广誉远(600771)公司资料

广誉远(600771) 主要观点： 事件 广誉远发布2023年年度业绩预盈公告，2023年预计实现归母净利润1亿元-1.2亿元，同比扭亏。同时，公司发布前期会计差错更正及追溯调整的公告，对2016年至2022年度财务报表进行会计差错更正及追溯调整，同时一并追溯调整2023年一季度、半年度、三季度财务报表。调整后，不会导致公司已披露的2016年至2022年度财务报表盈亏性质发生变化。 事件点评 2023年业绩扭亏超预期，国资入主优化效果凸显 根据业绩预告，广誉远预计2023年实现归母净利润1亿元至1.2亿元，实现扣非归母净利润0.9亿元至1.1亿元。在此前披露的2023年三季报中，广誉远当期归母净利润为2448.72万元，扣非归母净利润为1364.27万元。而经调整后，公司2023年前三季度归母净利润为9155.08万元，净利率提升至9.65%，调整业绩优于此前披露的业绩，也反映公司真实情况。经测算，广誉远2023年第四季度预计实现归母净利润844.92万元至2844.92万元。 2023年，公司加强内部控制管理，精准实施预算日常管控。核心业务条线业绩普遍增长，综合毛利率提升，特别是精品中药销售占比持续增加，销售费用率同比降低，综合使得公司净利润增长，实现扭亏为盈。 会计差错更正追溯和追讨原大股东补偿同步实施，旨在彻底解决历史遗留问题轻装上阵 广誉远对2016年至2023年前三季度财务报表进行会计差错更正及追溯调整，同时一并追溯调整2023年已发布的财务报表。 其中由于前任大股东东盛集团曾对公司2016年至2018年业绩进行过承诺，此次会计差错更正导致广誉远未能完成上述业绩承诺（2016-2018年三个年度均未完成前期西安东盛集团承诺的净利润指标），东盛集团需对上市公司进行补偿。公司后续高度重视业绩承诺补偿的追讨工作。 逐步跨过改革阵痛期，老字号新年新气象 2023年是国企入主的变革之年： 1.经营管理接入国资规范体系。山西国资开展2022年开展“百日清欠、降本增效、增量拓展”三大专项行动以来效果显著：应收账款明显下降（从19年10.94亿元下降到23年前三季度5.53亿元）、费用率恢复正常、净利润率提升（销售费用从22年70.11%下降到23年前三季度50.59%，净利率从22年5.32%上升到23年前三季度9.65%）等。并且进一步提出三强两降一控，强中台，强学术，强动销，降应收，降库存，控渠道。 2.高层人员确定。2023年1月，来自山西国资体系的李晓军接任了神农科技集团党委书记、董事长职务。同年12月李晓军正式成为广誉远的新任董事长。领导班子明确。 3.逐步摆脱历史遗留问题。会计差错更正追溯并追讨原大股东补偿，摆脱原大股东的经营阴影。 广誉远作为500年无断代传承的中药企业与药品品牌，拥有龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸四大核心品种。经历2023年的阵痛期，2024年国企改革进一步焕发新气象。 投资建议 鉴于公司对2016年至2023年前三季度财务报表进行会计差错更正及追溯调整。根据追溯调整后业绩以及最新业绩预告进行测算调整，我们调整此前盈利预测，我们预计，公司2023~2025年收入分别为13.46/17.50/22.29亿元（前值为14.2/21.3/32.1亿元），分别同比增长19.1%/29.9%/27.4%，归母净利润分别为1.09/1.51/2.06（前值为0.7/2.34/4.9亿元），分别同比增长为扭亏/38.2%/36.8%，对应估值为109X/79X/58X。 公司各项财务指标好转，国资入主以来成果显著，并期待更多改革动能释放，结合公司本身的产品力和品牌力，公司投资价值凸显。因此，我们维持“买入”投资评级。 风险提示 原材料供给及价格波动风险；治理改善不及预期风险等。

广誉远(600771) 主要观点： 事件 2023 上半年，公司实现营收 6.64 亿元，同比增长 38.47%；归属于上市公司股东的净利润 1,006.41 万元，同比增加 28.61%；归属于上市公司股东的扣非净利润 1,096.74 万元，同比增加 152.63%。 事件点评 改革效果逐步显现， 毛利率提升， 费用逐步减少 公司单季度主营收入 2.95 亿元，同比上升 22.04%；单季度归母净利润27.36 万元，同比上升 305.05%；单季度扣非净利润 125.26 万元，同比上升 140.34%。 上半年医药工业营业收入较上年同期增长 41.86%，公司核心产品安宫牛黄丸、龟龄集的销售增加。 2023 年上半年通过“降本增效”行动， 公司整体毛利率提升至 71.80%，同比+3.49 个百分点；期间费用率 64.84%，同比-2.20 个百分点；其中销售费用率 55.16%，同比+1.91 个百分点，主要公司持续加强终端动销，纯销增长导致销售费用增加；管理费用率 8.43%，同比-2.59 个百分点；财务费用率 1.25%，同比-1.51 个百分点，主要系通过“老账清收”、“现款发货”等举措，推动经营现金流大幅增长、带息负债规模持续降低。 应收账款持续减少，现金流大幅增长 上半年公司采取了“老账清收”和“现款发货”举措，推动经营现金流的大幅增长。一是开展“老账清收”专项行动，推动应收账款的持续下降。 上半年应收账款净额较期初减少 2.28 亿元，下降 25.45%，较一季度减少 1.3 亿元。 公司坚定执行“现款发货”政策，既避免产生新的应收账款，又提高了经营活动现金流入。 经营性现金流量净额， 2.79 亿元，同比增长 419%。 三大产品线收入提升显著， 产品战略彰显动能 国资入主后改革动力强劲，公司经营走上正轨。 分产品来看，传统中药部分收入为 4.16 亿元，同比增速为+22.38%；毛利率为 73.71%，同比增加 3.98 个百分点。 围绕控货、控费、控渠道，渠道库存显著降低，回归良性，纯销不断上量，清欠力度加大，回款创新高；加快区域合伙人的招募和空白市场开发，推进流向直连、合理库存、乱价管控等工作的提质。 精品中药部分收入为 1.86 亿元，同比增速为+120.60%；毛利率为77.17%，同比减少 3.55 个百分点。 公司致力于实现“精品牵引”产品战略，拓展销售渠，带来精品中药收入大幅提升。 通过高质量招商和精准服务，优化代理商管理和终端品质，上半年新招代理 16 家，新开门店 43 家。 养生酒部分收入为 0.20 亿元，同比增速为+15.45%；毛利率为 55.35%，同比减少 2.09 个百分点。 开展产品精简梳理，品类品规优选，聚焦核心市场，聚焦核心产品，开展各类主题活动。 投资建议 根据 2023 年半年报情况，我们调整此前盈利预测，我们预计，公司2023~2025 年收入分别 14.2/21.3/32.1 亿元，分别同比增长42.9%/50.1%/50.3%，归母净利润分别为 0.7/2.34/4.9 亿元（原值为1.1/2.5/4.9 亿元），分别同比增长为 扭亏/223.0%/109.2%，对应估值为203X/63X/30X。 公司各项财务指标好转，国资入主以来成果显著，并期待更多改革动能释放，结合公司本身的产品力和品牌力，公司投资价值凸显。因此，我们维持“买入”投资评级。 风险提示 原材料供给及价格波动风险； 治理改善不及预期风险等。

广誉远(600771) 事件 公司2023Q1实现营业收入3.69亿元，同比+55.16%；归母净利润979.0万元，同比+26.20%；扣非归母净利润971.5万元，同比+30.47% 事件点评 一季度高增长超预期，毛利率提升，销售费用逐步正常化 公司2023Q1实现营业收入3.69亿元，同比+55.16%，超出预期，预计与市场需求提升、公司恢复发货有关。 23Q1公司整体毛利率为71.94%，同比提升4.81个百分点，环比22Q4提升1.93个百分点，毛利率大幅回升。费用方面，23Q1销售费用率57.42%，同比+10.81个百分点，预计与22Q1国资刚刚入主的战略调整有关，但对比2021（91.57%）/2022（85.82%）年，销售费用率已经逐步恢复正常。 应收账款持续下降，现金流大幅好转 2023Q1公司应收账款进一步下降，为7.99亿元，相较于2022Q4减少0.98亿元，为国资入主以来新低。 经营性现金流净额大幅提升，2023Q1为1.36亿元，同比+124.75%，主要因为销售回款增加及支付其他与经营活动有关的现金减少所致。 国企入主改革动能显现，老字号焕发新生 国资入主后改革动力强劲，公司经营走上正轨。2022年公司开展“百日清欠、降本增效、增量拓展”三大专项行动提升经营质量。“百日清欠”加强终端动销管理，加大应收账款清收力度；“降本增效”，围绕生产成本、销售费用、管理费用和财务费用，多环节提高劳动生产率；“增量拓展”，四大事业部在各自主战场均有良好成绩表现，精品中药事业部回款指标超额完成，经典国药事业部全年营收和回款均实现同比增加，酒类事业部全年营收和回款增幅显著，数字经济事业部全年营收超额完成。 公司拥有龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸四大核心品种以及其他共百余种传统中药批准文号。核心产品定坤丹和龟龄集累计入选14项指南和7本教科书推荐用药，累计发表SCI论文26篇。安宫牛黄丸和牛黄清心丸的真实世界研究项目启动后一直跟踪研究成果。 在“1633”的管理框架和战略步骤下，广誉远500年中医药“金字招牌”逐步显现，公司成为“高品质中医药领导者”的愿景值得期待。 投资建议 我们维持此前盈利预测，我们预计，公司2023~2025年收入分别14.2/21.3/32.1亿元，分别同比增长42.9%/50.1%/50.3%，归母净利润分别为1.1/2.5/4.9亿元，分别同比增长为扭亏/129.3%/93.4%，对应估值为165X/72X/37X。公司23Q1收入大幅提升，各项指标好转，国资入主以来成果显著，并期待更多改革动能释放，结合公司本身的产品力和品牌力，公司投资价值凸显。因此，我们维持“买入”投资评级。 风险提示 原材料供给及价格波动风险；治理改善不及预期风险等。

广誉远(600771) 主要观点： 事件 公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入9.95亿元，同比+16.44%；归母净利润-3.99亿元，同比-26.08%；扣非归母净利润-4.08亿元，同比-17.42%。 事件点评 四季度控货下带来收入下滑，经营性现金流改善明显 2022年全年实现营业收入9.95亿元，同比+16.44%，其中2022Q4收入为1.73亿元，同比-33.17%。主要系2022年四季度控制发货所致。而现金流改善明显，2022Q4经营活动产生的现金流净额为2.11亿元，创3年来新高。值得关注的是2022Q4销售商品、提供劳务收到的现金为5.26亿元，主要是公司终端纯销增加使得回款增加，以及应收账款清收取得显著效果。 销售费用提升&减值损失导致亏损，应收账款持续下降 公司2022年归母净利润-3.99亿元，22Q4归母净利润为-3.49亿元（已有预告）。其中主要因素为1）销售费用大力投入，2022年销售费用为8.54亿元，同比增长9.13%，其中市场推广费占到80%。但销售费用率同比下降5.75个百分点。2）减值损失计提，公司2022年计提信用减值和资产减值合计0.73亿元，其中主要系部分远期应收款项的回收未达预期，以及存货跌价损失及合同履约成本减值损失所致。其效果也相对显著，2022年底公司应收账款为8.96亿元，相较于2022Q3减少2.32亿元，为国资入主以来新低。 精品中药&养生酒快速增长，毛利率逐步提升 公司主业主要包括传统中药、精品中药和养生酒三大板块。 传统中药：2022年传统中药收入6.37亿元，同比增长12.5%。毛利率为65.9%，同比提升3.3个百分点。 精品中药：收入2.29亿元，同比增长42%，毛利率为79.39%，提升0.92个百分点。2022年优化调整一批门店，新开门店54家，终端门店总数量375家，超额完成年度回款任务。 养生酒收入为0.39亿元，同比提升57%，毛利率为57.28%，提升14个百分点。原有业务基础上，新增定制酒业务和快消渠道，销售毛利较高的酒收入占比上升导致。 产品上看，公司拥有龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸四大核心品种以及其他共百余种传统中药批准文号。核心产品定坤丹和龟龄集累计入选14项指南和7本教科书推荐用药，累计发表SCI论文26篇。安宫牛黄丸和牛黄清心丸的真实世界研究项目启动后一直跟踪研究成果。 国企入主带来改革动力，1633的管理框架迈出新征程 国资入主后改革动力强劲，公司经营走上正轨。2022年公司开展“百日清欠、降本增效、增量拓展”三大专项行动提升经营质量。“百日清欠”加强终端动销管理，加大应收账款清收力度；“降本增效”，围绕生产成本、销售费用、管理费用和财务费用，多环节提高劳动生产率；“增量拓展”，四大事业部在各自主战场均有良好成绩表现，精品中药事业部回款指标超额完成，经典国药事业部全年营收和回款均实现同比增加，酒类事业部全年营收和回款增幅显著，数字经济事业部全年营收超额完成。 在“1633”的管理框架和战略步骤下，广誉远500年中医药“金字招牌”逐步显现，公司成为“高品质中医药领导者”的愿景值得期待。 投资建议 由于公司年报更新，我们相应更新公司盈利预测。我们预计，公司2023~2025年收入分别14.2/21.3/32.1亿元，分别同比增长42.9%/50.1%/50.3%，归母净利润分别为1.1/2.5/4.9亿元，分别同比增长为扭亏/129.3%/93.4%，对应估值为161X/70X/36X。维持“买入”投资评级。 风险提示 原材料供给及价格波动风险；治理改善不及预期风险等。