壹连科技(301631) 事项： 6月11日，公司公告向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（申报稿）。公司拟募集资金不超过12亿元，用于新能源智能制造柔性电连接系统项目建设和补充流动资金。募投项目建成达产后将形成年产约4500万件新型柔性电连接组件产能，募投项目核心产品之一为柔性电路板（FPC）。 国信电新观点： 1）公司募集资金进行项目建设，提升综合竞争力。本次募投项目建设柔性线路板制造产能不仅能缓解整体产能瓶颈，还可实现FPC全工序的本地化垂直整合，构建更短距、高效的供应链体系。通过打造专业化、柔性化的智能产线，公司能够更好地应对多品种、小批量、高复杂度的前沿产品需求，系统性增强成本、效率与技术响应方面的综合竞争力。 2）公司深耕电连接组件行业多年，电芯连接组件份额全球领先。公司创始于1991年，初期从事家电线束等低压信号传输组件；1999年公司业务正式涉足汽车领域，2014年成为宁德时代供应商，2015年深入开发新能源动力传输组件并将业务拓展至储能领域。2020年公司进入FPC行业，2024年成功在创业板上市。公司形成了以新能源汽车为主线，储能、AIDC、低空经济、工业、医疗、消费电子多赛道齐头并进的产业布局。在电芯连接组件市场，公司份额全球领先、市占率20%左右。 3）电动车与储能需求蓬勃发展，公司电连接组件持续向好。动储电池需求快速增长将带动电芯连接组件市场规模持续提升。公司是最早切入新能源连接组件领域企业之一，先发优势显著。公司产品布局全面，具备对新能源车企、电池厂等客户连接组件解决方案供应能力。同时，公司具备从FPC生产到制备CCS的一体化生产能力，通过自研自产关键部件，可以保障交付稳定性与质量。此外，公司在全球范围内进行基地布局，实现产能与客户需求精准匹配，提升全球化服务能力。目前，公司已与宁德时代、欣旺达、亿纬锂能、北美头部车企、小鹏、吉利、阳光电源、海博思创等全球知名企业达成密切合作。 4）AIDC、低空经济等场景持续开拓，公司积极打造新增长曲线。AIDC领域，公司与全球头部SOFC生产企业Bloom Energy（BE）深入合作，为其供应AIDC电连接组件产品，且在其体内供应份额较大，并持续拓展合作品类。同时，公司还与新能安、海外客户在CCS、高低压线束等产品领域持续拓展并深化合作。低空经济领域，公司积极拓展大疆、联合飞机、小鹏汇天等客户，间接配套峰飞航空。具身智能领域，公司已投资四足机器人公司具微智能，并与九识等密切合作。此外，公司还持续拓展如迈瑞医疗、多美达、尼得科等医疗设备、工业设备多领域客户，丰富客户结构。 5）投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润3.72/5.50/6.79亿元，EPS为2.91/4.30/5.31元，动态PE为22/15/12倍。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理价值在101.1-107.4元之间，相对于公司目前股价有55%-65%溢价空间。 风险提示：原材料价格大幅波动风险，需求不及预期风险，新产品放量不及预期风险，行业竞争加剧风险。

壹连科技(301631) 投资要点： 公司专注电连接领域三十余载，技术经验丰富，产品应用领域由最初的传统汽车不断向新能源汽车、储能、工业等领域拓展。公司主要产品包括电芯连接组件（CCS）、动力传输组件、低压信号传输组件和柔性线路板（FPC）四大类。2025H1公司在电芯连接组件/低压信号传输组件/动力传输组件/FPC业务方面分别实现营收12.2/5.9/2.4/0.2亿元。2024年，上述四大业务分别实现营收23.3/11.2/4.0/0.3亿元，在总营收中占比分别为59.5%/28.6%/10.2%/0.8%，同比分别+0.7pct/+0.7pct/-1.5pct/+0.2pct，电芯连接组件在总营收中占据主导地位。从分业务毛利率来看，电芯连接组件毛利率最高且较稳定，FPC毛利率有望改善。多元化的业务布局可以有效提升公司面临行业周期性波动时的抗风险能力，有利于中长期更均衡、更稳健的发展。 新能源汽车是电连接组件的主要应用领域，随着新能源渗透率持续提升，预计整车高压架构升级及智能化演进将为电连接组件市场带来发展机遇。据交强险数据，2020-2024年，我国新能源乘用车销量由100.7万辆提升至1074.1万辆，CAGR为80.7%，对应渗透率由5.3%提升至47.2%，累计+41.9pct，同期动力电池装车量由63.6GWh提升至548.5GWh，CAGR为71.3%。800V高压架构的应用对电连接组件集成性、精密度以及规格用料都提出了更高要求。预计随着整车高压架构升级和智能化持续演进，电连接组件生产企业或将通过更高效的集成方案和更精密的技术设计获得更高溢价。 海内外储能需求共振，为电连接组件开辟增量市场。国内储能需求持续增长，2025年招标和备案数亮眼，2026年装机有望维持高增长。从招标数据来看，根据中关村储能产业技术联盟统计，国内2025年1-11月储能EPC和储能系统招标累计规模有271.1Gwh，同比增长73%。欧美储能市场维持高增，AIDC需求带来增量市场，新兴市场快速增长，能源转型目标和可再生能源激励政策推动需求高速增长。快速增长的储能、AIDC、5G基站等新兴应用场景落地，有望为电连接组件带来增量需求。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.08/4.33/5.63亿元，同比增速分别为+31.90%/+40.95%/+29.79%，当前股价对应PE分别为27.83、19.74、15.21倍。选取可比公司西典新能、沪光股份、瑞可达作为可比公司，按照wind一致预期，可比公司2025-2027平均PE分别为34.6、26.8、20.5倍。考虑公司专注电连接领域三十余载，深度绑定宁德时代等主力电池厂商，不断加大研发投入和产能布局。公司在储能市场拓展第二增长曲线，电芯连接组件CCS及配套电连接组件有望进一步带来业绩增长。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：单一客户依赖风险、行业景气度不及预期风险、原材料价格上涨风险、竞争格局恶化风险、市场空间测算偏差的风险。

壹连科技(301631) 投资要点 深耕电连接组件，CCS产品行业领先 公司深耕电连接组件领域，产品涵盖电芯连接组件（CCS）、动力传输组件、低压信号传输组件、柔性线路板（FPC）等，其中核心产品CCS处于行业领先地位，累计出货量突破一亿片，并凭借该产品荣获2025年广东省省级制造业单项冠军。公司已构建以新能源汽车为核心，储能系统、工业设备、医疗设备、消费电子、低空经济等多领域协同发展的产业布局。2025年前三季度，新能源汽车领域收入占比达83.6%，储能领域占10.9%，工业设备、医疗设备、消费电子、低空经济、AIDC等其他领域合计约占5.5%。客户方面，公司已覆盖宁德时代、欣旺达、亿纬锂能、阳光电源、海博思创、阿特斯等动力与储能行业领先企业，以及小鹏、长安、吉利、大众、沃尔沃等整车厂商，此外，公司与北美头部纯电车企的合作已实现量产交付，并有望进一步延伸至其多元业务板块，持续拓展市场空间。 AIDC、机器人等新兴业务潜力可观 公司积极布局低空经济、AIDC、具身智能、商业航天等新兴业务方向。在具身智能领域，公司的CCS、FPC、线束等产品有应用潜力，已对接多家人形机器人、四足机器人及服务机器人龙头企业；在AIDC领域，公司电连接组件产品已获美国布鲁姆能源（BE）的大批量定点，并持续拓展其他客户；在低空经济领域，公司实现了对大疆创新、联合飞机的批量供货。2025年前三季度，公司在AIDC和低空经济领域分别实现营收约1900万元和900万元，未来增长空间可观。 拟发行可转债，加码柔性电连接布局 公司1月5日发布公告，拟发行可转债募集资金12亿元，用于投资“新能源智能制造柔性电连接系统项目”及补充流动资金，加码电子皮肤为代表的关键技术。项目达产后，预计将形成年产新型柔性电连接组件约4500万件产能规模。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为50.02、62.14、76.47亿元，EPS分别为3.34、4.38、5.48元，当前股价对应PE分别为31.4、24.0、19.1倍，公司新能源汽车及储能业务基本盘稳中有增，同时通过AIDC、具身智能、低空经济等新兴业务布局，开拓未来新增长曲线，给予“买入”投资评级。 风险提示 下游需求不及预期风险、竞争加剧风险、新兴业务进展不及预期风险、可转债发行风险、海外产能建设和贸易风险、原材料价格大幅上涨风险、大盘系统性风险。

壹连科技(301631) 投资要点 事件：公司2025年上半年实现营收20.67亿元，同比增长22.1%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长18.5%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长15.4%。公司2025年Q2实现营收11.08亿元，同比增长21.7%，环比增长15.7%；实现归母净利润0.76亿元，同比增长38.9%，环比增长27.1%；扣非归母净利润0.69亿元，同比增长32.1%，环比增长24.7%。 盈利能力稳步提升，费用管控较良好。盈利方面，公司2025年上半年销售毛利率/净利率分别为16.4%/6.5%，分别同比变化0.2pp/-0.3pp。公司2025年Q2销售毛利率/净利率分别为17.9%/6.8%，分别环比变化3.2pp/0.6pp。费用方面，公司2025年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/3.3%/3.8%/0.2%，分别同比变化0.1pp/0.4pp/0.0pp/-0.1pp。公司销售及管理费提升有助于后续大客户拓展，提升公司盈利能力。 电连接组件：多领域全面布局，四大板块稳步发展。公司目前业务有电芯连接组件、动力传输组件、低压信号传输组件、柔性线路板等品类，产品覆盖新能源汽车、储能系统、工业设备、医疗设备、消费电子、低空经济等多个应用领域。 下游客户包括宁德时代、小鹏汽车、欣旺达、亿纬锂能、深澜动力、瑞浦能源、蜂巢能源、迈瑞医疗、尼得科、多美达等国内外各领域知名企业。2025年上半年，四大板块电芯连接组件、动力运输组件、低压信号传输组件、FPC分别实现收入12.16/2.37/5.88/0.17亿元，比上年同期增长20.26%/53.21%/19.32%/36.51%，未来有望受益于下游大客户需求增长驱动业务进一步稳定发展。 盈利预测与投资建议。公司为国内电池连接系统头部企业，预计未来三年归母净利润复合增速28%，公司未来有望新进入多个主机厂客户tier1供应链，海外客户降本需求带动公司产品市占率提升，因此可以具备一定估值溢价，给予公司2025年35倍PE，对应目标价116.55元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险；对大客户存在重大依赖的风险；市场竞争加剧，毛利率下降风险。

田王星先生,1958年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,高中学历。1996年12月至2018年8月,任王星实业总经理;1999年6月至今,任王星实业执行董事;2011年11月至2016年8月,任壹连科技董事长、总经理;2016年8月至今,任壹连科技董事长。

田奔先生,1985年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于南安普顿大学,管理学专业,硕士研究生学历。2011年11月至2016年8月,任壹连科技监事;2016年8月至今,任壹连科技董事、总经理。

程青峰先生,1962年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于安徽广播电视大学,财会专业,大专学历。1991年11月至2000年1月,任湖北省黄石市黄石港区物资局财务科长;2001年1月至2002年2月,任深圳市鑫贝康薄膜镀铝有限公司财务经理;2002年3月至2004年2月,任深圳捷丰发实业有限公司财务经理;2004年3月至2019年11月,任王星实业财务经理;2011年12月至2020年8月,任壹连科技财务负责人;2020年4月至2025年12月,任壹连科技董事;2020年4月至今,任壹连科技副总经理。

范伟雄先生,1967年7月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于华南理工大学,电气自动化专业,大专学历。1990年7月至1993年10月,在乐庭电线工业(惠州)有限公司的日本古河电工汽车整车配线部门工作;1993年10月至2007年11月,任惠州古河汽配有限公司副总经理;2007年7月至2011年11月,任惠州市金山精密部件有限公司副总经理;2011年11月至2013年2月,待业;2013年3月至2014年10月,任壹连科技副总经理;2014年11月至2016年5月,任惠州古河汽配有限公司副总经理;2016年5月至今,任壹连科技董事、副总经理。

卓祥宇先生,1974年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于浙江广播电视学校,电子技术专业,大专学历。1991年11月至2019年11月,任王星实业经营部经理、副总经理;2016年8月至今,任王星实业监事;2011年11月至今,任壹连科技董事、副总经理。

邹侨远先生,1984年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于南安普顿大学,会计与管理专业,硕士研究生学历。2011年1月至2012年6月,任职于深圳诚信会计师事务所(特殊普通合伙);2012年6月至2013年5月,任职于深圳市优你客企业管理咨询有限公司;2013年5月至2014年12月,任职于华侨城(亚洲)控股有限公司;2015年1月至2016年1月,任上海华励包装有限公司财务经理;2016年2月至2017年7月,任西安华侨城置地有限公司财务总监;2017年7月至2020年8月,任壹连科技财务经理;2020年8月至今,任壹连科技财务总监;2024年1月至今,任壹连科技副总经理。

贺映红女士,1979年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于贵州遵义航天工业学校,无线电技术专业,中专学历。2000年2月至2019年11月,任职于王星实业,任开发副经理;2011年11月至2016年8月任壹连科技董事;2016年8月至2020年8月,任壹连科技监事;2019年11月至2023年7月,任壹连科技采购总监;2022年3月至今,任壹连科技董事;2023年7月至今,任壹连科技采购负责人。

黄敏女士,1981年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2008年6月至2019年11月,任深圳市侨云电子有限公司品质经理;2019年11月至2022年2月,任深圳壹连科技股份有限公司品质经理;2021年9月至2024年7月,任肇庆市冠达建设工程有限公司监事;2022年3月至今,任深圳壹连科技股份有限公司深圳厂长;2025年12月至今,任深圳壹连科技股份有限公司职工代表董事。

郑梦远先生,1984年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于杜兰大学商学院,金融学专业,硕士研究生学历,特许金融分析师(CFA)、中国注册会计师(CPA)。2008年8月至2015年2月,任职于国家开发银行深圳市分行;2015年2月至2017年5月,任深圳市前海奇点财富资产管理有限公司总经理;2017年5月至2019年3月,任九州证券股份有限公司交易委员会投资经理;2019年3月至2020年6月,任国盛证券股份有限公司量化交易总部研究总监;2020年12月至今任职于壹连科技,现任壹连科技董事会秘书、投资总监。

褚文博先生,1986年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于清华大学,汽车工程专业,博士研究生学历。2014年1月至2015年3月,任职于中国国际工程咨询公司;2015年3月至2017年8月,任职于中关村发展集团股份有限公司;2017年8月至2018年5月,任职于国家智能网联汽车创新中心;2018年5月至今,任国汽(北京)智能网联汽车研究院有限公司研究员、监事,北京国汽智能网联汽车技术研究院副院长;2020年6月至2023年6月,任北京航空航天大学研究生导师;2022年1月至今,任壹连科技独立董事。