兰花科创(600123)公司资料

兰花科创(600123) 事件：2023年12月25日，公司发布2023年前三季度利润分配方案公告，公司拟向全体股东每股分派现金红利0.75元。 前三季度拟每股派0.75元，分红比例62%。2023年1-9月，公司合并报表实现归属于上市公司股东的净利润17.99亿元，其中母公司实现净利润18.26亿元。公司拟以实施权益分派股权登记日的总股本为基数，向全体股东每股分派现金红利0.75元，不进行资本公积金转增股本，不送红股。按公司总股本14.85亿股计算，共计派发现金红利11.14亿元。本次分红占公司2023年前三季度合并报表归属于上市公司股东的净利润的比例为61.93%。在实施权益分派股权登记日前公司总股本发生变动的，拟维持每股分配比例，分配总额相应变化。 煤炭业务扩产空间充足，23Q4释放产量增量。公司在建资源整合矿井中，同宝煤业90万吨/年矿井已于2023年8月竣工验收，正式转为生产矿井；90万吨/年沁裕矿已于2023年7月进入联合试运转，年内将贡献产量增量；90万吨/年百盛矿公司预计2023年底联合试运转。此外，公司240万吨/年的无烟煤矿玉溪矿为煤与瓦斯突出矿井，2021年3月正式投产后产能利用率持续偏低，2022年仅42.36%，经过磨合目前矿井生产经营组织已进入正轨，公司预计2023年将实现稳产达产。公司未来扩产空间充足，2023年内增量可观。 23Q4尿素价格维持高位，公司受停产减排影响产销预计环比下降。23Q3以来，受出口预期升温和秋季用肥需求释放影响，尿素价格进入上行通道，据隆众资讯数据，山东地区小颗粒尿素市场价23Q2为2304.68元/吨，23Q3涨至2494.69元/吨，环比增长8.24%，23Q4虽环比下滑1.80%（截至12月25日数据）但仍维持高位。公司现有尿素生产企业3个，年尿素产能约100万吨，且原料为公司自产无烟块煤协同性。此外，公司加快尿素生产工艺的升级改造，2023年6月投资2.2亿元建设田悦化肥分公司气化项目，未来公司尿素生产成本有望进一步降低。据公司公告，根据晋城市大气污染防治工作领导组下发的《关于明确2023-2024年秋冬季重点行业企业差异化应急管控措施的通知》要求，公司将于Q4落实差异化管控、轮流停产减排要求，公司预计23Q4尿素产量减少约7.8万吨，己内酰胺产量减少约1.35万吨，影响公司2023年四季度销售收入减少约3.2亿元；24Q1尿素产量预计减少约6.35万吨，影响公司24Q1销售收入减少约1.4亿元。 投资建议：考虑到公司同宝、沁裕矿2023年起贡献产量增量，玉溪矿2023年达产，我们预计2023-2025年公司归母净利润为24.23/28.36/31.34亿元，对应EPS分别为1.63/1.91/2.11元/股，对应2023年12月25日收盘价的PE分别均为6/5/5倍，维持“推荐”评级。 风险提示：煤炭及尿素价格大幅下跌；在建矿井投产不及预期。

兰花科创(600123) 煤炭产量增长&煤化工盈利改善，关注煤矿成长性。维持“买入”评级 公司发布三季报，2023年前三季度实现营业收入96.0亿元，同比-16.1%；实现归母净利润18.0亿元，同比-34.8%，其中Q3实现营业收入31.4亿元，环比-9.17%，实现归母净利润4.4亿元，环比-25.8%。公司业绩下滑主因煤炭、尿素等主要产品价格下降，我们适当下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为22.2/24.6/27.2（前值28.1/31.0/33.4）亿元，同比-31.3%/+10.8%/+10.7%；EPS为1.49/1.65/1.83元，对应当前股价PE为5.8/5.2/4.7倍。考虑到公司当前估值较低，未来经济复苏带来需求改善，公司煤炭产能仍有增量，业绩具备增长潜力，维持“买入”评级。 煤炭业务：前三季度量增价减，新矿产能逐渐释放 2023年前三季度量增价减。2023年前三季度公司实现原煤产量/销量1000/898万吨，同比+12.8%/+3.5%，吨煤售价750元，同比-23.5%，吨煤成本306元，同比+3.7%，吨煤毛利444元，同比-2.2%。2023年Q3产销量继续增长。Q3现原煤产量/销量355/331万吨，环比+0.3%/+4.5%，吨煤售价683元，环比-1.9%，吨煤成本306元/吨，环比-1.5%，吨煤毛利377元，环比-2.2%。产量增加主因玉溪煤矿产能利用率提升，同宝煤业也进入联合试运转。 煤化工业务：煤价下行成本压力趋缓，尿素盈利环比改善 前三季度尿素盈利下降。前三季度公司实现尿素产量/销量75/74万吨，同比+7.2%/+6.5%，综合售价2249元/吨，同比-9.4%；综合成本1904元/吨，同比-8.2%，尿素产品总毛利2.5亿元，同比-9.7%。二甲醚/己内酰胺总毛利分别为-195/-5270万元，产销积极性下降。单季度看，尿素盈利增加，己内酰胺扭亏，二甲醚几乎停产以减少亏损。2023年Q3尿素综合售价/成本2178/1699元/吨，环比+3.7%/-6.3%，吨毛利环比+7.3%，尿素盈利好转；己内酰胺毛利率3.9%，扭亏为盈；二甲醚基本停止产销。 在建煤矿稳步推进，公司产能仍有增长 煤矿成长性：公司同宝煤业（90万吨/年）、沁裕煤矿（90万吨/年）已进入联合试运转，在建资源整合矿井2个，共计年生产能力180万吨，其中百盛煤业（90万吨/年）预计2023年底进入联合试运转，公司煤炭产能仍有增量。晋城防治污染措施或将影响企业生产。根据晋城市要求，预计影响公司Q4度尿素产量减少约7.8万吨，己内酰胺产量减少约1.35万吨，影响公司收入减少约3.2亿元。 风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；新建产能不及预期。

兰花科创(600123) 事件：2023年10月27日，公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入96.04亿元，同比下滑16.08%；实现归母净利润17.99亿元，同比下滑34.79%；实现扣非归母净利润17.76亿元，同比下滑44.55%。 23Q3所得税环比提高，公司归母净利润环比下降。23Q3，公司实现营业收入31.35亿元，同比下降17.18%，环比下降9.17%；实现归母净利润4.37亿元，同比下降43.43%，环比下降25.82%；实现扣非归母净利润4.39亿元，同比下降53.08%，环比下降21.91%。公司23Q3利润总额为8.46亿元，环比增长2.83%；而所得税达到3.40亿元，环比增长87.81%，从而所得税环比大幅提高导致公司归母净利润环比下滑，据报表测算，公司23Q3所得税率为40.16%。 23Q3煤炭销量环比增长，价格成本环比同降。23Q3，公司煤炭产量完成355.04万吨，同比增长25.07%，环比略增0.32%；销量实现331.33万吨，同比增长7.79%，环比增长4.50%。23Q3，公司煤炭综合售价为683.04元/吨，同比下降-22.13%，环比下降-1.90%；单位成本为306.48元/吨，同比增长2.70%，环比下降-1.48%；单位毛利率为55.13%，同比下降-10.85pct，环比下降-0.19pct。 多个建设煤矿于Q3贡献产量增量，Q4产量有望进一步释放。公司同宝煤业产能90万吨/年，已于2023年8月份完成竣工验收，正式转为生产矿井；沁裕矿产能90万吨/年，已于2023年7月进入联合试运转，两矿井或将在Q4期间产量进一步爬坡，为公司贡献增量。此外，公司预计，90万吨/年的百盛矿2023年底进入联合试运转，明年有望进一步放量。 23Q3尿素价格受需求拉动环比回暖，Q4受停产减排影响产销预计环比下降。23Q3，尿素产量完成26.00万吨，同比增长3.63%，环比下降3.81%，销量实现24.23万吨，同比下降1.18%，环比下降15.46%。23Q3，公司尿素产品单位售价为2178.46元/吨，同比下降-2.09%，环比增长3.68%；单位成本为1699.05元/吨，同比下降-17.84%，环比下降-6.29%；单位毛利率为22.01%，同比上升14.95pct，环比上升8.30pct。据晋城市大气污染防治工作领导组下发的《关于明确2023-2024年秋冬季重点行业企业差异化应急管控措施的通知》要求，公司将于Q4落实差异化管控、轮流停产减排要求，公司预计23Q4尿素产量减少约7.8万吨，己内酰胺产量减少约1.35万吨，影响公司2023年四季度销售收入减少约3.2亿元；24Q1尿素产量预计减少约6.35万吨，影响公司24Q1销售收入减少约1.4亿元。 投资建议：随着在建矿井逐步投产，公司有望受益于煤炭的持续放量，我们预计，2023-2025年公司的归母净利润分别为22.08/26.07/28.95亿元，对应EPS分别为1.49/1.76/1.95元/股，对应10月27日收盘价的PE分别为6/5/5倍，维持“推荐”评级。 风险提示：煤炭及尿素价格大幅下跌，在建矿井投产不及预期。

兰花科创(600123) Q2煤炭产销环比大增，煤化工盈利趋势向好。维持“买入”评级 公司发布半年报，2023年H1实现营业收入64.7亿元，同比-15.5%；实现归母净利润13.6亿元，同比-31.4%，其中Q2实现营业收入34.5亿元，环比+14.4%，实现归母净利润5.9亿元，环比-23.9%。公司业绩下滑主因煤价同比下跌所致，我们适当下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为28.1/31.0/33.4（前值36.3/40.5/43.2）亿元，同比-13.0%/+10.4%/+7.6%；EPS为1.89/2.09/2.25元，对应当前股价PE为4.5/4.1/3.8倍。考虑到公司当前估值较低，未来经济复苏带来需求改善，公司煤炭产能仍有增量，业绩具备增长潜力，维持“买入”评级。 煤炭业务：新矿产能逐渐释放，产销同比增长 2023年上半年量增价减：2023年H1公司实现原煤产量/销量645/566万吨，同比+7.1%/+1.2%，吨煤售价789元，同比-23.9%，吨煤成本305元/吨，同比+4.2%；煤炭业务毛利率为61.3%，同比-10.5pct。2023年Q2产销量继续增长：Q2现原煤产量/销量354/317万吨，环比+21.4%/+27.1%，吨煤售价696元，环比-23.2%，吨煤成本311元/吨，环比+4.5%，煤炭业务毛利率55.3%，环比-11.8pct。产量增加主因玉溪煤矿产能利用率提升，同宝煤业也进入联合试运转。 煤化工业务：煤价下行成本压力趋缓，尿素盈利环比改善 2023年H1公司实现尿素产量/销量49/49万吨，同比+9.2%/+10.7%，综合售价2284元/吨，同比-12.9%；综合成本2005元/吨，同比-3.5%，尿素产品总毛利1.4亿元，同比-43.3%。二甲醚/己内酰胺总毛利分别为-195/-6621万元，二甲醚产线几乎处于停产状态，以减少煤化工业务亏损。2023年Q2尿素综合售价2101元/吨，环比-17.2%，但综合成本环比-20.1%，毛利环比+7.3%，尿素盈利好转。二甲醚/己内酰胺产品总毛利分别为-109/-1479万元，仍处亏损状态。 产能仍有增长，股息率具有吸引力 煤矿成长性：公司同宝煤业（90万吨/年）、沁裕煤矿（90万吨/年）已进入联合试运转，在建资源整合矿井2个，共计年生产能力180万吨，其中百盛煤业（90万吨/年）预计2023年底进入联合试运转，公司煤炭产能仍有增量。低估值下，公司股息有吸引力：公司发布《2023-2025年股东分红回报规划》，预计未来3年每年分红比例不少于30%，根据2023年盈利预测，按照下限30%分红，对应8.31股价股息率也有7%。 风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；新建产能不及预期。