昊华能源(601101) 核心观点 公司发布2026年半年报：2026上半年公司实现营收48.1亿元（+9.5%），归母净利润7.4亿元（+66.1%），扣非归母净利润7.5亿元（+66.3%）；其中2026Q2公司实现营收22.1亿元（+18.7%），归母净利润4.2亿元（+147.5%），扣非归母净利润4.3亿元（+141.5%）。 煤炭业务：上半年量、价齐升，毛利润同比+28%；红墩子煤业实现扭亏。2026上半年公司商品煤产量1,002万吨，同比+2.7%，商品煤销售量1,010万吨，同比+4.0%，半年煤炭产销量再创新高。受益于国际能源价格抬升以及国内供应受限等，公司2026上半年吨煤售价抬升40元/吨至402元/吨（+11%）。同时公司持续强化落实成本管控各项措施，通过严格采购管理、优化工程部署、压降材料和电力成本等措施，煤炭单位生产成本同比下降6.19%。综合看公司2026上半年煤炭业务实现毛利18亿元，同比+28%。此外，去年亏损严重的红墩子煤业上半年扭亏为盈，净利润同比增加2.3亿元。 煤化工业务：国泰化工扭亏为盈，持续创利可期。2026上半年公司甲醇产量25.7万吨，同比-1.4%，销量25.4万吨，同比+2.1%。2026年3月起受地缘冲突影响，国内甲醇价格大幅上涨，公司二季度甲醇平均售价2366元/吨，相比去年同期的1814元/吨以及今年一季度的1717元/吨，大幅上涨，2026年上半年平均售价2019元/吨，同比+181元/吨。煤价上涨推升成本，上半年甲醇吨成本1790元/吨，同比+121元/吨。综合看公司2026上半年化工业务实现毛利1.4亿元，经营主体国泰化工上半年实现扭亏为盈，净利润同比增加0.5亿元。当前甲醇与煤炭价差仍远超公司盈亏平衡线，甲醇业务继续盈利可期，但应综合考虑检修影响。 中期分红率21.27%。根据2026年半年度利润分配方案，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.1元（含税），分红比例为21.27%，对应2026年8月19日收盘价的股息率为1.95%。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。 投资建议：考虑当前煤价反弹超出预期，上调盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润为16.7/17.9/18.6亿元（前值为13.3/13.9/14.5亿元）。维持“优于大市”评级。 风险提示：煤炭和甲醇等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。

昊华能源(601101) 业绩弹性释放盈利兑现，高分红延续投资价值，维持“买入”评级 公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营业收入48.11亿元，同比+9.47%，归母净利润7.45亿元，同比+66.14%。单季度看，公司2026Q2公司实现营业收入22.06亿元，环比-15.32%；归母净利润4.25亿元，环比+32.81%。公司2026年上半年拟定每10股派发现金股利1.1元，合计派发现金1.58亿元。受益于煤价中枢上移，公司业绩弹性充分释放，我们维持公司2026-2028年的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为13.05/14.96/16.98亿元，EPS分别为0.91/1.04/1.18元，对应当前股价PE分别为13.9/12.1/10.7倍。上行周期公司业绩弹性充分兑现，叠加高分红延续凸显投资价值，维持“买入”评级。 煤炭产销再创半年度新高，重点工程稳定推进 截至2026H1公司煤炭产销再创半年度产销记录，2026H1公司商品煤产量/销量分别为1002.07/1010.40万吨，同比+2.70%/+4.03%。2026Q2公司商品煤产量/销量分别为500.94/502.08万吨，同比+2.59%/+5.84%。2026H1煤价进入上行周期，公司业绩弹性充分释放。煤炭分部主营业务收入/成本分别为43.44/24.74亿元，同比-8.97%/-26.01%。毛利率43.04%，同比+13.12pct。吨价/吨成本/吨毛利分别为402.19/217.31/184.88元，同比+11.09%/-3.64%/+35.43%。公司高家梁煤矿超长综采工作面在高家梁煤矿顺利投产，增加煤炭可采资源5.3万吨。红庆梁煤矿11308综采工作面，增加煤炭可采资源28万吨。红墩子煤业针对井下复杂构造，有序组织开采。实现净利润0.09亿元，同比+2.30亿元，子公司扭亏为盈。 煤化工业务稳健运行，运输业务协同发展 公司煤化工业务甲醇业务充分受益于甲醇市场价格上涨，2026H1公司甲醇产量/销量分别为25.67/25.36万吨，同比-1.43%/+2.09%。吨价/吨成本/吨毛利分别为2,018.61/1,789.98/228.63元，同比+9.86%/+7.28%/+35.38%，甲醇业务充分受益。运输业务方面，2026H1公司铁路专用线完成运量265.81万吨，实现销售收入/成本/毛利分别为0.57/0.20/0.37亿元，毛利率65.06%。 风险提示：能源价格超预期下跌、安全生产与合规风险、环保政策风险。

昊华能源(601101) 西北动力煤低长协弹性标的，高分红彰显投资价值，维持“买入“评级 公司为京能集团旗下重要煤炭上市平台，坐拥内蒙、宁夏动力煤优质矿井，煤化运一体布局。2026年煤价中枢上移，公司煤炭市场化销售占比高，业绩有望充分释放，且甲醇业务盈利有望进一步增厚。鉴于煤价上行超预期，我们上调了公司2026-2028年的盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.05/14.96/16.98亿元（原11.42/14.96/16.73亿元），EPS分别为0.91/1.04/1.18元（原预测为0.79/1.04/1.16元），当前股价对应PE分别为14.9/13.0/11.5倍。公司为西北动力煤低长协弹性标的，分红、股息率居行业前列，投资价值显现，维持“买入“评级。 煤炭主业：资源丰富增量可期，低长协贡献高业绩弹性 资源量方面，截至2025年末公司煤炭可采储量10.60亿吨，核定产能1930万吨/年对应可采年限55年。增量方面，2026-2027年红一、红二煤矿产能拟各核增60万吨产能，核增申请推进中；汉水泉三号井等集团优质矿井均存在注入预期，十五五末核定产能增量或陆续并表。2026H1公司煤炭产量1002万吨，yoy+2.70%，预计2026全年煤炭产量约1800万吨，同比持平。公司煤种为不粘煤、长焰煤和气煤，大部分以动力煤销售，气煤可洗出25%炼焦配煤进行销售，炼焦配煤占公司煤炭销量约5%。定价方面，2025年公司长协煤销量占比仅26%，周期上行阶段业绩有望充分释放。此外，红墩子煤业过断层、减值计提等负面影响渐退，且逐步开采至九号优质配焦煤层，公司煤炭结构有望进一步优化。 其他业务：甲醇经营稳健盈利向上，铁路运量提升协同发展 公司煤化工业务核心产品为甲醇，2025年吨毛利扭亏为盈，2026年甲醇价格中枢上移，吨利有望进一步扩大。产量方面，公司2026年甲醇产量受检修影响或降至44万吨，整体经营稳健。此外，公司东铜铁路设计输送能力1000万吨/年，2025年运量突破725万吨，红庆梁专线设计运量400万吨/年预计2027年投运。 风险提示：能源价格超预期下跌、安全生产与合规风险、环保政策风险。

昊华能源(601101) 核心观点 昊华能源是京能集团旗下唯一煤炭上市平台，已形成“煤矿+煤化工+物流”的产业格局。公司2003年成立，2010年上市，是京能集团旗下唯一煤炭上市平台，京能集团持股63.31%，北京市国资委是实控人。公司已经形成“煤炭+运输+化工”一体化的业务结构，其中自产煤主业以不到75%的收入贡献了超过92%的毛利，是当前公司营收、利润的核心，煤化工业务是下游的重要产业延伸，煤炭物流、铁路运输更多依托自有铁路专线配套煤炭主业发展，以终端直销、一票到厂的一体化服务打通产销链路，提高煤炭主业的兑现效率。 煤炭业务业绩弹性大，中期产能目标翻倍。截至2025年底公司核定总产能1930万吨/年，整体剩余可采年限54.90年，公司已形成“内蒙古+宁夏”双基地生产格局。在煤价中枢大幅提升&成本优化的共振下，公司煤炭业务弹性较大。一方面，公司市场煤占比约75%，且拥有约24%+的配焦煤产能，煤炭售价弹性较大；另一方面，2025年受煤质下滑、产能爬坡期成本高企、计提超1亿元减值等影响，红墩子煤业亏损4.2亿元，是公司业绩的最大拖累项，而2026年以上影响基本消退，公司业绩修复空间较大。此外公司“十五五”战略目标“再造一个昊华”，未来将通过煤矿核增、集团资产注入、外部收购等方式实现煤炭产能翻倍的目标。 煤化工业务经营有望大幅改善。公司煤化工业务核心主体为国泰化工，拥有40万吨/年甲醇产能。2021-2024年受成本端煤价大幅上行等的影响，甲醇业务是公司利润表中的拖累项。进入2025年后煤价中枢大幅回落&公司有效成本管控，甲醇毛利率自2019年以来再度转正至8%。2026年3月起受地缘冲突影响，国内甲醇价格大幅上涨，甲醇与煤炭价差远超公司盈亏平衡线，甲醇业务盈利有望改善。 盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.3/13.9/14.5亿元，对应PE分别为11.5/11.1/10.6。我们认为公司合理估值区间在人民币12.0-12.9元之间。首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示：煤炭和甲醇等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。

薛令光,大学本科,工程硕士,高级工程师,历任北京矿务局大安山煤矿运销科职员、工会干事、党委组织部干事、党委办公室主任;大安山煤矿煤炭销售公司经理、选运科党支部书记、矿长助理兼销售公司副总经理;大安山矿党委副书记、纪委书记、工会主席;昊华能源大安山矿党委副书记、工会主席;昊华能源项目开发部部长,西部能源总经理、副董事长,鄂尔多斯市国泰商贸有限责任公司总经理、董事长,国泰化工党委书记、董事长,昊华能源副总经理、总法律顾问,昊华能源董事、副总经理、董事会秘书。现任昊华能源党委书记、董事长、总经理。

柴有国,大学学历、工程硕士、正高级会计师、高级工程师、高级经济师。历任神头二电厂财务部会计、主任会计师;山西兆光发电有限责任公司财务部专业经理、经理;北京能源投资(集团)有限公司财务部职员;内蒙古京隆发电有限责任公司总会计师;北京国际电气工程有限责任公司总会计师、副总经理、执行董事,主持党委、经营工作;北京英贝思科技有限公司董事长;北京京能信息技术有限公司党支部书记、董事长;昊华能源董事、董事会秘书、副总经理、总会计师,昊华国际执行董事、总经理。现任京能集团财务管理部部长,财务共享中心筹备组组长,北京能源投资集团(香港)有限公司董事、总经理,昊华能源董事。

张立生,大学本科、工程硕士、教授级高级工程师。历任北京矿务局(后更名为京煤集团)大安山煤矿技术科技术员、岩石段技术员、煤岩所副所长、岩石段副段长、技术科科长;昊华能源项目开发部科长;昊华精煤高家梁煤矿副总工程师,副总经理、高家梁煤矿安全副矿长、总工程师、高家梁煤矿总工程师;昊华精煤高家梁煤矿党委书记,昊华精煤董事长;昊华精煤党委书记、董事长。现任昊华能源副总经理、总工程师。

张广山,大学本科,工学硕士,正高级工程师。历任昊华能源木城涧煤矿开拓一段技术员、副段长、开拓二段段长、开拓四段支部书记、开拓三段段长、副总工程师兼调度室主任、副矿长、生产技术部副部长兼调度室主任;昊华能源安全监察部副部长,派驻长沟峪煤矿安监站站长,兼长沟峪煤矿安全监察部部长;西部能源总经理、红庆梁煤矿党委副书记、矿长;西部能源党委副书记、总经理,红庆梁煤矿矿长;昊华能源安全总监、总工程师。现任昊华能源副总经理,红墩子煤业党委书记、董事长。

杜磊,大学本科、工学硕士、高级工程师。历任北京昊华能源股份有限公司木城涧煤矿开拓四段技术员、副段长、段长、矿长助理兼副总工程师;公司安全监察部副部长派驻木城涧煤矿安全监察站站长兼矿安全监察部部长;木城涧煤矿副矿长兼生产技术部副部长兼矿调度室主任;公司安全监察部副部长驻木城涧煤矿安全监察站站长;公司安全监察部副部长驻昊华精煤高家梁煤矿安全副矿长、党委副书记、矿长,昊华精煤董事、总经理;昊华精煤党委副书记、董事、总经理、高家梁煤矿矿长;昊华精煤党委书记、董事长。现任昊华能源副总经理。

张明川,大学本科,高级会计师,历任赤峰麻纺织厂纺纱车间见习、生产技术科科员、财务科科员;赤峰亚光地毯厂财务科科长;赤峰第一毛纺织厂(现羚羊集团公司)财务科会计;赤峰市羚羊(集团)有限责任公司赤峰分公司财务科科长;赤峰正清会计师事务所(与赤峰万泰华会计师事务所合并后更名为万泰华会计师事务所)副所长;内蒙古宏达益同会计师事务所(更名为内蒙古中宏会计师事务所)副所长;京能赤峰煤电项目筹建处会计;京能(赤峰)能源发展有限公司财务部经理、副总会计师兼财务部经理、总会计师;京能电力后勤服务有限公司党委副书记、总经理;京能服务管理有限公司临时党委副书记、总经理、执行董事;京能服务管理有限公司党委书记、董事长,京能电力后勤服务有限公司董事长。现任昊华能源董事、副总经理、总会计师、董事会秘书。

马成甫,大学本科、管理学学士、正高级工程师。历任木城涧煤矿千坑十三段技术员、十九段副段长、安监站副站长、木坑三段副段长、段长、采掘三段段长、副总工程师兼千坑副坑长、矿长助理、副矿长兼千坑党总支书记、坑长,昊华能源派驻大安山煤矿安监站站长、安全监察部部长,木城涧煤矿党委委员、矿长,西部能源党委书记、董事长。现任昊华能源副总经理。

李长立先生:1968年出生,汉族,中国国籍,大学学历,工商管理硕士。历任中煤秦皇岛公司贸易部职员、业务部副部长、部长;中煤秦皇岛公司业务一部经理;中国煤炭工业秦皇岛进出口有限公司副总经理;中煤能源山东有限公司执行董事、总经理、党委副书记、党委书记;中煤能源南京有限公司筹备组组长、中煤能源南京有限公司执行董事、总经理、临时党委副书记。现任中国煤炭销售运输有限责任公司党委委员、副总经理,中国中煤能源股份有限公司煤炭销售中心、煤化工产品销售中心副总,营销管理办公室副主任,昊华能源董事。

杜非先生:2026年7月28日被提名为北京昊华能源股份有限公司董事。

柴有国,大学学历、工程硕士、正高级会计师、高级工程师、高级经济师。历任神头二电厂财务部会计、主任会计师;山西兆光发电有限责任公司财务部专业经理、经理;北京能源投资(集团)有限公司财务部职员;内蒙古京隆发电有限责任公司总会计师;北京国际电气工程有限责任公司总会计师、副总经理、执行董事,主持党委、经营工作;北京英贝思科技有限公司董事长;北京京能信息技术有限公司党支部书记、董事长;昊华能源董事、董事会秘书、副总经理、总会计师,昊华国际执行董事、总经理。现任京能集团财务和资产管理部部长,财务共享中心筹备组组长,北京能源投资集团(香港)有限公司董事、总经理,北京京能融资租赁有限公司董事,昊华能源董事。