博威合金(601137)公司资料

博威合金(601137) 投资要点： 事件：公司发布2023年三季报。2023前三季度实现营收125.24亿元，同比+28.34%；归母净利润7.91亿元，同比+87.64%。分季度看，2023Q3单季营收47.80亿元，同比+53.54%，环比+9.61%；归母净利润3.31亿元，同比+129.71%，环比+22.6%。 新材料项目爬坡放量+光伏盈利维持强劲，盈利能力提升。新材料业务方面，23Q2以来新能源汽车和消费电子市场逐步回暖，5万吨特殊合金带材项目及越南3.18万吨棒线部分项目于上半年投产，随着产能持续爬坡，成本费用分摊逐渐降低；新能源业务方面，光伏装机需求景气度持续，硅料价格持续下跌，Q3国产硅料市场价为77.67元/千克，环比-41.3%，预计带动单瓦盈利水平提升。2023年Q3公司毛利率为14.5%，同比+1.6pct，环比+1.0pct；公司净利率为6.9%，同比+2.3pct，环比+0.7pct。 期间费用率保持低位。Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/2.5%/2.5%/0.1%，环比Q2分别-0.2/-0.1/+0.1/+1.5个百分点，费用管控效果凸显。 “新材料+新能源”产能持续扩张带动公司业绩高增长。新材料业务方面，公司提前规划布局，启动了“2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目”和“3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目”，为未来新增市场需求做产能储备，预计分别于24年和25年投产；新能源业务方面，为满足美国客户需求，2023年8月公司公告称拟投资建设越南3GW TopCon太阳能电池片扩产项目及美国2GW TopCon组件扩产项目，总投资金额预计19亿元。扩产项目投产后，公司业绩有望保持高速增长。 盈利预测与投资建议：考虑到公司新材料项目爬坡放量，费用率逐步降低，我们上调前期对公司的盈利预测，预计23-25年归母净利润为11.15/12.76/13.95亿元（前值9.78/11.16/12.13），给予公司24年14倍估值，对应目标价为22.85元，给予“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期，美国光伏相关政策发生重大调整，原材料价格上涨超预期

博威合金(601137) 事件：公司发布2023年三季报。2023Q1-Q3公司实现营收125.2亿元，？同比+28.3%，归母净利7.9亿元，同比+87.6%，扣非归母净利7.9亿元，同比 98.1%。单季度看，2023Q3公司实现营收47.8亿元，同比+53.5%，环比+9.6%，归母净利3.3亿元，同比+129.7%，环比+22.6%，扣非归母净利3.2？亿元，同比+122.9%，环比+3.6%。 铜合金：下游需求逐步改善，5万吨带材项目持续爬坡。23H1由于下游需求恢复不及预期，铜合金销量合计8.5万吨，同比-3.2%，同时由于5万吨带材？等项目投产，爬坡期成本费用分摊较高，23H1铜合金实现净利润0.9亿元，同比-50.6%，铜合金单吨净利降至1058元。23Q2以来，新能源车市场逐步回暖， 公司研发的高性能合金材料成功应用于国内头部智能手机供应商最新机型的均？温板、高速背板连接器、板对板连接器、Type-C接口及智能终端镜头等部件，铜合金产销逐月增长，同时5万吨带材项目持续爬坡，23Q3合金材料销量同比保持增长，我们预计铜合金单吨盈利相对23H1有所恢复。？？光伏：盈利能力保持强劲，业绩贡献有望保持高速增长。1）盈利能力强劲： 美国装机需求景气度持续，23Q2公司1GW电池片扩产项目投产，23H1实现光伏组件销量1.1GW，同比+107.2%，贡献净利润3.7亿元，同比+290.6%，单W盈利达0.35元。23Q3公司组件销量同比继续增长，盈利能力保持强劲。 2）光伏继续扩产：为满足美国客户需求，2023年8月，公司决定继续扩产，拟在越南新建3GW电池片产能+美国新建2GW组件产能，技术路线Topcon，总投资19亿元。扩产项目投产后，光伏业务业绩贡献有望保持高速增长。 费用：期间费用率保持低位，研发费用稳步增长。23Q1-Q3销售/管理/财务1.71/3.32/0.08亿元，同比变动+0.48/+0.63/-0.53亿元，三费占比为4.1%，相对2022年较为稳定，研发费用3.08亿元，同比+0.47亿元，保持稳定增长。费用率方面，23Q3销售/管理/财务费用率1.2%/2.5%/0.1%，保持低位。 核心看点：1）合金材料：定位高端，期待5万吨带材项目放量。目前公司合金材料在产产能25.7万吨，规划产能8.9万吨，其中高端铜合金规划产能6.9万吨，5万吨带材项目目前爬坡中，投产后将继续优化产品结构，提升盈利能力； 2）光伏：产能持续扩张。1GW扩产项目已投产，规划新建3GW电池片+2GW组件产能，产品在美国市场客户粘性强、盈利能力突出，业绩贡献有望高增长。 投资建议：带材扩产项目即将放量，产品结构持续优化，光伏产能继续扩张，盈利能力有望保持强劲，我们预计公司2023-2025年归母净利润为11.2、13.7和15.0亿元，对应2023年11月3日收盘价的PE分别为11、9和8倍，维持“推荐”评级。

博威合金(601137) 事件：10月27日，公司披露2023年第三季度报告，Q3公司实现营业收入47.8亿元，同比+53.54%，实现归母净利润3.31亿元，同比+129.71%。单季度销售毛利率14.54%，环比+1.01pct，净利率6.93%，环比+0.74pct。 点评：公司Q3营收及利润大幅增长，看好公司新材料＋新能源两大业务持续增长，扩产项目推动两大业务产能释放；800V新能源汽车、半导体引线框架、高端手机散热材料三个方面的需求增长，有望驱动公司板带业务持续改善。 新能源业务维持增势，光伏市场需求攀升助力产能释放。1）2023年8月18日，美国商务部公布反规避调查终裁结果，认定包括越南博威尔特在内的三家公司不存在规避行为，公司光伏业务未受影响。同时，受气候法案影响，美国光伏装机容量有望增加32GW，同比增长53%，光伏市场需求持续攀升。2）公司2.31亿元募资拟用于1GW电池片扩产项目，项目采用单晶PERC+SE的产品路线，为行业一线效率水平。目前光伏组件市场需求旺盛，公司具备消化新增产能的条件，未来新能源业务将进一步实现产能释放。 新材料业务扩产项目落地，市场份额有望大幅提升。1）公司募投项目“年产5万吨特殊合金带材项目”已于6月30日完工，目前再次进行产能扩充。据公司9月16日发布，3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目拟投入募资10.70亿元，2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目拟投入募资3.99亿元，至2025年末公司新材料总产能预计将达到28.5万吨，新材料产能利用率大幅提升。2）目前，半导体芯片及传感器等电子材料需求增长带动高端特殊合金材料需求大幅增加。公司通过募投项目充分发挥技术优势，有助于扩大市场占有率，同时有望增强在高端新材料领域的国际竞争力。 散热材料、新能源汽车及半导体需求升级有望推动公司板带业务持续改善。1）5G散热材料为高端手机突破芯片封锁提供重要保障。公司作为5G智能终端散热材料的首批供应商，与华为保持重要合作伙伴关系，如公司散热材料PW49700即是为华为开发的专利产品。目前，华为新机的发布与热销有望带动其他厂商积极备货并加快创新，高端手机市场或将回暖，有望推动5G散热材料需求增长，公司板带业务或将受益。2）目前，800V已成为全球车企公认的发展方向，已有特斯拉、小鹏、蔚来、理想、比亚迪等多家国内主流车企推出或计划推出800V高压平台以及搭载车型。800V汽车对于高压充电的高要求有望推动其上游产品高端铜合金板带的需求增长。3）根据SIA最新统计数据显示，8月全球半导体销售额环比增长1.9%，连续6个月环比上涨，预计今后将继续保持增长趋势。半导体行业环比改善，推动半导体引线框架需求增长，亦有望带来公司板带业务改善。 投资建议：我们维持之前预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润12.10/14.10/16.13亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期；原材料价格波动；下游需求拓展不及预期

博威合金(601137) 事件 10月27日公司公布23三季报，1-3Q23实现营收125.24亿元，同比+28.34%；归母净利7.91亿元，同比+87.64%；扣非归母净利7.95亿元，同比+98.07%。3Q23实现营收47.80亿元，环比+9.62%；归母净利3.31亿元，环比+22.63%；扣非归母净利3.16亿元，环比+3.71%。 点评 产销量提升叠加新能源板块盈利能力增强，Q3业绩大幅上涨。公司5万吨特殊合金带材项目2Q23完工投产，越南3.18万吨棒、线项目线材生产线具备批量生产能力，新材料产线Q3产能利用率环比Q2较大提升，新材料及新能源板块销售量上涨，带来Q3营收环比增长9.62%。新能源板块上游硅料成本持续下行，Q3多晶硅料平均价格环比-45.46%至74元/kg，促进新能源板块盈利能力提升，归母净利环比+22.63%。受益于产品销售量提升及新能源板块盈利能力增强，Q3公司综合毛利率环比提升1.01个百分点至14.54%，净利率提升0.74个百分点至6.93%。Q3公司信用减值损失-0.25亿元，环比减亏0.37亿元，公允价值变动收益0.59亿元，环比增加1.42亿元，非经常性损益增加导致扣非归母净利环比+3.71%，增幅低于归母净利。 费用管理持续深化。公司Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.17%/2.50%/0.07%，环比Q2分别-0.17/-0.13/+1.51个百分点，费用管理效果逐步显现。 新材料产品创新持续，研发费用支撑长期发展。公司研发费用率持续提升，Q3公司研发费用率2.55%，环比Q2增长0.13个百分点，研发费用的持续投入将增强科技创新能力和产品附加值，支撑公司长期发展和核心竞争力的提升。公司自主开发的高性能铜合金引线框架材料满足高强度、抗高温软化、易于电镀、表面缺陷少、适合蚀刻加工等要求，具备较强的技术优势；BearMet高耐磨材料在石油钻井、探井、测井等设备上解决了油气勘探设备高磨损、寿命短的问题。 规划电池片及组件扩产，持续提升盈利能力。公司拟在越南投资建设3GWTopCon太阳能电池片扩产项目，在美国投资建设2GWTopCon组件扩产项目。光伏组件为公司高盈利业务，规划光伏电池片和组件扩产项目有助于满足光伏市场需求，持续提升公司产品盈利能力。 盈利预测 预计公司23-25年营收分别为204/215/228亿元，归母净利润分别为8.98/11.34/13.77亿元，EPS分别为1.15/1.45/1.76元，对应PE分别为13.25/10.50/8.65倍。维持“买入”评级。 风险提示 扩产不及预期；下游销售不及预期；汇率波动。