秦港股份(601326)公司资料

秦港股份(601326) 投资要点 事件：公司发布2025年度年报。2025年公司各类经营货种共完成吞吐量4.33亿吨。其中，煤炭吞吐量2.17亿吨，金属矿石吞吐量1.62亿吨，油品及液体化工吞吐量217万吨，集装箱吞吐量169万TEU，杂货及其他货品吞吐量3217万吨。公司2025年实现营业收入69.86亿元，同比增长1.75%；实现归属于母公司股东的归母净利润16.06亿元，同比增长2.64%，拟派发本年度末期股息每10股1.15元（含税）。 公司是全球最大大宗干散货公众码头运营商之一。分别于2013年，2017年在中国香港联交所，上海证券交易所上市，成为河北省首家布局A+H股双资本平台的国有企业。公司为客户提供高度一体化的综合港口服务，包括装卸、堆存、仓储、运输及物流服务，经营货种主要包括煤炭、金属矿石、油品及液体化工、集装箱、杂货及其他货品。从收入端来看，煤炭相关业务占比为67.43%，矿石相关占比为20.73%。从毛利贡献来看，煤炭相关贡献占比为81.56%，矿石贡献为16.02%。 公司是河北港口集团控股子公司，河北省港口资源整合为本公司未来发展带来新的机遇。截止2025年年底，公司控股股东通过直接和间接持有公司61.55%股权，实际控制人为河北省国资委。河北省港口资源整合后，公司控股股东河北港口集团有效整合秦皇岛、唐山、沧州三港资源，避免无序竞争，为公司后续经营进一步提质增效提供保障。 公司经营稳健。2025年公司实现营业收入69.86亿元，同比增长1.75%。降本节支持续，毛利润稳步提升。2025年毛利为29.11亿元，同比增加11.30%；毛利率为41.67%，同比增长3.58pp。由于毛利率不断提高，公司整体净利润稳步增长，2025年实现归母净利润16.06亿元，归母净利率进一步提升为23%。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营业收入分别为71.6亿元、73.4亿元和75.2亿元，归母净利润分别为16.9亿元、17.4亿元、18亿元。考虑到公司当前货量增长保持相较稳定，同时通过降本增效能够较好控制成本，利润保持稳步增长，未来在整个集团赋能下，有望进一步提质增效，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：运量不及预期、宏观经济波动、其他运输方式竞争加剧等风险。

秦港股份(601326) Q2吞吐量增速回升到9% 2025Q1秦港股份吞吐量同比下滑3%，其中核心品类煤炭同比下滑4%、金属矿石同比下滑5%，市场担心煤炭和铁矿石需求见顶，秦港股份吞吐量会持续下滑。2025Q2秦港股份吞吐量同比增长9%，其中煤炭同比增长12%、金属矿石同比增长6%，扭转了下滑势头。2025Q2秦港股份的煤炭吞吐量回升，得益于大秦铁路煤炭运量增速从Q1的-5.6%回升到Q2的1.4%；秦港股份的金属矿石吞吐量回升，得益于全国铁矿石进口量增速从Q1的-8%回升到1.9%。2025H1秦港股份吞吐量同比增长3%，其中煤炭同比增长4%，金属矿石同比持平。 吞吐量有望继续小幅增长 秦港股份的煤炭吞吐量与大秦铁路煤炭运量相关，2014-24年两者比值维持54%左右。秦港股份将抓好市场营销不松懈，优化货源结构，为优质货源增量创造空间，煤炭吞吐量有望维持稳定。秦港股份的金属矿石吞吐量与全国铁矿石进口量相关，2014-24年两者比值在11%左右，2019-24年有上升趋势。秦港股份将继续加强与客户的关系管理，共同开拓市场，铁矿石吞吐量有望继续增长。随着全球经济的逐步复苏，国际贸易量有望增加，秦港股份的杂货业务有望增长。 资本开支减少，负债率下降 2020-24年，秦港股份的资本开支有所下降，固定资产原值增长5%、无形资产原值增长4%。在建工程主要是多用途码头1、2#泊位提升改造，投资预算20.75亿元，2024年底已完成投资15亿元。2020-24年，秦港股份的货币资金和一年以上定期存款合计增长57%到56亿元，而有息负债下降26%到49亿元，资产负债率下降到27%。 下调盈利预测，维持“买入”评级 由于2024年单吨收入下滑，我们下调2025年单吨收入预期，下调2025年预测归母净利润至17.6亿元（原预测19.9亿元），引入2026-27年预测归母净利润分别为18.4、19.6亿元；维持“买入”评级。 风险提示：环保限产趋严，房地产和基建投资下滑，港口降费政策出台，分红比例下降，港口资产整合低于预期。

秦港股份(601326) 事件 近期，秦港股份发布2023年年报，报告期内，全年实现营业总收入70.6亿，同比去年增加+2%；归母净利15.3亿，同比去年增加+17%；以截止年末总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币0.83元（含税），共计派发现金红利人民币4.6亿元，按照昨日收盘价计算，股息率约为2.5%。 点评 公司是大宗干散货公众码头运营商，实行秦、唐、沧三地跨港经营战略，经营的秦皇岛港是全国重要煤炭下水港。报告期内，公司实现货物总吞吐量391.95百万吨，较2022年同期吞吐量（383.83百万吨）增长8.12百万吨，增幅为2.1%。拆分归属地吞吐量看，秦皇岛港、曹妃甸港和黄骅港占比分别为47.1%、31.2%和21.7%。 若拆分货种吞吐量看，煤炭、金属矿石、其他杂货、集装箱和液体化工，占比分别为55.3%、33.7%、6.8%、3.7%和0.5%。其中金属矿石装卸服务的同比增幅12.8%，其主要原因是本年度钢材出口需求显著增长，加之政府规定的钢铁产量上限取消，导致铁矿石需求旺盛，吞吐量增长明显。而同比下滑的货品有，煤炭同比减少2.95%，集装箱同比减少11.6%。 公司投资收益贡献3.1亿，同比增长32.4%，主要由于本公司的联营企业净利润增加所致。例如唐山曹妃甸实业港务有限公司，23年净利润9.4亿，秦港持股35%，按持股比例分享投资收益占归母净利润的21.5%。另外，公司内退薪酬大幅减少带来管理费用同比减少10.6%，也为净利润增长贡献力量。 投资评级 展望未来，随着河北港口集团的一体化布局，公司自有码头改扩建的陆续投产，港产城融合趋势逐步显现。我们看好公司三港未来的协同发展，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 绿色低碳转型背景中，淘汰落后产能速度加快；宏观经济不及预期。

秦港股份(601326) 现金大量流入，分红潜力较大 秦港股份现金大量净流入、负债率较低，分红潜力较大。2023年秦港股份的净利润+折旧摊销有望接近30亿元，经营性现金净流入有望超过30亿元；港口进入成熟期，资本开支较少，预计2023年资本开支4亿元左右，在建工程5亿元左右。秦港股份的资产负债率和有息负债率呈下降趋势，2023年三季度末分别为32%和22%，处于较低水平。大股东河北港口集团，非上市部分资产的资本开支较大，需要上市公司多分红。秦港股份具有较强的分红能力，分红比例具有提升潜力。 综合成本偏低，费率有提升空间 秦港股份主要从事港口的煤炭装卸堆存等业务。动态看，2021年以来煤炭业务单吨收入小幅上升，但是增幅偏低，2023年上半年与唐山港的差距明显缩小。静态看，2023年尽管秦皇岛港的煤炭港口费率高于周边主要港口2~7元/吨，但是考虑铁路运输费用后，综合物流成本反而低于周边主要港口4~8元/吨，因此具有提价空间。假设煤炭的港口费率提升1元/吨，按照2023年2.2亿吨计算，能增加收入2.2亿元，假设所得税税率20%，能增加净利润1.7亿元。 港口资产整合，关注受托股权 2022年7月，河北港口集团承诺5年内通过资产重组、资产置换、股权置换、业务调整、委托管理等多种措施推进业务整合，以解决同业竞争问题。2022年河北港口集团的金属矿石、杂货等冶金类货物吞吐量3.96亿吨，煤炭、油品等能源类货物吞吐量2.94亿吨。如果整合后秦港股份经营能源类货物，那么控股码头的吞吐量或将基本持平。此外，秦港股份受托管理河北港口集团持有的部分煤炭码头股权，2022年权益净资产15亿元左右，权益净利润1亿元左右。 下调盈利预测，维持“买入”评级 2023年秦港股份单吨收入增幅不及预期，下调2023-2025年预测归母净利润至16.2、18.3、19.9亿元（原预测18.1、22.1、24.8）；考虑未来的分红、提价、整合潜力，维持“买入”评级。 风险提示：环保限产趋严，房地产和基建投资下滑，港口降费政策出台，分红比例下降，港口资产整合低于预期。