雅戈尔(600177) 主要观点： 事件：公司发布2026年第三季度报告 公司发布2026年第三季度报告，2026年前三季度实现营业收入71.58亿元，同比增长5.62%；实现归母净利润30.81亿元，同比增长31.17%。单季度来看，2026年第三季度实现营业收入20.1亿元，同比增长20.63%；实现归母净利润9.58亿元，同比增长51.12%。公司投资业务高收益带动公司业绩高增长。 时尚板块实现营收增长，投资板块贡献高额收益 2026前三季度，分板块来看，1）时尚板块完成营业收入52.23亿元，同比增长3.68%（其中品牌服装业务完成主营业务收入44.24亿元，同比下降0.06%）；实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，同比下降29.91%。期末直营门店（包括自营网点、购物中心、商场网点、奥莱网点）合计1,903家，营业面积57.14万平方米。2）地产板块实现尾盘预售3.87亿元（订单口径，合作项目按权益比例折算），同比下降48.50%；结转营业收入19.16亿元，同比增长10.62%；实现归属于上市公司股东的净利润2,231.46万元，同比下降80.98%。3）投资业务实现投资收益30.35亿元，同比增长22.12%，其中：宁波银行等长期股权投资项目的权益法收益为24.97亿元，同比增加2.53亿元；中信股份、格力电器等投资项目的分红收益为5.20亿元，同比增加2.84亿元；实现归属于上市公司股东的净利润29.13亿元，同比增长43.93%。 毛利率承压，投资收益带动归母净利率提升明显 2026年前三季度公司毛利率为51.16%，同比-0.81pct；销售/管理/研发/财务费用率为34.81%/9.74%/0.9%/1.34%，同比-0.69/-0.64/+0.02/-4.63pct；归母净利率为43.04%，同比+8.38pct。2026年第三季度公司毛利率为49.66%，同比-4.4pct；销售/管理/研发/财务费用率为36.88%/11.88%/1.14%/1.72%，同比-6.32/-1.77/-0.06/-5.24pct；归母净利率为47.68%，同比+9.62pct。 投资建议 公司是商务服装领军企业，在夯实主品牌YOUNGOR优势的基础上加速产品和渠道结构转型，并通过多品牌矩阵协同发展，拥抱运动户外、童装、潮流等高景气赛道，构建起时尚集团矩阵化发展格局。随着公司战略回归时尚主业，主动退出地产开发及部分财务投资项目的影响消散，基本面有望企稳增长。基于投资收益高增长带动公司26年第三季度业绩超预期，我们预计公司2026-2028年营收分别为 121.86/99.92/101.84亿元（前值为104.89/78.42/80.36亿元），分别同比增长5.2%/-18%/1.9%；归母净利润分别为33.17/35.56/39.5亿元（前值为29.59/33.33/37.14亿元），分别同比增长35.5%/7.2%/11.1%；EPS分别为0.72/0.77/0.85元，对应PE分别为11.37/10.61/9.55倍。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险，行业周期及转型升级阵痛风险，行业竞争加剧风险，转型拓展不达预期风险，人才培养和储备不足风险。

李如成,任公司董事长、雅戈尔集团有限公司执行董事兼总经理、宁波雅戈尔控股有限公司董事兼经理。

李寒穷女士:1977年出生,研究生学历,EMBA,中欧创业营第五期学员,中欧创投营第二期学员。曾任雅戈尔(香港)实业有限公司副总经理、上海凯石投资管理有限公司副总经理,现任公司第十二届董事会董事长兼总裁、雅戈尔时尚(上海)科技有限公司董事长兼总经理、雅戈尔服装控股有限公司董事长、雅戈尔投资有限公司执行董事兼总经理、雅戈尔集团有限公司监事、宁波雅戈尔控股有限公司监事、弘颐(宁波)商业管理有限公司董事。

李寒穷,女,1977年出生,研究生学历,EMBA,中欧创业营第五期学员,中欧创投营第二期学员。曾任雅戈尔(香港)实业有限公司副总经理、上海凯石投资管理有限公司副总经理,现任公司第十一届董事会副董事长兼总裁、雅戈尔时尚(上海)科技有限公司董事长兼总经理、雅戈尔服装控股有限公司董事长、雅戈尔投资有限公司执行董事兼总经理、雅戈尔集团有限公司监事、宁波雅戈尔控股有限公司监事、弘颐(宁波)商业管理有限公司董事。

徐鹏,男,1987年出生,本科学历,理学学士、经济学学士。曾任浙江省学联第二十届执行主席,中国大学生骨干培养学校第四期学员,公司监事,现任公司第十二届董事会董事兼执行总裁、雅戈尔服装控股有限公司董事兼总裁、雅戈尔时尚(上海)科技有限公司董事、弘颐(宁波)商业管理有限公司董事。

徐鹏,男,1987年出生,本科学历,理学学士、经济学学士。曾任浙江省学联第二十届执行主席,中国大学生骨干培养学校第四期学员,公司监事,现任公司第十一届董事会董事兼执行总裁、雅戈尔服装控股有限公司董事兼总裁、雅戈尔时尚(上海)科技有限公司董事、弘颐(宁波)商业管理有限公司董事。

胡纲高,男,1973年出生,研究生学历,公共管理硕士。曾任宁波市鄞州区高桥镇党委书记兼望春工业园区管委会副主任,中国国际贸易促进委员会宁波市分会副会长,中国国际贸易促进委员会浙江省分会副会长,温州市人民政府副市长兼温州高新技术产业开发区管理委员会第一主任,公司董事、常务副总经理。现任公司副总裁、雅戈尔服装制造有限公司董事长、嵊州雅戈尔毛纺织有限公司董事长、安徽新昊纺织科技有限公司董事长、宁波汉麻生物科技有限公司副董事长。

刘新宇,女,1974年出生,研究生学历,工商管理硕士,高级经济师。曾任公司办公室副主任、公司副总经理兼董事会秘书,现任公司第十二届董事会董事兼副总裁,兼任宁波银行股份有限公司董事。

刘新宇,女,1974年出生,研究生学历,工商管理硕士,高级经济师。曾任公司办公室副主任、公司副总经理兼董事会秘书,现任公司副总裁,兼任宁波银行股份有限公司董事。

杨珂先生:1980年出生,中国国籍,本科学历,计量学学士。曾任公司董事长秘书、办公室副主任、党委副书记、监事,现任公司第十一届董事会董事、雅戈尔服装控股有限公司杭州公司总经理。

杨珂,男,1980年出生,本科学历,计量学学士。曾任公司董事长秘书、办公室副主任、党委副书记、监事,现任公司第十一届董事会董事、雅戈尔服装控股有限公司杭州公司总经理。