海油发展(600968) 投资要点 事件：1）2026年3月31日，公司新获得一项发明专利授权，专利名为“一种分注集成式数据采集系统及其远程监控方法”。通过上述方法，公司能够实现多用户、并发式对智能分注井的远程实时监控，同时对于分层配注量远程实时调整、分层试井动态分析、井下工具故障诊断分析、注采方案优化调整提供技术支持。公司始终秉持创新驱动战略，推动深水、超深水油气资源的高效开发生产。2）公司近期发布2025年年报，实现营业总收入503.63亿元（同比-4.1%）；实现归母净利润38.84亿元(同比+6.2%)。其中2025Q4，公司实现营业总收入164.16亿元（同比-12.9%，环比+44.6%）；实现归母净利润10.32亿元（同比+6.6%，环比+0.8%）。公司有序退出部分低效微利业务，推动公司资源更加聚焦投入到优势主业，业绩符合我们预期。 三大主业稳步推进：1）能源技术服务：2025年，板块实现营业收入210.58亿元（同比-3.11%）。公司聚力提升产品质量与技术服务能力水平，自主设计制造的PDC钻头成功试用，WellReport系统入选国家级信创典型案例并覆盖“五海一陆”，产能建设稳步推进，全球首座移动式注热平台“热采一号”实现六井同注。2）能源物流服务：2025年，板块实现营业收入217.28亿元（同比-6.39%）。公司持续加强油气副产品销售能力，公司实现油气外输协调量、副产品销售量均创历史新高，经营规模持续保持较高水平。公司全面布局“五海八基地”，增加码头、仓储等核心资源保障能力，依托自有的国内最大吨位“1000桅杆吊”资源优势，承揽南海某海上风电项目，实现了项目装、运、卸全流程作业一体化。3）低碳环保与数字化：2025年，板块实现营业收入102.48亿元（同比+1.87%）。公司立足油气开发与新能源融合发展需求，先后获取南海某油田储能、某终端光伏二期等80余个新能源技术服务项目，深耕QHSE一体化服务领域，持续发挥安全应急和节能环保支撑作用。公司在新材料领域成功开拓5家重要新客户，与6家客户签订大额长协，中标4个贵金属回收器项目，所属贵金属公司通过国家级专精特新“小巨人”企业复审。 重视股东回报，高分红政策延续：2025年，公司派发现金红利约14.94亿元，分红比例约38.47%，继续保持高分红比例，注重股东回报。 盈利预测与投资评级：基于公司三大产业&建设项目推进情况，我们调整公司2026-2027年归母净利润分别至44、48亿元（此前为46、50亿元），新增2028年归母净利润预测值为52亿元。按2026年4月7日收盘价，对应PE分别10.5、9.6、8.8倍。公司业务多元发展，盈利能力显著，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动和油价大幅波动风险；行业竞争加剧；下游需求不及预期；项目建设进度不及预期。

海油发展(600968) 核心观点 2025年归母净利润同比增长6.2%，业绩略低于预期，主要由于油价中枢下降，能源物流服务板块营收、利润下滑所致。公司2025年营业收入503.6亿元（同比-4.1%），归母净利润38.8亿元（同比+6.2%），扣非归母净利润39.2亿元（同比+2.9%）；单四季度营业收入164.2亿元（同比-12.9%）归母净利润10.3亿元（同比+6.6%），扣非归母净利润10.6亿元（同比-19.3%）。公司2025年毛利率达到16.1%（同比+1.5pcts），净利率7.9%（同比+0.8pcts），扣非净利率7.8%（同比+0.5pcts），均为上市以来新高。公司2025年经营活动现金流量净额为50.8亿元，拟派发现金红利14.9亿元（含税），分红率为38.5%，按照2025年末收盘价计算，股息率为3.8%。 公司能源技术服务、低碳环保与数字化板块稳健增长，能源物流服务板块盈利下降。分板块来看，公司能源技术服务板块主要包括油田工程技术业务、装备制造维修业务和采油生产业务，聚焦“技术+装备/产品+服务”一体化发展，2025年营收210.6亿元（同比-3.1%），毛利率19.8%（同比+2.2pcts），净利润22.6亿元（同比+9.2%）；低碳环保与数字化板块主要包括新能源业务、安全环保业务、数字科技业务和新材料业务，打造绿色低碳与数智化示范应用新场景，2025年营收102.5亿元（同比+1.9%），毛利率20.8%（同比+1.5pcts），净利润7.1亿元（同比+20.6%）；能源物流服务板块包括销售业务和供应链支持业务，坚持数智物流与精益销售双轮驱动，2025年营收217.3亿元（同比-6.4%），毛利率9.3%（同比持平），净利润总额10.1亿元（同比-13.9%）。 我国进入传统能源保供与新能源技术创新发展齐头并进的新格局，公司三大板块有望齐头并进。近年来地缘冲突不断，全球能源安全焦虑尚未完全消退油气作为基础能源的核心地位仍将延续，公司能源技术服务工作量、收入与甲方的油气产量正相关，海上油气是我国未来油气的主要增量，公司能源技术服务业务、能源物流工作量、贸易量均随着海上油气增量而稳定增长，同时随着海上油气田开发进入中后期，稳产增产工作量加大，公司技术服务收入利润增速有望高于海上油气产量增速。此外，清洁低碳转型也是未来发展的核心趋势，公司低碳环保与数字化板块公司发展的成长引擎，是壮大战新产业、培育未来产业，发展海洋经济的重要比较优势，发展质效持续向好。 风险提示：原油价格大幅波动的风险；项目进展不及预期的风险；自然灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等。 投资建议：考虑到地缘风险对公司经营收入和利润的影响，我们下调2026-2027年盈利预测至44.5/48.9亿元（原值为49.8/55.4亿元），新增2028年盈利预测为53.4亿元，摊薄EPS为0.44/0.48/0.53元，对应当前PE分别为10.3/9.4/8.6x，维持“优于大市”评级。

海油发展(600968) 公司发布2025年三季报 公司前三季度实现营收339.47亿元，同比+0.81%，归母净利润28.53亿元，同比+6.11%，扣非归母净利润28.60亿元，同比+14.54%。Q3单季度，公司实现营收113.50亿元，同比-5.75%，归母净利润10.23亿元，同比-4.51%，扣非归母净利润达10.27亿元，同比+5.52%。 自研首套超宽幅智能注采工具投用，有望进一步提升油田采收率2025年9月，由海油发展工程技术公司自主研发的智能注采工具——超宽幅智能注采工具在某陆地油田正式投用。超宽幅智能注采工具是基于海上油田“精细层间管理”需求研发的核心装备。该工具可对分层注水和采油量进行精准控制，具备日调节量1至3000立方米的超宽幅液量调整功能，过流能力提升120%，实现了智能注采工具性能突破性跃升，有助于提高油田采收率。 首个海外井控应急保障基地全面投用，国产化油气应急装备成功出海2025年8月，海油发展在乌干达翠鸟油田承建的首个海外井控应急保障基地正式投入使用。该基地作为我国在东非建成的首个能源行业井控应急保障基地，配备630平方米的标准化多功能车间，拥有消防喷淋、清障切割、重建井口、应急保障等6大类18项48套装备。基地投运后，将显著提升油田的井控安全和应急保障。同时，推动国产井控技术、装备及标准体系化应用于国际市场，助力我国应急标准转化为非洲国家采购选型依据，带动技术服务与装备出口。 台风受损支出影响利润 2025前三季度，公司营业外支出达到1.67亿元，Q3单季度达到0.52亿元，主要系资产台风受损修复支出。 盈利预测与估值 我们维持归母净利润预测为2025/2026/2027年41.26/46.59/52.32亿元。对应EPS分别0.41/0.46/0.51元，PE9.9/8.8/7.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：上游油气价格波动风险；市场竞争加剧风险；油气副产品需求不及预期风险；安全事故及保险不足的风险；国内油气增储上产进度不及预期的风险；极端天气影响公司正常作业的风险

海油发展(600968) 2025年上半年度公司实现营业收入225.97亿元，同比增长4.46%，归母净利润为18.29亿元，同比增长13.15%；其中，第二季度实现营收125.22亿元，同比增长0.78%，环比增长24.30%。归母净利润为12.35亿元，同比增长10.75%。公司聚焦主责主业业绩稳健增长，看好公司传统主业竞争力提升，以及新质生产力业务发展空间广阔维持“买入”评级。 支撑评级的要点 营业收入持续增长，经营管理稳中有进。2025年上半年公司能源物流服务、能源技术服务、低碳环保与数字化板块营业收入分别为116.40亿元/79.93亿元/38.70亿元，同比分别+5.13%/+2.79%/+11.17%。公司销售毛利率为15.33%，同比增加1.18pct，其中能源物流服务、能源技术服务、低碳环保与数字化板块毛利率分别为+8.59%/+21.46%/+19.40%，同比分别+0.14%/+2.47%/+1.24%，得益于增储上产持续推进，技术服务业务工作量、产品生产及商品销售业务销量增长等因素，营业收入持续增长。同时公司持续开展提质降本增效行动，带动毛利率稳步提升。研发费用同比+1.20%，主要因公司聚焦重大专项、海洋能源新质生产力、战新产业等重点方向加大研发投入。公司聚焦主责主业，经营业绩稳健向好。 全链条服务能力提升，三大主业协同发展。2025年上半年，能源技术服务产业扎实推进核心能力建设，高质量助力油气增储上产，井下工具业务工作量同比增长16.11%，人工举升服务工作量同比增长3.24%，装备设计制造及运维服务工作量同比增长5.42%，子公司中海油能源发展装备技术有限公司2025年上半年实现净利润2.41亿元，同比增长70.48%。低碳环保与数字化产业积极探索油气与新能源融合发展路径，新能源技术业务工作量同比增长32.89%，安全应急服务工作量同比增长22.70%，新材料基地项目（一期）开工建设，炼化催化材料销量同比增长29.02%。能源物流服务产业保产保销能力增强，码头装卸工作量同比增长6.23%，商品销量同比增加15.61%。公司有序推进三大主业向高端化、数智化、绿色化升级，全链条服务能力提升，抗风险能力有望增强。 发展新质生产力，加快打造新增长极。公司实施海油发展战略性新兴产业行动方案，深化布局6大领域、137项产品与服务。中长期FOB资源配套LNG运输船项目整体进入“十船同造”阶段。积极推进海洋大数据生态系统建设，已完成设备陆地调试。同时公司加大关键核心技术攻关力度，自主研发的国内首套深水液控智能流量控制阀成功应用，实现深水油气田开发核心工具国产化替代，自主研发的全球首台套兆瓦级电解海水制氢装置成功连续示范运行超1,000小时，产氢规模达200立方米每小时，氢气纯度高达99.999%。公司加快培育战略新兴产业，未来发展动能充沛。 估值 公司三大主业协同发展，业绩稳健增长，基于原油价格震荡下行，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为41.02亿元、46.46亿元、51.77亿元，对应PE为10.1倍、8.9倍、8.0倍，看好公司传统主业竞争力提升，以及新质生产力业务广阔的发展前景，维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 全球经济增速放缓的风险、油气价格波动风险、大客户经营策略显著调整的风险、技术创新不及预期的风险 投资摘要

周天育,现任海油发展董事、总经理。中国国籍,1974年出生,2007年获得西南石油大学石油与天然气工程专业工学硕士学位。2006年加入中国海油,曾任湛江分公司人力资源部经理、南海西部石油管理局(有限湛江分公司)人力资源部经理、湛江分公司总经理助理兼南海西部石油管理局(有限湛江分公司)人力资源部经理、南海西部石油管理局(有限湛江分公司)党委副书记、工会主席、中国共产党中国海洋石油南海西部地区工作委员会副书记,中海石油(中国)有限公司湛江分公司党委副书记、工会主席、中国共产党中国海洋石油南海西部地区工作委员会副书记,中海石油(中国)有限公司湛江分公司党委副书记、工会主席,中海石油(中国)有限公司海南分公司党委副书记、工会主席、中海石油(中国)有限公司海南分公司党委副书记,海南区域党工委副书记,协调工作领导小组成员,中海石油(中国)有限公司海南分公司工会主席、中国海洋石油集团有限公司(中国海洋石油有限公司)人力资源部(党组组织部)副总经理(副部长)。

周天育先生:1974年出生,中国共产党,中国国籍,现任海油发展董事、总经理,2007年获得西南石油大学石油与天然气工程专业工学硕士学位。2006年加入中国海油,曾任湛江分公司人力资源部经理、南海西部石油管理局(有限湛江分公司)人力资源部经理、湛江分公司总经理助理兼南海西部石油管理局(有限湛江分公司)人力资源部经理、南海西部石油管理局(有限湛江分公司)党委副书记、工会主席、中国共产党中国海洋石油南海西部地区工作委员会副书记,中海石油(中国)有限公司湛江分公司党委副书记、工会主席、中国共产党中国海洋石油南海西部地区工作委员会副书记,中海石油(中国)有限公司湛江分公司党委副书记、工会主席,中海石油(中国)有限公司海南分公司党委副书记、工会主席、中海石油(中国)有限公司海南分公司党委副书记,海南区域党工委副书记,协调工作领导小组成员,中海石油(中国)有限公司海南分公司工会主席、中国海洋石油集团有限公司(中国海洋石油有限公司)人力资源部(党组组织部)副总经理(副部长)。

朱磊,原海油发展党委书记、董事长。中国国籍,1969年出生,1991年获西南石油学院油建工程系石油储运专业大学本科学历。1991年加入中国海油,曾任中国海油计划部副总经理、规划计划部副总经理,海洋石油工程股份有限公司党委书记、执行副总裁,中国海油人力资源部总经理、中国海油党组组织部部长。

王伟,现任海油发展副总经理、安全总监。中国国籍,1972年出生,1995年获得上海海运学院航海系海洋船舶驾驶专业工学学士学位,2006年获得天津财经大学工商管理专业工商管理硕士学位。1998年加入中国海油,曾任中海石油(中国)有限公司质量健康安全环保部应急管理处处长,中国海油质量健康安全环保部应急管理处处长、质量管理和中下游安全处长、中下游安全处处长、安全监督处处长。

吕长龙,现任海油发展副总经理。中国国籍,1980年出生,2002年获西安石油学院机械工程系化工设备与机械专业大学本科学历、工学学士学位。2002年加入中国海油,曾任海油发展安全生产部装备管理经理、安全经理,安全生产部副总经理,海油发展装备技术公司副总经理,海油发展采油服务公司总经理。

黄小龙,现任海油发展副总经理。中国国籍,1980年出生,2003年获得大庆石油学院资源勘查工程专业工学学士学位,2019年获得中国石油大学(北京)石油与天然气工程硕士学位。2003年加入中国海油,曾任海油发展工程技术公司深圳分公司经理兼深水项目组副经理,海油发展工程技术公司国际公司经理,海油发展科创与数字化部副总经理,海油发展工程技术公司总经理。

张伟,现任海油发展董事。中国国籍,1973年出生,2008年获赫里欧-瓦特大学石油工程专业工学硕士学位。2004年加入中国海油,曾任中海油深圳分公司技术部惠州油田项目经理、中海油深圳分公司研究院油藏首席工程师、南海东部石油管理局(有限深圳分公司)研究院油藏总师、南海东部石油管理局(有限深圳分公司)白云天然气作业公司主任工程师、南海东部石油管理局(有限深圳分公司)开发部经理兼15/34合同区联管会中方首席代表、中海石油(中国)有限公司深圳分公司总工程师(开发),中海石油深海开发有限公司总工程师(开发)、任中海石油(中国)有限公司深圳分公司副总经理、总工程师(开发),中海石油深海开发有限公司副总经理、总工程师(开发)、中国海洋石油有限公司开发生产部副总经理兼总工程师(开发)。现兼任中国海洋石油有限公司勘探开发部副总经理、总工程师(开发)。

杜向东,现任海油发展职工代表董事、党委副书记、工会主席。中国国籍,1968年出生,2008年获中国科学院地质与地球物理研究所固体地球物理学专业在职研究生学历、理学博士学位。1999年加入中国海油,曾任海洋石油勘探开发研究中心计算部副经理、中海石油研究中心勘探研究院技术发展部国家863课题负责人、中海石油研究中心勘探研究部技术储备与技术支持室专业经理、中海石油(中国)有限公司北京研究中心国际研究部经理、中海油研究总院海外评价中心主任、中海油研究总院勘探研究院院长、中海油研究总院地球物理副总师兼勘探研究院院长、中海油研究总院(中海石油(中国)有限公司北京研究中心)总工程师(地球物理)、中海油研究总院有限责任公司(中海石油(中国)有限公司北京研究中心)总工程师(地球物理)。

肖德斌,现任海油发展总法律顾问、董事会秘书、法律部总经理(董事会办公室主任)。中国国籍,1968年出生,1992年获黑龙江商学院石油储运专业学士学位,2007年获中国人民大学法学院深圳研究生院民商法专业法学硕士学位。1992年加入中国海油,曾任中海石油基地集团有限责任公司配餐服务分公司副总经理,海油发展配餐服务分公司副总经理,海油发展经营管理部副总经理、国际部总经理、审计部总经理。

王月永,现任海油发展独立董事。中国国籍,1965年出生。1988年获山东财经大学财务会计专业本科学历学士学位,1995年获天津财经大学财务会计专业硕士研究生学历,2008年获天津大学管理科学与工程专业管理学博士学位,高级会计师。历任山东证券交易中心研究发展部经理、清算部经理、总会计师;山东省东西结合信用担保有限公司副总经理;北京安联投资有限公司总裁助理。2010年至今任北京圣博扬投资管理有限公司总经理。现任山东新华医疗器械股份有限公司董事,兼任潜能恒信能源技术股份有限公司、北京碧水源科技股份有限公司、英大泰和人寿保险股份有限公司独立董事。