中国联通(600050)公司资料

事件:公司公告2019年1月份的运营数据,1月份公司移动出账用户累计到达3.18亿户,该月净增276.3万户,其中4G用户累计到达2.23亿户,该月净增291.4万户。此外,固网宽带用户累计到达8150.7万户,该月净增62.7万户,本地电话用户累计到达5552.4万户,该月下降37.5万户。 发力流量经营,移动业务快速发展:2019年1月,4G用户渗透率达到70.12%,较去年同期上升6.96pct,环比上升0.31pct。接近行业平均水平,同时4G网络利用率持续提升。移动用户规模持续良好增长,移动出账用户达到3.18亿户,同比增长10.72%移动业务上商业模式创新成效显著,发力流量经营,细分市场精准营销,2I2C用户达到7,700万户,有效触达新用户,特别是青年市场。 固网宽带用户稳定增长:2018年全年固网宽带业务用户总净增434万户,用户增加数同比2017年全年增加233%。2019年1月份宽带用户净增62.7万户,用户增长数同比增加25%,固定宽带业务增长上升势头明显。原因是联通主推融合,突出内容与高速带宽优势,以大宽带、大融合、大视频为主题,激发基层活力,提升销售和服务能力,同时拉动政企宽带及互联网专线业务发发展。 5G临时牌照今年将发放,联通低频重耕做好布局准备:1月10日,工业和信息化部部长苗圩在接受中央电视台采访时表示,今年国家将在若干个城市发放5G临时牌照。2月13日,中国联通公示了一则招标结果,集采的41.6万L900及L1800站点,大规模对4G进行扩容,这一举动将补齐短板,大幅提升用户体验,做好迎接5G的准备工作。 盈利预测与投资评级:公司通过混改和市场创新不断提升公司核心竞争力,推动收入端持续改善;通过精准投资和终端补贴削减,持续降低经营成本,提升经营效率;通过布局创新产业,为公司中长期发展注入新动力。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.10元、0.18元、0.26元,对应PE60/33/22X,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,ARPU值持续下滑风险

本报告导读: 采用多渠道进行融资,有效促进公司健康发展,未来成长空间巨大。 公司近日公告 ,证监会已核准联通运营公司向合格投资者公开发行面值总额不超过500亿元的公司债券,公司将积极推进相关工作。 评论: 本次获批公司债券额度超历史。本次公司获批不超过500亿元的公司债券额度超历史最高水平(相比2016年不超过400亿元公司债券、以及2017年的不超过100亿元可续期公司债券)。从公司公告可知,2016年第一期债券实际发行规模为80亿元,最终票面利率为3.07%、3.43%;第二期债券实际发行规模为100亿元,最终票面利率为2.95%。 在2017年发行总金额为10亿元的2017年度第四期超短期融资券(债券通),年利率为4.38%。通过发行公司债券开展融资,可有效满足公司资金需求,用于公司日常资金运作;同时还可以优化公司债务结构,降低资金成本,促进公司良性健康发展。 回顾混改后公司快速发展,业绩向好。公司2017年10月混改募集资金总额617.25亿元,同时加强与民营资本代表互联网等公司的业务融合和创新,经营业绩持续向好。2018年前三季度营收同比增长6.77%,归母净利润同比增长164.5%,在提速降费,取消手机国内流量“漫游”费的大背景下,业绩仍有快速增长实属不易。4G 用户数方面也增长明显,2018年11月显示4G 用户累计到达2.17亿户,11月单月净增数达150.3万户。公司坚持深入落实聚焦创新合作战略,互联网化运营步伐逐步加快,发展速度、质量和效益均明显提升。 展望未来公司良性健康发展,5G 王者归来。5G 网络2019年扩大规模试商用、2020年商用时不我待。国家对5G 的支持对体量较小的联通而言,弹性最大。5G 重点变化在与垂直行业的广泛应用,公司凭借BATJ的资源优势,顺势而为,大力发展创新业务,获得更多客户青睐;同时通过引入民营资本和开展多渠道的融资方式,提升基础网络建设能力,确保良好的网络质量,深入推进体制机制改革,有效提升竞争力。 总体来说,公司将受益5G 行业的大发展,未来成长空间巨大。 投资建议:维持预测公司2018-2020年EPS 为0.13,0.15和0.18元不变。维持目标价6.50元,对应2018年50倍PE/1.45倍PB。维持增持评级。 风险提示:贸易战对通信行业不利影响、混改进展不达预期。

事件: 公司近日公告,云南联通正式被纳入国务院“双百行动”名单。按照计划,公司将启动公开向民营企业招募云南联通承包运营合作方等工作。 评论: 混改初见成效,业绩有望超预期。自从2017年8月混改落地以来,公司加强与民营资本代表互联网等公司的业务融合和创新,经营业绩向好。2018年前三季度,营收达2197.1亿,同比增长6.77%,归母净利润达34.7亿,同比增长164.5%。本次云南联通纳入“双百行动”(入围“双百行动”的企业要实现在混合所有制改革、法人治理结构、市场化经营机制、激励机制以及历史遗留问题方面实现突破等要求)可以认为是联通混改在集团层面之外,在省分公司的进一步混改,意义重大,未来业绩的改善有望持续向好。 对症下药,混改正当时。选择云南联通作为试验省份,对联通集团整体影响较小,但是对未来全新机制和模式的探索却是至关重要的一个突破。按照计划公司将向社会各界招募综合改革运营合作方,入选的合作方将负责出资建设云南联通下属昆明等五个州市分公司的接入层网络以及全省创新业务平台,并以利润为标的承包云南联通全省范围的全业务运营,首期合作期为十年。本次的进一步混改聚焦了目前公司在接入网等方面相比其他运营商资源不足的问题,通过引入合作方,一方面增加对短板的资源投入,比如加强在接入网方面的覆盖等,另一方面有益于提高工作效率,有效降低成本。对内能有效增厚业绩,对外能在竞争中取胜,确保了公司的长远健康发展。 引资增效,5G王者归来。5G承载着中国梦,国家对5G的支持对体量较小的联通而言,弹性最大。同时5G更是未来万物互联的基础,公司凭借BATJ的资源优势,顺势而为,大力发展创新业务,获得更多客户青睐;同时通过引入民营资本,提升基础网络建设能力和工作效率,确保良好的网络质量,有效提升竞争力。总体来说,公司将受益5G行业的大发展,经营业绩边际改善可期。 投资建议:预测公司2018-2020年EPS为0.13,0.15和0.18元。维持目标价6.50元,对应2018年50倍PE/1.45倍PB。维持增持评级。 风险提示:贸易战对通信行业不利影响、混改进展不达预期。

事件:2018年10月22日晚,公司发布2018年三季报,前三季度实现营业总收入2,197.12亿元,同比增长6.8%;实现归母净利34.70亿元,同比增长164.5%;实现EBITDA 662.46亿元,同比增长1.3%。 投资建议:自今年一季报确立业绩向上拐点以来,公司盈利能力大幅提升,并先后在半年报、三季报中得以持续确认。中国联通前三季度实现归母净利34.70亿元,同比增长164.5%,稍低于我们预期,大超市场预期。报告期内,公司实现主营业务收入2,000.13亿元,同比增长6.77%;移动主营业务强化互联网化运营,同比增长7.2%;固网宽带用户较年初净增381万户,9月净增72.9万户,业绩拐点或将确立;与混改合作伙伴积极拓展业务、资本合作,报告期内产业互联网业务收入172.49亿元, 同比增长36%。公司加强成本端管控,成本费用结构更加健康,折旧与摊销率、网络运营与支撑成本率、销售费用率、财务费用率等均实现了同比下降,综合毛利率达到26.99%,创3年内同期最高水平。随着公司盈利能力的持续改善以及成本管控效果的进一步体现,公司现金流正保持稳定健康的增长,前三季度经营活动现金流达到831.32亿元,创出历年同期新高。公司混改元年迎来良好开局,混改红利效应正在加速显现,在当前市场情绪还未得到完全改善以及经济周期压力依然存在的情况,业绩增长性强、低估值的运营商板块将具有明显的优势,我们强烈看好公司未来增长潜力!预计中国联通2018-2020年将实现归母净利53.11亿元、94.05亿元、118.48亿元,对应EPS 分别为0.172元、0.303元、0.382元,参考当前收盘价,对应 PE 分别为31.5倍、18倍、14倍,维持“强烈推荐”评级。 加速推动互联网化运营转型,移动业务收入同比增长7.2%:移动业务方面,公司加大力度推动互联网化运营转型,积极应对加剧的市场竞争。前三季度,公司移动服务收入达1,254.24亿元,较去年同期上升7.2%。较半年度9.7%的增速出现了小幅的下降,主要是由于自7月1日起取消的手机国内流量漫游费所带来的收入下降。公司移动出账用户前三季度净增2,566万户,达到3.10亿户;其中4G 用户净增3,897万户,达到2.14亿户,4G 渗透率突破了69%,较年初增加了5.86个百分点,高于行业平均增速(中国移动前三季度增长2.39%、中国电信前三季度增长4.75%),渗透率的进一步提升将为移动业务收入打开成长空间。移动出账用户ARPU 值为46.8元,较去年同期的48.4元有所下降,较上半年下降1.1元,主要是受资费下调以及国内漫游费取消等因素的影响。 固网宽带业务迎来业绩拐点,9月净增数达72.9万户:面对固网宽带业务市场的激烈竞争,公司坚持以大融合、大带宽、大视频为引领,主推高带宽产品,突出内容拉动,不断丰富填充优质视频,固网宽带业务发展持续改善。固网宽带用户截至9月底达到8,035万户,今年累计净增381万户,较去年同期新增217万户有了明显提升。9月,固网宽带业务净增数达到了72.9万户,占前三季度累计净增数的19%,创2017年1月以来新高,且具有明显的增长性。2018年前三季度,固网宽带接入收入达到人民币320.39亿元,同比基本保持稳定。 混改合作进一步深化,带动互联网收入高速增长:公司加快构筑创新产品平台、产品等核心能力,打造区别于传统业务的体制机制,与混改合作伙伴积极拓展业绩和资本层面的合作,推动创新业务发展实现新突破。央视也于近日在新闻联播播出标题为《中国联通:混改出的鲶鱼效应》的专题报告,肯定联通混改的显著成效。联通和互联网原生巨头协作开创了商业合作模式,在各领域深度布局。携手阿里、京东、苏宁在新零售领域打造新一代智慧消费生活体验店。携手腾讯在视频领域展开合作,推出的“大王卡”4G 移动用户迅速提升,明确用户数已经突破一亿。云计算领域,联通和阿里云试点运行“卡号云”服务,联通负责底层网络阿里负责PaaS系统;此外,联通与腾讯、阿里巴巴共同开展合作,结合相互优势以中国联通“沃云”品牌为客户提供基于云计算全产业链的产品、服务和解决方案,自2018年2月上线以来,累计提供了54款云计算产品,带来公有云新增收入约1.1亿元,并以1∶3至1∶5的杠杆撬动基础业务发展,助力众多中国企业上云。5G 时代慢慢到来,今年8月联通推出“5Gnext”战略,在北京推出了第一批站点,计划在18年在全国15个地市建成300个站点。公司在新零售、电信服务、大数据、物联网等领域积极与互联网巨头展开深度合作,积极探索创新电信运营商的商业模式。2018年前三季度,产业互联网业务收入达到172.49亿元,比去年同期上升35.7%,占主营业务收入比达到8.6%,基本与2018H1持平。 综合毛利率持续提升,创3年来新高:报告期内,公司持续加强成本端的管控,同时由于引入战略投资者,财务费用明显改善,从而导致整体成本费用结构更加健康,前三个季度综合毛利率达到近3年来的最高值26.99%,接近15年同期水平。公司资本开支精准投放逐渐显出成效,前三个季度折旧与摊销率为26.13%,较去年同期下降2个pct,预计这一比率仍将继续下降;得益于新增铁塔使用状况的良好控制以及今年生效的铁塔计费标准的变动,网络运营与支撑成本率下降0.44个pct;期间费用方面,销售费用同比增长3.6%,销售费用率同比下降0.35个pct;由于公司有息负债比率大幅减少,财务费用大幅降低,同比减少69.4%,财务费用率同比下降1.68个pct;管理费用同比增加12.24%,主要是由于雇员薪 酬与福利开支同比增加14.4%(主要受混改的激励机制改革所带来的创新人才增加))。同时,公司于第三季度继续处置非流动资产(确认18亿资产处置损失),资产处置损失进一步释放。资产负债率进一步下降至42.72%,长期债务占比为6.07%。同时,EBITDA 占主营业务收入比达到33.2%,持续上升中。随着公司盈利能力的持续改善以及成本管控效果的进一步体现,公司现金流正保持稳定健康的增长,前三季度经营活动现金流达到831.32亿元,创出历年同期新高。 市场波动仍然存在,业绩增长明确的运营商具有明显优势:中国经济当前面临下行压力,加上中美贸易战的冲击,市场整体低迷。自10月以来,上证综指出现较大幅度的回调,创下2,449.20的新低,恒生指数也出现了连续三周的较大幅度下跌,在此期间,运营商板块(以港股中国移动、中国联通、中国电信计算)依然保持坚挺,呈现出了明显的抗周期特性。此外,中国联通(A 股)当前PB 约为1.22倍,处于历史低位(中国移动PB 为1.3倍、全球电信运营商PB 平均在6-7倍);前三季度净资产回报率达到2.49%,同比增长0.81个百分点。当前市场扰动因素尚且存在,情绪还未完全释放,业绩增长明确、经营效率羡慕提升的中国联通将具有显著的优势。 风险提示:运营商竞争加剧风险,通信消费下滑风险,汇率波动导致的资产配置变动风险。