无锡银行(600908) 核心观点 营收利润增速均提升，首次中期分红。公司2025年前三季度分别实现营收、归母净利润37.65亿元、18.33亿元，分别同比增长3.87%、3.78%，增速较上半年回升0.42pct、0.26pct。其中三季度单季实现营收11.20亿元，同比增长4.88%；实现归母净利润4.53亿元，同比增长4.57%。公司2025年前三季度年化加权ROE14.67%，同比下降0.77pct。从业绩增长归因来看，主要是公司资产规模扩张及其他非息收入对业绩贡献较大，但净息差仍然存在拖累。公司首次公布中期分红方案，分红比例为17.50%。 信贷增速较快，对公拉动信贷投放。公司2025年9月末总资产同步增长9.6%至2774亿元，增速较6月末增长0.53pct。资产端，9月末贷款（不含应计利息）同比增长9.6%至1689亿元，增速仍然较快。前三季度累计新增信贷123亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放120/-8/11亿元。三季度单季新增信贷13.71亿元，同比少增1.35亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放28.26/-0.40/-14.16亿元，对公起主要拉动作用。9月末，公司贷款、存款（均不含应计利息）分别较年初增长7.9%、11.7%。9月末，公司核心一级资本充足率11.77%，较6月末略微下滑0.32pct。 净利息收入增速下降，其他非息收入增速提升。我们测算的公司2025三季度单季度净息差1.24%，较二季度下降10bps。公司前三季度净利息收入同比增长1.5%至26.10亿元，增速较上半年下降3.58pct。此外，手续费及佣金净收入11.64亿元，同比下降4.6%；其他非息收入8.46亿元，同比增长18.0%，增速较上半年提升8.98pct。 不良率维持低位，风险抵补能力增强。公司9月末不良贷款率0.78%，较6月末及年初持平，维持低位；拨备覆盖率427.87%，较6月末提升3.00pct，风险抵补能力增强；关注率0.62%，较6月末上升9bps，有所波动。 投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们保持公司盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润为24/25/26亿元，对应同比增速为4.7%/5.3%/5.9%；摊薄EPS为1.07/1.13/1.20元；当前股价对应的PE为5.8/5.5/5.2x，PB为0.59/0.54/0.50x，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

无锡银行(600908) 核心观点 一季度业绩增速较去年回升。公司2025年一季度实现营收13.50亿元（YoY,+3.53%），归母净利润6.18亿元（YoY,+3.13%）。公司一季度营收增速较2024全年小幅回落0.62个百分点，利润增速较2024全年回升0.78个百分点。公司2025年一季度年化加权平均ROE为11.52%，较2024全年回升0.46个百分点。 规模保持扩张，对公及票据拉动信贷新增投放。2025年一季度末总资产同比增长8.77%至2668.01亿元，增速较2024全年下降0.52个百分点。贷款增速仍然较快，其中贷款同比增长11.47%至1606.68亿元，存款同比增长9.28%至2288.80亿元。公司一季度新增信贷投放94亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放53/49/-7亿元，对公及票据起主要拉动作用，个贷规模延续缩量趋势。结合公司2023年一季度、2024年一季度分别新增信贷投放56亿元、70亿元，2025年一季度新增信贷投放加速，结构上主要源于票据投放多增。 净利息收入实现同比增长。我们估算公司一季度净息差持续收窄趋势，但降幅有限；虽然净息差延续下行，受益于生息资产规模扩大，净利息收入实现同比增长，一季度净利息收入8.90亿元，同比增长5.08%。 非息收入同比微增，投资收益贡献较大。一季度实现非息净收入4.60亿元，同比增长0.66%。其中，实现投资收益4.37亿元，同比增长43.28%；实现手续费净收入0.56亿元，同比下降12.50%。 不良较低，关注回落。公司一季度末不良贷款率0.78%，较年初持平，仍在较低水平；拨备覆盖率430.60%，较年初下降27个百分点。一季度末关注率0.52%，较年初下降0.03个百分点。整体来看，公司资产质量保持稳健。 投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，在行业业绩承压的大环境下，我们略微下调公司盈利预测并将其前推一年，预计公司2025-2027年归母净利润为23.58/24.84/26.31亿元（前期2025/2026年预测值25.90/28.06亿元），对应同比增速为4.7%/5.3%/5.9%；摊薄EPS为1.07/1.13/1.20元；当前股价对应的PE为5.1/4.9/4.6x，PB为0.52/0.48/0.44x，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

无锡银行(600908) 核心观点 上半年营收增速较一季度回升。公司上半年实现营收25.57亿元（YoY,+6.53%），实现归母净利润13.32亿元（YoY,+8.25%）。其中，二季度实现营收12.53亿元（YoY,+8.14%），实现归母净利润7.33亿元（YoY,+7.31%）。公司上半年营收增速较一季度回升1.5pct，归母净利润增速较一季度收窄1.2pct。公司上半年年化加权平均ROE为13.11%，同比下降0.27pct。 上半年规模保持较好增长。公司上半年总资产同比增长10.06%至2501亿元，增速较为稳健。资产端，上半年贷款同比增长10.82%至1526亿元。上半年累计新增信贷投放96亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放67/-10/39亿元，其中对公贷款同比增长11.52%，个人贷款同比下降5.67%，对公贷款保持相对较好增长。6月末，公司贷款、存款（均不含应计利息）分别较年初增长6.72%、8.20%。6月末，公司核心一级资本充足率11.51%，较年初回升0.24pct。 净利息收入同比微降，非息收入同比两位数增长。公司上半年披露的净息差1.51%，同比下降15bps，较2023年全年下降13bps。在净息差持续收窄等因素影响下，公司上半年净利息收入同比微降2.19%至16.90亿元；非息净收入同比增长28.92%至8.67亿元。其中，手续费及佣金净收入同比下降6.96%；投资收益同比增长91.07%，表现亮眼。 资产质量保持优异。公司6月末不良贷款率0.79%，较年初持平，仍在较低水平；拨备覆盖率502.36%，较3月末下降12.99个百分点。6月末关注率0.50%，较3月末下降0.01个百分点。整体来看，公司资产质量保持优异。 投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们保持公司盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润为23.99/25.90/28.06亿元，对应同比增速为9.0%/8.0%/8.3%；摊薄EPS为1.12/1.20/1.30元；当前股价对应的PE为4.6/4.3/4.0x，PB为0.53/0.48/0.44x，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

无锡银行(600908) 事件：8月29日，无锡银行发布24年中报，24H1累计营收26亿元，YoY+6.5%；归母净利润13亿元，YoY+8.2%；不良率0.79%，拨备覆盖率502%。 其他非息收入增速亮眼，推动营收增速边际提升。24H1无锡银行营收同比增长6.5%，增速较24Q1提升1.5pct。拆分营收来看，24H1公司净利息收入、中收、其他非息收入同比分别-2.2%、-7.0%、+36.5%，增速较24Q1分别-2.4pct、-22.6pct、+21.3pct。其他非息收入增速边际提升，贡献主要来自处置债权投资取得的投资收益。 减值力度调整下，利润增速放缓。24H1无锡银行归母净利润同比增长8.2%，增速较24Q1下降1.2pct，盈利增速放缓主要源于银行调整了减值准备计提力度。支出端，24H1末成本收入比24.4%，较24Q1末下降1.8pct；资产减值损失同比+16.7%，增速较24Q1末提升15.1pct，主要是贷款减值损失大幅增加。 规模平稳扩张，定期存款占比下降。24H1末无锡银行总资产、贷款总额、同比分别+11.0%、11.2%，较24Q1末+1.8pct、-1.0pct。贷款增速有所放缓，主要是需求偏低、定价下行背景下，零售贷款增长承压。24H1末对公贷款、个人贷款余额分别较23年初变动+9.1%、-3.8%，投向上来看，公司致力于支持实体经济关键领域，贷款增量主要来自制造业、租赁和商务服务业。24H1末存款总额同比+11.4%，较24Q1末提升0.6pct，其中定期存款占比较24Q1末下降2.6pct，主因企业定期存款规模缩减。 净息差延续下行趋势，个人存款成本改善。无锡银行24H1净息差1.51%，与23年相比下降13BP，主要受贷款收益率下行拖累，24H1对公贷款、个人贷款收益率较23年分别-23BP、-37BP。负债端，对公存款成本仍较刚性，个人存款成本有所改善，带动24H1存款成本率较23年下降9BP，此外，在资金市场利率下行背景下，发债成本也有所改善。 资产质量优异，拨备维持较高水平。24H1末不良率0.79%，与24Q1末持平。前瞻性指标有所波动，24H1末关注率、逾期率分别为0.50%、0.78%，较23年末+8BP、+12BP，仍保持较低水平。24H1末拨备覆盖率较24Q1末下降13pct至502%，仍保持较高水平。 投资建议：息差降幅有望收窄，规模稳步扩张 无锡银行深耕本地，当地较好的经济基础为公司规模扩张提供有力支撑；24H1定期存款占比已经下降，伴随存款结构调整、挂牌价调降效果显现，负债成本有望进一步降低，支撑息差表现。预计24-26年EPS分别为1.10元、1.19元和1.29元，2024年8月29日收盘价对应0.5倍24年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

陶畅先生,1969年9月出生,中国国籍,中共党员,本科学历,助理经济师职称。曾任东北塘信用社副主任、主任,松鹤信用社主任,锡山区信用社主任,无锡市城郊信用合作社联合社党委委员、锡山区信用社主任,江苏锡州农村商业银行党委委员、锡山区支行行长,江苏锡州农村商业银行党委委员、行长助理兼锡山区支行行长,无锡农村商业银行党委委员、行长助理兼锡山区支行行长,无锡农村商业银行党委委员、副行长,江苏淮安农村商业银行党委副书记、董事、行长,无锡农村商业银行党委副书记、董事、行长,江苏靖江农村商业银行党委书记、董事长。现任本行党委书记、董事长。

陈红梅女士,1977年5月出生,中国国籍,中共党员,本科学历,法学学士学位,经济师职称。曾任江苏锡州农村商业银行风险管理部副总经理、合规管理部副总经理(主持工作)、风险合规部总经理,无锡农村商业银行风险合规部总经理、合规管理部总经理、风险总监兼风险管理部总经理,江苏省联社法律合规部挂职,无锡农村商业银行党委委员、副行长。现任本行党委副书记、董事、行长、首席合规官。

何建军先生,1971年8月出生,中国国籍,中共党员,本科学历,经济师职称。曾任职于无锡市华达电机厂,曾任锡山市信用联社保卫科副科长,无锡城郊信用联社党政办公室副主任、工会副主席、党政办公室副主任(主持工作),江苏锡州农村商业银行工会副主席、办公室副主任(主持工作)、党群工作部部长、办公室主任,无锡农村商业银行党委委员、办公室主任、工会主席,东海农村信用合作社联合社党委委员、副主任,江苏东海农村商业银行党委委员、副行长,江苏靖江农村商业银行党委委员、副行长。现任本行党委委员、副行长、工会主席。

曹燕青先生,1973年12月出生,中国国籍,中共党员,本科学历,金融经济初级职称。曾任无锡市城郊信用社联合社信贷管理科科长助理、资产保全科副科长、坊前信用社负责人、东绛信用社副主任(主持工作),江苏锡州农村商业银行东绛支行副行长(主持工作)、东绛支行行长、滨湖区支行行长,无锡农村商业银行滨湖区支行行长、城中支行行长、营业部总经理、工会副主席,无锡锡银金融租赁公司筹建负责人,宜兴农村商业银行党委委员、副行长。现任本行党委委员、副行长,江苏淮安农村商业银行董事。

胥焱冰先生,1982年5月出生,中国国籍,中共党员,研究生学历,硕士学位,助理会计师职称。曾任无锡农村商业银行办公室副主任、办公室副主任(主持工作),无锡农村商业银行营业部总经理,无锡农村商业银行办公室主任、消费者权益保护部总经理。现任本行党委委员、副行长,徐州农村商业银行董事。

史炜先生,1987年7月出生,中国国籍,中共党员,研究生学历,硕士学位,助理会计师职称。曾任无锡农村商业银行安镇支行副行长,无锡农村商业银行金匮支行行长,无锡农村商业银行个人金融部副总经理(主持工作),无锡农村商业银行风险管理部副总经理(主持工作)、总经理,无锡农村商业银行营业部总经理,无锡农村商业银行董事。现任本行党委委员、副行长。

尤赟女士,1984年2月出生,中国国籍,中共党员,本科学历,学士学位,高级审计师职称。曾任职于德勤华永会计师事务所苏州分所,曾任无锡农村商业银行财务管理部部门经理,无锡农村商业银行监审稽核部副总经理、总经理,无锡农村商业银行审计部总经理。现任本行董事、计划财务部总经理。

费国栋先生,1978年7月出生,中国国籍,中共党员,本科学历,硕士学位,工程师职称。曾任江苏锡州农村商业银行科技信息部副总经理,无锡农村商业银行科技信息部副总经理、电子银行部总经理、零售银行部总经理、普惠金融部总经理、消费者权益保护部总经理、个人金融部总经理,无锡农村商业银行惠山区支行行长、人力资源部总经理、党委工作部部长、董事会办公室主任,无锡农村商业银行职工监事。现任本行董事、董事会秘书。

柳召彬,男,1978年7月出生,中国国籍,中共党员,本科学历,学士学位,经济师职称。曾任无锡市城郊农村信用合作社联合社八士信用社柜员,江苏锡州农村商业银行张泾支行主办会计、查桥支行主办会计、羊尖支行主办会计、羊尖支行副行长,无锡农村商业银行羊尖支行副行长、港下支行副行长、荡口支行副行长(主持工作)、运行管理部副总经理(主持工作)、运行管理部总经理、新区支行行长及本行职工监事。现任苏州分行行长。

汪超,男,1988年10月出生,中国国籍,中共党员,本科学历,学士学位,助理经济师职称。曾任无锡农村商业银行港下支行综合柜员、锡山区支行综合柜员、锡山区支行客户经理、锡山区支行行长助理、锡山区支行副行长、硕放分理处负责人、洛社支行行长。现任无锡农村商业银行授信管理部总经理。