中国船舶(600150)公司资料

中国船舶(600150) 事件 1月29日，公司发布23年全年业绩预告，23年全年公司实现归母净利润27-32亿元，同比提升1470.95%-1761.87%。全年非经常性损益32亿元左右，扣非后归母净利润-5到0亿元，较去年减亏22.48-27.48亿元，业绩显著改善。 经营分析 积极处置海工平台，23年经营业绩高增。根据公司公告，由于公司子公司处置海工平台产生非货币性资产交换损益及收到政府补助等，全年非经常性损益金额32亿元左右。公司全年实现归母净利润27-32亿元，同比提升1470.95%-1761.87%，经营业绩高增。 2023年中国造船三大指标同比全面增长，周期上行确定性强。根据中国船舶工业行业协会统计，23年全年我国造船完工量4232万载重吨，同比增长11.8%；新接订单量7120万载重吨，同比增长56.4%；在手订单量13939万载重吨，同比增长32%。2023年全年，中国造船完工量、新接订单量、在手订单量分别占世界市场份额的50.2%、66.6%和55%，均位居世界第一。 造船价上涨+钢价持续下跌，看好公司未来盈利持续改善。全球新造船价格自21年Q1持续上涨，根据克拉克森指数，23年12月全球新造船价格指数达178.36，同比+10.2%，环比+0.73%。成本端造船板价格自21年5月开始持续下降,2023年12月上海20mm造船板平均价格同比下降0.77%。船价与钢价剪刀差继续拉大，看好公司利润端持续改善。 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-2025年公司营业收入为674.05/854.60/946.22亿元，归母净利润为30.64/68.94/94.30亿元，对应PE为45/20/15X，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。

中国船舶(600150) 投资要点： 中国船舶发布三季报。2023年前三季度，中国船舶合计实现营业收入496.53亿元，同比增长28.8%；合计实现归母净利润25.61亿元，同比增长74.82%。 三季报营收增速达到整体上市以来最高，逐步接近盈亏平衡 2023年前三季度，中国船舶合计实现营业收入496.53亿元，同比增长28.8%；合计实现归母净利润25.61亿元，同比增长74.82%，扣非归母净利润-4.28亿。 其中，第三季度实现营业收入191.28亿元，同比增长30.98%；归母净利润为20.08亿元，同比增长58.21%。第三季度营业收入增长，主要因为完工交付船舶数量同比增加,归母净利润的增长，主要由于公司全资子公司外高桥造船处置海工平台，产生非货币性资产交换损益25.21亿元。 公司今年营业收入增长快速，Q1-Q3营业收入分别增长-30.95%、97.95%、30.98%，公司今年营业收入增长快速，是自2019年中国船舶集团几大核心造船资产整体上市以来最快。公司扣非净利润逐步缩小，三季度毛利率快速提升，逐步接近盈亏平衡。 公司上半年新接船舶订单88艘/619.17万载重吨，同比增长61.49%；三季报公司合同负债为637.44亿元，同比增长39.66%，公司订单情况良好，增速较高。 毛利率稳步上升，Q3单三季度毛利率达16.53% 2023年三季报公司毛利率11.04%,同比上升1.01pct。公司毛利率稳步提升，其中Q3单季度毛利率达16.53%，同比增长4.09个pct，环比增长9.71pct。 2023年三季报公司净利率5.16%，同比上升1.28pct。 2023年三季报公司加权ROE为5.46%，同比上升2.33pct。 新船价格指数持续向上，造船三大指标持续向好，船舶景气周期到来，上市公司盈利有望开启修复 中国船舶是中国船舶工业集团核心军民品主业上市公司，公司主要业务包括造船业务（军、民）、修船业务、海洋工程及机电设备等。核心资产包括江南造船厂、外高桥造船厂、广船国际、中船澄西等。 从2021年开始，船舶市场出现了明显的周期复苏，根据CNPI数据显示： 中国新造船价格指数从2020年底的773点一路上涨到2023年10月底的1060。新造船价格指数一路上扬，逼近上一轮船舶周期的高峰水平。 2023年1-9月我国造船完工量3074万载重吨，同比增长10.6%；新接订单量5734万载重吨，同比增长76.7%；手持订单量13393万载重吨，同比增长30.6%。1-9月，中国造船完工量、新接订单量、在手订单量分别占世界市场份额的48.7%、68.5%和54.7%，均位居世界第一造船三大指标从2021年开始明显复苏，2021年全年造船新接订单量为6706万载重吨，同比增长131.8%。手持订单也从2021年触底反弹，2023年9月达到13393万载重吨，对比行业最低谷的2020年底接近翻倍。造船完工量增长较慢，经历长期行业低谷，造船产能缓慢复苏，带动船舶需求进一步趋紧，新船价格仍将持续向上的趋势，对行业复苏明显利好。 公司2023年中报披露新接船舶订单88艘/619.17万载重吨，同比增长61.49%，手持造船订单264艘/1933.78万载重吨，修船订单83艘/13.68亿元，海工装备合同订单金额45.43亿元，机电设备合同订单金额24.24亿元。公司手持造船订单饱满，交船期最远已排至2027年，未来几年业务饱满。 公司今年交付的仍是2021年左右的订单，当时船价低点、钢价高位，因此盈利能力较差。今年下半年开始交付2021年下半年后订单，当时船价逐渐上涨，钢价开始呈下跌趋势。随着公司2021下半年以来承接的高价订单开始陆续交付，公司盈利能力将逐步得到修复。 船舶行业周期较长，经历了漫长的行业低估，全行业持续亏损多年，产能退出明显，市场竞争格局明显改善，随着高价订单逐步交付，船舶制造行业有望实现量价齐增的周期复苏格局，企业盈利有望开启修复。公司作为船舶工业旗下核心资产，将充分受益船舶行业的周期复苏。 盈利预测与估值 公司是中国船舶工业集团旗下核心军民品主业，资产包括江南造船厂、外高桥造船厂、广船国际、中船澄西等国内外著名船厂，充分受益船舶行业周期复苏，量价齐增的良好景气周期，未来几年有望迎来盈利修复。我们预测公司2023年-2025年营业收入预测分别为705.21亿、828.29亿、965.76亿，2023-2025年归母净利润预测分别为31.11亿、61.12亿、86.93亿，对应的PE分别为37.46X、19.07X、13.41X，公司即将迎来景气周期，盈利修复空间大，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：1：船舶行业需求不及预期；2：公司订单交付不及预期；3：原材料价格大幅波动；4：行业竞争加剧，毛利率下滑；5：新船价格不及预期。

中国船舶(600150) 投资要点： 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度，公司实现营业收入496.53亿元，同比增长28.8%；归母净利润25.61亿元，同比增长74.82%。 点评： 公司2023年三季度业绩实现高增。2023年前三季度，公司实现营业收入496.53亿元，同比增长28.8%；2023年三季度，公司实现营业收入191.28亿元，同比增长30.86%，主要为完工交付船舶数量同比增加。2023年前三季度，公司归母净利润为25.61亿元，同比增长74.82%；2023年三季度，公司归母净利润为20.08亿元，同比增长58.47%。2023年前三季度，公司扣非归母净利润为-4.28亿元，同比下降226.72%；2023年三季度，公司扣非归母净利润为-3.11亿元，同比下降363.93%；主要原因为公司全资子公司外高桥造船处置海工平台产生非货币性资产交换损益25.21亿元。 公司盈利水平环比提升。2023年前三季度，公司毛利率为11.04%，同比+1.01pct；2023年三季度，公司毛利率16.53%，同比+4.19pcts，环比+9.71pcts。净利率方面，2023年前三季度，公司净利率为5.16%，同比+1.28pct；2023年三季度，公司净利率为10.49%，同比+1.7pct，环比+8.09pcts。 2023年三季度合同负债规模大幅增长。截至2023年三季度末，公司合同负债为637.44亿元，较上一季度增加73.59亿元，同比增长39.66%，公司合同订单再度增加。截至2023年三季度末，公司期间费用为12.89亿元，同比下降34.77%；期间费用率为2.60%，同比-2.52pct，公司费用管理水平较好。 投资建议：公司是全球造船企业龙头，同时公司也是国内造船业务覆盖最广企业，预计将充分受益本轮造船周期。当前，公司业绩拐点已现，预计公司2023-2025年归母净利润分别为31.98亿元、68.00亿元、79.18亿元，PE为36倍、17倍、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：航运景气度大幅下降，原材料价格大幅上涨的风险，全球船厂竞争加剧风险。

中国船舶(600150) 投资要点 公司2023三季报营业收入同比增长29%，归母净利润同比增长75% 公司发布2023年三季报，实现营业收入497亿元，同比增长29%；实现归母净利润25.61亿元，同比增长75%；公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-4.28亿元，上年同期为-1.32亿元。归母净利润增长主要系公司全资子公司外高桥造船处置有关海工平台资产，产生收益25.21亿元，计入“非经常性损益-非货币性资产交换损益”。 公司2023三季度ROE（摊薄）5.33%，较上年同期增长2.24pct；销售毛利率11.04%，较上年同期增长1.01pct；销售净利率5.16%，较上年同期增长1.28pct；公司毛利率、净利率较去年同期有所改善，期待后续公司盈利能力持续提升。 2023年前三季度我国造船市场份额保持全球领先 根据中国船舶协会数据，2023年1-9月，全国造船完工量3074万载重吨，同比增长10.6%，其中海船为3058万载重吨（1129万修正总吨）；新承接船舶订单量5734万载重吨，同比增长76.7%，其中海船为5667万载重吨（2161万修正总吨）。截至9月底，手持船舶订单量13393万载重吨，同比增长30.6%，其中海船为13309万载重吨（5797万修正总吨），出口船舶占总量的93.3%。 2023年1-9月，我国造船完工量、新接订单量和手持订单量以载重吨计分别占全球总量的48.7%、68.5%和54.7%，以修正总吨计分别占46.0%、63.5%和50.2%，均位居世界第一。2023年前三季度，造船产业集中度保持在较高水平，造船完工量前10家企业占全国64.3%，新承接订单量前10家企业占全国62.5%，手持订单量前10家企业占全国61.2%。 打造“中国特色估值体系”，船舶制造央企有望率先受益 2022年11月以来，市场持续打造“中国特色估值体系”，船舶制造央企随着盈利能力正逐渐进入上升区间，有望率先受益。2023年2月1日上午，温刚正式履职，成为中国船舶集团有限公司的第二任董事长，后续企业提质增效有望加速，旗下上市公司估值和利润获双提升。 盈利预测与估值 行业处于周期景气上升期，公司是全球造船龙头之一，在手订单饱满，业绩确定性强。预计公司2023-2025年归母净利润27.1、63.9、95.9亿，同比增长1479%、135%、50%，PE43、18、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：造船需求不及预期、原材料价格波动等风险。