百隆东方(601339)公司资料

百隆东方(601339) 公司发布2024年报 2024Q4，公司实现营收19亿元，同比+2%，归母利润-0.02亿元，同比减亏95%。 2024年度，公司实现营业收入79.41亿元，同比增长14.86%；全年纱线销量24.23万吨，同比增长11.84%，均创历史新高。全年归母净利润4.10亿元，较去年同期下降18.62%（主要因上一年度投资收益基数较高所致）；扣非后净利润2.20亿元，由亏转盈，主业盈利能力已大幅改善。 分产品，2024年色纺纱实现营收41亿元，同比+29%，毛利率11.22%，同比-1.60pct；坯纱实现营收33亿元，同比-1%，毛利率6.60%，同比+4.19pct。 公司拟每10股分派现金红利2.6元（含税），现金分红比例为95.05%。同时，公司董事会计划于2025年度实施中期分红。 库存去化，海外需求释放 分地区，2024年公司境内实现营收19亿元，同比+6%；境外实现营收54亿元，同比+17%。 全球纺织服装行业逐渐走出2023年“去库存”的周期，消费需求逐步释放，部分发达经济体服装需求持续复苏，进口同比由负转正。1-12月美国进口服装939.6亿美元，同比增长3.2%；1-11月，欧盟进口902.5亿美元，同比增长1.3%。 全球纺织服装部分出口国亦实现纺织服装出口较快增长。1-11月，印度出口服装150.7亿美元，同比增长7.6%；柬埔寨出口服装90.3亿美元，同比增长25.6%；印度尼西亚出口服装79.8亿美元，同比增长3.4%。 中国纺织品服装出口总额为3011亿美元，同比增长2.8%。其中，纺织品出口1419.6亿美元，同比增长5.7%；服装出口1591.4亿美元，同比增长0.3%。中国对主要市场纺织服装出口情况整体良好，但表现有所分化，对美国、欧盟、东盟等主要贸易伙伴出口增势良好，对日本、土耳其、俄罗斯等市场出口呈负增长。 持续进行设备技改投入 公司持续加大设备技改投入，总投入超2亿元人民币。其中对国内工厂技改投入约3000万元，进一步提升生产效率和产品质量；越南工厂2024年度完成技改投入资金约1.88亿元，有效提升各道生产工序间的协同配合能力，有助于缩短产品交期、进一步提高产能利用率、持续提升产品质量。 在海外原材料价格全年走低的不利局面下，越南工厂的毛利率仍呈现逐级修复。全年越南百隆完成营业收入59.97亿元，同比增长13.03%；实现净利润5.04亿元，同比增长299.91%。越南百隆产能已达126万纱锭，充分巩固了公司的海外接单能力。截至2024年底，越南工厂产能约占集团总产能的77%。 调整盈利预测，维持“持有”评级 基于2024年业绩表现，我们调整盈利预测，预计公司25-27年EPS分别为0.30元、0.33元以及0.36元（25-26年前值为0.4元以及0.4元）。 风险提示：原材料价格波动，国际贸易冲突加剧、产能利用率低等风险。

百隆东方(601339) 核心观点 2024全年收入增长15%，扣非净利润同比转盈。公司是全球第二大色纺纱龙头生产商。海外品牌去库存基本结束后，2024年订单回暖，全年实现营业收入79.41亿元（+14.9%），其中纱线销量24.23万吨（+11.8%），单价同比+1.5%，原材料价格下跌，单价提升主要受益于色纺纱占比提升。全年毛利率同比提升1.55百分点至10.20%，主要受益于订单修复、色纺纱占比提升以及越南产能利用率提升。费用管控成效显著，期间费用率同比下降2.01百分点至7.05%，其中财务费用率下降0.76百分点，主要受益于借款规模减少以及1131万汇兑收益贡献。扣非归母净利润2.20亿元，同比转盈（2023年为-0.21亿元）；归母净利润4.10亿元（-18.6%），主要受非经项目影响，2023年资产处置收益4.39亿元，2024年大幅减少，投资净收益占收入比例同比下降7.9百分点。分红方 面，公司拟每10股派发股息2.6元，分红比例达95.05%。 第四季度盈利环比承压、同比改善。第四季度收入18.67亿元（+2.5%），毛利率同环比分别+3.55/-7.70百分点至6.34%，环比下滑主要因四季度多计提一个月越南工厂工资。期间费用率同比改善4.20百分点至4.59%。归母净利润-249万元，同比亏幅收窄，环比未能维持2024年以来的净利率改善趋势主要受毛利率下滑，及四季度资产减值计提4161万影响，减值计提幅度同比维持稳定。 色纺纱占比提升，越南基地盈利大幅改善。1）色纺纱：收入40.56亿元（+29.1%），营收占比提升至55%；销量约10.7万吨，销量占比约44%。毛利率11.22%（-1.6pct），主要受国内销售产品毛利率较低影响。2）坯纱：收入32.71亿元（-1.3%），销量约13.5万吨，毛利率提升4.2pct至6.60%。3）产能：越南基地贡献收入59.97亿元（+13.0%），净利润5.04亿元（+299.9%），净利率达8.4%同比提升6.0pct，产能利用率持续改善。截至2024年底，越南产能约占总产能的77%，达126万锭。风险提示：棉价大幅波动；关税政策风险；汇率波动风险。 投资建议：色纺纱占比提升及开工率提升有望带动盈利修复，关税政策不确定性造成短期扰动。2025年即使存在原材料价格下行的压力，色纺纱占比提升有望平抑部分负面影响。2025年一季度以来国内开工率提升、越南开工率维持去年下半年较高水平，我们预计今年盈利情况仍有望改善。但由于关税政策不确定性加剧，棉价持续下行及全球终端需求仍较疲软，我们下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为4.6/5.4/6.4亿元（2025-2026前值为8.2/8.8亿元），同比+12.8%/16.7%/19.1%。维持“优于大市”评级。

百隆东方(601339) 核心观点 第三季度收入增长11%，毛利率进一步修复。公司是全球第二大色纺纱龙头生产商。海外品牌去库存基本结束后，今年订单回暖，2024第三季度收入同比增长11.4%至20.9亿元。三季度进入生产淡季，整体订单量收缩，收入环比下降3.2%。2023年下游客户订单需求减少，产品价格下降，毛利率被压缩，2024年订单修复以来，毛利率持续改善，同时受益于三季度棉价回暖，第三季度毛利率同比+10.5百分点至14.0%，环比+0.5百分点。受益于毛利率及费用率同比改善，扣非归母净利润较去年同期扭亏至1.5亿元；归母净利润主要受投资收益影响，同比下降35.7%至1.8亿元。 扣非净利率同环比均有提升，盈利趋势逐季向好。第三季度除财务费用率外，其他费用率均较为稳定。财务费用率同比-2.4百分点、环比+1.5百分点至2.5%，主要系期内美元兑人民币、美元兑越南盾贬值造成的汇兑损失所致。盈利能力改善，扣非净利率同比、环比分别+12.1/1.8百分点至7.1%，今年以来呈现逐季改善的趋势。归母净利率同比/环比-6.3/+1.6百分点至8.6%，主要受去年同期子公司股权转让带来的投资收益形成的高基数影响，第三季度投资净收益占收入比例同比-20.5百分点至2.3%。随销量增加，库存商品得到消化，截至三季度末，存货金额同比/环比-16.5%/-2.5%，存货周转天数同比/环比-84/-3天，周转效率进一步提升。 展望：短期关注盈利能力修复情况和棉价趋势，中长期关注海外扩张布局。1）从短期看，今年底至明年初进入订单旺季，未来订单相对乐观，目前棉花供给仍较为充足，价格下行，公司在棉价低位储备较多原材料，有利于未来盈利能力提升；今年棉价下行或扰动明年棉农种植积极性，种植面积若缩减将造成棉价上行，公司盈利水平将进一步得到修复。2）从中长期看，公司在越南产能利用率接近最大化，剩余产能将陆续投产。海外价格、毛利等竞争优势明显，未来市场增量将重点布局海外，看好公司海外扩张贡献业绩增长。 风险提示：品牌持续去库存、原料价格大幅波动、系统性风险。 投资建议：海外纱线产能竞争优势明显，短期关注盈利修复趋势。短期看，公司第三季度毛利率、扣非净利率环比提升程度好于预期，随着行业景气度好转、价格水平回升，业绩低谷期正逐步过去。基于三季度棉价和毛利率好于预期，我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为5.8/8.2/8.8亿元（前值为5.1/7.6/8.4亿元），同比增长15.6%/40.0%/7.4%。维持5.6-6.3元目标价，对应2024年14-16x PE，维持“优于大市”评级。

百隆东方(601339) 公司发布三季报 公司24Q3收入21亿同增11%；归母净利1.8亿同减36%，扣非后归母净利1.5亿同增257%； 24Q1-3公司收入61亿同增19%，归母净利4亿同减25%，扣非后归母净利2.5亿同增139%。 24Q1-3公司毛利率11.39%同增0.64pct；净利率6.79%同减4.07pct。 凭产能布局与销售响应力，迎经济复苏契机 进入2024年全球经济仍面临地缘政治冲突、多国货币贬值、贸易保护主义加剧等多重挑战。在此复杂多变的经济环境之下，百隆凭借自身在产能布局上的优势，以及在销售生产上快速响应能力，牢牢抓住当前下游服装品牌去库存趋于尾声，消费需求呈现复苏势头的有利契机，公司紧跟市场反应，及时调整产品结构，以最佳的产品质量和最快的产品交期迎合快速转变的市场需要。 环保创新引领，深化品牌合作，稳固市场地位 在新产品开发方面，公司积极响应品牌与市场对环保型产品的迫切需求，加大研发力度，专注于创新开发一系列如生态棉、再生纤维素纤维以及可生物降解纤维等环保色纺产品，推出市场后反响热烈。 同时，紧跟市场流行预测趋势，并结合环保以及不同风格的色纺纱开发新产品，提前发布了2025/26春夏和秋冬流行色卡，为品牌设计师开发提供更多灵感。深化与更多品牌的合作伙伴关系，为品牌销售打好基础，并进一步巩固了公司的市场地位与供应链稳定性。 调整盈利预测，维持“持有”评级 基于24Q1-3业绩表现、终端品牌消费环境不确定性或影响织造订单等因素，我们调整盈利预测；预计公司24-26年EPS分别为0.3元、0.4元以及0.4元（前值分别为0.33、0.4以及0.48元），PE分别为17X、14X、12X。 风险提示：国际贸易政策；汇率波动风险；偿债风险。