中国联通(600050)公司资料

中国联通(600050) 2025年4月17日晚，公司发布2025年一季报。2025年第一季度，公司实现营业收入1,033.5亿元，同比提升3.9%；实现归属于母公司净利润26.1亿元，同比提升6.5%。 经营分析 联网通信稳盘托底，加快新一代移动通信研发应用：2025年公司聚焦联网通信和算网数智两大主业。其中联网通信为公司基本盘，实现稳步提升。用户规模稳步增长，移动用户3.49亿户，净增478万户；固网宽带用户1.24亿户，净增192万户。融合套餐用户ARPU保持百元以上。积极拥抱万物互联，物联网连接数6.63亿，净增3,840万。同时公司加快新一代移动通信研发应用，开展6G标准制定、技术研发、测试验证，为6G产业发展及未来业绩的持续增长做好准备。 算网数智扩盘提质，加大智算投入力度：根据工信部数据，2025年1-2月通信行业同比增速为0.9%，因此我们推断公司一季度大部分业绩增长来自于云业务和IDC业务。公司算力业务规模实现突破，联通云收入从2024年一季度的167亿元增长至197.2亿元，同比增长18%；公司以数据中心适智化改造推动AIDC提速发展，数据中心实现收入72.2亿元，同比提升8.8%。考虑到公司后续云计算业务规模的扩大只需承担电费成本，公司有望完成利润由C端驱动向B端驱动的转换，估值再塑逻辑有望再度加强。此外，公司把握AI发展机遇，加大智算投入力度，加快推进IDC向AIDC、通算向智算升级，截至一季度智算规模超过21E FLOPS。同时推动数据与智能深度融合，灵活满足人工智能一站式服务需求。第一季度数据服务实现收入18.4亿元，同比提升11.3%；智能服务实现收入21.0亿元，同比提升14.0%。我们认为，公司在C端及其余B端业务均承压的情况下，AI带动下云和IDC已实质性承担起了增长的主力引擎，有望带动公司业绩与盈利能力稳健提升。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2025/2026/2027年EPS分别为0.34/0.38元/0.41元，公司股票现价对应PE估值为18.13/16.39/15.19倍，维持“买入”评级。 风险提示 大额解禁、传统通信业务发展不及预期、算网数智业务发展不及预期、政策变动、固定资产投资金额较大的风险。

中国联通(600050) 事件：公司发布2025年一季报，实现营业收入1033.5亿元，同比增长3.9%，利润总额75.7亿元，归母净利润为26.1亿元，同比增长6.5%。 我们的点评如下： 两大主业持续推进 联网通信稳盘托底。用户规模稳步增长，移动用户3.49亿户，净增478万户；固网宽带用户1.24亿户，净增192万户。融合套餐用户ARPU保持百元以上。积极拥抱万物互联，物联网连接数6.63亿，净增3840万。 算网数智扩盘提质。算力业务规模突破，联通云收入197.2亿元。以数据中心适智化改造推动AIDC提速发展，数据中心收入72.2亿元，同比提升8.8%。深入推进5G规模化应用，累计落地3万个“5G+工业互联网”项目和7500多个5G工厂。 “三个向新”成效显著 网络向新方面，构建高速泛在、算网融合、绿色低碳的新型基础设施，夯实高质量发展基础。持续推进共建共享，5G中频基站超过144万站，4G中频共享基站超过200万站；加快推进IDC向AIDC、通算向智算升级，智算规模超过21EFLOPS，更好满足人工智能训练和推理需求。 技术向新方面，深化通信技术、信息技术、数据技术、智能技术和运营技术等融合创新，提升公司内生动力、硬核实力。加大创新投入力度，研发费用同比提升6.7%。 服务向新方面，全面拥抱人工智能，推出一系列AI新产品新服务，拓展广阔市场空间。提升产品供给能力，个人数智生活、联通智家业务发展提速，付费用户总数近2.3亿户。推动数据与智能深度融合，灵活满足人工智能一站式服务需求，数据服务实现收入18.4亿元，同比提升11.3%，智能服务实现收入21.0亿元，同比提升14.0%。 盈利预测与投资建议： 公司聚焦联网通信和算网数智两大主业，推进网络向新、技术向新、服务向新，高质量发展取得新突破，看好公司未来发展。预计25-27年归母净利润为98.73/107.70/117.12亿元，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等

中国联通(600050) 事件：公司发布2024年年报，2024年实现营收3895.89亿元，同比增长4.56%，归母净利润为90.30亿元，同比增长10.49%。2024Q4公司实现营收994.66亿元，同比增长9.42%，归母净利润为6.92亿元，同比增长16.26%。 点评： 公司聚焦联网通信和算网数智两大主业，盈利能力持续提升。2024年，公司营收稳健增长，达到3896亿元，同比提升4.6%，增速领先行业。联网通信业务收入占服务收入76%，收入规模同比增长1.5%；算网数智业务收入占服务收入24%，收入规模同比增长9.6%。2024年公司归母净利润为90亿元，同比提升10.5%，ROE为5.8%，同比提高0.4pct，经营质量改善，盈利能力持续提升。 费用管控良好，持续加大研发投入。2024年，公司毛利率为23.42%，同比下降1.1pct；期间费用率为17.69%，同比下降0.47pct，其中：销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率同比-0.13pct、-0.43pct、+0pct、+0.1pct。公司持续加大创新投入，2024年研发费用同比提升9.1%；引进培养更多高水平科技人才，科创人才占比达42%，研发人员占比近10%。公司攻关超低时延、高精定位、密集感知等低空智联网和卫星互联网关键技术，建设安阳、南京等国家级试验区，推进空天地海一体创新。 联网通信业务稳盘托底，算网数智业务扩盘提质。2024年，1）联网通信业务：用户规模再创新高，移动和宽带用户数达到4.7亿户，净增1952万户；宽带网络端口数2.8亿，10G PON端口占比超过80%，支持千兆宽带用户快速增长；物联网连接数超过6.2亿个，净增1.3亿个；车联网连接数达到7600万，保持行业第一；格物工业互联网平台纳管设备超过1200万，占全国的12.5%。2）算网数智业务：2024年，联通云收入达到686亿元，同比提升17.1%，数据中心收入为259亿元，同比提升7.4%；智算业务驱动算力服务强劲增长，签约金额超过260亿元，智算业务快速发展；公司加快推进IDC向AIDC、通算向智算升级，在上海、广东、香港和内蒙、宁夏、贵州等地建设大规模智算中心，建成300多个训推一体的算力资源池，智算规模超过17EFLOPS，更好满足AI训练和推理需求；建成算力智联网AINet，实现8个国家算力枢纽和22个省级骨干节点的全覆盖。 资本开支有效节省，投资结构显著优化。2024年，公司资本开支为613.7亿元，同比下降17%，其中，联网通信类投资占比48%，同比下降17pct，算网数智类投资占比23%，同比提高11pct，算力投资同比上升19%；移动网络人口覆盖率达到99%，提升近1pct，宽带网络端口数同比提升5%。设备集约、AI赋能成效明显，年化节省OPEX19亿元，每单位业务能耗下降10%。2025年，公司预计资本开支约550亿元，其中算力投资同比增长28%。未来资本开支占收比有望进入下行通道，这将减轻公司折旧压力，增强业绩释放。 高度重视股东回报，2024年派息率达到60%。董事会建议派发每股末期股息0.0621元（含税），连同已派发的中期股息每股0.0959元（含税），2024年全年股息合计每股0.1580元（含税），同比增长19.7%。2024年派息率为60%，同比提高5pct。 新兴业务推动行业转型升级，运营商加快智算中心建设。根据工信部统计，1）2024年国内电信业务总量同比增长10%（按上年不变价计算），高于全国服务业生产指数增速4.8pct，电信业务收入同比增长3.2%。云计算等新兴业务在电信业务收入的比重持续提升，对电信业务收入增长贡献率达78%。数字消费新场景推动智慧家庭服务收入同比增长11.3%。2024年运营商研发费用同比增长5.1%，高出收入增速1.9pct。低空智联网、海洋通感一体化以及星间与星地通信等系统的建设与应用加速推进，自研AI大模型多项能力实现升级。2）“双千兆”网络覆盖持续完善，已提前完成“十四五”规划关于5G、千兆光网建设目标。2024年，我国5G基站数达425.1万个，平均每万人拥有5G基站30.2个，较2023年末提高10.2个；具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2820万个，比2023年净增518.3万个。3）加快完善算力网络布局。截至2024年底，三大运营商为公众提供的数据中心机架数达83万架，其中东部地区占比71.1%，同比提升1.3pct。运营商落地万卡集群项目，智算规模超50EFLOPS（FP16），同比实现翻倍增长。 盈利预测及投资建议：根据公司2025年指引，营收、利润及净资产收益率将实现有力增长。公司加大算力投资，算网数智业务快速发展，未来资本开支占收比下降，有望增强公司业绩释放能力。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为97.97元、105.22亿元、112.07亿元，对应PE分别为17.26X、16.07X、15.09X，维持“增持”评级。 风险提示：算网数智业务发展不及预期；分红比例不及预期；行业竞争加剧。

中国联通(600050) 事件：公司发布2024年年报，24年实现营业收入3895.9亿元，同比增长4.6%，其中，服务收入3459.8亿元，同比增长3.2%；利润总额实现250.9亿元，归母净利润90.3亿元，同比增长10.5%；加权平均净资产收益率提升至5.5%。 我们的点评如下： 联网通信稳盘托底，算网数智扩盘提质 24年联网通信业务收入同比增长1.5%，占服务收入76%。用户规模再创新高，移动和宽带用户数达到4.7亿，净增1952万；物联网连接数超过6.2亿，净增1.3亿；车联网连接数达到7600万，保持行业第一;格物工业互联网平台纳管设备超过1200万，占全国的1/8。24年算网数智业务收入同比增长9.6%，占服务收入24%。联通云收入686亿元、同比提升17.1%，数据中心收入259亿元、同比提升7.4%。智算业务驱动算力服务强劲增长，去年签约金额超过260亿元。 数智服务创新升级，数据智能应用规模突破，国际品牌全面焕新 公司为公众客户提供不同场景的智慧生活服务：推出5G新通话、智家通通、智慧客服等AI智能体，持续迭代智家平台，联通云手机、联通云盘、联通看家、联通超清等产品规模发展，云盘用户超过1.8亿，超清用户超过5000万；坚持业务融合、市场融通，结构持续优化，融合用户占比超过77%，价值不断提升，融合套餐客单价月均超人民币百元。24年智能服务收入达71亿元，同比提升26.5%；数据服务收入达64亿元，同比提升20.8%。24年国际业务提速发展，收入达125亿元，同比提升15.2%；在沙特、秘鲁、阿联酋、乌兹别克斯坦等地增设分支机构，更好服务亿万客户全球漫游和数字化需求；尤其是发挥车联网的全球一体化运营优势，服务中国头部车企出海，助力智能网联新能源汽车产业发展。 坚持精准适度的投资策略，全网推进智能运营 2024年公司资本开支人民币613.7亿元、同比下降17%，其中，算力投资同比上升19%；网络质量更好、效能更高。移动网络人口覆盖率达到99%，提升近1个百分点、惠及千万用户，宽带网络端口数同比提升5%、惠及千万家庭。设备集约、AI赋能成效明显，年化节省OPEX人民币19亿元，每单位业务能耗下降10%。24年底公司移动网络基站数超过450万，5G中频共享基站达137.5万站，900M低频基站70万站，移网行政村覆盖率达到99%。IDC机架数42万，机柜上架率68%，适智化能力储备快速形成270MW，智算算力达到17EFLOPS，骨干云池城市覆盖超250城。 持续提高分红派息，25年加大算力投资规模 公司高度重视股东回报，致力于和股东分享发展红利，鉴于过去一年良好的业绩表现，董事会建议派发每股末期股息0.0621元（含税），全年股息合计每股0.1580元（含税），同比增长19.7%。展望2025年，公司营收、利润及净资产收益率有望实现有力增长。2025年预计固定资产投资550亿元左右，其中算力投资同比增长28%；此外为人工智能重点基础设施和重大工程专项作了特别预算安排。 盈利预测与投资建议： 公司聚焦联网通信和算网数智两大主业，推进网络向新、技术向新、服务向新，高质量发展取得新突破，看好公司未来发展。考虑到新业务发展存在不确定性，预计25-27年归母净利润为98.73/107.70/117.12亿元（25-26年原值为100.49/110.75亿元），维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等