生益科技(600183) 事件：公司发布26年中报，26年上半年实现营业总收入190.26亿元，同比增长50.05%；归属母公司股东的净利润32.87亿元，同比增长130.42%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润29.08亿元，同比增长110.99%。 公司Q2价、量齐升，产品结构优化，共驱业绩高速增长。公司26Q2单季营收108.85亿元，环比增长33.69%，归母净利润21.29亿元，环比增长83.82%，Q2单季度毛利率升至32.63%，环比增长4.53pct。公司26年上半年销售覆铜板8714.01万平方米，同比增长14.24%，粘结片11574.88万米，同比增长12.43%，印制电路板97.18万平方米，同比增长23.07%。公司Q2业绩增长迅猛，CCL业务量价齐升：AI服务器及数据中心交换机带动高层数板、高阶HDI及封装基板需求快速增长，公司高端产品方面出货增加，产品结构优化；传统CCL业务进入涨价周期，价格传导顺利，带动整体盈利能力显著提升。 PCB业务加速增长有望延续，高端产能持续扩充。公司持续深化高端市场开拓，推进新客户认证与开拓，稳步实现高端产品放量，1.6T交换机配套产品进入小批量量产阶段；800G光模块PCB已批量生产，出货规模逐步提升，1.6T光模块PCB已打样测试中。公司东莞智能算力中心高多层高密互连电路板项目一期2026年正式投产并进入产能爬坡期，项目二期2026年第二季度投入使用；吉安智能制造高多层算力电路板项目计划分两阶段实施，每阶段各年产35万平方米，其中第一阶段计划于2026年下半年试生产。 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年营业总收入分别为441.54、642.91、790.90亿元，同比增速分别为55.30%、45.61%、23.02%；归母净利润分别为69.73、102.56、137.15亿元，同比增速分别为109.16%、47.07%、33.74%，对应26-28年PE分别为48X、33X、24X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

生益科技(600183) 事件描述 公司发布2026年半年报，26H1实现营业收入190.26亿元，同比增长50.0%；实现归母净利润32.87亿元，同比增长130.4%；实现扣非归母净利润29.08亿元，同比增长111%。其中26Q2单季度实现归母净利润约21.29亿元，同比增长146.72%，环比增长83.82%。 事件点评 生益科技是全球领先的覆铜板厂商，主营覆铜板和粘结片、印制电路板两大业务板块，产品广泛应用于AI服务器、5G通信、芯片封装、汽车电子、消费电子等领域。根据Prismark统计，2013年至2025年，公司刚性CCL保持全球第二，2025年全球市占率达13.2%。公司通过向下控股生益电子、 向上持股联瑞新材构建了从电子材料到PCB的完整产业链。 AIPCB全栈升级带动公司业务量价齐升。2026H1公司覆铜板出货量为0.87亿平方米，同比增加14.24%，半固化片出货量为1.16亿米，同比增加12.43%，PCB出货量为97.18万平方米，同比增加23.07%。其中，CCL及PP业务、PCB业务营收增速远高于销售增速，分别实现营业收入123.57亿元，55.19亿元，同比分别增长47.74%、52.03%。 CCL及PP全面通胀，业务毛利率显著提升。AI服务器、800G/1.6T交换机推动高端CCL需求激增，而上游电子布、HVLP铜箔、树脂等原材料供给受限，CCL供需紧张格局持续，年内普通FR4及高端覆铜板持续提价。公司凭借龙头议价能力实现成本顺畅传导，同时，公司持续推动M7/M8/M9等高速材料研发，26H1公司覆铜板业务毛利率达29.16%，较25全年23.9%提升约5.25pct。 PCB业务受益AI算力高景气，产能有序扩张。PCB厂商生益电子为公司的并表子公司，随着AI算力板逐渐向对高多层、高密度互联演进，公司 推进高端PCB产能扩张，从应用端看，数据中心产品、1.6T交换机及卫星通信板块逐步实现高端产品的结构化升级，从产能上看，公司加大资本开支，上半年东城智算中心HDI项目释放产能，吉安HLC项目试生产，海外泰国工厂稳步推进，东莞项目正式开工。26H1公司PCB业务毛利率达31.20%，较25全年实现增长2.59%。 垂直一体化具备优势，产能扩张打开远期空间。1）公司通过持股联瑞科技、控股生益电子，构建了PCB产业链上游粉材、中游CCL及PP，下游制造的垂直一体化格局，在年内上游原材料全面缺货情况下，持续提升对联瑞新材的关联交易，锁定物料保证产能供给。2）公司开启新一轮产能扩张周期，江西生益二期2026年上半年全部投产，预计明年增加1800万平CCL产能。松山湖52亿高性能CCL项目预计26H2启动，远期预计新增年产能4800万平方米。 投资建议 公司正处于AIPCB产品结构升级及上游CCL价格通胀的超级周期。覆铜板板块受益于高端高速材料占比提升和顺价能力；PCB板块受益于AI算力及高速通信高景气需求，产能扩张周期明确，客户结构向全球顶尖算力终端延伸，成长属性持续凸显，预计公司2026-2028年EPS分别为2.61\3.87\4.77，2026-2028年对应2026年8月21日收盘价PE分别为51.0\34.3\27.9，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示 1）AI资本开支放缓风险。若海外AI算力资本开支增速放缓，或ASIC客户订单不及预期，可能影响公司高端CCL及PCB产品出货节奏。2）终端 客户导入及出货不及预期风险。公司高端CCL主要客户为海外硬件厂，收入受英伟达Rubin平台量产时间、云厂商ASIC出货量节奏影响。3）产能爬坡不及预期。公司新产线建设及爬坡依赖海外设备供应，在当前设备产能供给偏紧的情况下具备较大不确定性。4）上游原材料价格波动风险。铜价、铜箔加工费、电子布等上游原材料价格若出现大幅波动，可能影响公司成本传导节奏和毛利率稳定性。

生益科技(600183) Shengyi Tech(SYT)reported strong1H26results,with revenue increasing50%YoY to RMB19.0bn and net profit surging130%YoY to RMB3.3bn.In2Q26,revenue rose54%YoY/34%QoQ to RMB10.9bn,slightly below Bloombergconsensus of RMB11.2bn.Net profit reached RMB2.13bn,up147%YoY/84%QoQ and well above consensus of RMB1.7bn.GPM expanded to32.6%from28.1%in1Q26,beating the30.4%consensus estimate.The results reinforce ourview that SYT remains a key beneficiary of the AI infrastructure upcycle.ReiterateBUY and raise our TP to RMB190,based on40x2027E P/E(previouslyRMB90based on35x2026E P/E),approximately2-SD above its1-yrhistorical mean.We forecast revenue and earnings CAGRs of47%and68%over2025-28E,implying a PEG of0.58x.We lift revenue forecasts by16%/39%and net profit forecasts by15%/31%in FY26/27E,respectively,reflecting strongAI-CCL/PCB demand and higher margin assumptions driven by ASP increasesand a richer high-end product mix. Core segments:Broad-based AI-driven growth across CCL&PCB.CCL&prepreg sales volumes increased14.2%/12.4%YoY,respectively in1H26,while segment revenue rose47.7%to RMB12.4bn,reflecting priceadjustments and a richer AI product mix.Subsidiary Shengyi Electronics(688183CH,NR)recorded revenue of RMB5.8bn,up53.5%YoY,and netprofit of RMB1.1bn,up109%YoY.PCB shipments increased23.1%YoY,with sales growth outpacing volume as high-layer-count and HDI productscontinued to ramp up.SYT’s strength across CCL and PCB gives it broadexposure to the AI infra.value chain.We forecast revenue growth of62%/51%in FY26/27E driven by expansion of high-end CCL products. Margins:ASP increases and mix upgrades drove another step-up.GPMexpanded by4.8ppt YoY to30.7%in1H26.CCL&prepreg GPM increasedby5.5ppt to29.2%,while PCB GPM rose by3.4ppt to31.2%.Strongerpricing and premium AI products drove profit growth ahead of sales.SYTrecorded RMB410mn of fair-value gains,mainly related to Novoray’s(688300CH,NR)convertible bonds,while adj.net profit neverthelessincreased111%YoY.We forecast GPM of30.6%/31.7%in FY26/27E. Capacity expansion supports medium-term growth.Jiangxi Phase IIreached full production in1H26,adding annual capacity of18mn sqm of CCLand34mn meters of prepreg.Thailand plant is expected to begin trialproduction in2H,while the two-phase Songshan Lake project is planned toadd48mn sqm of CCL and100mn meters of prepreg.Capex reachedRMB1.88bn in1H26.Ramp-up execution and the availability of criticalupstream materials remain key variables for earnings delivery beyond2026. Reiterate BUY with TP raised to RMB190,based on40x FY27E P/E,approx.2-SD above SYT’s one-year historical mean.We believe themultiple is justified by accelerating earnings,structural mix upgrades andexposure to tight AI-related CCL and PCB capacity.Key risks include slowercapacity ramp-up,raw-material costs,intensifying competition,etc.

生益科技(600183) 事件：公司发布26年一季报，公司26年一季度营业总收入81.41亿元，同比增长45.09%；归属于母公司所有者的净利润11.58亿元，同比增长105.47%；扣非后归母净利润10.83亿元，同比增长93.51%。 高端CCL+PCB放量，产品结构优化，业绩爆发式增长。公司26Q1归母净利润翻倍增长，利润端增速大幅超越收入端增速，毛利率提升，公司26Q1毛利率28.10%，同比增长3.50pct，环比增长2.32pct。公司盈利能力大幅增强，主要由于产品结构优化，分业务来看，覆铜板方面，AI服务器驱动高端产品需求爆发，公司积极调整产品销售结构，推动扩产产能释放，下游大客户进展显著，高频高速覆铜板占比提升，PCB方面，公司精准锚定中高端市场，订单持续转化，高附加值产品提升，在中高端市场竞争优势显著，带动营业收入及利润的大幅增长。 高性能覆铜板扩产，构筑中长期增量空间。公司总投资约52亿元建设"松山湖第二工厂"，以生产高性能覆铜板为主，产品定位为汽车领域用、5G通讯领域和AI服务器用高频、高速产品，以及封装领域用封装基板材料产品及高密度产品。公司设计年产能4800万平方米及10000万米商品粘结片，项目分两期建设，两期生产能力达到100％时的年销售收入估算总额为92.95亿元，扣除总成本费用和销售税金及附加后的利润总额约为13.90亿元。 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年营业总收入分别为391.48、514.85、629.84亿元，同比增速分别为37.69%、31.52%、22.33%；归母净利润分别为55.70、78.56、101.69亿元，同比增速分别为67.08%、41.04%、29.44%，对应26-28年PE分别为47X、33X、26X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

陈仁喜,男,1967年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,正高级工程师(科技型企业家),高级经济师。1989年6月毕业于华南理工大学有机化学专业。曾任职于东莞市氮肥厂、香港东方线路板有限公司、香港生益有限公司,历任广东生益科技股份有限公司生产总厂长兼营运总监、副总经理、董事、总经理,现任本公司董事长、生益电子股份有限公司董事、江苏生益特种材料有限公司董事长、江西生益科技有限公司董事长、陕西生益科技有限公司董事长、苏州生益科技有限公司董事长、东莞生益资本投资有限公司董事长、生益科技(泰国)有限公司签字董事、生益科技(香港)有限公司董事长、生益科技(国际)有限公司董事长、生益科技(发展)有限公司董事长。

曾红慧,女,1969年出生,中国国籍,无国外永久居留权,本科学历。1991年从华南理工大学毕业加入公司,历任公司销售业务经理、销售部副经理、销售部经理、市场部经理。现任本公司总经理兼营销总监、集团营销中心总裁,兼任江西生益科技有限公司、江苏生益特种材料有限公司、苏州生益科技有限公司董事,广东生益科技股份有限公司北京分公司负责人,台湾生益科技有限公司董事长。

熊勇先生:1975年8月出生,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生,现任公司董事,广新集团科技创新部总经理,兼任广东省广新创新研究院有限公司董事、总经理,广东生益科技股份有限公司董事,广东省广新材智科技有限公司董事;曾任广东省广新创新研究院有限公司执行董事(法定代表人),广新盛特投资有限公司董事。

唐嘉盛,1988年出生,中国国籍,学士学位。曾任里昂证券集团-中国消费者团队研究助理,东亚人寿保险有限公司、蓝十字(亚太)保险有限公司及Blue Care JV(BVI)Holdings Limited独立非执行董事。现任本公司董事,深圳清溢光电股份有限公司、半岛针织厂有限公司、宾宁针织有限公司、半岛保险有限公司、半岛地产有限公司、苏锡企业有限公司、苏锡(英属处女岛)有限公司、宏僑有限公司、昇天有限公司、Eagle Joyful Limited、Eagle Peaceful Limited、Eagle Powerful Limited、Eagle Wonderful Limited、Peninsular Holdings Limited、Peninsular Developments Limited、Peninsular Concord Limited、Peninsular Crystal Limited、Peninsular Loyalty Limited、Su Sih(PTC)Limited及Su Sih Newco(BVI)Limited董事,伟华电子有限公司高级管理人员,香港江苏社团总会有限公司副会长,无锡旅港同乡会有限公司常务副会长,佛山清溢微电子有限公司、深圳清溢微电子有限公司、佛山清溢光电有限公司及新余常裕科技有限公司监事,深圳市双翼齐飞投资合伙企业(有限合伙)普通合伙人,上海实业控股有限公司独立非执行董事。2025年11月离任公司监事职务。

张莉,女,1979年出生,中国国籍,无境外永久居留权,会计硕士,高级会计师。2001年7月至2005年1月历任广东省东方进出口公司财务部会计,副经理;2005年1月至2018年4月历任广东省广新控股集团有限公司结算中心副主管、主管,资金管理部主管、部长助理、副部长;2016年3月至2018年4月兼任广新海事重工股份有限公司董事、副总经理;2018年4月至2022年9月任兴发铝业控股有限公司执行董事、财务总监、广东兴发铝业有限公司党委委员、董事、财务总监;2022年9月任广东省广新控股集团有限公司财务资金部副总经理(主持工作),兼广新财资管理(香港)有限公司董事;2022年10月至今任广东省广新控股集团有限公司财务资金部总经理,兼广东广新企业运营管理有限公司法人代表、执行董事,广新财资管理(香港)有限公司董事、总经理,广东省丝绸纺织集团有限公司董事,生益科技董事。

庄鼎鼎,男,1973年出生,中国国籍。工商管理硕士,CFA、CQF。曾任美国保险公司AEGON旗下结构性资产担任产品发展/资产管理董事、荷兰ING银行(香港及上海分行)董事总经理;现任本公司董事,苏锡企业有限公司及伟华电子有限公司董事总经理-首席投资官,光膜(香港)有限公司高级管理人员,Eagle Joyful Limited、Eagle Peaceful Limited、Eagle Powerful Limited、Eagle Wonderful Limited、Frontier Link International Limited、OSEL Limited、盈顺(香港)有限公司、无锡翔英创投有限公司、常裕光电(香港)有限公司、豪商国际有限公司、Su Sih(PTC)Limited及Su Sih Newco(BVI)Limited董事,深圳清溢光电股份有限公司董事及副董事长、苏锡光膜科技(深圳)有限公司及上海君远企业发展有限公司监事,深圳市齐芯协力投资合伙企业(有限合伙)及深圳市芯屏同辉投资合伙企业(有限合伙)普通合伙人。

刘立斌,男,1972年出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士学历,高级政工师。1992年7月-2000年3月,任广东省对外经济贸易合作厅财务处副科长;2000年3月-2005年5月,任香港经贸国际有限公司财务经理及副总经理;2005年5月-2006年11月,任香港广新控股有限公司董事兼财务部总经理;2006年11月-2007年9月,任广东省广告有限公司副董事长、党委书记、纪委书记;2007年9月-2011年9月,任广东广新柏高科技有限公司董事长;2011年11月至2022年4月,任广东兴发铝业有限公司党委书记、董事长;2011年8月至2026年3月,任广东省广新控股集团有限公司党委委员、副总经理;2021年10月-2026年4月,任宁夏伊品生物科技股份有限公司董事长;2023年9月-2026年4月,任广东肇庆星湖生物科技股份有限公司董事长;现任本公司董事,广东省广晟控股集团有限公司党委副书记、董事、总经理,广东肇庆星湖生物科技股份有限公司及宁夏伊品生物科技股份有限公司董事长。

谢景云,女,1980年出生,中国国籍,无境外永久居留权,工商管理硕士,经济师。2003年7月至2004年3月,任广东省轻工业品进出口集团总裁办公室企划;2004年4月至2006年4月,任广东省外经贸厅贸管处科员;2006年4月至2008年12月任广东合捷国际供应链有限公司项目经理、广东广新投资控股有限公司项目经理;2008年12月至2023年8月,历任广东省广新控股集团有限公司投资发展部副主管、主管,资本运营部主管、助理部长、副部长、部长,投资与资本运营部部长、运营管理中心总经理、运营管理高级总监;2018年4月至2022年5月,任东莞生益资本投资有限公司董事;2021年11月至2023年1月,任宁夏伊品生物科技股份有限公司董事;2017年1月-2024年6月任广东省广告集团股份有限公司董事;2018年12月至2024年8月,任兴发铝业控股有限公司董事;现任本公司董事,生益电子股份有限公司董事,广东广新新兴产业投资私募基金管理有限公司董事,广新香港投资有限公司董事长,深圳清溢光电股份有限公司董事,广东广新新材料有限公司董事长,广东省广新控股集团有限公司党委委员、副总经理、资本投资高级总监、资本投资中心总经理,新疆皓粤铝业有限公司董事长。

唐镇川,男,汉族,1979年4月出生,在职本科学历,经济学学士,助理会计师。2000年毕业于中央财经大学信息系会计电算化专业,2004年毕业于中南大学国际经济与贸易专业。2000年7月至2014年10月,历任东莞市电子工业总公司见习员工、办事员、主办业务员、经理助理、副经理、经理、监事;2014年10月至2022年3月历任东莞市国弘投资有限公司经理、职工董事、董秘;2015年12月至2023年2月先后兼任东莞市道弘投资有限公司董事、财务总监、董事长;2015年12月至2023年2月先后兼任东莞市龙怡阻燃材料有限公司董事、财务总监、董事长;2019年1月至2021年10月兼任东莞市国弘产业投资有限公司董事、财务负责人;2016年1月至2022年5月兼任广东思威特智能科技股份有限公司董事。现任本公司董事、东莞市国弘投资有限公司副总经理,广东南方宏明电子科技股份有限公司董事长,扬州天启新材料股份有限公司董事,东莞市龙怡阻燃材料有限公司执行董事,东莞科创国弘博信股权投资合伙企业(有限合伙)投资决策委员会委员,东莞科创生益产业投资合伙企业(有限合伙)投资决策委员会委员。

唐嘉盛先生,中国国籍,现为苏锡企业有限公司、半岛针织厂有限公司等多家企业执行董事、高级经理,上海唐君远教育基金会执行理事。唐先生亦为深圳清溢光电股份有限公司(其A股股份于上海证券交易所科创板上市,股份代号:688138)及广东生益科技股份有限公司(其股份于上海证券交易所A股市场上市,股份代号:600183)董事。彼获得美国洛杉矶西方文理大学文学士学位,主修经济学。唐先生现为香港江苏社团总会有限公司和无锡旅港同乡会有限公司常务副会长以及香港无锡商会副会长。彼亦为中国人民政治协商会议上海市第十四届委员会及中国人民政治协商会议无锡市第十五届委员会委员。唐先生在企业管理及专业投资方面积多年工作经验。