新天绿能(600956)公司资料

新天绿能(600956) 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现营业收入157.89亿元，同比增长20.31%；实现归母净利润14.95亿元，同比降低0.74%。 风电发电量同比下滑，整体业绩承压 截至2024H1年底，公司风电控股装机容量为635.83万千瓦，上半年新增容量6.45万千瓦，受利用小时数下滑及市场化等因素影响，公司发电板块短期承压，2024年前三季度完成发电量98.36亿千瓦时，同比降低3.31%，单三季度完成发电量23.05亿千瓦时，同比降低2.29%，前三季度市场化交易比例为37.22%，同比下降2.42pct；平均上网电价（不含税）为0.44元/千瓦时，同比去年持平。 储备项目资源丰富，风电装机增速有望提高 在建方面，截至2024H1，公司风电在建项目容量61万千瓦，承德丰宁哈德门风储氢一期、阿城200MW风电项目、蔚县西水泉风电项目、蔚县青崖子风电项目等均按计划施工；筹建方面，2024H1公司新增核准风电项目165万千瓦，累计核准未开工项目容量450.78万千瓦，新增50万千瓦风电建设指标，累计取得风电指标容量已达1124.09万千瓦。公司力争“十四五”末新能源装机容量达到1000千瓦，未来风电装机增长有望提速。 唐山LNG码头带动售气量显著增长，天然气板块收入提升 公司天然气管网重点项目建设持续推进，并大力发展天然气终端用户，同时唐山LNG码头带动进口LNG销售量增加。2024前三季度公司实现输/售气量45.09亿方，同比增长37.09%，其中批发气量为14.87亿方，同比增长14.61%；零售气量为14.54亿方，同比增长5.43%；代输气量为5.57亿方，同比增长21.20%，LNG销售量为9.47亿方，同比增长893.26%。 唐山LNG项目二阶段进展顺利，对外窗口期业务逐步开放 截至2024H1，公司唐山LNG项目接收站二阶段储罐工程整体进度达到80%以上。同时，公司通过线上/线下平台，采用协商、竞价的方式向第三方提供接收站剩余使用能力对外开放业务（窗口期产品），共有2家企业成功摘单现货窗口期产品。此次成功交易是唐山LNG接收站公平对外开放的初步尝试，后续将陆续推出窗口期和LNG罐容仓储服务。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年归母净利润为24.39、30.06、38.64亿元，同比分别增长10.47%、23.26%、28.55%，对应PE为13.40、10.87、8.46倍，维持“增持”评级。 风险提示：天然气价格波动，唐山LNG项目建设或运营状况不及预期，项目所在地新能源政策变动，储备项目推进情况不及预期，项目所在地电力消纳能力不足等。

新天绿能(600956) 事件：公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入79.07亿元，同比增长20.55%；实现归母净利润8.32亿元，同比降低0.89%。 风电：市场化交易比例显著提高，装机容量有望保持高速增长 截至2023年底，公司风电控股装机容量为629.38万千瓦，同比增长8.29%，受市场化等因素影响，公司发电板块短期承压，2024Q1完成发电量41.17亿千瓦时，同比增长0.27%，其中市场化交易比例达到35.67%，同比增长3.59pct；平均上网电价（不含税）为0.43元/千瓦时，同比降低2.48%。展望未来，一方面，公司市场化交易比例达到较高水平，后续整体电价水平与盈利能力有望趋稳；另一方面，公司力争“十四五”末新能源装机容量达到1000千瓦，从储备项目来看，截至2023年底，公司风电在建容量为57.45万千瓦，2023全年新增核准容量144.18万千瓦，同比增长86.88%；新增列入政府开发方案容量259.18万千瓦，同比增长331.96%，公司项目储备充足，风电装机增长有望提速。 天然气：终端用户规模扩大，零售气量增长带动天然气板块收入提升公司天然气管网重点项目建设持续推进，并大力发展天然气终端用户，2023年下游新增用户88036户，累计拥有用户数量达647084户，同比增长15.75%。2024Q1公司实现输/售气量22.30亿立方米，同比增长33.86%，其中批发气量达9.66亿立方米，同比增长10.58%；零售气量达6.38亿立方米，同比增长20.12%，售气量增长带动天然气板块整体营收提升，对公司整体业绩形成显著支撑。 唐山LNG项目一阶段顺利投产，带动LNG气量显著增长 唐山LNG项目总体进展顺利，其一阶段工程已于2023年6月21日投产，二阶段工程稳步推进。一期工程投产带动公司LNG售气量增长显著，2024Q1公司LNG售气量达3.63亿立方米，同比增长46589.68%，伴随未来二期工程的投产及更多海外接气合同的签署，其利润贡献水平有望持续增长。 盈利预测与估值：考虑公司2023年新能源装机规模增速较缓，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为24.38、30.05、38.64亿元（原预测为24-25年归母净利润33.02、37.49亿元），同比分别增长10.46%、23.25%、28.56%，对应PE为15.08、12.23、9.52倍，考虑公司23年分红比率提高，股东回报有望增厚，维持“增持”评级。 风险提示：天然气价格波动，唐山LNG项目建设或运营状况不及预期，项目所在地新能源政策变动，储备项目推进情况不及预期，项目所在地电力消纳能力不足等。

新天绿能(600956) 投资要点 2022年实现营收185.61亿元，风电业务稳定增长。 22年公司实现营业收入185.61亿元，同比增长15.01%；归母净利润22.94亿元，同比下降0.04%；主要系风电板块中的风电场运营装机容量增加，带来售电量及售电收入同比增加；天然气板块售气量及售气单价均较上年同期增加。23Q1公司实现营业收入65.59亿元，同比增长3.55%；归母净利润8.40亿元，同比下降10.41%。 新能源发电：风电装机容量稳步增长，利用小时数持续高位。 22年公司新能源发电实现营业收入62.95亿元，毛利率为61.55%，主要系新能源装机稳定增长带动发电量提升。22年公司新增风电管理装机容量203MW，累计管理装机容量6072MW；新增风电权益装机容量171MW，累计权益装机容量5482MW。截止2022年末，公司风电在建容量总计516MW。22年公司控股风电场平均利用小时数为2485小时，高于全国平均264小时。22年公司新增核准容量772MW，累计核准未开工项目容量2020MW；新增风电协议容量14200MW，累计风电协议容量达63303MW。 天然气：售气量同比提升，LNG接收站一期建设基本完成。 22年公司天然气板块实现营业收入118.51亿元，毛利率为9.57%；业务总输气量为45.01亿立方米，同比增长8.27%，其中售气量达38.85亿立方米，同比增长2.01%。公司持续推进输气管道建设：22年新增天然气管道742.49公里。截至22年末，公司累计运营管道8347.23公里，其中长输管道1260.67公里，城市燃气管道7086.56公里；累计运营31座分输站、19座门站。唐山LNG项目一阶段工程基本建成，其中一阶段配套码头工程全部完工，接收站一阶段工程储罐已全部完成。唐山LNG项目接收站外输管线（曹妃甸-宝坻段）、外输管线（宝坻-永清段）工程项目基本建成。 盈利预测及估值 下调盈利预测，维持“增持”评级。公司系河北省清洁能源龙头，推进LNG接收站开发，考虑到LNG接收站建设进度，我们下调公司23-24年归母净利润盈利预测至25.23、32.40亿元(下调前分别为30.17、39.00亿元)，新增25年盈利预测为37.92亿元，对应EPS分别为0.60、0.77、0.91元/股，对应PE分别为15、12、10倍。维持“增持”评级。 风险提示：新能源装机需求不及预期；项目建设不及预期；天然气价格波动。

新天绿能(600956) 事件： 公司发布 2022 年度报告， 2022 年实现营业收入 185.61 亿元，同比增长 15.01%；实现归母净利润 22.94 亿元，同比降低 0.04%。 风电：优质资产支撑发电量水平，项目开发有望进入提速期 截至 2022 年底，公司控股装机容量为 581.19 万千瓦，同比增长 2.43%，同时其利用小时数保持较高水平， 全年可利用小时数达到 2485 小时，高出全国平均可利用小时数 264 小时， 机组平均可利用率达 98.16%，同比增长 0.22pct。资产优质性对发电量水平产生显著支撑， 2022 年公司控股风电场实现发电量 140.31 亿千瓦时，同比增长 4.17%。展望未来， 公司力争“十四五”末新能源装机容量达到 1000 千瓦，则 23-25 年年均装机增长量有望达到约 136 万千瓦， 相比于公司存量机组增长弹性可观，公司项目开发有望进入提速期。 从储备项目来看，截至 2022 年底，公司风电在建容量为51.64 万千瓦， 2022全年新增核准容量77.15万千瓦，同比增长36.36%，累计核准未开工容量达202万千瓦；新增列入政府开发方案容量60万千瓦，同比增长 150%，累计纳入各地开发建设方案容量达 814.91 万千瓦。 天然气：零售气量占比持续增加，售气毛利不断提升 公司天然气管网重点项目建设持续推进，并大力发展天然气终端用户， 2022年公司下游新增各类用户 78112 户，累计拥有用户数量达 559048 户。依托于管网覆盖范围优势，公司零售气量占比持续增加， 2022 年公司实现售气量 38.85 亿立方米，同比增长 2.01%，其中零售气量达 18.38 亿立方米，同比增长 12.6%，占比达到 47.31%，同比提高 4.45pct， 零售气量占比提高带动天然气板块毛利水平上升，公司天然气业务盈利水平不断提升。 唐山 LNG 项目建设进展顺利，工程有望按期投产 唐山 LNG 项目总体进展顺利，其一阶段工程基本建成， 其中，唐山 LNG 项目一阶段配套码头工程（ #3 码头）全部完工，接收站一阶段工程 3#、 4#、7#、 8#储罐已全部完成； 二阶段 1#、 2#、 5#、 6#储罐工程完成四个储罐气升顶， 9#、 10#、 15#、 16#储罐工程完成四个储罐承台施工； 外输管线曹妃甸-宝坻段、宝坻-永清段工程项目基本建成。 唐山 LNG 项目投产后公司京津冀地区主要天然气运营商地位有望得到进一步强化。 盈利预测与估值： 考虑公司 22 年装机增长略低于预期， 我们下调盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 26.23、 33.02、 37.49 亿元（ 原预测为 23-24 年归母净利润 30.40、 36.08 亿元），对应 PE 为 15.18、 12.06、10.62 倍，维持“增持”评级。 风险提示： 天然气价格波动，唐山 LNG 项目建设或运营状况不及预期，项目所在地新能源政策变动，储备项目推进情况不及预期，项目所在地电力消纳能力不足等