福建高速(600033) 投资要点 事件：福建高速发布2024年报及2025年一季报。2024年营业收入30.26亿元，同比下降0.78%；归母净利润7.81亿元，同比下降13.46%。2025Q1营业收入7.44亿元，同比下降0.41%；归母净利润为2.46亿元，同比增长0.95%。 2024年营收微降，资产减值影响较大。受货运物流需求不振以及客运量增长乏力等影响，部分路段车流量增长受阻，2024年公司营收同比下降0.78%；罗宁段受周边城市经济波动以及路网分流影响，车流量不及预期，公司基于谨慎性原则，计提1.5亿固定资产减值，致归母净利润下降13.46%。 营运公路收费里程282公里。公司运营管理的路段为泉厦高速公路（收费里程82公里）、福泉高速公路（收费里程167公里）和罗宁高速公路（收费里程33公里），合计运营里程为282公里，公司参股浦南高速公路（收费里程245公里）。福泉高速公路、泉厦高速公路已实施“双向四车道拓宽为双向八车道”的扩建工程，其它路段均为双向4车道。 净现比2倍左右，资产负债率仅18%。2024年，公司经营性现金流净额达20.86亿元，是净利润的2倍左右，延续了此前净现比远大于1的特征，主要是高速公路的固定资产折旧不体现在经营活动现金净流量的原因。另一方面，公司资产负债率持续下行，现已缩减至18%左右，在公路行业中处于较低水平。负债规模大幅下降，现金流持续改善，意味着公司再投资能力正持续增强。 优化调整分红政策，控股股东现金增持。公司发布《2024-2026年股东回报规划》，将现金分红比例由不低于归母净利润的30%提升至35%。截至2025年3月18日，公司控股股东福建省高速集团通过集中竞价方式累计增持股份5488.8万股，占总股本的2%，增持金额达2.05亿元。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.0、9.4、9.8亿元，BPS分别为4.45、4.66、4.88元，对应PB分别为0.8、0.8、0.7倍。参考可比公司，给予公司2025年1.0倍PB，对应目标价4.45元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济与政策风险、路网效应及分流风险、建设管理风险等。

福建高速(600033) 事件 近期，福建高速披露2024半年报。报告期内，实现营业总收入14.77亿，同比增+0.79%；归母净利5.31亿，同比去年增幅为0%；扣非后的归母净利5.26亿，同比增+0.32%。本报告期，基本每股收益0.19元，加权平均净资产收益率4.66%。 点评 公司主营业务为高速公路投资、建设、收费和运营管理，公司的经营模式是通过投资建设高速公路，收取车辆通行费的方式获得经营收益。公司的营业收入主要来源于公司向车辆征收的高速公路通行费，主营业务收入为高速公路通行费分配收入，其它业务收入包括高速公路广告收入、ETC闽通卡收入、清障业务收入、经营开发收入等，公司营业收入中主营业务收入占比较高，报告期内，公司主营业务未发生变化。公司运营管理的路段为泉厦高速公路（收费里程82公里）、福泉高速公路（收费里程167公里）和罗宁高速公路（收费里程33公里），合计运营里程为282公里，公司参股浦南高速公路（收费里程245公里）。 上半年，公司整体业绩保持平稳，通行费收入同比基本持平；报告期内，公司没有新增高速公路通车里程。福泉高速公路、泉厦高速公路已实施“双向四车道拓宽为双向八车道”的扩建工程，其它路段均为双向4车道。其中，泉厦段实现分配收入5.98亿元，同比减1.33%，福泉段实现分配收入7.96亿元，同比增长2.6%，罗宁段实现分配收入0.69亿元，同比增长7.72%。 投资评级 2024上半年，福建省经济运行总体平稳，外贸出口等方面增长明显，全省服务业增加值同比增4.8%，民众出行意愿不断攀升，全省旅游接待创历史新高，为公司本期营收的增长创造了先行条件。我们给予“增持”评级。 风险提示 经济下滑导致车流量下滑；天气对高速的影响；路网分流风险；

方晓东,1973年1月出生,中共党员,大学学历。曾任福建日报社编辑,福建经济报社总编室副主任,福建省高速公路有限责任公司办公室科长、副主任、主任(其间挂职中共福建邵武市委副书记),福建省福泉高速公路有限公司党委书记、董事长。现任本公司党委书记、董事长。

钟永元,1968年12月出生,中共党员,大学学历,高级工程师。曾任长汀公路分局技术员、助理工程师,龙岩市公路局新宇公路工程公司副经理,龙岩市公路局公路工程处副主任、主任,龙岩市公路局副总工程师,福建省高速公路养护工程有限公司经营部高级工程师、经营部经理,福建陆顺高速公路养护工程公司经理,福建省高速技术咨询有限公司副总经理、总经理。现任本公司党委副书记、总经理。

李晟,1976年8月出生,中共党员,硕士研究生学历。曾任招商局蛇口工业区有限公司纪委监察室纪检监察员,总经理办公室文秘事务副主管、总经理办公室主任助理、副主任(其间挂职国资委监督管理委员会办公厅秘书一处副处长),党群工作部部长;招商局蛇口工业区控股股份有限公司监察部(纪委办公室)总经理、纪委委员,纪委副书记。现任招商局公路网络科技控股股份有限公司党委委员、纪委书记、总法律顾问(首席合规官),兼任黑龙江交通发展股份有限公司副董事长。

杨帆,1979年12月出生,中共党员,大学学历,高级会计师,会计学硕士。曾任职于中国银行厦门分行,福建省高速公路有限责任公司财务处,公司办公室副主任、主任,现任本公司党委委员、副总经理、董事会秘书。

杨帆先生:1979年12月出生,中共党员,中国国籍,大学学历,高级会计师,会计学硕士。曾任职于中国银行厦门分行,福建省高速公路有限责任公司财务处,公司办公室副主任、主任,现任本公司党委委员、副总经理。曾任福建发展高速公路股份有限公司董事会秘书。

郑建雄,1970年1月出生,中共党员,大学学历,高级会计师。曾任福州港台江港务公司、青洲集装箱码头有限公司会计,本公司财务部会计、副经理、财务总监、财务负责人。现任本公司党委委员、总法律顾问、副总经理。

邱路阳,1979年8月出生,中共党员,硕士研究生学历。曾任福建省交通规划设计院助理工程师、工程师,福建省高速公路养护工程有限公司工程师、高级工程师,福建省高速公路集团有限公司道路养护处高级工程师、运营管理部技术主管,现任本公司党委委员、副总经理。

徐梦,1967年10月出生,中共党员,大学学历。曾任福建省交通厅运输管理局办公室科员,福建省交通厅办公室科员、副主任科员,福建省交通厅政策法规处副主任科员、主任科员,福建省高速公路有限责任公司路段合作公司管理处副处长,福建省高速公路集团有限公司企业管理处(法律和审计事务处)处长。现任福建省高速公路集团有限公司总法律顾问、首席合规官。

伍燕凌女士:1976年7月出生,中共党员,硕士学历。曾任中信证券股份有限公司总监、国联证券股份有限公司执行总经理、北京宏宇航天技术有限公司投资总监。现任招商局公路网络科技控股股份有限公司资本运营部(董事会办公室)副总经理。

陈裕平,1969年11月出生,中共党员,在职大学学历,高级会计师。曾任福建省宁德地区水利电力工程局干部、财务科科长,宁德地区会计委派中心会计师,宁德市福宁高速公路有限公司财务科科长,宁德市高速公路建设指挥部财务部主任,福建省高速公路有限责任公司福宁分公司财务审计部临时负责人(主持工作)、主任,福建省高速公路养护工程有限公司总经理助理,宁德宁武高速公路有限公司副总经理、财务审计部主任,福建高速至信建设管理有限公司执行董事、总经理(法人代表),京台高速(平潭)跨海大桥有限公司董事、总经理,福建高速瑞信材料有限公司执行董事、总经理(法人代表),福建高速中化石油有限公司副总经理,福建省高速公路产业股权投资有限公司总经理。现任福建省高速公路集团有限公司资金财务部总经理。