财通证券(601108)公司资料

财通证券(601108) 投资要点： 深耕浙江，区域赋能力度较大。公司深耕浙江区域，与地市加强战略合作，覆盖浙江省内主要区域，与地方企业密切合作，同时以分支机构作为各项业务的触点，深度参与省内服务实体经济。浙江省本身经济活动发达，B端客户广阔，居民较为富裕，C端财富管理需求广泛。作为共同富裕示范区，浙江省人民政府鼓励发展财富管理行业及投行业务，政策环境宽松，财通证券有望充分受益。 盈利能力优于行业，配股增强资本实力。2023上半年年化ROE为6.22%，盈利能力高于行业平均。2022年公司通过配股募集资金71.47亿元，净资本对业务的投入效应显现，2023年前三季度业绩增速明显高于行业。旗下各子公司竞争实力较强，财通资管贡献度平均20%，子公司合计平均贡献61%，对公司业绩形成稳定支撑。 轻资产业务建立竞争壁垒。财通证券业务结构轻重资产并重，资管业务占比处于较高水平，已形成一定竞争壁垒，财通基金规模增长，市占率提升，永安期货处于行业前列，共同构成公司大财富管理生态圈，研究团队进步显著，服务客户财富管理需求。投行业务引入团队后提高竞争力，市场份额大幅提升。 投资类业务弹性较强，有效抵御市场风险。把握资产配置节奏，方向性投资以固收投资为主，股票类持仓持续压降，权益类比例低于行业，投资类业务表现明显好于行业，抵御市场风险，带动公司经营业绩的提升。 改革步伐加快，开启新发展周期。管理层经验丰富，扩充优质团队，新战略周期下，服务居民财富管理和实体经济能力不断提升，以市场化体制机制，推动公司发展进入新周期。预计公司2023-2025年归母净利润分别为21.76/26.16/30.53亿元，增长43.39%/20.24%/16.72%，对应EPS为0.47/0.56/0.66元，PB为0.97\0.85\0.74倍，维持“买入-A”评级。 风险提示： 业务推进不达预期：公司各项业务推进程度受多方面因素影响，同时面临政策环境变化带来的经营环境变化，对业务推进程度带来影响，从而影响公司业绩。 公司出现较大风险：公司在经营过程中面临流动性风险、信用风险、操作风险等各类风险因素，各类风险因素可能会对公司的业绩带来影响。 金融市场大幅波动：由于金融市场影响因素较多，可能会出现波动现象，而金融市场的波动风险可能导致金融资产的价格下跌，公司作为证券公司，营业收入会受到金融资产公允价值变动的影响，从而对公司业绩带来波动。

财通证券(601108) 业绩超预期，三大手续费收入成长性明显，维持“买入”评级 1月25日公司披露业绩预告，公司预计2023年实现归母净利润21.3亿元至23.6亿元，同比增加6.1亿至8.4亿元，同比+40%至+55%，业绩超我们预期。以预告业绩估算，公司2023Q4归母净利润6.25亿元至8.55亿元，同比+43%至+95%，环比+35%至+84%，4季度盈利逆势环比高增。预计2023年公司平均ROE为6.3%至7.0%，较2022年的5.2%明显提升。公司业绩预告披露，2023年公司以“投行+投资+财富”三驾马车为牵引，稳步推进各项业务发展，报告期内，财富业务表现稳健，资管业务持续增长，投行和投资业务增幅较大。我们上修盈利预测至21.9/27.6/35.1亿元（调整前为21.1/27.4/34.4亿元），同比+44%/+26%/+27%，EPS为0.5/0.6/0.8元。公司区位优势突出，子公司实力突出，母公司收入持续改善，手续费型业务逆势增长，成长性突出。当前股价对应PB1.0/1.0/0.9倍，维持“买入”评级。 三项手续费收入增速均优于行业，资管规模稳步增长 （1）3季报看，公司前三季度经纪业务净收入9.0亿元，同比-1%，整体增速优于上市券商整体的-12.5%。（2）前3季度投行业务净收入5.5亿元，同比+62%；wind数据公司2023年IPO单数和收入分别为6单/2.9亿元，分别同比+50%/+340%。（3）前三季度公司资管业务净收入11.8亿元，同比+12%；2023Q4末财通资管公募非货AUM981亿元，同比+13%，偏股AUM130亿元，同比-20%。中基协披露，全市场公募基金非货规模2023年11月末15.9万亿元，较年初+2%。公司非货规模增速优于行业。 投资收益保持同比高增，4季度债强股弱 前三季度投资收益（含公允价值变动损益）18.0亿元，同比+214%，公司前三季度年化自营投资收益率为4.10%（2023H1为5.3%）。2023Q4沪深300/万得全A下跌7.0%/3.8%，（2023Q3分别-4.0%/-4.3%）；2023Q4纯债债基上涨0.78%（2023Q3上涨0.5%），4季度债市较强，公司大自营业务中债券投资业务有望受益。 风险提示：市场波动风险；财富管理、资产管理增长不及预期。

财通证券(601108) 事件：公司近日发布23Q3季报，23Q1-3实现营业收入49.55亿元，同比增长39.78%；归母净利润15.01亿元，同比增长39.11%。其中，23Q3实现营业收入14.79亿元，同比增长12.15%；归母净利润4.64亿元，同比增长4.01%。 自营驱动增长，配置策略稳中有进。23Q1-3自营业务实现营收14.10亿元，同比增长9499.50%，是驱动业绩增长的主要因素。其中，公允价值变动由去年同期-4.53亿元提升至10.90亿元，是自营业务弹性的主要来源。据公司交流会披露，目前权益仓位较低、固收着眼于保障收益和控制风险、衍生品以场外期权为主，未来或择时加仓权益并着力发展收益互换类业务。 投行增速亮眼，团队持续扩容。股权承销方面，根据Wind数据，截至23-11-03，公司股权承销规模51.24亿元，同比增长152.14%，市占率提升0.40pct至0.55%，排名由53名提升至26名。其中，IPO承销规模27.83亿元，同比增长220.66%，增速亮眼。债券承销方面，截至23-11-03，公司债券承销规模1093.02亿元，同比增长86.10%，市占率提升0.33pct至0.96%，排名由27名提升至20名。公司不断扩建团队，据iFinD数据，截至11-03，财通证券注册保荐代表人106人，相对22年末新增21人，未来投行业务发展或将持续受益于团队扩建。 其他业务相对稳健，边际改善明显。23Q1-3公司经纪、资管、利息净收入分别为9.01、11.80、3.99亿元，同比-1.25%、+11.83%、-30.91。其中，23Q3公司经纪、资管、利息净收入分别为3.23、4.80、1.43亿元，环比+6.57%、+24.23%、-0.10%，环比改善明显。 盈利预测与投资建议：公司深耕长三角市场，区域优势明显，业务开拓能力不断验证。随着公司投行业务推进及财富管理转型，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为63.39、71.60、80.43亿元，同比增速分别为31.34%、12.94%、12.34%。归母净利润分别为21.25、25.35、29.82亿元，同比增速分别为40.03%、19.32%、17.65%。EPS分别为0.46、0.55、0.64元。参照可比公司估值，我们给予公司2023年21.58倍PE，提升至“买入”评级。 风险提示：业务推进不及预期、金融市场大幅波动、公司层面风险事件

财通证券(601108) 经纪资管逆势增长，投行和自营同比高增，维持“买入”评级 2023前三季度公司营业总收入/归母净利润为49.5/15.0亿元，同比+40%/+39%，单3季度归母净利润4.6亿，同比+4%，环比-14%，业绩符合预期。公司前三季度年化ROE6.0%，较2022年+0.8pct，期末权益乘数（扣客户保证金）为3.02倍，环比-7%，较年初-5%。经纪、资管逆势增长，投行、自营投资收益同比保持高增。考虑股市交易量低迷，我们小幅下调2023-2025年归母净利润预测至21.1/27.4/34.4亿(调前22.6/28.5/35.6)，同比+39%/+30%/+25%，EPS为0.5/0.6/0.7元。公司区位优势突出，手续费型业务逆势增长，成长性突出。公司与阿里集团合作紧密，有望充分受益于三方导流放开。当前股价对应PB1.1/1.1/1.0倍，维持“买入”评级。 经纪、资管业务逆势增长，投行业务增速亮眼 （1）前三季度经纪业务净收入9.0亿，同比-1%，单三季度经纪业务净收入3.2亿，同比+4%，环比+7%，实现逆势增长或与互联网获客能力较强有关，2023Q3市场日均股票成交额同比-13%，环比-21%。（2）前三季度投行业务净收入5.5亿，同比+62%，单三季度投行净收入为2.3亿，同比+49%，环比+38%。前三季度IPO承销规模27.8亿，同比+221%。（3）前三季度资管业务净收入11.8亿，同比+12%，单三季度资管业务净收入4.8亿，同比+24%，环比+24%，公募降费以及券商资管行业规模下降大环境下，公司资管收入逆势增长，或与券商私募资管规模逆势增长有关，2023H1集合/专项资管规模同比+32%/+185%。2023Q3末财通资管公募非货AUM/股混AUM分别为877/150亿，同比-36%/-0.3%，环比-12%/-20%。 投资收益保持同比高增，三季度股债市承压拖累环比增速 （1）前三季度投资收益（含公允价值变动损益）为18.0亿，同比+214%，单三季度为2.9亿，同比+29%，环比-55%，期末自营金融资产规模472亿，同比+24%，环比-3%。公司前三季度年化自营投资收益率为4.10%（2023H1为5.3%），三季度股债市环比表现不佳有所拖累，2023Q3沪深300/万得全A下跌4.0%/4.3%，（2023Q2分别-5.1%/-3.2%）；2023Q3纯债债基上涨0.50%（2023Q2上涨1.1%）。 风险提示：市场波动风险；财富管理、资产管理增长不及预期。