纳百川(301667) 投资要点 下周二（12月2日）有一家创业板上市公司“纳百川”询价。 纳百川（301667）：公司从事新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售。公司2022-2024年分别实现营业收入10.31亿元/11.36亿元/14.37亿元，YOY依次为98.37%/10.21%/26.48%；实现归母净利润1.13亿元/0.98亿元/0.95亿元，YOY依次为134.65%/-13.29%/-2.88%。根据公司管理层初步预测，公司2025全年营业收入较上年增长20.86%，归母净利润较上年增长9.72%。 投资亮点：1、公司长期深耕热管理领域，是国内最早布局新能源汽车热管理的企业之一，现已在新能源汽车动力电池液冷板领域占据较高地位。根据招股书披露，新能源汽车的动力系统热管理核心组件单车价值量约为传统燃油车的2-3倍；随着汽车电动化的持续推进，动力系统热管理行业的市场空间有望不断扩张。公司长期深耕热管理系统，成立初期主要从事发动机散热器等燃油汽车部件的生产；2011年，公司前瞻开展动力电池热管理系统相关产品的研发，是行业内最早布局新能源汽车业务领域的企业之一、也是首批与宁德时代合作开发电池液冷板产品的供应商之一。2015年，公司借助与宁德时代的战略合作关系、其电池液冷板得到实车应用验证，并自2016年起陆续成为上汽大众等国内多家主流新能源车企的首批动力电池液冷板的主要供应商，奠定了公司从发动机热管理系统向新能源汽车电池热管理系统转型的先发优势。截至目前，公司的客户网络已覆盖国内动力电池龙头制造商和主流新能源汽车主机厂，近几年完成PPAP程序交付的产品项目数量超300余项、完成适配车型超200余款，在电池液冷板等细分市场居于领先；按照公司测算，2024年公司电池液冷板市占率约为12.16%。另据问询函回复披露，对于较为前卫的CTB/CTC电池技术路线，公司已实现为国内首款CTC技术路线新能源汽车零跑C01及后续C11型号的冲压式液冷板产品开发，积累了配套开发CTC路线液冷板产品的成功经验，有望继续夯实行业地位。2、公司积极开展横向及纵向拓展，以动力电池液冷板向储能电池液冷板衍生，并以单一液冷板产品向箱体集成和CTP技术路线演进。（1）储能电池液冷板方面，据公司招股书披露，随着新能源电站、离网储能等更大电池容量、更高系统功率密度的储能电站需求起步，储能系统对安全性和寿命的要求更高，推动液冷逐步对风冷形成替代；据GGII预测，2025年储能液冷渗透率有望由2021年的12%提升至45%、市场规模达74亿元。公司自2021年拓展储能电池热管理业务，目前已成为宁德时代、阳光电源、海辰储能等国内头部新能源电源设备厂商的供应商；报告期间，储能热管理产品收入由2022年的0.36亿元增至2024年的3.37亿元、是公司重要的业务增长点。（2）公司积极开展电池箱一体化等产品创新。据招股书披露，随着CTB/CTC等前沿技术的探索应用，电池液冷板将进一步与电池箱体进行集成，相较液冷板约700元的单车价值量、电池箱体的单车价值量高达2000元；另据招股书援引的EVTank预测，2030年全球新能源动力电池箱体市场规模预计突破1195亿元。公司基于液冷板产品进行业务的纵向延伸，其箱体市场直接承接了现有的液冷板客户群体并取得了中能建储能、科陆电子等客户的量产定点，成功在市场竞争中抢占先机；目前电池集成箱体产品已完成产品验证、正处于市场推广阶段，报告期间相关年收入规模已达百万元级。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取了三花智控、银轮股份、方盛股份、新富科技为纳百川的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年度可比公司的平均收入规模为105.94亿元，平均PE-TTM为39.04X，销售毛利率为21.50%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率暂未及同业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

陈荣贤先生,1969年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中国人民大学MBA结业。1996年9月至2004年3月,任瑞安市奥特西汽配有限公司总经理;2004年4月至2009年9月,任浙江纳百川汽车零部件有限公司董事长兼总经理;2008年4月至2023年1月,任纳百川控股有限公司(曾用名泰顺纳百川汽车配件有限公司)执行董事兼总经理;2022年9月至2026年1月上海纳沪科技有限公司执行董事;2023年1月至今任公司董事长兼总经理。现任公司董事长兼总经理,纳百川(滁州)新能源科技有限公司执行董事兼总经理,纳百川(泰顺)新能源有限公司董事、经理,纳百川(眉山)新能源科技有限公司执行董事兼经理,温州纳百川科技开发合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人,温州鑫澳科技开发合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人。

徐元文先生,1966年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1988年7月至1998年1月,任湖北国土资源职业学院讲师、专业科长;1998年2月至2001年4月,任中狮(中国)电子有限公司电子工程师、高级质量主管;2001年5月至2009年2月,任法雷奥汽车空调湖北有限公司供应商质量经理、工厂质量经理;2009年2月至2010年12月,任上海福宇龙汽车科技有限公司质量部长;2011年1月至2012年7月,任康明斯电力(中国)有限公司质量总监;2012年8月至2017年2月,任湖北开特汽车电子电器系统股份有限公司质量总监(集团副总经理);2017年2月至2023年1月,任纳百川控股有限公司质量总监;2023年1月至今任公司副总经理。

潘虹女士,1971年12月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1993年7月至2002年3月,任国营湖北华中精密仪器厂技术员;2002年3月至2005年5月,任东莞大岭山钜同电子厂工艺工程师;2005年5月至2012年9月,任湖北开特汽车电子电器系统股份有限公司质量部长、生产部长、工会主席;2012年9月至2017年1月,任孝感华工高理电子有限公司质量部长、生产部长、工会副主席;2017年2月至2023年1月,任纳百川控股有限公司泰顺事业部总经理;2023年1月至今任公司副总经理。

宋其敏先生,1984年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,中专学历。2007年至2014年12月,任公司行政部部长;2014年12月至2020年1月任公司销售经理;2020年1月至2023年1月任公司销售部华南市场总监;2023年1月至今任公司董事、销售部总经理。

陈超鹏余先生,1993年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,已取得深圳证券交易所董事会秘书培训证明。2020年2月至2023年1月,任马鞍山纳百川热交换器有限公司工艺部部长;2023年1月起任公司董事、董事会秘书。现任公司董事兼董事会秘书、纳百川(上海)环保科技有限公司执行董事兼总经理。

张里扬先生,1993年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2015年5月至今,历任公司技术部技术员、研发部产品工程师、项目研发部项目经理、项目研发部资深项目经理、项目研发部副部长、项目研发部部长、项目研发部研发副总监,2023年1月至2025年7月,任公司监事,2025年8月至今,任公司职工董事。现任公司职工董事、项目研发部研发副总监。

娄杭先生,1977年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级会计师。曾在天健会计师事务所(特殊普通合伙)、浙江奥翔药业股份有限公司工作。曾担任过浙江新中港热电股份有限公司、浙江皇马科技股份有限公司、浙江涛涛车业股份有限公司、泰瑞机器股份有限公司、迈得医疗工业设备股份有限公司独立董事。2024年11月至今任浙江海德曼智能装备股份有限公司独立董事;2024年12月至今任杭州微光电子股份有限公司独立董事;2025年9月至今任浙江舒友仪器设备股份有限公司董事长助理;2023年1月至今任公司独立董事。

贝赛先生,1984年1月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,一级律师。曾任浙江寿仙谷医药股份有限公司独立董事。2010年10月至今,就职于浙江浙杭律师事务所,目前担任管理合伙人。2020年8月至今任浙江朝晖过滤技术股份有限公司独立董事;2023年5月至今任浙江健盛集团股份有限公司独立董事;2023年1月至今任公司独立董事。

袁厚军先生,1977年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历,注册税务师,中级会计师。2000年7月至2002年3月,任湖北专用汽车制造厂成本会计;2002年3月至2003年9月,任武汉正大有限公司成本会计;2003年9月至2011年3月,任武汉华易科技有限公司财务主管;2011年3月至2012年4月,任武汉凡谷电子技术股份有限公司成本主管;2012年4月至2013年4月,任华烁医药股份有限公司财务经理;2013年4月至2019年4月,任武汉邮电科学研究院有限公司财务经理;2019年4月至2020年4月,任武汉纳百川财务部长;2020年4月至今任马鞍山纳百川热交换器有限公司财务部长;2023年1月至今任公司财务总监。