亚星化学(600319)公司资料

上周市场表现:上周,SW轻工制造板块上涨5.54%,沪深300上涨2.81%,轻工制造板块跑赢大盘2.72个百分点。其中SW造纸II上涨4.99%,SW包装印刷II板块上涨7.51%,SW家用轻工上涨4.57%,SW其他轻工制造上涨9.39%。目前SW轻工制造整体法(TTM,剔除负值)计算的行业PE为18.37倍,其中子板块SW造纸II的PE为9.43倍,SW包装印刷II的PE为25.76倍,SW家用轻工II的PE为22.73倍,SW其他轻工制造II的PE为42.18倍,沪深300的PE为11.04倍。SW轻工制造的PE低于近1年均值。上周涨幅前5的轻工制造板块公司分别为:中源家居(+10.08%)、东港股份(+5.67%)、劲嘉股份(+4.77%)、尚品宅配(+4.77%)、金陵体育(+2.62%);上周跌幅前5的轻工制造板块公司分别为:顺灏股份(-30.7%)、凯恩股份(-25.74%)、民丰特纸(-17.85%)、新宏泽(-17.76%)、永安林业(-16.89%)。 行业重要新闻:1.湖北荣成年产值超20亿,二期首条生产线预计6月份投产;2.国废市场陆续恢复,龙头纸企山鹰国际原纸提价100元/吨;3.BHI低开,全国建材家居市场开年遇冷;4.春节家居家装消费活跃,增长迅猛。 公司重要公告:【宜宾纸业】公司于近日收到搬迁补偿资金12960万元。截止目前,公司累计收到搬迁补偿资金81860万元;【文化长城】公司副总经理的质押式回购交易触发违约条款,拟被动减持1,332,000股,占公司总股本0.28%;【顶固集创】拟通过发行股份及支付现金的方式购买凯迪仕48%股权,凯迪仕在智能门锁市场中处于领先地位;【恩捷股份】2018年实现营业总收入24亿元,同比增长96.70%;实现归母净利润5.36亿元,同比增长243.65%;【星辉娱乐】公司2018年实现营业总收入28.29亿元,同比增长2.66%;实现净利润2.38亿元,同比增长3.66%;经营性现金流量净额6.47亿元,同比增长130.34%。 投资建议:受下游需求不景气、地产调控、中美贸易战等多因素影响,2018年轻工制造行业整体表现相对较弱,目前板块估值也处于近一年低位水平,近期多家公司发布2018年业绩预告,建议关注业绩兑现或超预期个股。建议关注:1)受益于上游包装用纸价格下降以及随着春节临近,下游消费市场需求有望有所好转,业绩确定性较强的卷烟包装领军企业劲嘉股份;2)建议关注受益上游木浆价格下降、具有消费属性的生活用纸龙头中顺洁柔;3)在地产调控下,行业龙头有望凭借渠道、产品、品牌等进一步提高市占率,建议关注品牌建设良好、产品品类丰富、多渠道布局的定制家居龙头欧派家居、尚品宅配以及受益于TDI价格下降的成品家具龙头顾家家居。 风险提示:市场竞争加剧风险;地产景气度不及预期风险;原材料价格上升风险

粤港澳交运建设任务有望在2020年前基本完成。粤港澳大湾区建设第一步在于有关综合交运体系建设,交运作为先行项目,配合已有的广东省十三五交通规划的体系建设是大概率事件,交运建设任务或将在2020年前基本完成。目前湾区一小时交通圈正处于建设中期,根据已规划基建项目列示,2010-2022年广东省交通网络投资总包1.3万亿的交通建设投资主要在于公路与铁路建设投资,2018年高速公路、轨道建设计划投资额分别为878亿元、510亿元。19、20年湾区铁路、城规及高速公路建设节奏值得期待。截至2018年底,广东省全年新增高速公路655公里,通车总里程突破9000公里,新增高铁运营里程342公里,到2018年底高铁运营里程1905公里,均实现既定目标。根据十三五规划、19、20年的年均增量相比十三五期间年均增量均要高。此外湾区存在跨江通道的建设,有望在2025年前带来逾千亿投资。看好湾区建设带来的中长期需求,随湾区经济活力持续释放、人口净流入成大概率事件,随之而生更多基建、住房需求也将带来更高的水泥需求。 两广配合,水泥价格保持平稳 目前广东熟料产能利用率达到94%,远高于全国平均水平,反映出水泥供不应求的局面,广西水泥流入缓解部分需求压力,两广熟料总产能约1.76亿吨,产能集中度更高,产能CR3华润、海螺、台泥总占比达54%。在集中度更高的情况下,两广水泥价格有望继续保持稳定。截至2019年2月1日,广东省水泥价格稳定在540元/吨,未出现类似一月初华东熟料价格大幅下降的情况,1月也并非广东省传统淡季。 受春节停工影响,目前广东、广西水泥库容比分别为56.7%、60%,与去年春节附近最高水平接近。我们认为在19年春节结束较早,春节后至雨季前施工时间较往年略长,结合19年粤港澳大湾区基建及其余项目的正式启动,水泥价格有望保持平稳,量弹性逐渐释放。 投资建议 广东水泥需求稳中有增,由于两广地区熟料产能CR3占比较高,对区域价格的控制能力较强,19年在大湾区建设正式启动下,将带来大量的水泥需求,我们认为两广地区水泥价格同比保持稳定是大概率事件,量弹性有望得到释放。长期来看,粤港澳湾区战略地位拔高到世界级大湾区后,对人口、资金、建设的吸引力持续增强,有望带来持续、高增长的水泥需求,继续推荐主要布局珠三角地区的两广龙头华润水泥控股(产能占比25%)、海螺水泥(产能占比18%)。 风险提示:投资建设节奏不达预期,水泥价格大幅下滑。

本文逻辑及研究意义:判断烟草产销量增长的稳健性,以及长期发展路径,为烟标企业业绩预期提供指引 劲嘉股份、东风股份等烟标企业作为中国烟草公司的供应商,其订单收入情况与下游烟草生产消费密切相关。市场普遍关心在经济下行环境中,烟草行业的短期增速是否会受到冲击,以及控烟大环境下烟草公司的长期成长逻辑。本文选择四大跨国烟草公司之一的菲莫国际为研究对象,通过分析菲莫国际在经济下行阶段中的业绩表现,探求烟草消费是否具备抗周期性。 经过分析,本文主要得出结论如下:1、通过复盘菲莫国际,我们认为,烟草消费量在经济危机中具备一定韧性,市场扩张、产品创新等因素是对冲经济下行的一种良好手段。2、重税控烟政策决定了传统烟草长期下行的局面,但我们预期国内下一次加税不会太快发生,国内烟草的销量有望在未来几年保持稳健。3、对烟草消费量的预期,应当更加关注人口因素、产品因素、控烟政策等因素。国内烟草通过不断推出新品、创新产品(细支烟等),未来有望维持稳健增长。4、菲莫国际IQOS产品的业绩表现,印证了新型烟草作为烟草新动力的确定性。5、继续看好劲嘉股份,其受益于下游需求的稳健增长与产品中标率的提升,又长期受益于新型烟草行业的发展。 烟草消费量在经济危机中具备一定韧性,市场扩张、产品创新等是对冲经济下行的良好手段 1)菲莫国际出货量:2008年全球金融危机背景下,菲莫国际出货量实现与上年基本持平,主要得益于其外延扩张策略、产品创新能力。2)国内烟草销量:宏观经济下行、烟草税利政策是我国烟草销量增速下滑的原因,我们认为其中烟草税利政策更为重要,并判断后续短期内再加税可能性不大,烟草销量有望保持稳健增长。 烟草成长更关注人口、产品因素动:新品、创新产品、新型烟草缔造成长动力 1)国内烟草行业借助新品推出、创新烟草推出等方式,实现了近年来烟草销量的重新回暖。我们认为,凭借新品、创新烟草的流行趋势,后续国内的烟草销量将继续维持稳健增长;2)菲莫国际IQOS产品的成功,说明新型烟草作为烟草行业下一发展阶段的确定性;3)继续看好受益下游需求增长、积极布局新型烟草的劲嘉股份,公司推荐详细逻辑参见此前报告:《烟标主业向阳而生,大包装破茧成蝶》、《彩盒包装不断突破,全年业绩增速亮眼》。 风险提示 国内烟草消费习惯与国际环境存在差异;国内新型烟草政策放开、产业推动不及预期;烟草加税政策再一次推出的风险。

参照海内外并购情况,国内白酒并购潜力较大 1、海外历史:并购浪潮造就大型跨国企业,规模收入攀升同时财务指标坚挺,近年私募股权、跨国并购、强势企业联合特征显著;2、国内空间:国内并购起步晚,现白酒行业集中度低,对标海外烈酒整合空间大;3、结论:我国白酒板块并购潜力充足,强势品牌市占率弹性空间值得期待。 海外酒企、葡萄酒并购进展显著,树立白酒榜样 1、帝亚吉欧:全球最大洋酒企业,凭借较强资本实力收购施格兰、水井坊等优质酒企,外延并购扩张收入品类,财务指标稳健;2、保乐力加:世界第二大葡萄酒和烈酒集团,参与奥兰多、哈瓦纳俱乐部、联合多美等并购,规模地位跃进,财务指标坚挺;3、葡萄酒并购:海外优质酒庄成为竞购对象,张裕、长城等中企布局,争夺优质原料资源,推动品牌全球化。 国内白酒并购推进,动能难点并存 1、今世缘:收购山东景芝股权,弥补区域性缺陷,促进苏鲁板块共振,资源定位互补,助推“2+5+N”规划落地;2、洋河股份:并购双沟成就苏酒龙头,“双名酒”协同提升业绩,核心单品增长强劲;3、老白干酒:并购丰联构建“一树三香,五花齐放”格局,缓和板城竞争矛盾,开拓省外市场。 催化剂:国改政策举措出台,混改、定增、激励优化等路径下,业绩有较大弹性释放,催化并购做强趋势,未来二线名酒机会突出。 打造酒业版图,看好五粮液、洋河新时期并购机遇 1、五粮液:并购优质标的酒企,生成协同效应,增益中低端价位机会,丰富香型体系,实现区位互补。当前账面资金充足,国改催化下未来并购能力较强;2、洋河股份:继双沟后收购产品区位迥别的小型酒企,构筑增长支点,加码海外葡萄酒。“酒水帝国”战略下,资本实力驱动并购,打造跨类白酒巨头,助推全国化及价格带延伸;3、建议:综合上述经验,我们认为白酒优质并购应致力解决跨区域、价格带增加、香型增加三大问题,投前分析、并购方式、投后管理三大关键点对并购成效存在重大影响。 核心推荐:重点看好白酒行业龙头五粮液、洋河股份。 风险提示:宏观经济下行风险,并购成效未达预期风险,政策变动风险。