重庆路桥(600106) 投资要点 事件：2025年公司实现营业收入1.13亿元，同比下降0.13%；归母净利润1.14亿元，同比下降27.59%；基本每股收益0.09元。 年度应收路桥通行费全额到账，稳固公司持续经营发展根基。公司第四季度归母净利润较第三季度下降228.67%主要系公司补缴了长寿湖旅游高速公路BOT项目回购涉及的税款及滞纳金所致。公司拥有重庆市主城区嘉陵江嘉华大桥的特许经营权，年度应收路桥通行费19,480万元已全额到账。截止报告期末，嘉陵江石门大桥相关资产尚未移交，仍由公司代管。公司所属桥梁的安全运营，稳固了公司持续经营发展的根基。 公司持有的渝涪高速和重庆银行股权均贡献了较好的投资收益。公司参股企业渝涪高速积极响应国家高速公路数字化转型升级的号召，2025年度持续推进收费站智慧化升级改造，业务稽查体系以大数据为支撑，深化数据价值挖掘与分析应用，强化“路警”联动，确保应征不漏。报告期内，该公司实施了2024年度红利分配，公司收到红利660万元。公司参股企业重庆银行，该行深化改革、加快转型、高质量发展焕发新活力，资产规模突破万亿元大关，营收与净利润实现同比两位数增长。报告期内，该行进行了2024年度、2025年度第三季度利润分配，公司共计收到红利款约7,130万元。 公司积极谋求在先进半导体和信息产业等领域的发展机遇。公司投资的嘉兴临澜股权投资合伙企业（有限合伙），其持有安徽长飞先进半导体有限公司509.7821万股股份，占总股本的1.6445%。2025年，长飞先进总投资超200亿元的武汉基地正式投产，武汉基地新开发产品超65个，产品良率及可靠性同步实现稳步提升，未来前景可期。同时公司参股企业城投金卡信息产业（集团）股份有限公司，2025年，该公司建立了政府采购数据服务的新机制，谋划数据采购服务收入，但因受大环境的影响，营业收入有所下降。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润为1.7、1.9、2.2亿元，EPS为0.13、0.14、0.17元。考虑到公司主业稳定且积极谋求在先进半导体和信息产业等领域的发展机遇，建议关注。 风险提示：资产萎缩风险，协议收款或未能及时兑现风险，并购转型高科技产业的不确定性风险等。

重庆路桥(600106) 投资要点 事件：重庆路桥发布2024年年报。全年实现营业收入1.13亿元，同比下降3.2%，其中路桥收费收入1.12亿元；实现营业利润1.73亿元，比去年下降24.79%；实现净利润1.57亿元，比去年下降25.6%；每股收益0.12元/股。 路桥收费收入固化，但收益稳定，有较好的现金流。公司拥有重庆市主城区嘉陵江嘉华大桥的特许经营权，公司全年应收路桥通行费收入1.95亿元，2024年度通行费已全额收齐。大桥设施租赁收入32.3万元。嘉陵江石门大桥虽然经营权已到期，在报告期仍由公司代为管理。 持有渝涪高速33%股权、重庆银行1.71亿股(占4.93%)，贡献较好的投资收益。渝涪高速2024年实现营业收入约5.57亿元，投资收益0.59亿元，净利润0.42亿元，较上年同期减少2.21亿元，主要系受宏观经济形势影响，联营企业交易性金融资产公允价值减少8879.3万元和计提信用减值损失6812.7万元所致；重庆银行2024年实现营业收入286.91亿元，净利润55.21亿元，每股收益1.38元，年内该行派发2023年度及2024年度三季度现金红利，公司共收到红利款约9834.9万元。 谋求在集成电路和高科技产业领域的发展机遇。公司积极参与调研和筛选集成电路和高科技产业公司，拟在合适时机以参股或控股方式投资该类型企业，形成第二主业。公司投资9210万元与临芯投资、海南清源鑫共同设立了“嘉兴临澜股权投资合伙企业（有限合伙）”，公司占比98.82%。合伙企业现持有安徽长飞先进半导体有限公司509.78万股股份，占总股本的1.65%。今年安徽长飞先进成功完成股份制改革；完成芜湖和武汉两大生产基地共计42万片碳化硅晶圆年产能的布局，建成后将成为国内最大、技术最先进的碳化硅器件工厂。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.8、2、2.1亿元，EPS分别为0.14、0.15、0.15元。考虑到重庆路桥主业稳定，且转型发展有望推动未来业务拓展和增长，建议关注。 风险提示：资产萎缩风险，协议收款或未能及时兑现风险，并购转型高科技产业的不确定性风险等。

重庆路桥(600106) 投资要点 推荐逻辑： 1）公司拥有嘉华大桥收费权， 该项目近 3年每年“销售商品、提供劳务收到的现金”约 2亿元， 24Q1账面货币资金 13.53亿，以及持有渝涪高速33%股权、重庆银行 4.93%股权等流动性较好的金融资产； 2）公司向集成电路为核心的高科技领域转型， 通过对“嘉兴临澜股权投资合伙企业（有限合伙）”的投资，间接持有长飞先进 509.78万股，未来有望借助重庆地利，加速集成电路和高科技产业发展； 3）“大基金三期”规模 3440 亿元，规模约为前两期的总和，为实现产业的长期可持续发展和国家战略目标提供了坚实基础，也为公司转型带来机遇。对比同业标的，现公司估值较为合理，转型发展有望推动未来业务拓展和增长。 公司拥有重庆市主城区嘉华嘉陵江大桥的特许经营权。 2023年，实现路桥收费收入 1.14 亿元，大桥设施租赁收入 101.69 万元。嘉华嘉陵江大桥收费期限为2034 年 9月 30日，路桥收费收入固化，但收益稳定，基本不受宏观调控影响，该项目近 3 年每年“销售商品、提供劳务收到的现金”约 2 亿元，有较好的现金流，有利于公司以各种灵活的方式投资各类基础设施建设项目和开展工程承包业务，以及开拓其他行业的投资。石门嘉陵江大桥虽然经营权已到期，目前正在资产评估阶段，相关资产尚未移交，仍由公司代为管理。 对外投资参股，以获得投资收益或现金红利。 2023年，公司共实现投资收益 1.62亿元。公司持有渝涪高速 33%股权， 2023 年该公司经营总收入 5.92 亿元，其中通行费收入 5.81亿元，净利润约 2.63亿元；持有重庆银行 4.93%股权， 2023年公司收到该行 2022年度派发的红利款约 6767.92万元。两家公司经营业绩稳健，每年都有较好的投资收益。 谋求在集成电路和高科技产业领域的发展机遇。 公司积极参与调研和筛选集成电路和高科技产业公司，拟在合适时机以参股或控股方式投资该类型企业，形成第二主业。公司通过对“嘉兴临澜股权投资合伙企业（有限合伙）”的投资，间接持有长飞先进 509.78万股，虽暂未形成相关行业收入，但作为公司战略转型的一种尝试取得了较好的效果。 2023年，公司董事会通过了拟以增资和老股转让方式投资澜至电子科技（成都）有限公司的方案，拟通过参股澜至电子公司进军芯片设计领域。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.4、 2.3、2.3亿元， EPS 分别为 0.18、 0.18、 0.17元， 对应 PB 为 1.2、 1.1、 1.1倍。我们选取公路行业 15家上市公司作对比，可比公司 24年平均 PB 为 1.3倍。考虑重庆路桥主业稳定，且转型发展有望推动未来业务拓展和增长，建议关注。 风险提示： 资产萎缩风险；协议收款或未能及时兑现风险；并购转型高科技产业的不确定性风险

翁振杰,历任重庆三峡银行股份有限公司董事长、西南证券股份有限公司董事长、国都证券股份有限公司董事长、重庆市第三、四届人大代表和人大常委会常委、民建九届中央经济委员会委员、民建十届中央财政金融委员会副主任、政协重庆市第五届委员会常务委员、民建十一届中央财政金融委员会副主任等职。现任重庆国际信托股份有限公司董事长、中国信托业保障基金有限责任公司董事、中国信托登记有限责任公司董事、重庆路桥股份有限公司董事长。

董波,历任重庆国际信托有限公司人力资源部业务经理、重庆渝涪高速公路有限公司董事会秘书兼综合部经理、安办主任、总经理助理、副总经理、党委委员等职。现任重庆渝涪高速公路有限公司董事、总经理、党委书记、重庆路桥股份有限公司法定代表人、联席总经理、党委书记。

张志华,现任重庆路桥股份有限公司副总经理。

杨卫东,历任华信信托股份有限公司副总裁(高级顾问),中弘控股股份有限公司副总裁,大连海昌置地有限公司(海昌集团二级集团)总裁等职。现任重庆路桥股份有限公司副总经理、重庆鼎顺房地产开发有限公司执行董事兼总经理。

李勇,历任重庆力宝实业集团有限公司副总经理等职。现任重庆路桥股份有限公司副总经理。

刘影,历任重庆国际信托有限公司计划财务部总经理、重庆国际信托股份有限公司财务管理总部总裁等职。现任重庆国际信托股份有限公司财务总监、益民基金管理有限公司董事、重庆三峡资产管理有限公司董事、重庆路桥股份有限公司董事。

马赟,历任重庆索通律师事务所高级合伙人、管委会主任、重庆渝新财股权投资基金管理有限公司执行董事、总经理、重庆元素投资有限公司执行董事、总经理、重庆三峡银行股份有限公司法务执行官等职。现任重庆国际信托股份有限公司风险总监、益民基金管理有限公司董事长、国泓资产管理有限公司董事长、重庆路桥股份有限公司董事。

宋延延,历任上海浦东科技投资有限公司投资总监、上海临芯投资管理有限公司副总经理、无锡清石华晟投资有限公司副总经理。现任上海临芯投资管理有限公司董事长、总经理、重庆路桥股份有限公司董事。

李丹奇,历任申万宏源证券宁夏分公司投顾助理、宁夏正和凤凰基金管理有限公司基金经理、宁夏中银绒业股份有限公司董事会秘书等职。现任重庆路桥股份有限公司董事、董事会秘书、投资部总经理。

李之光,历任华侨银行(中国)有限公司投资银行部副总裁、尚腾资本管理有限公司投资总监、德淮半导体有限公司副总经理等职。现任上海潮澄企业管理有限公司创始合伙人、岳阳市沪岳智能科技投资合伙企业(有限合伙)创始合伙人、湖南临岳明芯智能科技有限公司董事、总经理、重庆路桥股份有限公司董事。