浦东建设(600284) 投资要点： 浦东新区国资控股市政施工平台，高分红彰显回报意愿。公司深耕基础设施建设二十余年，系浦发集团控股、浦东新区国资委实际控制的市政施工平台，资源禀赋优越。前期通过浦建集团并入实现施工资源整合，近年收购浦东设计院向产业链上游延伸，构建“设计+施工+投资”一体化布局，业务涵盖投融资、施工、绿化、材料等环节。2024年施工工程营收同比增长7.06%至183.36亿元，占比97.40%，毛利率同比回升0.55pct至7.50%，带动整体毛利率回升至7.74%。期间费用率维持低位，净利率略有承压但仍达3.19%。公司坚持稳定分红传统，2024年派息比例提升至43.66%，并明确2024–2026年分红规划，体现强回报意愿与投资吸引力。 财政实力稳健夯实资金保障基础，四季度订单表现回暖。2024年上海市综合财力达14,027.9亿元，居全国第六，债务率仅64.81%，为全国最低，财政结构健康、偿债能力强，为重大项目建设与工程回款安全提供保障。浦东作为上海核心增长极，2024年GDP达1.78万亿元，占全市32.92%；固定资产投资同比增长5.0%，高于全市平均水平，建设动能持续充沛。从区域来看，公司重大订单均集中于上海，其中浦东区域集中度较高。2025年，公司实现新签建筑订单总额约137.69亿元，同比下降22.72%，短期经营承压；其中2025年第四季度新签建筑订单36.84亿元，同比增长39.45%，单季度表现出现边际改善。 一体化能力持续深化，园区业务运营成熟有望增强利润弹性。公司聚焦“科技型全产业链基础设施投资建设运营商”战略定位，构建涵盖设计咨询、工程建设、园区运营的综合服务体系，累计基础设施投资超350亿元，具备规划、施工、投融资一体化能力。近年来积极拓展园区开发运营，打造“德勤园+TOP芯联”双项目布局。未来伴随项目经营逐步完善、租金收益释放，有望为公司贡献稳定利润来源，强化业绩弹性与抗周期能力。 盈利预测与评级：基于前述假设，我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为3.54亿元、3.56亿元和3.69亿元。公司持续深耕本地市场，同时积极拓展城市更新、基础设施、产业园区等业务板块，核心建筑主业韧性充足。考虑到公司业务结构、区域优势与现金流表现更具竞争力，分红较稳定，维持“买入”评级。 风险提示：区域投资放缓；现金流动风险；园区运营不及预期。

浦东建设(600284) 投资要点： 浦东新区国资控股市政施工平台，高分红彰显回报意愿。公司深耕基础设施建设二十余年，系浦发集团控股、浦东新区国资委实际控制的市政施工平台，资源禀赋优越。前期通过浦建集团并入实现施工资源整合，近年收购浦东设计院向产业链上游延伸，构建“设计+施工+投资”一体化布局，业务涵盖投融资、施工、检测、绿化、材料等环节。2024年施工工程营收同比增长7.06%至183.36亿元，占比97.40%，毛利率同比回升0.55pct至7.50%，带动整体毛利率回升至7.74%。期间费用率维持低位，净利率略有承压但仍达3.19%。公司坚持稳定分红传统，2024年派息比例提升至43.66%，股息率达3.08%（截至25/9/5），并明确2024–2026年分红规划，体现强回报意愿与投资吸引力。 财政实力稳健夯实资金保障基础，订单储备充足支撑公司业绩稳定。2024年上海市综合财力达14,027.9亿元，居全国第六，债务率仅64.81%，为全国最低，财政结构健康、偿债能力强，为重大项目建设与工程回款安全提供保障。浦东作为上海核心增长极，2024年GDP达1.78万亿元，占全市32.92%；固定资产投资同比增长5.0%，高于全市平均水平，建设动能持续充沛。2025年上半年公司新签订单总额86亿元，同比下降14.60%，但建筑装饰板块高增长抵消部分压力；截至2024年底公司在手合同额达865.19亿元，为当年营收4.59倍，订单储备充裕为后续增长提供保障。 一体化能力持续深化，园区业务运营成熟有望增强利润弹性。公司聚焦“科技型全产业链基础设施投资建设运营商”战略定位，构建涵盖设计咨询、工程建设、园区运营的综合服务体系，累计基础设施投资超350亿元，具备规划、施工、投融资一体化能力。近年来积极拓展园区开发运营，打造“德勤园+TOP芯联”双项目布局。未来伴随项目经营逐步完善、租金收益释放，有望为公司贡献稳定利润来源，强化业绩弹性与抗周期能力。 盈利预测与评级：基于前述假设，我们预计公司2025–2027年有望实现归母净利润分别为6.07亿元、6.38亿元和6.72亿元。公司持续深耕本地市场，同时积极拓展城市更新、基础设施、产业园区等业务板块，核心建筑主业韧性充足。我们选取同为地方国资控股、具备区域工程优势的建筑施工类公司如隧道股份、上海建工、四川路桥等作为可比公司。考虑到公司业务结构、区域优势与现金流表现更具竞争力，分红较稳定，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：区域投资放缓；现金流动风险；园区运营不及预期。

浦东建设(600284) 摘要： 事件：公司发布2024年年报。 业绩稳健增长，工程施工主业进一步夯实。公司2024年实现营收188.59亿元，同增6.39%，归母净利润5.93亿元，同增2.82%。分业务看，施工工程营收183.36亿元，同增7.06%；沥青砼及相关产品销售收入0.85亿元，同减38.91%；设计勘察咨询营收3.63亿元，同减10.48%；园区综合开发营收0.41亿元，同增88.01%。营收增长主要系施工工程实现的工作量增加、在建项目增加。2024年新签项目金额182.57亿元，同减25.78%，其中工程施工项目178.16亿元，同减27.58%；勘察设计咨询项目4.41亿元，同增33.82%。 毛利率有所提升，期间费用率小幅下降。2024年，公司毛利率为7.74%，同升0.28pct。分行业看，设计勘察咨询业务毛利率较高，达28.82%，同升2.36pct，工程施工业务毛利率为7.5%，同升0.55pct。净利率为3.19%，同降0.13pct。期间费用率为5.09%，同降0.06pct。其中，销售费用同增65.55%，主要原因是邹平路TOP芯联项目营销活动策划费和业务宣传费，以及浦东设计院销售代理费的增加；财务费用同增128.96%，主要原因是资金结构变化，存款利率下降而利息支出相对持平。 积极布局长三角，向商办地产和园区开发运营领域延伸。公司立足上海浦东新区，面向长三角经济发达地区，累计投资规模超过350亿元，完成了浦东新区、无锡、常州、诸暨等长三角地区快速路、骨干路、高架立交等城市路网、高等级公路、停车场、垃圾焚烧厂、保障房等一系列重大公共基础设施项目的建设。2024年，公司实现了向商业办公地产和产业园区开发运营领域延伸，通过设计施工优势和资源，着力提高项目开发水平，在产业园区中打造产业生态，做好产业服务，并通过构建科创基金矩阵、打造创新孵化器，探索“房东+股东+产业平台”新模式，力争获得资产运营和产业投资的双重收益。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.23、6.61、7.15亿元，分别同比+4.95%/+6.23%/+8.02%，对应P/E分别为10.66/10.03/9.29x，维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险：新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

浦东建设(600284) 核心观点： 事件：公司发布2023年年报。 业绩稳健提升，新签订单大幅增长。公司2023年实现营业收入177.26亿元，同比增长19.06%，归母净利润5.77亿元，同比增长3.22%，扣非后归母净利润4.48亿元，同比增长3.93%。其中，施工工程项目营业收入171.27亿元，同比增长17.89%；沥青砼及相关产品销售收入1.40亿元，同比增长118.79%；设计勘察咨询业务营业收入4.05亿元，同比增长72.10%。营业收入增长主要系受国内宏观政策带动效应，建筑施工板块整体发展势头迅猛。公司围绕浦东新区打造社会主义现代化建设引领区以及长三角一体化的发展战略，积极开拓市场，工程施工新签合同额延续强劲增长势头，2023年累计新签项目金额246.00亿元，同比增长48.46%，其中基建和房建增长较快，基建新签项目90.43亿元，同比增长41.75%，占比36.76%；房建新签项目148.86亿元，同比增长61.51%，占比60.51%；建筑装饰新签项目有所回落，同比减少31.02%，占比2.73%。 毛利率小幅上升，业务规模持续扩张。公司2023年综合毛利率为7.50%，同比增加0.18pct，分行业看，设计勘察咨询业务毛利率较高，达26.49%，同比增长0.54pct，沥青砼及相关产品销售毛利率为20.75%，同比增长9.03pct。2023年公司销售费用总计560.74万元，较上年同期增加182.88万元，增长48.40%，主要系TOP芯联项目营销费用增加所致，管理费用同比增长13.09%，主要系本年随业务量及人员增加职工薪酬增加、新增TOP芯联项目折旧摊销费用所致，财务费用较去年同期减少585.85万元，同比减少30.04%。2023年公司经营性现金流净流出5.94亿元，同比少流入31.48亿元，现金流表现符合预期，主要原因是业务规模扩张，经营负债相应增加，本年资产负债率同比小幅提升，资产结构总体保持合理。 积极参与长三角一体化，深化浦东新区高端产业布局。公司2023年紧抓长三角一体化和浦东社会主义现代化引领区建设的宝贵机遇，充分发挥全产业链整合优势，强化科技、金融两翼的支撑作用，在科技端持续推进科研体系建设，加强成果转化和先进技术产业化，在金融端优化投融结构，做好风险防控，通过两翼赋能主业发展，增强核心竞争力，实现高质量可持续发展。公司围绕浦东特色主导产业，发挥上市公司平台资源，多元招商矩阵共同发力，全力打造系统化招商，通过国际招商、大数据招商、活动招商等多元招商模式，与合作伙伴打造共同集聚的产业生态圈。 投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为198.27亿元、224.33亿元、256.01亿元，同比分别增长11.86%、13.14%、14.12%，归母净利润分别为6.46亿元、7.31亿元、8.41亿元，同比分别增长11.94%、13.16%、15.07%，EPS分别为0.67元/股、0.75元/股、0.87元/股，对应当前股价的PE分别为9.10倍、8.04倍、6.99倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

赵炜诚,1977年出生,研究生,工学博士,高级工程师。曾任上海东旭置业有限公司副总经理,上海市浦东新区交通投资发展有限公司副总经理,上海市浦东新区房地产(集团)有限公司党委委员、副总经理,公司总经理。现任公司党委书记、董事长。

黄微,男,1977年出生,大学本科,工学学士,工程师。曾任上海陆家嘴金融贸易区开发股份有限公司项目部八部业务主管、项目八部高级经理(部门助理),上海陆家嘴金融贸易区开发股份有限公司项目十二部总经理助理(主持工作),公司副总经理。现任公司董事、总经理。

陈栋,1986年出生,在职研究生,工商管理硕士,经济师、会计师。曾任中盐上海市盐业公司党群工作部干事、党委办公室副主任、办公室副主任、上海市盐务管理局办公室副主任,中国盐业集团有限公司董事会办公室(研究室)业务主管,上海浦东路桥建设股份有限公司企业管理部(原总经济师室)经营核算总监、公司董事会办公室副主任、董事会办公室主任、证券事务代表,现任公司总经理助理、董事会秘书,上海浦东发展集团财务有限责任公司董事。

赵莉菁,1980年出生,大学本科,经济学学士。曾任上海森兰外高桥商业营运中心有限公司招商部副总经理,上海中心大厦商务运营有限公司招商部高级经理,上海陆家嘴金融贸易区开发股份有限公司办公产品营销中心总经理助理、副总经理。现任公司副总经理。

叶青荣,1971年出生,在职研究生,工程硕士,高级工程师、一级建造师、注册造价工程师。曾任上海市浦东新区建设(集团)有限公司对外承包部经理、工程管理二部经理、总经理助理、党委委员、副总经理。现任公司副总经理。

李军代,1967年出生,在职研究生,工程硕士、工商管理硕士,教授级高级工程师、市政一级建造师、公路一级建造师。曾任上海浦东路桥建设股份有限公司建设管理部经理、市政工程事业部经理、副总工程师、总工程师。现任公司副总经理。

冯浩,1981年出生,研究生,工学硕士。曾任华东建筑设计研究总院第三建筑设计事业部建筑师、团队总监助理、团队副总监、设计九部执行总监,上海浦东建设股份有限公司设计管理部经理、总经理助理兼设计管理部经理。现任公司副总经理。

马成,1970年出生,大学学历。曾于中国人民解放军54784部队服役,曾任上海张桥经济发展总公司项目主管、副总经理,上海浦东伟业市政工程公司党支部书记、经理,上海通汇汽车零部件配送中心有限公司董事。现任公司董事,上海张桥经济发展总公司总经理,上海金桥经济发展总公司总经理,上海金桥集体资产投资经营管理有限公司总经理,上海浦发金桥联合发展有限公司董事长。

杨卫东,1967年出生,研究生,工学硕士,教授级高级工程师。曾任上海同济公路监理有限公司总经理,上海天佑工程咨询有限公司总经理、董事长,上海同济工程项目管理咨询有限公司董事长,上海同灏工程管理有限公司董事总经理,上海同济科技实业股份有限公司副总经理、党委副书记、纪委书记,同济创新创业控股有限公司董事。现任公司董事,上海同济工程咨询有限公司董事总经理。

王蔚,1977年出生,在职大学,经济学学士,经济师。曾任上海浦东发展集团财务有限责任公司副总经理、总经理。现任公司董事,上海浦东发展(集团)有限公司投资金融部总经理,上海浦东发展集团财务有限责任公司董事长。