百隆东方(601339) 事件描述 8月6日，公司披露2026年半年报，2026H1，公司实现营业收入42.74亿元，同比增长19.03%；实现归母净利润5.59亿元，同比增长43.45%；实现扣非净利润5.29亿元，同比增长46.68%。公司拟向全体股东每股派发中期股息0.18元（含税），派息率48.25%。 事件点评 2026Q2公司营收及业绩加速增长。2026H1，公司实现营业收入42.74亿元，同比增长19.03%；实现归母净利润5.59亿元，同比增长43.45%；实现扣非净利润5.29亿元，同比增长46.68%。拆分季度看，2026Q2，公司实现营收22.86亿元，同比增长22.92%；实现归母净利润3.17亿元，同比增长46.35%；实现扣非净利润3.13亿元，同比增长46.96%。2026年上半年，公司订单储备充足，下游客户需求持续回暖，产能利用率维持高位。2026Q2，均价延续改善，出货量维持快速增长，营收及业绩增长环比提速。 产能利用率高位带动单吨生产成本下降，越南基地盈利能力显著提升。2026H1，百隆（越南）子公司实现营收33.01亿元，同比增长16.7%，占公司营收比重为77.2%；实现净利润4.22亿元，同比增长38.9%，占公司归母净利润比重为75.4%；净利润率为12.8%，同比提升2.0pct。2026H1，公司投资净收益1.54亿元，同比增长66.24%；其中对联营及合营企业的投资收益为0.95亿元，同比增长16.29%。剔除越南子公司盈利、投资净收益及公允价值变动损益，预计公司国内业务盈利情况较上年同期改善。 期间费用率同比下降，经营活动现金流显著改善。盈利能力方面，2026H1，公司销售毛利率为16.42%，同比提升1.22pct，主因产能利用率维持高位，公司低价库存储备充足，单吨生产成本下降。费用率方面，2026H1，公司期间费用率合计5.05%，同比下滑1.18pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下滑0.10pct、0.81pct、0.30pct，研发费用率小幅提升0.03pct。叠加投资损益占营收比重提升1.01pct，综合影响下，2026H1，公司归母净利率为13.08%，同比提升2.22pct。存货方面，截至2026H1末，公司存货39.27亿元，同比下降15.91%，存货周转天数为199天，同比减少64天。经营活动现金流方面，2026H1，公司经营活动现金流净额为9.89亿元，同比增长2420%；经营活动现金流净额显著高于归母净利润，主要由于公司应收账款周转天数减少、销售商品现金流入大幅增加。 投资建议 2026年上半年，伴随棉价上涨，公司订单需求旺盛，接单表现良好，产能利用率保持高位，销量增长驱动营收扩容。受益于低价库存储备充足，单吨成本下降，毛利率上行，越南子公司盈利能力明显改善。展望下半年，伴随基数提升，预计公司接单增速有所回落，但均价有望同比转正，毛利率延续改善趋势。预计公司2026-2028年归母净利润为9.72、10.40、11.00亿元，8月7日收盘价，对应2026-2028年PE为12.5/11.7/11.0倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。 风险提示 新增产能建设不及预期的风险：越南产能紧张，若新车间投产不及预期，将对公司后续接单带来负面影响。

百隆东方(601339) 核心观点 上半年营收利润双增，中期拟分红48%。2026年上半年，公司实现营业收入42.74亿元（同比+19.03%），主因受益于下游客户需求回暖及订单储备充足，产品销量稳步攀升。归母净利润5.59亿元，同比增长43.45%；扣非归母净利润5.29亿元，同比增长46.68%。净利润的改善主因收入增长，毛利率提升和费用管控改善所致。毛利率同比提升1.22个百分点至16.41%，主因成本下降所致；销售/管理/财务费用率分别同比-0.12%/-0.81%/-0.32%个百分点，其中财务费用率下降主因银行借款利息支出减少所致。归母净利率同比增长2.23个百分点至13.09%；扣非归母净利率同比增长2.33个百分点至12.37%。投资收益同比增长66.24%至1.54亿元，其中通商银行稳定贡献收益，上海信聿实现扭亏，上半年盈利约275万元（去年同期亏损约139万元）。分红方面，公司拟每10股派发现金红利1.8元，分红比例为48.25%。 第二季度收入和利润增长加速，毛利率环比回落。第二季度营业收入22.86亿元（同比+22.92%）；归母净利润同比增长46.35%至3.17亿元，业绩增长环比提速。毛利率同比/环比分别+0.33/-1.23个百分点至15.84%，环比下降主因色纺纱毛利率回落所致。 坯纱毛利率提升，越南基地为利润核心，国内业务基本实现盈亏平衡。1）产品结构：上半年色纺纱销量占比约46%，但因二季度美元贬值影响毛利率。而坯纱订单较饱满，规模效应带来成本下降，使毛利率持续改善，同比提升2个百分点，其中平均成本下降贡献5.8个百分点，抵消了均价下降2%的影响。2）越南基地：公司在越南西宁省设有海外生产基地，截至半年末约77%的产能位于越南，境外资产占总资产57.38%。上半年实现营业收入33.01亿元、净利润4.22亿元，净利率12.77%，占公司归母净利润约75%，为公司利润的重要来源。3）国内业务：产能利用率基本保持满产，主营业务基本实现盈亏平衡，毛利率稳定在8.5%，未来一定时间内计划维持现状，目前没有进一步产能出清的规划。 风险提示：棉价大幅波动；关税政策风险；汇率波动风险。 投资建议：在手订单饱满，高毛利水平有望延续。公司订单储备充足，2026年上半年产品销量稳步攀升，营业收入同比增长19.03%，第二季度收入和利润增长进一步提速。盈利方面，上半年毛利率同比提升1.22个百分点至16.41%，坯纱规模效应带动成本下降、毛利率同比提升2个百分点，越南基地贡献约75%归母净利润，国内业务基本实现盈亏平衡，叠加费用管控改善，盈利弹性持续释放。基于公司饱满的在手订单及盈利能力提升，我们上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为9.6/9.9/9.8亿元（前值为8.2/8.4/8.1亿元），同比+46.4%/+3.1%/-1.0%。维持“优于大市”评级。

百隆东方(601339) 事件：26H1公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为42.74/5.59/5.29亿元，同比增长19.03%/43.45%/46.68%。26Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为22.86/3.17/3.13亿元，同比增长22.92%/46.35%/46.96%，Q2延续高增。公司拟中期每股派发现金红利0.18元（含税），共计分派现金股利2.70亿元，占上半年归母净利润的48.25%，分红比例维持较高水平。 分析：分地区来看，26H1国外/国内收入分别为30.55/12.19亿元，同比增长12.23%/40.33%，国内销售改善明显，订单饱满、开工率打满。从产能端来看，百隆越南收入/净利为33.01/4.22亿元，同比增长16.7%/38.9%；净利率为12.77%，同比提升2.04pct，越南盈利明显提升。从量价来看，美棉价格自2026年以来上行明显，我们推测公司的收入由量价共同驱动。 毛利率提升主要来自成本端改善，投资收益较好。26H1公司毛利率/归母净利率分别为16.41%/13.09%，同比提升1.21/2.23pct。毛利率提升主要归因于加权平均成本法下成本端同比下降，以及产能利用率同比改善。费用率优化及投资收益对归母利润略有贡献。（1）26H1公司销售/管理/财务费用率分别为0.53%/3.09%/0.25%，同比下降0.12/0.81/0.32pct，管理费用率下降明显，财务费用率下降主要系银行借款利息支出减少及汇兑收益贡献。（2）上半年投资收益1.44亿元，同比+66%；其中对联营企业和合营企业的投资收益（通商银行+上海信聿）约9546万元，同比+16%，对利润的贡献稳定增加。 存货有所下降，现金流显著改善。26H1末公司存货为39.27亿元，同比下降16%，存货下降主要系库存商品去化所致。经营性现金流净额9.89亿元，同比大幅增加2420%，主要系库存回笼现金状况优异。 盈利预测与估值：我们认为，主业方面公司产销两旺，全年经营业绩有望持续稳健增长。非经方面，宁波通商银行投资收益稳健增长，贡献增量收益。 公司中期分红具备吸引力，估值处于相对低位。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.80/10.82/11.60亿元，对应PE分别为12.47X、11.30X、10.53X。 风险提示：汇兑损失扩大及原材料涨价致利润承压；海外产能扩张带来折旧成本上升；国际订单受关税及贸易政策不确定性影响。

百隆东方(601339) 事件：公司发布2026年半年度业绩预增公告，预计2026H1实现归母净利润5.07-6.24亿元，同比增长30%-60%；扣非归母净利润4.86-5.94亿元，同比增长35%-65%。 Q2业绩环比加速。2026Q2单季度归母净利润2.64-3.81亿元，同比增长22%-76%；扣非归母净利润2.71-3.79亿元，同比增长27%-78%。取中枢计算，Q2归母净利润约3.23亿元，同比增长49%，扣非归母净利润约3.25亿元，同比增长52%。以业绩预告中数值计算的Q2业绩同比增速较Q1有所提升。 我们预计Q2延续一季度销量增长趋势，叠加价格改善驱动业绩。公司表示 2026年上半年订单饱满，产能利用率提升，上半年销量持续增长，主营业务利润增加所致。公司Q1收入增长14.85%，推测主要系销量增长驱动，我们预计Q2延续销量良好增长，价格方面，Q2棉价呈现上行，我们预计公司产品价格将环比Q1有所提升，对于Q2的产品销售价格和毛利率有明显拉动作用。 主业利润为核心驱动，投资收益与汇兑贡献少部分增量。25Q2非经常性损益部分投资收益1578万，基数较低，我们预计今年Q2投资收益将有所增加；财务费用方面25Q2为-417万，主要是汇兑收益贡献，由于今年上半年汇率波动较去年同期更为平缓，我们认为今年上半年尤其Q2汇兑对业绩的贡献较去年同期减少。综合看，我们认为Q2业绩增量中主业利润增量为主，投资收益、汇兑等贡献少量增量，公司核心驱动健康可持续。 长期成长路径清晰。公司持续深化国内+越南双基地产能布局，越南基地依托区位优势、贸易便利化条件，承接海外优质订单，规避贸易壁垒风险；国内基地聚焦高端色纺纱、差异化产品，提升产品附加值。公司各生产基地规模化效应凸显，公司竞争力持续提升，在纱线领域份额提升的逻辑持续演绎。 盈利预测：棉价处于上行周期，往后看产品价格回升叠加成本红利延续，毛利率改善趋势有望持续。长期来看，公司越南布局优势凸显，份额提升逻辑未变。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.79、10.59、11.30亿元，对应PE为11.09X、10.25X、9.61X。 风险提示：汇兑损失扩大及原材料涨价致利润承压；海外产能扩张带来折旧成本上升；国际订单受关税及贸易政策不确定性影响。

杨卫新,2004年至今担任百隆东方股份有限公司董事长;2015年7月起担任百隆东方股份有限公司董事长兼总经理;2020年1月9日卸任百隆东方股份有限公司总经理,仍继续担任公司董事长一职。2024年3月至2025年8月22日,兼任公司总经理。

杨燿斌,历任百隆纺织(深圳)有限公司监事;现任深圳百隆东方纺织有限公司副董事长、百隆纺织(深圳)有限公司副董事长;自2023年5月12日起担任百隆东方股份有限公司董事;2025年8月22日起至今,兼任公司总经理。

杨卫国,1997年起至今担任百隆集团有限公司董事。2004年起至今担任百隆东方股份有限公司副董事长。

李鑫,历任宁波百隆贸易有限公司品质部经理;百隆东方有限公司开发部经理;淮安新国纺织有限公司副总经理;2016年4月至今担任百隆东方股份有限公司销售经理;2021年3月至2022年8月26日担任百隆东方股份有限公司监事;自2022年8月26日起担任百隆东方股份有限公司董事、副总经理。

张奎,历任曹县百隆纺织有限公司工艺员;宁波百隆纺织有限公司技术科长、副厂长;南宫百隆纺织有限公司总经理;2012年至今担任百隆(越南)有限公司总经理;2021年2月至今担任百隆东方股份有限公司董事。

麦家良,自1998年5月至1999年12月担任百隆集团有限公司销售部业务员;2000年1月至2001年12月担任百隆集团有限公司业务经理;2002年1月至2014年12月担任百隆集团有限公司营业兼推广部经理;2015年1月至2019年12月担任深圳百隆东方纺织有限公司推广总监;2020年1月至2023年6月担任深圳百隆东方纺织有限公司营销中心总经理;2023年7月至今担任百隆东方股份有限公司营销总监;2024年5月10日起至今,担任百隆东方股份有限公司董事。

周立雯,历任宁波百隆贸易有限公司财务部主办会计;2012年6月至2023年7月,担任百隆东方股份有限公司证券事务部部长、证券事务代表、总经理助理;2023年7月10日起至今,担任百隆东方股份有限公司董事会秘书。

朱北娜,历任中国纺织工业部副处长、中国棉纺织(色织)行业协会会长。2025年5月至今,担任鲁泰纺织股份有限公司独立董事;2025年8月22日起至今,担任百隆东方股份有限公司独立董事。

余毓,历任宁波四明会计师事务所部门经理、宁波世明会计师事务所部门经理;2004年10月至今,担任宁波鸿泰会计师事务所有限公司副董事长;2014年9月至今,担任宁波海曙鑫泰行企业管理咨询有限公司执行董事、经理;2020年12月至今,担任浙江华业塑料机械股份有限公司独立董事;2022年12月至今,担任赛特威电子股份有限公司独立董事;2025年8月22日起至今,担任百隆东方股份有限公司独立董事。

夏建明,1989年8月至今,历任浙江纺织服装职业技术学院教务处长、染化分院院长、纺织学院院长;浙江省纺织印染助剂行业协会第一任会长;中国纺织工程学会染整专业委员会副主任(第25届);现任浙江纺织服装职业技术学院染整技术研究所所长;宁波市纺织服装产学研创新技术联盟副秘书长;2021年5月起至今,担任百隆东方股份有限公司独立董事。