收入较2023年均有大幅度增长。 投资建议：根据公司2024年业绩预告，同时考虑到公司陶瓷加热器、静电卡盘等高端产品加速放量，我们上调此前对公司的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为8.48/11.28/14.16亿元（前值为8.02/10.20/12.20亿元），增速分别为76.5%/33.0%/25.6%；归母净利润分别为3.09/4.31/5.61亿元（前值为2.80/3.61/4.34亿元），增速分别为277.1%/39.7%/30.1%；PE分别为83.1/59.5/45.7。公司掌握了从材料配方到零部件制造的先进陶瓷全工艺流程技术，客户涵盖国内外知名半导体设备厂商，大力布局陶瓷加热器、静电卡盘和超高纯碳化硅套件等高附加值、高技术难度的模块类产品，显著受益于半导体设备产业链国产化趋势，成长空间广阔。持续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，部分先进陶瓷粉末进口依赖的风险，系统性风险等。